万得微盘股指数阶段表现及排名 [page::3][page::4][page::5]

• 万得微盘股指数近一周跌3.78%，排名38个宽基指数最后，近一年涨137.55%排名第2。

- 微盘股年度表现具有阶段性，历史可比年份有2000年和2014年，当前2025年走势强劲。[page::2][page::3][page::4][page::5]

微盘股因子表现与小市值低波动策略 [page::6][page::7]

• 本周因子rankic领先因子包括对数市值因子(0.333)、非线性市值因子、pe_ttm倒数因子、盈利因子及单季度净资产收益率因子，显示价值和盈利相关因子表现突出。

- 小市值低波50策略选取微盘股中小市值且低波动50只股票，2025年YTD收益率达到61.16%，本周超额收益0.37%，年化费用为双边千三。[page::6][page::7]

| 策略指标 | 2024年收益 | 2025年YTD收益 | 本周超额收益 |
|------------------|----------|------------|-----------|
| 小市值低波50策略收益 | 7.07% | 61.16% | 0.37% |

• 策略基准采用万得微盘股指数（8841431.WI）。[page::7]

扩散指数监控市场买卖点 [page::8][page::9][page::10][page::11]

• 扩散指数从多个方法提供买卖信号，目前首次阈值法（左侧交易）、延迟阈值法（右侧交易）及双均线法均发出空仓信号，提示市场调整仍在持续。

- 指数值低于临界点6%左右时可能接近买点，后续若市场回调，可能触发买入。[page::8][page::9][page::10][page::11]

微盘股基金表现与市场宽度观察 [page::12][page::19]

• 本周微盘股相关基金涨跌幅差异显著，最高为华夏新锦绣A-0.17%，最低国联鑫起点A-5.14%；微盘股指数本周跌3.78%。

- 全市场宽度仅为0.287，表明市场上涨个股比例较低，市场分化明显。[page::12][page::19]

微盘股成交占比及换手率 [page::16][page::17]

• 大盘成交占比扩展到49.37%，中盘31.85%，小盘仅18.78%。

- 万得微盘股指数本周成交占比仅1.32%，换手率3.1%，处于历史高位分位数，显示近期流动性活跃减少。[page::16][page::17][page::18]

微盘股日历效应分析 [page::12][page::13][page::14]

• 近两年微盘股绝对收益率在星期二、四表现较好，呈现积极走势，星期一、三平均为负。

- 超额收益率方面，星期四、五平均收益为正，星期一为负，反映短期交易机会及风险偏好变化。

• 月度表现显示2月、11月胜率高，6月表现相对较弱。[page::12][page::13][page::14]

微盘股成分股调入调出与估值水平 [page::15][page::16]

• 本周微盘股成分股调入65只，调出65只，周边换手率16.25%。

- 成分股总市值中位数为23.65亿元，处于历史82.83%较高分位，pb中位数2.49，处于历史中位分位38.58%。

• 沪深300整体pb与微盘股指数pb比值为0.62，处于61.37%分位，显示估值差异仍存。[page::15][page::16]

微盘股风险提示 [page::19][page::20]

• 微盘股面临政策风险、舆情风险以及流动性风险，投资需关注政策风向及市场变化。[page::19][page::20]

《微盘股成交占比进一步回落至年内低位—微盘股指数周报20250831》详尽分析报告

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1. 元数据与整体概览

• 报告标题： 微盘股成交占比进一步回落至年内低位—微盘股指数周报20250831

- 作者： 肖承志

• 发布机构： 中邮证券有限责任公司

- 发布日期： 2025年9月1日

• 研究主体： 微盘股市场表现及投资策略分析

- 报告核心观点：
本周微盘股指数表现疲软，成交占比降至年内低位，显示大盘股成交占比逼近50%，大盘虹吸效应明显，但微盘股连续多年8个月正收益的表现历史罕见，预计9月小盘股有望重回强势，具备布局价值[page::0],[page::2]。

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2. 逐节深度解读

2.1 观点综述（第1页 & 第2页）

• 关键论点：

微盘股本周领跌宽基指数，成交占比持续回落，流动资金向大盘集中。市场宽度减少类似2020年12月情形，表明行情趋向极端。当前微盘股调整尚未触及买点，但扩散指数显示再下调6%即触买点。大盘占比接近50%，表明其护盘力量强劲。历史显示微盘股连续1-8月正收益仅发生于2000年与2014年，展望9月，小盘股有阶段性反弹潜力[page::2]。

• 详解：

该节点明当前市场环境为资金流向大盘，微盘股承压。幅度虽有调整但未达到买点，暗示投资者可待调整至关键点位再入场。历史经验叠加当前表现，强化小盘股后续回升逻辑。

2.2 万得微盘股指数阶段表现（第2-5页）

• 近一周表现： 微盘股指数下跌3.78%，在38个宽基指数中排名倒数第一[page::2][page::3]。

- 近一月表现： 上涨3.51%，排名靠后[page::3][page::4]。

• 近一季表现： 上涨25.91%，排第11名，表现中游[page::4]。

- 近一年表现： 大幅上涨137.55%，排名第二，显示长期强势[page::4][page::5]。

• 历史对比： 2025年表现类似2000、2014这些微盘股大涨年份，确保数据的历史延展性参考价值[page::5]。
• 解析：

从短期表现看，微盘股本周出现明显回调，但季度和年度数据仍然显示长期的高成长性。对投资者来说，这意味着短期波动后具仍有明显的反弹空间，且过去成功案例的年份相似度较高，可作为投资信心的支撑。

• 图表解读：

- 图表1（近一周指数对比）展现微盘指数明显弱于其它宽基指数，特别是科创创业50表现亮眼，反映出市场分化严重[page::3]。
- 图表2-4（近一月、近一季、近一年指数涨跌幅）多图表体现微盘股在长期仍处强势，短期如一月排名靠后形成阶段性震荡的特征[page::4][page::5]。

2.3 因子表现（第6-7页）

• 关键因子前五排名（rankic指标）：

- 对数市值因子与非线性市值因子均为0.333，远超历史负值平均，说明小市值股对微盘股收益贡献显著；
- pe_ttm倒数因子0.243、盈利因子0.236及单季度净资产收益率因子0.17也位于前列，强调估值与盈利质量的积极影响[page::6]。

• 后五因子：

非流动性因子表现负面（-0.226），贝塔因子、波动率、预期盈利等因子均表现不佳，意指市场对风险和流动性的敏感性提升，规避高波动因素中性或受限[page::6]。

• 投资策略表现：

小市值低波50策略2025年YTD收益高达61.16%，本周超额收益0.37%，显示此策略稳健且效果显著[page::7]。

• 图表8（因子rankic分布）： 显示收益高相关因子主要围绕市值及盈利，流动性和贝塔等风险因子负贡献明显，反映风险偏好收敛[page::7]。

- 图表9（策略收益表现趋势）： 低波动小市值组合2024以来逐步走强，2025年表现尤佳，验证策略有效性[page::7]。

2.4 扩散指数观察（第8-11页）

• 指标定义与作用： 扩散指数量化微盘股价格波动的广泛性和强度，评估近期风险转折点和买卖时机[page::8]。

- 本周状况： 扩散指数由上周高点大幅下滑至0.39，空间上的跌幅显示市场不稳定且趋于买点附近。

• 交易信号： 左侧阈值法（5月8日）、延迟阈值法（5月15日）及双均线法（8月4日）均发出空仓信号，表明近期风险偏好降低，但目前指数跌幅尚未完全触发买点，预计下跌6%左右可进入买点区间[page::8-11]。
• 图表11（扩散指数透视表）： 多维数据表展示不同涨跌幅与时间窗口对应的扩散指数值，最大跌幅发生在横轴0.95处，未来6天左右可能形成买入信号[page::9]。

- 图表12-15（扩散指数与交易信号）： 清晰显示历史和当前扩散指数波动，三种方法均处空仓状态，年化收益近25%-28%，但近期最大回撤较大，反映策略的风险收益权衡[page::9-11]。

2.5 微盘股相关基金表现（第12页）

• 收益率差异大： 本周基金涨跌幅差异较大，最高华夏新锦绣A-0.17%，最低国联鑫起点A-5.14%，与微盘指数整体跌3.78%相呼应[page::12]。

- 基金规模和排名： 大部分微盘股基金处于申购暂停、赎回开放状态，显示资金进出谨慎。

• 图表16（基金表现对比）： 明细数据列示基金代码、收益、排名和规模，方便投资者对比甄别[page::12]。

2.6 日历效应（第12-14页）

• 日度效应：

- 2024-2025年间，星期二、四为微盘股绝对收益正向日，星期一、三则为负向。2024年起星期四绝对收益扭转为显著正向，象征交易节奏的转变。
- 超额收益（日度相对中证1000）则显示星期四、五表现明显优于其他交易日，星期一连续负向表现[page::12][page::13]。

• 月度效应：

- 微盘股年度胜率最高月为2月（84%）和11月，且3月和5月相对超额收益胜率最高（90%）。
- 1月和4月为负向胜率较高月份，6月表现尤为疲软，平均收益最低[page::13][page::14]。

• 图表17-20（日度与月度收益）： 反映不同时段微盘股的绝对和超额收益柱状变化，动态对应交易策略决策[page::13][page::14]。

2.7 微盘股指数成分股变动（第14-15页）

• 调入与调出股票： 本周调整了65只成分股，明细表提供股票代码、名称、市值、行业分布，便于追踪个股结构变化[page::14][page::15]。

- 调仓换手率高达16.25%，显示指数成分流动性较好，适宜中短期交易及策略调整[page::14]。

2.8 其他风险指标观测（第16-19页）

• 总市值中位数：23.65亿元，处于近22年历史82.83%分位数，表明微盘股规模总体偏大[page::16]。

- PB中位数：2.49，处于历史38.58%分位，估值中等偏低，配置价值存在[page::16]。

• 换手率：3.1%，高于历史90.58%分位，活跃度较高[page::16]。

- 成交占比：
- 泛微盘大盘股成交占接近50%（49.37%），中盘31.85%，小盘18.78%。
- 微盘股成交占比仅1.32%，显著走低，反映微盘股成交活跃度下降，资金虹吸至大盘[page::17][page::18]。

• PB比值： 沪深300与微盘股PB比为0.62，处于历史61.37%分位，说明大盘股估值与微盘股估值较为合理差距[page::18]。

- 基金仓位与相关系数： top50基金相关系数中位数0.8776，仓位中位数60.08%，反映核心资金对微盘股仍有较高配置[page::18][page::19]。

• 全市场宽度监控：当前宽度为0.287，市场跑赢沪深300个股占比较低，显示市场整体宽度有限[page::19]。
• 图表23-30直观展示各指标历史演变及最新状态，辅助理解整体市场风险与活跃度[page::16-19]。

2.9 风险提示（第19-20页）

• 政策风险： 包括货币政策收紧、退市政策，对微盘股影响较大[page::19]。

- 舆情风险： 微盘股易遭监管问询、立案调查，影响股价表现[page::19]。

• 流动性风险： 在风险事件发生时，这类股票可能出现流动性急剧丧失，导致价格快速下跌[page::20]。

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3. 图表深度解读

• 图表1-5： A股宽基指数不同时间范围内涨跌幅比较，突出微盘股短期承压但长期优异表现。

- 图表6-7： 微盘股不同年份走势分组，支持2025年为大涨年份的观点。

• 图表8-9： 因子表现与策略回测，强化小盘低波策略作为有效配置工具。

- 图表10-11： 扩散指数透视与数值，揭示市场未完全见底但接近买入信号。

• 图表12-15： 不同扩散指数交易模型历史表现，体现策略潜在稳健性。

- 图表16： 基金收益详细罗列，体现策略与市场表现差异。

• 图表17-20： 日历效应透析，支持投资窗口和择时思路。

- 图表21-22： 成分股调入调出名录，提供操作和研究指引。

• 图表23-30： 市值、估值、成交、活跃度、基金仓位及相关性等综合指标为风险管理及投资决策提供客观依据。

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4. 估值分析

本报告虽未明确采用DCF或PE/EVA等传统估值模型，但从PB中位数及PB比值体现了对估值区间的测算与定位：

• 微盘股PB中位2.49处于中低分位；

- 沪深300与微盘股PB比值0.62，表明微盘股相对估值合理或略低，存在价值回归空间；

• 策略上则更多依托因子择时策略和扩散指数空仓、买入信号判断，不同于传统估值法[page::16][page::18]。

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5. 风险因素评估

• 政策风险直接影响微盘股流动性及多头资金意愿。

- 舆情风险容易使得微盘股价格因监管事件波动较大。

• 流动性风险是微盘股的突出风险，一旦市场恐慌，抛售会加剧价格下跌与波动性。

报告未详细描述风险缓解策略，但通过扩散指数等因子监测系统尝试动态调整仓位，规避系统性风险[page::19][page::20]。

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6. 批判性视角与细微差别

• 本报告对于微盘股未来表现偏乐观，主要基于历史类似年份的走势比对和技术指标信号，存在以下风险：

- 历史对比可能忽视当前宏观经济、政策环境的不同。
- 因子模型表现与未来市场适应性不确定，特别是流动性和贝塔因子本周表现负面，暗示风险偏好敏感。
- 扩散指数空仓信号仍有效，暗示短线风险不容忽视。
- 大量成分股轮动及调整频繁，增加操作复杂度和成本。

总体而言，报告较为谨慎地提出调整空间及买入区间，避免过度强化行情，仅供专业投资者参考[page::2][page::8-11][page::19]。

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7. 结论性综合

本报告全面分析了2025年9月初微盘股市场的表现特征和面临环境：

• 市场表现上，短期承压明显，微盘股指数一周跌3.78%，成交比例回落至年内低点，显示资金正在向大盘集中。

- 长期表现依旧稳健，年度涨幅达137.55%，历史排名第二，表现仅次于北证50等指数。

• 因子分析表明小市值、低估值及盈利能力因子正向贡献较大，风险因子表现疲软。小市值低波动策略今年表现尤佳，为核心推荐策略。

- 扩散指数三种量化交易模型均发出空仓信号，当前市场调整未到极限，预期短期调整后存在买点，风险偏好仍需密切关注。

• 基金表现参差，风险因素包括政策、舆情和流动性风险应被充分重视。

- 日历效应显示交易日和月份的收益率有显著规律，具有一定操作指导意义。

• 成分股调仓规模大，显示微盘股市场活跃，经常出现轮动。

- 估值层面，微盘股估值相对合理，中等范围内，且与大盘估值匹配度较好。

• 风险指标显示市场活跃度与资金依然处于相对高位，但成交占比降低暗示注意资金分布变化。

综上，当前微盘股虽处回调窗口，长期配置价值依然明显，短期投资者应结合扩散指数等技术指标确认买卖点位，关注政策与流动性风险，保持灵活调仓。报告建议投资者秋季阶段谨慎把握微盘股的反弹机会，积极布局小盘低波动策略以对冲风险并把握成长红利。

作者立场为：短期谨慎（空仓信号），中长期看好（历史与因子支撑），属于较为成熟、理性的市场观点，适合专业投资者参考[page::0-20]。

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附：重要图表部分展示

• 图表1：A股38个宽基指数近一周涨跌幅

• 图表8：万得微盘股因子rankic

• 图表12：微盘股扩散指数走势

• 图表16：微盘股相关基金跟踪

（表格页，无图片直接展示）

• 图表23：万得微盘股市值中位数与历史分位

• 图表27：万得微盘股指数周度成交占比

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此分析力求详尽剖析报告全貌，涵盖了内容结构、数据解读、图表说明及其逻辑架构，帮助投资者全面理解微盘股市场现状和未来机遇风险。

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