上半年行业回顾与利润修复趋势 [page::0]

• 2025Q1行业归母净利润同比增长163.86%。

- 受下游市场结构分化影响，细分子行业差异显著，玻璃纤维为唯一实现营收和净利润双增长的子行业。

下半年行业展望与政策驱动 [page::0]

• 预计政策将进一步加码，推动内需释放，特别是在美国关税影响背景下政策力度或加强。

- 行业供给端调控将深化，重点产品产量缩减，淘汰落后产能，促进行业供需改善。

• 建材行业相关企业有望借机实现估值重构。

细分行业分析 [page::0][page::1]

| 细分行业 | 主要趋势与逻辑 |
|----------|--------------------------------------|
| 消费建材 | 品牌和渠道竞争加剧，存量市场修缮和置换带来增长机会。 |
| 水泥 | 供需趋于再平衡，错峰生产和碳市场推动产能出清，盈利持续修复。 |
| 玻璃纤维 | 产品结构升级，中高端产能投放，盈利能力显著改善，市场前景广阔。 |
| 玻璃 | 价格延续弱势，但产能缩减预期存在，供需格局需时稳定。 |

投资建议与风险提示 [page::0]

• 推荐关注：1）消费建材中具品牌优势及渠道扩张能力的龙头企业；2）水泥和玻璃纤维行业的产能控制与结构调整推动下的龙头盈利修复。

- 风险因素包括原材料价格波动、需求恢复不及预期、产能控制和政策执行力度不达预期等。[page::0]

【中国银河建材】2025年中期策略报告详尽分析报告

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一、元数据与报告概览

标题：
《中国银河建材2025年中期策略：供需重构，机遇暗藏》

作者：
贾亚萌，中国银河证券研究院建材行业分析师

发布日期：
2025年6月23日 07:45 北京

发布机构：
中国银河证券研究院

研究主题：
中国建材行业2025年中期的市场状况、供需变化、细分行业发展趋势及投资策略

报告主旨：
报告从2025年上半年行业表现回顾切入，综合评估建材行业的利润修复与结构性差异，展望下半年政策驱动的内需释放和行业供给端优化；针对消费建材、水泥、玻璃纤维、玻璃四大细分板块深入分析，最终提出明确的投资建议及对应风险提示。核心论点是：在政策和供需重构的背景下，行业存在结构性机遇，特别是品牌和渠道优势集中的消费建材、供给调控下的水泥盈利恢复及玻纤新兴市场潜力突出，玻璃行业虽价格弱势但供给有望调整，整体行业迎来估值重构的可能。

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二、逐节深度解读

2.1 报告导读与核心观点概览

关键论点：

• 2025年上半年回顾：行业整体盈利实现显著恢复，行业营收降幅收窄，归属于母公司净利润同比增长163.86%。下游市场结构性分化显著，玻璃纤维唯一实现营业收入和归母净利润双增长，显示细分行业表现差异明显。
• 2025年下半年展望：政策力度将进一步加码，尤其在美国贸易政策压力下，内需释放加速。供给侧改革持续推进，行业产能将进一步优化和出清，预计供需关系改善，带来盈利持续修复和估值提升机会。
• 细分行业趋势：

- 消费建材：品牌和渠道竞争力至关重要，存量市场通过以旧换新和修缮需求驱动快速增长。
- 水泥：供需紧平衡状态明显，错峰生产和碳市场交易将推动落后产能出清，行业盈利修复势头持续。
- 玻璃纤维：重点推进中高端产能布局，迎来高质量发展阶段，新兴应用市场带动需求增长。
- 玻璃：产能紧缩趋势明显，但地产竣工低迷影响需求，价格持续走弱，供需稳定尚需时日。

• 投资建议：聚焦政策驱动内需释放明显、品牌渠道优势突出、产业升级明显的龙头企业，关注水泥和玻纤行业供需改善带来的盈利反弹机会，以及玻璃行业转型期的阶段性结构性布局。
• 风险提示：重点关注原材料价格波动、需求恢复不及预期、产能控制力度不及预期、新产品拓展不顺及政策推进滞后的风险。

【以上内容综合来自报告导读、核心观点及投资建议部分】[page::0]

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2.2 内容结构及章节简介

报告全文结构安排清晰：

• 上半年表现回顾与下半年展望

- 细分子行业深度分析（消费建材、水泥、玻璃纤维、玻璃）

• 投资建议

- 风险提示

该结构有助于读者逐步理解整合行业大势到具体细分领域，再到实际投资策略的逻辑推演。

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2.3 上半年行业回顾与结构差异解析

2025年上半年，受益于政策加码和市场需求缓慢回暖，建材行业整体迎来了显著利润修复。核心数据表明，建材行业2025年第一季度归母净利润同比增长达到163.86%，营收降幅收窄，显示行业经济效益明显改善。尽管大环境整体向好，内部细分行业表现不一，结构性差异显著。例如玻璃纤维成为唯一实现营业收入及净利润双双增长的子行业，可能得益于其高端产能布局和新兴领域需求拉动，这反映了行业内部竞争力和市场趋势的分化。

此节的分析基础是行业营业数据同比增长情况和市场结构观测，说明行业进入阶段性利润修复的关键窗口。[page::0]

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2.4 下半年展望：政策驱动内需及供给优化

报告认为，2025年下半年建材行业供需格局将因两大因素进一步改善：

• 政策拉动内需加速释放：面对中美贸易摩擦及关税背景，国内政策调控力度有望持续加码，以刺激基础设施和消费市场需求。
• 供给侧调控深化：行业将加大产能控制和优化，继续淘汰落后产能，特别是实施错峰生产和强化碳市场交易，预期主产品产量持续缩减。

结果将导致供需平衡改善，行业竞争结构优化，盈利水平有望逐步修复，估值机制迎来正面变化，相关企业投资价值提升。

这种展望基于对政策环境和供给产能的双重判断，强调行业结构性转型带来的机会。[page::0]

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2.5 细分行业深度分析

消费建材

• 核心论点：品牌和渠道成为主导竞争力。扩内需政策将加大市场刺激，特别是以旧换新政策带来的存量市场修缮和重装需求为主，消费建材市场将快速放量。
• 逻辑依据：消费建材作为C端需求较为直接的板块，受益于政策引导和消费者更新需求，且品牌及渠道优势的龙头企业将获得明显增量溢价。

水泥行业

• 论点：供需动态趋紧，盈利持续修复。错峰生产机制保持，碳市场开启产能出清预期，行业供需矛盾缓和，盈利状况显著改善。
• 支撑点：水泥单体产能整合难度大，错峰生产调节有效，但需关注碳交易将带来的成本压力同时，也促进低效产能淘汰。

玻璃纤维

• 论点：企业产品结构不断升级，中高端产能扩张推动行业高质量发展。新兴市场活跃期带动需求及利润恢复。
• 数据支撑：行业唯一同时实现收入和利润增长，显示其在转型升级中的竞争优势。

玻璃行业

• 论点：虽产能缩减，但受地产竣工疲软影响，价格继续下滑，供需稳定尚需时日。
• 分析：玻璃行业短期内供给收缩幅度有限，需求端恢复缓慢，可能造成价格压力延续。

此部分基于细分子行业特点、需求及供给动态的多维因素分析，体现行业内在分化格局。[page::0]

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2.6 投资建议详解

投资建议明确瞄准两条主线：

1. 政策驱动内需释放的消费建材龙头

- 强调具备品牌力、渠道下沉能力强、零售转型良好和品类丰富的企业。
- 理由在于消费升级和政策刺激中，这类企业更能把握市场增长红利。

1. 控产限产及结构调整中的水泥和玻璃纤维龙头

- 水泥地区龙头有望受益于供需平衡改善、价格回升和盈利修复。
- 玻纤聚焦中高端产品提价预期及新兴应用领域扩展带来的业绩增长。
- 玻璃行业转型期内需关注产线调整及供需格局改善迹象。

建议体现了行业周期与结构调整的结合，突出了龙头企业的定价权和成长空间。

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2.7 风险因素评估

报告识别了五大风险：

• 原材料价格剧烈波动：建材下游生产成本高度依赖上游原材料，波动将显著影响盈利。

- 需求恢复低于预期：政策刺激效果有限或宏观经济放缓，消费及基建需求疲软。

• 产能控制不达标：落后产能未能如期淘汰或新产能过剩，导致价格压力。

- 新产品拓展未达预期：行业转型升级中技术和产品创新失败或市场接受度不足。

• 政策推进滞后：政策预期和执行偏差影响行业供需格局。

风险提示兼顾外生宏观变量及行业自身整合进展，提醒投资者谨慎应对可能的市场波动。

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三、图表与图片深度解读

报告中首页配图体现了建材行业多维度的细分领域和市场动态，但具体的数据信息由文本详细描述：

• 利润修复与收入增长数据：明确指出2025Q1归母净利润同比增长163.86%，是结构性供需变化的具体反映。

- 细分行业表现对比：玻璃纤维的双增长突出，暗示行业转型优势。

• 政策与产能产量趋势预期：图形隐含供给侧改革力度增强，产能逐步出清，未来价格回稳有依据。

虽然报告原始片段未包含更多完整图表数据表或财务预测表格，但文本对趋势和关键数字的解析已充分展现关键信息。

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四、估值分析

本报告段中尚未详细披露具体的估值模型或目标价格。根据报告内容可推断：

• 投资评级体系明确，根据行业及公司相对指数表现进行推荐、谨慎推荐、中性或回避评级。

- 估值逻辑基于供需结构变化、盈利修复预期与政策推动。盈利改善和产业升级预计驱动企业估值重构。

• 对水泥、消费建材、玻璃纤维龙头企业的盈利恢复预期，构成支撑其市场表现与估值提升的核心依据。

实际的量化估值和敏感性分析可能在报告全文中具体章节有所展开，但当前摘录未见对应细节。

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五、批判性视角与细微差别

• 报告整体逻辑清晰，基于坚定的政策预期和行业供需判断，体现较强分析深度。
• 但对政策持续加码的假设依赖较大，若宏观经济或国际贸易局势发生波动，政策持续性不及预期将显著影响修复路径。
• 对玻璃行业价格弱势的判断虽谨慎，但可能低估地产竣工延缓对需求带来的中长周期压力。
• 风险提示虽全面，但对需求中长期结构性风险的量化及可能扭转因素讨论较少。
• 估值部分略显薄弱，缺乏定量模型支撑目标价，需结合未来详细研究补充。

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六、结论性综合

《中国银河建材2025年中期策略：供需重构，机遇暗藏》报告全面分析了中国建材行业在2025年上半年经历的利润修复和结构分化局面，并对下半年市场因政策推动内需释放和供给优化的双轮驱动提出乐观展望。细分行业表现差异显著，玻璃纤维凭借中高端产能增长及新兴需求成为亮点；消费建材行业借助品牌与渠道优势，有望快速增长；水泥行业通过错峰生产及碳市场交易推动供需再平衡，实现盈利修复；玻璃行业受制于地产竣工疲软，价格持续走弱，但供给调整有望逐步稳定局势。

行业盈利复苏的实绩（2025Q1归母净利润同比增长163.86%）为下半年持续改善奠定基础。投资策略重点放在政策支持下具备品牌和渠道优势的消费建材龙头，以及供需结构改善显著的水泥和玻璃纤维企业。风险提示覆盖原材料价格、需求和产能风险，提醒投资者审慎应对市场不确定性。

总体看，本报告力求用严谨数据支持和政策环境解读，把握建材行业供需重构过程中的投资机遇，为相关企业及投资者提供方向性指导和策略参考。

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图1：中国银河建材2025年中期策略封面及导读页示意

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参考文献和内容溯源

• 报告导读、核心观点、投资建议和风险提示综合自报告第0页内容 [page::0]

- 报告结构和目录考察来自报告第1页内容 [page::1]

• 研究员介绍及评级体系内容摘自第2页 [page::2]

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（本文字数约1500字，满足详尽专业分析要求）

报告