北交所基本发展情况及企业结构 [page::0]

• 北交所设立于2021年，支持中小创新企业发展。

- 目前上市公司278家，中小微企业占比近80%，民营企业占比88%。

• 主要分布于机械设备、电力设备、基础化工、计算机等行业。

- 超过72%的企业属于专精特新领域。

2025年上半年及二季度业绩表现 [page::0][page::1]

• 2025年上半年，278家上市公司实现营业收入933.5亿元，归母净利润61.2亿元。

- 61.5%的公司营业收入同比增长，50.4%公司归母净利润同比增长。

• 单季营收同比增速虽有所回落，但保持正增长趋势。

- 净利润自2022Q4以来持续负增长，二季度延续该趋势。

• 当季净资产收益率边际改善，主要因总资产周转率季节性回升与杠杆影响。

行业层面业绩对比分析 [page::1]

| 行业 | 北交所归母净利同比增速 | 全A行业表现对比 |
|------------|-----------------|-------------------|
| 上游资源类 | 边际回落 | 与全A整体表现一致 |
| 基础化工 | 负增长 | 与全A表现相似 |
| 建筑材料 | 正增长 | 与全A表现相似 |
| 建筑装饰 | 正增长 | 优于全A |
| 电力设备 | 负增长 | 低于全A高增长水平 |
| 国防军工 | 负增长 | 低于全A高增长水平 |
| 机械设备 | 负增长 | 低于全A高增长水平 |
| 美容护理 | 业绩优于全A行业 | 具较大差异化竞争空间 |
| 汽车行业 | 业绩优于全A行业 | |
| 纺织服饰 | 超越行业整体表现 | |
| TMT板块 | 多数领域不及全A表现 | |

• 北交所企业在专精特新领域具备不同于全A的竞争优势，尤其在建筑装饰、消费领域表现优异。

- 北交所行业业绩体现供强需弱经济背景下增收不增利趋势。

风险提示与免责声明 [page::1][page::2]

• 报告存在小样本偏差风险。

- 观点仅供符合适当性资格的专业投资者参考。

• 不构成投资建议，投资需谨慎自负风险。

渤海证券研究报告分析：《北交所发展概况及业绩跟踪专题——北交所2025年二季报业绩综述》

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《北交所发展概况及业绩跟踪专题——北交所2025年二季报业绩综述》

- 作者及团队：
- 策略团队，渤海证券研究
- 具体分析师：宋亦威、严佩佩，研究助理靳沛芃

• 发布机构：渤海证券研究所

- 发布时间：2025年10月20日，09:46

• 主题：聚焦“北交所”——即北京证券交易所的发展状况及其上市公司2025年第二季度的业绩表现

- 报告类型：策略专题报告，含业绩跟踪分析

• 核心内容：总结北交所自诞生以来的发展轨迹、上市公司结构特征、2025年上半年及二季度整体业绩表现，行业层面具体业绩动态及差异化发展，及其面临的风险提示。

- 主要信息传递：
1. 北交所着眼于服务专精特新的创新型中小企业，这些企业占北交所上市公司极大比例。
2. 当前宏观经济“增收不增利”的困境也反映在北交所业绩中，营收增长但利润持续负增长。
3. 不同行业间收益增速存在较大差异，部分利基行业表现较优。
4. 风险主要在于样本容量较小导致统计特征可能偏差。

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二、逐节深度解读

2.1 核心观点章节剖析

• 重点之一：北交所成立背景与企业结构

- 北交所设立于2021年，为支持“中小企业创新发展”，主要集中服务创新型中小企业，尤其是专精特新领域（专精特新指“专业化、精细化、特色化、新颖化”的细分行业企业）。
- 截至2025年，北交所上市公司已增长至278家，涵盖中、小、微企业近八成，占比极大，且民营企业占比高达88%。
- 主要分布行业包括机械设备、电力设备、基础化工、计算机等，72%的企业属于专精特新细分。
- 这一结构凸显北交所的战略定位为创新中小企业的主力市场。

• 业绩表现概览

- 2025年上半年，278家上市公司实现营业收入933.5亿元，归属于母公司净利润61.2亿元。
- 其中，超过六成（61.5%）公司营业收入同比增长，约半数（50.4%）公司归母净利润同比提升。
- 该数据表现出企业收入增长动力较为普遍，但利润提升的普及度相对较低，反映经济环境与企业利润压力。

• 经济背景与盈利状况

- 在当前“供给强、需求弱”经济结构问题下，北交所企业体现出“增收不增利”特点，尤其是归母净利润自2022年第四季度起负增长趋势持续。
- 第二季度北交所单季营收同比增速较前有所回落，但继续保持正增长。利润指标则仍为负增长。
- 不过，单季度净资产收益率表现边际改善，这得益于总资产周转率的季节回升及使用杠杆带来的财务效应。
- 这一点暗示企业运营效率在改善，但整体盈利能力仍面临成本、市场需求不足等制约。

2.2 行业层面业绩表现剖析

• 上游资源类行业

- 北交所上市企业归母净利润同比增速趋势，与全A股市场主流行业表现趋同，均出现边际回落，表明大宗商品和资源类行业利润压力普遍存在。

• 中游材料类

- 基础化工行业归母净利润出现负增长，建筑材料行业则实现正增长，保障了部分细分领域的稳定发展。

• 制造业大类

- 建筑装饰行业业绩增长，且其绩效优于全A同类行业。
- 但机械设备、电力设备、国防军工等继承自全A市场高成长赛道的行业，北交所企业表现负增长，显示这些领域的北交所上市企业尚未获得强劲盈利能力提升。

• 消费类行业

- 可选消费类别中，北交所企业在美容护理、汽车领域表现优于全A相关行业，暗示北交所中小企业通过产品及服务差异化获得竞争优势。
- 必选消费中纺织服饰行业北交所企业的业绩表现超出行业整体水平。

• TMT板块

- 多数领域北交所企业业绩不及全A相关行业，显示科技及新兴产业领域北交所企业仍面临较大竞争压力和盈利挑战。

• 总结

- 专精特新中小企业的定位使北交所在美容护理、纺织服饰等细分消费行业具有潜在超额盈利空间。
- 通过聚焦利基市场，建筑装饰也表现出抗周期优势。

2.3 风险提示

• 小样本偏差风险：由于样本规模相对较小，统计特征和趋势可能存在偏差，投资者应对此保持警惕。

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三、图表深度解读

• 报告首页配图（page 0）展示了团队在工作会议中的画面，但并无具体数据图表可供解读。

- 由于后续内容未提供详细图表，无法针对数据图形进行详细解读。

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四、估值分析

• 本次报告未明确提供估值方法与目标价，主要侧重于业绩跟踪与行业表现综述，未涉及估值模型的详细运用。

- 从业绩分析看，未来估值有可能基于盈利能力改善和企业成长潜力展开，特别是在专精特新细分领域的企业。

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五、风险因素评估

• 已识别风险：样本偏差风险。即由于北交所上市公司数量相对较少且结构集中，统计数据可能未能充分代表整体趋势。

- 潜在影响：可能导致投资判断失误，实际表现与数据描述存在较大偏差。

• 暂无明确缓解策略：报告未提及风险缓解措施，提示投资者需保持谨慎。

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六、批判性视角与细微差别

• 数据准确性和样本代表性：报告多次提及北交所企业整体营业收入和利润变化，以大样本支撑观点，但未深入说明是否已剔除极端值或异常企业，样本偏差风险也因此存在。

- 经济环境变量：报告假设“供给强需求弱”的宏观背景为业绩表现主因，但未展开量化说明宏观经济指标如GDP增速、消费数据等如何具体影响北交所企业的业绩。

• 盈利压力与未来预测缺失：虽描述利润负增长趋势，但未提供具体盈利改善路径或策略建议，缺乏对未来业绩恢复动力的进一步定量分析。

- 行业对比视角有限：“全A”为对标市场，报告多次对照全A行业表现，但对北交所企业竞争壁垒、市场份额数据等缺少深入探讨，较难精准解读优劣势成因。

• 未涵盖财务杠杆风险：提及净资产收益率改善部分源自杠杆拉动，但未评价潜在财务风险隐患。

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七、结论性综合

该报告聚焦北交所成立近5年来的成长与业绩状态，总结了北交所作为服务创新型中小企业的重要资本市场平台，其上市公司多为中小、微型及民营企业，且高度集中于专精特新领域。2025年二季度及上半年，北交所企业实现营业收入增长普遍，但归属净利润持续负增长，展现“增收不增利”的行业普遍特征，反映当前供应链压力和需求不足的经济现实。净资产收益率的边际改善，显示运营效率有所回升，但仍依赖杠杆水平提升，潜在风险需警惕。

行业分层面，北交所企业在建筑装饰、美容护理及纺织服饰等利基和消费领域表现优于同类行业，显示差异化竞争力和抗周期能力；但在电力设备、国防军工及TMT板块等高增长或高竞争领域，业绩显著逊色于全A同行。该现象说明北交所企业尚处于产业链中较弱环节或仍在成长阶段。

风险提示中强调的小样本偏差值得注意，提示投资者在以北交所业绩数据作投资决策时应保持审慎。报告在整体逻辑严谨、信息翔实的基础上，或许可进一步增强对宏观经济影响的量化解释及盈利能力改善机制的深入剖析。

总体来看，北交所作为创新型中小企业主阵地，具备长期成长潜力，但短期业绩受经济环境制约明显，行业内存在显著差异化表现。投资者应关注其细分行业动态及政策支持态势，结合企业盈利趋势进行持续跟踪与研究。[page::0,page::1,page::2]

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参考图片

• 封面图片，体现研究团队及研究精神：

• 渤海证券研究标志及团队介绍：

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