巨星科技Q2业绩概览及影响因素 [page::0]

• 2025年Q2收入预计同比持平，归母净利润同比增长9.2%。

- 关税政策导致约40天产能受限，越南和美国生产基地产能扩大缓解压力。

• 依托跨境电商销售及电动工具产品销量提升，毛利率表现突出。

国际订单进展及业务拓展 [page::1]

• 获得国际大型零售商电动工具年采购订单不少于3000万美元。

- 该订单为2021年以来公司首个中国以外区域产出订单。

• 公司加大研发和市场投入，推动电动工具业务未来爆发式增长。

科沃斯2025年半年度业绩预告及风险提示 [page::1][page::2]

| 指标 | 预计区间 | 同比增长范围 |
| -------------- | --------------------- | --------------------- |
| 归母净利润（万）| 96,000 - 99,000 | +57.64% - +62.57% |
| 扣非归母净利润（万） | 84,000 - 87,000 | +50.71% - +56.09% |
| 2025Q2归母净利润（亿） | 4.85 - 5.15 | +55.9% - +65.6% |
| 2025Q2扣非归母净利润（亿） | 4.84 - 5.14 | +78.6% - +89.7% |

• 风险包括关税变动、下游需求不足、竞争加剧及原材料价格波动。

【华西家电】周专题报告详尽分析——《巨星科技Q2业绩超预期，电动工具收获新订单》

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1. 元数据与概览（引言与报告总体概述）

报告基本信息

• 标题：《巨星科技Q2业绩超预期，电动工具收获新订单》

- 发布机构：华西证券研究所（华西研究）

• 发布日期：2025年7月17日07:40，北京时间

- 作者：证券分析师纪向阳（S1120525020004）

• 主题领域：家电及相关制造行业，重点聚焦于巨星科技及其电动工具业务

- 报告类型：周专题简报

报告核心论点及目标

本报告围绕巨星科技2025年第二季度业绩展开，指出公司在关税政策波动和产能受限影响下，收入维持持平但利润实现增长，特别是电动工具板块首次获得国外大型零售商订单，是公司业务战略突破的体现。报告同时涵盖科沃斯半年度业绩情况作为行业补充信息，展示行业内领先企业的盈利趋势。

核心信息包括：

• 2025年上半年归母净利润同比增长5%-15%，2025年Q2利润同比增长9.2%，预计收入同比持平；

- 产能受关税政策影响，尤其40天左右的生产受限，但越南和美国基地逐步取得关税优惠，越南新厂房陆续投入；

• 重大海外订单确认，2025年起每年电动工具订单金额不少于3000万美元，标志巨星科技国际市场的突破；

- 赛道同行科沃斯业绩表现优异，归母净利润同比增长超57%，扣非归母净利润增幅稳定，有力映衬行业基本面。

整体来看，作者传达的信息是，巨星科技在外部不利环境中仍实现利润增长，电动工具作为战略增长点前景广阔，投资者可关注公司产能扩张及海外市场订单进展。该报告无明确评级或目标价，但预期下半年业绩将继续改善。[page::0][page::1][page::2]

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2. 逐节深度解读

（一）巨星科技Q2业绩表现及生产经营分析

主要观点总结

• 2025年上半年归母净利润预计12.53-13.73亿元，同比增长5%-15%，扣非归母净利润亦同比增长5%-15%。

- Q2收入预计与去年同期持平，归母净利润预计7.92-9.12亿元，同比增长1.6%-16.9%，利润中枢8.52亿元，增长9.2%。

• 产能受影响：Q2存在约40天关税政策冲击，导致各生产基地产能均不同程度受阻，订单交付与收入受挫。

- 利润提升因素：扩大跨境电商销售、新产品特别是电动工具销售增长，带动毛利率提升，推动净利润增长。

• 产能扩展：越南一期、二期生产基地已投产，三期新基地近期投入使用，四期基地已开工，且越南及美国生产基地与当地税务获得优惠，关税由过去的25%降至20%。

推理依据阐释

作者基于公告数据分析，归母净利润增长虽有限但持续，表明成本控制及产品结构优化发挥作用。关税政策的微观影响被具体量化为40天产能影响，凸显短期压力。产能扩张布局及关税优待政策预示公司具备持续改善扩张的空间。

关键数据点评

• 净利润同比增速5%-15%及Q2 9.2%利润增长数据体现稳健盈利能力。

- 产能影响时长40天具体化了政策冲击量。

• 关税优惠具体数字（25%降至20%）佐证运营成本结构改善。

- 海外基地扩张时点与规模表明公司长期战略实施力度。

预测与假设

收入持平假定下，利润增长主要依赖毛利率提升和新产品销售，暗含对产品市场及跨境电商渠道的正面假设。产能扩张及关税协议预示后续供给端有望改善。

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（二）电动工具新订单的重要战略意义

主要信息

• 巨星科技确认某国际大型零售商的电动工具采购订单，金额不少于3000万美元/年。

- 这是自2021年电动工具产品线大规模开发以来，首次实现中国以外地区生产交付的订单。

• 公司计划加大研发投入和市场拓展力度，争取电动工具业务爆发增长。

推理和逻辑

电动工具大额订单的确认是市场认可的显著标志，说明产品研发和制造水平已达到国际标准。订单的年度金额保障公司在该业务线有稳定收入预期，进一步支撑盈利增长。
加大投资反映对未来成长性的积极预期。

关键数据说明

年度3000万美元订单量在制造业中意味着中等规模但具有战略升级意义，标志巨星科技国际竞争力的跨越。

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（三）科沃斯半年度业绩快报对行业对比参考

内容总结

• 预计2025年上半年归母净利润9.6-9.9亿元，同比增长57.64%-62.57%。

- 扣非归母净利润8.4-8.7亿元，同比增长50.71%-56.09%。

• Q2归母净利润4.85-5.15亿元，同比增长55.9%-65.6%。

- 扣非净利润同比增幅更为显著，78.6%-89.7%。

论点阐释

科沃斯作为行业龙头，较巨星科技表现出更强劲的盈利增长，反映下游市场需求强劲及经营效率提升。与巨星科技分属家电大行业但细分领域不同，科沃斯的高增速传递行业的增长活力和创新能力的重要性。

风险提示

科沃斯业绩公告同时指出潜在风险：关税波动、需求不及预期、竞争激烈、原材料成本波动，表明行业普遍面临外部不确定性。

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3. 图表深度解读

图表1（第一页图片）

• 描述：展示华西证券研究所的品牌形象与口号“华西研究创造价值”，为报告提供权威背书。

- 解读：此图表未直接涉及财务数据，而是服务于品牌信誉塑造，强化研究报告的专业形象。

• 联系文本：无直接财务解读意图，更多体现在提升投资者对华西证券研报的信任感和关注度。

- 溯源：

图表2（第二页二维码图片）

• 描述：二维码图片，方便用户扫描关注“华西研究”公众号。

- 解读：提高信息传播效率和客户服务互动。

• 联系文本：作为阅读报告辅助设施，增强客户粘性。

- 溯源：

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4. 估值分析

该报告未直接披露具体的估值方法、目标价或相关敏感性分析。分析侧重于业绩数据的披露及解读，未涉及DCF、PE或其他估值模型。

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5. 风险因素评估

报告中提及主要风险包括：

• 关税政策波动：因Q2面临40天产能及订单交付受阻即明证，对业务有直接短期影响。

- 下游需求不及预期：影响收入增长，尤其依赖跨境电商及电动工具新产品的推广。

• 行业竞争加剧：尤其电动工具和家电细分市场中，市场份额争夺激烈。

- 上游原材料成本波动：增加制造成本，压缩利润空间。

报告对风险的潜在影响均有说明，但未给出具体概率估计或缓解策略。结合产能扩张和关税优惠政策，可以视为对冲部分关税风险的措施。[page::0][page::1][page::2]

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6. 批判性视角与细节微调

• 潜在偏差：报告对巨星科技的利润增长态度较为乐观，尤其发表于关税影响较大产能受限时期，但未充分量化其对中长期收入回补的难度。

- 业绩预测的乐观水平主要基于毛利率提升和产品结构升级，假设跨境电商渠道和电动工具销售持续放量，这一假设风险未详述。

• 对于电动工具新订单，虽然金额可观，但是否具备持续增长能力、订单续签风险以及市场竞争力挑战尚未展开。

- 科沃斯部分提及数据范围较广，区间跨度较大，预示预测不确定性存在。

• 评级说明页中，报告并未显示对巨星科技和科沃斯的具体投资评级，投资指导稍显欠缺。

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7. 结论性综合

本专题报告系统梳理了巨星科技2025年半年度及Q2运营表现，重点强调了关税政策带来的短期产能受限及收入持平，但通过新产品销售、电动工具订单和跨境电商渠道提振，实现了利润增长的亮点。越南及美国生产基地的关税优惠和产能扩张奠定了公司未来可持续增长的基础。巨星科技获得国际大型零售商电动工具订单，首次实现非中国区生产及交付，标志其国际化进程迈出关键一步，潜在推动业务爆发式增长。

科沃斯作为行业中另一个重要标的，凭借强劲的利润增长，反映行业整体良好的向上态势，同时提醒关注行业通用风险，尤其关税和原材料成本的周期性波动。

图表配合强化了华西证券的专业形象与市场影响力，但未提供实质估值层面数据，投资者需结合业绩公告与行业动态谨慎决策。报告呈现理性积极的行业前景，同时提醒投资者关注外部风险。

总体来看，报告展现出华西证券对巨星科技当前经营状态的积极肯定，特别是电动工具业务的潜力释放，隐含对公司未来增长的期待，但缺乏明确投资评级和估值指导，建议投资者结合宏观政策、行业趋势及公司持续业绩表现进一步跟踪验证[page::0][page::1][page::2]。

报告