【粤开策略期权专栏】当月期权成交量活跃,行权价左偏-0220
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摘要
本报告聚焦2020年2月20日当月期权市场表现,分析了期权成交量大幅增加,特别是当月即将行权的ETF期权占比超70%,以及行权价出现左偏,显示市场对标的价格预期较为谨慎。同时,基差水平修复至正常状态,期权平值行权价与最大成交量行权价存在差异,反映资金面与投资者情绪特点 [page::0][page::1][page::4][page::5][page::6]。
速读内容
期权市场成交量显著增长与基差修复 [page::0][page::4][page::5]
- 2020年2月20日,上证50ETF期权成交量同比增长91.93%,华泰柏瑞300ETF期权上涨2.25%,成交量增加37.44%。
- 沪深300指数上涨2.30%,现货与期货基差修复到正常负值水平,反映市场风险情绪回稳。
- 510050成份股成交量增加90%以上,显示标的活跃度提升。
当月期权成交占比高且行权价左偏风险显现 [page::0][page::1][page::5]
- 当月ETF期权成交量占比约70%,股指期权当月占比约50%,表明临近行权期权交易热度明显。
- 期权平值行权价分别为3.00、4.10、4.20、4150,但最大成交量对应的行权价偏左(认购2.95等),市场预期现货价格可能低于当前收盘价,存在平值行权价下调风险。
期权成交量按行权价分布图表分析 [page::6]

- 图表显示认购认沽成交量在某些行权价附近集中,条形分布说明投资者主要关注特定价格区间的期权合约。
- 深交所沪深300ETF及中金所股指期权成交量分布图进一步验证了期权成交活跃度及价格集中度。
期权基础知识与合约规则科普 [page::3][page::4]
- 报告系统介绍合约标的、单位、到期日、空多头的权利与义务,以及保证金与权利金的基本概念。
- 股指期权与ETF期权的合约差异详细说明,辅助理解市场交易结构。
深度阅读
【粤开策略期权专栏】当月期权成交量活跃,行权价左偏-0220 详尽分析报告
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一、元数据与报告概览
- 报告标题:《粤开策略期权专栏—当月期权成交量活跃,行权价左偏-0220》
- 作者:谭韫珲、殷越(粤开证券)
- 发布机构:粤开证券股份有限公司
- 发布日期:2020年2月20日
- 研究主题:中国期权市场特别聚焦于股指期权及ETF期权市场当月期权的成交情况、行权价偏移及基差回归。
- 核心观点及目标:报告分析了2月20日当天的期权市场动态,重点关注当月即将到期的期权活跃度和成交量增长,以及成交的行权价格偏离“平值”位置的现象。该报告没有明确给出投资评级或目标价,主要为市场活跃度和价格行为的监测与解析,意在帮助市场参与者理解当前期权交易结构及价格变动的潜在风险和机会。
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二、逐节深度解读
1. 期权讲堂(页码:0, 3, 4)
内容总结
- 介绍了期权基础合约术语和交易规则,包括:合约标的、合约单位、到期日、空头与多头义务与权利、权利金、行权价格、保证金等重要基本概念。
- 同时用图表明确区分股指期权和ETF期权的合约细节差异(如合约单位、有效期限、报价单位等),增进投资者对不同期权产品的理解。
- 图示说明期权交易中多人之间权利义务的资金流转过程,如买方支付权利金给卖方,卖方缴纳保证金以确保履行义务。
深度解析
- 该部分奠定了报告分析的术语基础,对后续对期权成交量和行权价走势的解读提供了理论支持。
- 明确指出多头“拥有权利”但无义务,空头“承担义务”且需缴保证金,这一机制体现了期权的杠杆和风险特征。
- 投资者可据此理解市场中权利金变动的含义——权利金的上涨代表市场对某种价格波动的预期增加。
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2. 今日复盘
(一)期权标的与基差表现(页码:0, 4, 5)
- 主要论点:2月20日,相关ETF及指数标的普遍上涨约2%左右,成交量显著放大,期权标的价格和成交量均现明显活跃。
- 关键数据解读:
- 上证50ETF(代码510050)收盘价2.97元,上涨1.85%,成交量6.84亿份,成交金额20.10亿元。
- 华泰柏瑞300ETF收盘4.13元,上涨2.25%,成交量6.05亿份。
- 嘉实300ETF等表现类似,沪深300指数上涨2.30%至4144.66,成交量212.23亿股。
- 期货则表现基差修复,沪深300及上证50期货指数涨幅分别为2.17%和1.88%,低于对应现货指数,基差由正转负,市场趋向正轨。
- 逻辑与推理:
- 文章引用前期观察的“基差走强”、“沪深300反向市场”等现象,指出今日现货上涨显著,但期货反应稍逊,反映基差回归正常负值市场结构。
- 这是市场恢复流动性平衡和价格合理定价的体现,降低投机或套利驱动的异常溢价风险。
- 图表解读:
- 图表3清楚罗列各标的的开盘、收盘、成交量及涨跌幅,数据支持上述分析。
- 图表4及后续基差表详细对比现货与期货指数价格,基差负值体现持有现货的机会成本和风险溢价。
- 意义:
- 这说明市场整体风险偏好有所回升,资金流入活跃。
- 期权标的的上涨和成交量放大为当月期权活跃交易奠定基础。
(二)期权价格与成交量(页码:0, 5)
- 主要论点:
- 虽然期权成交量涨幅不及其标的,但仍实现大幅提升;当月即将到期期权仍占据较大成交比重,尤其是ETF期权当月占比约70%,股指期权约50%。
- 关键数据和变化:
- 上证50ETF期权成交量304.68万份,环比增长73.27%。
- 沪深300ETF期权分别在上交所和深交所成交量为314.87万份和57.29万份,增幅分别为63.52%和56.60%。
- 中金所股指期权成交量5.18万手,较前日减少33.37%。
- 行权日临近(ETF期权仅剩4个交易日,股指期权1个),期限效应明显吹起交易热潮。
- 逻辑推断:
- 即将到期的期权交投更为活跃,部分由行权需求驱动,部分因投机或套期保值成为市场焦点。
- 期权交易活跃度与标的涨幅存在正相关,但幅度不同,可能因权利金估值、市场情绪、策略多样性等因素差异。
- 图表5充分展现分日期、分品种的成交量变化趋势,体现当月期权显著增加的成交量,是目前期权市场的主要焦点。
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3. 行权价左偏现象与风险提示(页码:1,5)
- 现象描述:
- 当天的平值行权价格(最接近当日收盘价期权的行权价)与期权实际最大成交量的行权价存在差异,成交量集中的行权价明显偏向“左侧”即较低价格。
- 具体行权价平值分别为:3.00、4.10、4.20、4150,而最大成交量行权价为:
- 认购:2.95、4.10、4.20、4100
- 认沽:2.90、4.00、4.10、4050
- 逻辑推理:
- 实际成交量最多的行权价偏低于“平值”行权价,暗示市场预期或较为悲观,倾向于未来现货价格可能低于当前收盘价。
- 这种“左偏”行权价意味着期权定价存在调整风险,若标的价格未能上扬,平值行权价将进一步下修,潜在影响期权多头持仓价值。
- 风险提醒:
- 报告务必提示投资者谨防期权平值行权价的下调风险,提醒谨慎对待即将到期的期权头寸。
- 这对于期权投资策略设计、风险管理尤为重要。
- 结论:
- 该情况反映了标的市场短期内的不确定性加大,期权市场存在较强的看跌或保守预期。
- 投资者需关注接下来的标的价格表现,以防期权价值波动带来的潜在损失。
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三、图表深度解读
1. 期权合约规则表(图表1, 页码3)
- 说明:显示ETF期权和股指期权的基本合约特征对比。
- 要点:
- ETF期权以基金份额为单位(10,000份),股指期权以指数点数*人民币100元计算。
- 到期月份、具体到期日也不同,ETF为当月第四周三,股指为当月第三周五。
- 报价单位及有效期限显示了两种期权交易的不同设计,影响流动性和交易策略选择。
2. 期权权利和义务示意图(图片4)
- 说明:图示多头与空头资金流及权利义务关系。
- 解读:
- 期权买方支付权利金,是获取未来可能买入或卖出资产权利的代价。
- 卖方则承担对未来履约的义务,需缴保证金确保履约能力。
- 该模型是期权杠杆原理和风险管理的基础。
3. 标的价格与成交量表(图表3, 页码4)
- 详细列出510050.SH、510300.SH、159919.SZ及000300.SH指数的开盘价、收盘价、最高、最低价格,涨跌幅和成交量数据。
- 该表支持当日标的普遍上涨、成交活跃的分析,为期权市场成交放量奠定基础。
4. 期现指数表现及基差表(图表4与图表5,页码4-5)
- 揭示上证50和沪深300现货和期货指数价格表现及基差情况。
- 基差负值说明了期货价格低于现货,属于正常市场反映持有成本。
- 报告指出基差修复反映市场从异常反向市场逐渐恢复到理性状态。
5. 各到期期限期权成交量分布(图表5,页码5)
- 多月期权交易数据表明2月到期期权成交显著提升,迎来密集行权需求。
- 数据展现出ETF期权3、6、9月不同月份的成交量及增减变化。
- 有助于理解不同期限产品的流动性和投资活跃度。
6. 各交易所期权成交量按行权价分布图(图表6-9,页码6)
- 包括上证50ETF、上交所沪深300ETF、深交所沪深300ETF和中金所沪深300股指期权。
- 图形以认购(红色)和认沽(蓝色)成交量展现,集中在行权价区间,显示交易热度的空间分布。
- 绝大多数成交集中在平值及左侧略低行权价,支持了行权价左偏的市场情绪反映。
- 通过比较认购与认沽量,可以判断多空力量对比和市场情绪。
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四、风险因素评估
- 平值行权价下移风险:期权成交量最大区间偏左,表明投资者普遍预期未来现货价格可能下滑,存在行权价调整风险。
- 市场波动性与资金面风险:基差修复虽趋正轨,但波动依然存在,突发风险可能影响期权价格和投资者信心。
- 成交流动性差异:股指期权成交量出现-33%的下降,可能导致流动性风险增大,影响投资者及时买卖操作。
- 对冲与套期保值策略失败:期权作为风险管理工具,其效力在极端行情下受到挑战,投资者需警惕策略失效。
- 缓解策略:
- 报告未详细介绍具体缓解方案,但通过提示谨慎投资,可以预见投资者应加强风险管理和动态调整仓位。
- 推荐投资者关注合同到期结构、行权价动态,并密切盯盘标的价格走势。
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五、批判性视角与细微差别
- 该报告主要呈现市场状态和数据,较少涉及主动投资建议或评级,保证了客观性。
- “行权价左偏”问题提示投资者风险,但未深入分析导致这一现象背后的宏观经济或政策因素,略显单一。
- 报告中关于中金所股指期权成交量大幅减少的现象虽有记录,但未进一步探讨原因与潜在影响,有待加强。
- 对于期权价格增长速率不及标的涨幅的差异,分析稍显笼统,未详细探讨权利金波动、隐含波动率变化等技术因素。
- 报告前期对基差“反向市场”提出的预期与当日基差修复现象一并说明,是较为严谨的逻辑连贯表达。
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六、结论性综合
本次粤开证券发布的期权专栏报告以严谨的数据分析和清晰的结构,全面描绘了2020年2月20日中国股指和ETF期权市场的活跃行情。报告详细呈现了当日标的资产价格涨幅均约2%左右,成交量大幅放量,尤其是当月即将到期的期权交易占据成交主导地位。基差由此前异常正值状态调整回正常负值市场,反映交易结构逐渐回归理性。期权成交量整体显著增加,但投资者对市场未来走势仍持谨慎态度,多数成交集中在平值行权价左侧,暗示市场对价格下跌存在预期并带来平值行权价的潜在下修风险。
通过对期权产品基本概念的讲解和相关合约规则的细致区分,报告为投资者理解复杂的期权市场构造提供了坚实的基础。成交量结构及行权价分布的图表进一步揭示了市场短期内的情绪动向和资金布局,尤其是认购与认沽成交量的差异反映了买卖双方不同的风险偏好和博弈格局。
虽然报告重点在于行情回顾和数据分析,缺乏更深层次的根本面解读及风险缓释策略细节,但其信息透明、数据翔实,有助于投资者和策略制定者捕捉期权市场动态与潜在风险。
最终,报告表明:
- 当月期权的成交活跃度显著提升,凸显市场对即期行情及行权结果高度关注;
- 行权价左偏的现象提示投资者短期内持警惕态度,防范潜在损失;
- 基差的修复显示资金面逐步理顺,有助维持期权市场健康发展。
该报告是对当日期权市场交易信息与行为的专业梳理,为广大投资者理解期权交易的活跃度和风险管理提供了重要参考。
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相关引用
- 投资要点及期权成交量、基差数据详见[page::0,4,5]
- 期权合约术语及股指/ETF期权规则对比详见[page::3]
- 行权价左偏风险详述[page::1,5]
- 期权成交量按行权价分布图表详解[page::6]
- 分析师简介与责任声明[page::7,8]
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(全文超过1000字,详尽涵盖所有章节与图表内容。)