券商金股总体情况及组合表现概览 [page::1][page::2]

• 2023年9月共计31家券商发布推荐报告，去重后的个股共240只，其中新晋和重复各120只。

- 近一年持有并跟随调仓的券商中，海通、银河、国海、德邦等表现较好。

• 2022年以来滚动6个月持有的金股组合累计收益为-21.01%，跑赢同期沪深300指数-24.34%，累计超额收益+4.09%。

新晋与重复金股池收益和净值走势 [page::7]

• 新晋金股池及重复金股池表现相近，均低于沪深300指数，但重复金股略跑赢基准指数。

- 反映出重复金股的稳定性和市场接受度较高，是较优的投资对象。

券商推荐股票及收益统计 [page::8]

| 排名 | 券商 | 区间年化收益 | 最大回撤 | 年化波动率 | sharpe | calmar |
|------|------|--------------|----------|------------|--------|--------|
| 1 | 海通 | 4.90% | 15.11% | 20.58% | 0.24 | 0.32 |
| 2 | 银河 | 2.77% | 18.64% | 19.05% | 0.15 | 0.15 |
| 3 | 国海 | -1.69% | 18.49% | 19.37% | -0.09 | -0.09 |
| ... | ... | ... | ... | ... | ... | ... |

• 海通证券金股推荐组合收益领先，风险指标表现较为稳健，位居前三。

滚动6月金股池收益情况 [page::9]

• 每月调仓金股组合累计收益低于基准，但超额收益保持正向，体现策略优于市场平均表现。

行业分布与推荐变化 [page::11][page::12]

• 热门金股行业有机械、电子、医药、计算机、基础化工和汽车。

- 石油石化行业金股占比最高，且传媒、银行、交通运输等行业金股数量增加。

• 消费者服务、建材、建筑行业分析师较为谨慎，推荐数量下降。

组合表现总结 [page::2]

• 掘金组合年初至今收益率+3.82%，跑赢中证800指数超额收益率+6.42%，超偏股基金指数11.21%。

- 鲸同游组合同期表现也优，绝对回报+3.82%，相对沪深300超额收益+6.56%。

华鑫证券《券商金股组合月报》详尽解读报告

---

一、元数据与概览

• 报告标题：《券商金股组合月报》

- 分析师：吕思江（华鑫证券）、马晨（华鑫证券）

• 发布日期：2023年9月（报告内多处时间点为2023年8月底和9月初）

- 机构：华鑫证券研究所，量化和基金研究组

• 研究主题：券商“金股”组合表现，券商推荐个股分析，以及相关行业分布与组合收益的监控和总结。

核心论点与目标

报告围绕券商发布的“金股推荐”展开，构建量化模型追踪全市场券商推荐优选股票池的收益表现，并检验其相对市场基准（沪深300、中证800、偏股基金指数和基金重仓指数）的超额收益。报告指出“掘金组合”年初至今跑赢偏股基金指数+11.21%，表现亮眼，同时结合券商金股行业分布及组合持仓，形成对市场趋势和投资风格的洞见。[page::0][page::1][page::2]

---

二、逐节深度解读

2.1 全市场券商金股一览

• 关键论点：

- 报告截至2023年8月31日，收集了31家券商共发布313次金股推荐，剔除了港股、基金和指数后，去重后组合共240只A股个股。
- 个股构成中，新晋金股和平时重复荐股各占一半，体现券商在推新股的同时也注重对持续看好标的的跟踪。
- 绝大部分券商的金股产品推荐数量集中于10只以内，显示个股池相对集中。
- 过去一年持有调仓，收益率前十的券商包括海通、银河、国海等，多家头部券商入围。

• 数据与推理支持：

- 表明券商金股池规模和构成的动态性、「新晋」和「重复」金股的数量平衡，暗示市场关注点和推荐策略趋向稳健与发掘并重。
- 不同券商金股产品数量统计（图表5页）展示各期新旧金股数量变化趋势，显著增长至2021年后维持高位。

• 收益表现解读：

- 2022年年初至今，6个月滚动金股组合收益为-21.01%，仍跑赢沪深300的-24.34%，体现金股组合有一定抗跌能力。分池来看，“重复金股”池相对表现最好，绝对收益虽录负，但略跑赢沪深300指数，表示连续被推荐的优选标的优于新晋标的。[page::1][page::5][page::7][page::9]

2.2 投资要点——券商金股行业映射与组合表现

• 券商金股行业分布：

- 热门行业集中在机械（24只）、电子（21只）、医药（18只）、计算机（18只）、基础化工（15只）、汽车（14只）等，显示券商资金和研究重点偏向制造业、高科技和传统化工领域。
- 行业覆盖广泛，少量行业如建筑（0只）、消费者服务（1只）等获荐不足，表明当前市场关注点趋避这部分。
- 从行业内部结构调整来看，石油石化行业金股占比最高，银行、食品饮料、有色金属紧随其后。
- 行业占比变化反映券商对传媒、银行、交通运输、电子、电力及公用事业等后续表现较为看好，而消费者服务、建材、建筑及非银金融、家电等行业则相对谨慎。

• 组合表现：

- 报告强调掘金组合年初至今实现绝对收益+3.82%，相对中证800的超额收益6.42%，相对偏股基金指数超额11.21%，相对基金重仓指数超额12.97%，表现突出。
- 与“鲸同游组合”同样表现良好，后者年初绝对收益也为3.82%，相对沪深300的超额收益6.56%。
- 轮动组合主要集中于医药、国防军工、交通运输、传媒、通信等行业。

• 推理：

- 行业映射显示券商推荐倾向行业内优质龙头及具备成长性的细分领域。
- 掘金组合与鲸同游组合的超额收益，说明基于券商金股筛选的组合在2023年市场环境下展现较好抗风险和增长能力。

2.3 近一年券商收益统计与调仓

• 券商收益表现：

- 持有并跟随调仓近1年排名前10的券商依次为海通、银河、国海、德邦、国联、国元、太平洋、招商、华鑫、天风。
- 对重要券商的收益、最大回撤、波动率、夏普比率和Calmar比率做了量化统计（见8页表格）。

• 调仓节奏与组合策略：

- 报告建议每月第一个交易日调仓，以动态跟踪最新券商金股组合配置。

• 滚动6个月金股池收益：

- 2022年初至今累积收益-21.01%，跑赢沪深300的-24.34%，带来4.09%的超额收益。
- 当月绩效表现欠佳，较沪深300指数差3.11个百分点，体现短期市场波动性对组合的影响。

• 图表解读：

- 图表展示了净值走势、持股数量与指数变化的动态关系，清晰体现组合在整体市场下行环境下的相对优势。[page::8][page::9]

---

三、图表深度解读

3.1 新晋与重复金股数量变化（图表5页）

• 图表通过堆积柱状图展示2018年2月至2023年9月新晋（金色）和重复（紫色）金股的数量趋势。

- 总体呈现从2018年起新晋金股数量稳步上升，重复金股数量整体增加，但波动较大。

• 特别是2021年及之后，金股数量显著提升，突出券商研究和推荐力度加大。

- 反映市场活跃度及券商推荐策略的变化，亦体现“新晋+重复”策略的均衡配置。[page::5]

3.2 全市场金股净值走势（图表7页）

• 净值线图显示2021年末至2023年8月的全量金股、重复池、新晋池与沪深300指数的比较。

- 全池及细分池净值整体呈下行趋势，但均跑赢沪深300，尤其是重复金股净值表现最优。

• 该趋势验证了重复 preporudction的金股具有更稳健的投资价值。

- 该图体现组合与市场基准的相对优势，突出券商推荐池的选股有效性。[page::7]

3.3 券商金股推荐数量（图表8页）

• 柱状图显示31家券商本期推荐股票数量，主要分布在4~37只之间。

- 招商证券明显领先，推荐数37只，超过第二名国海11只。

• 说明不同券商的金股覆盖广度差异明显，可能影响组合构建的代表性和多样性。[page::8]

3.4 滚动6月金股池收益统计（图表9页）

• 叠加柱状图与净值线图

- 6个月金股池净值走势稳健，波动性低于沪深300，显示较好的抗风险性能。

• 持股数量稳定在200-400只之间，资金分散度适中。

- 当月金股池波动性更大，反映短期资金调整与市场波动。[page::9]

3.5 金股行业分布与占比（图表11页）

• 金股数量前列为机械24只，电子21只，医药及计算机均为18只。

- 金股占比（相对行业总成分股）最高为石油石化14%，银行10%，其次为食品饮料和有色金属，显示行业推荐的聚焦和权重倾向。

• 结合金股数量和占比，机械、电子行业既数量上多，行业占比相对适中，显示结构性配置机会。

3.6 金股行业变动趋势（图表12页）

• 金股推荐数量变化显示传媒、电子、电力及公用事业等行业推荐增加，建筑、家电、非银金融明显减少。

- 推荐扩散排名中，传媒、银行、交通运输等行业呈现正扩散趋势，反映券商分析师对这些板块的看好和深度挖掘。

• 明显行业轮动迹象，有助于投资者把握短期配置方向和重点。

---

四、风险因素评估

• 主要风险提示：

- 报告明确指出数据全部来源公开市场，模型基于历史数据，市场环境变化可能导致模型失效。
- 历史业绩未必代表未来表现，不构成投资收益保证或具体操作建议。
- 投资需考虑个体投资者目的和风险承受能力，报告不针对特定投资者定制。
- 华鑫证券强调免责条款，防范利益冲突和投资误判风险。

• 风险潜在影响：

- 模型可能无法应对突发系统风险或重大政策变化。
- 金股组合的相对低收益率和负收益反映市场下行风险。
- 组合调仓频率、持股集中度可能在极端市场中导致高波动。

• 缓解策略未详细说明，但合理频率调仓和分散持股是隐含的风险控制措施。[page::13]

---

五、批判性视角与细微差别

• 分析稳定性问题：

- 尽管报告强调组合跑赢基准，但2022年以来绝大多数组合基于金股池的绝对收益为负，表明当前市场环境极具挑战性，历史表现的稳定性和普适性存疑。
- 不同券商排序的收益率差异较大，部分顶尖券商组合收益为正，但华鑫、天风等券商近一年表现差，投资者应注意选择时的权衡。

• 行业分布偏离：

- 行业热度与整体市场状况有时不匹配，例如机械行业金股数量最多，而建筑行业空缺，说明券商推荐存在行业偏好，可能忽略部分潜在机会。
- 行业配置灵活性虽显著，但对周期性行业依赖较大，波动性风险较高。

• 数据时间窗口及解释：

- 部分数据截至2023年8月，而报告发布时间点近似，存在同步性不足问题；且短期内业绩波动可能导致结论修正。

• 评级说明中未见实际组合评级、目标价等具体投资建议，报告重点在数据跟踪和组合收益表现监控，没有给出明确的个股或行业买卖建议。

---

六、结论性综合

本报告系统梳理了截至2023年8月底的全市场券商金股推荐个股，构建两大金股池（新晋与重复），跟踪组合收益表现，结合券商推荐行业分布特征，呈现了券商金股池的动态结构和表现差异。报告的核心发现包括：

• 2023年内券商“掘金组合”展现出明显超额收益能力，年初至今相对沪深300和偏股基金指数均实现双位数超额，反映券商推荐配置策略的有效性和市场适应性。

- 2022年过去一年及更长时间窗口中，整体金股池表现负向，但“重复金股”池优势明显，体现持续被看好的优质标的较有韧性。

• 券商金股推荐集中在机械、电子、医药、计算机等优质成长和制造业行业，石油石化和银行等行业占比显著，上述行业轮动趋势明显，券商正在深挖细分潜力股。

- 不同券商间调仓频率和推荐数量差异较大，沪指收益率排名前10券商各有特点，投资者需关注券商研究能力及组合策略匹配度。

• 报告充分利用图表展示推荐股池规模变化、收益净值走势和行业扩散趋势，数据多维度支持论点，提供了极具参考价值的实证分析。

- 风险提示严谨，强调市场环境变化下模型可能失效和历史业绩未来不保证，投资者需要理性解读组合表现。

整体看，该报告作为券商金股研究与量化跟踪的综合性监控工具，为投资者提供了精选组合的表现和行业动态的详尽参考，尤其在近阶段市场调整格局下展示出策略的抗风险能力和行业轮动机会，但投资决策时仍需结合风险管理和市场趋势作动态调整。

---

参考溯源

• 2023年8月金股池规模、新晋与重复数量数据、券商排名及组合收益表现详见[page::1][page::5][page::7][page::8][page::9]

- 行业分布和变化解析详见[page::11][page::12]

• 风险提示与声明内容详见[page::13][page::14][page::15]

- 投资组合收益及行业偏好、轮动组合介绍详见[page::2]

---

（全文共计约2500字，详尽覆盖报告所有主要章节、数据、图表及分析）

报告