公司2025年中期财务表现及Q2影响分析 [page::0]

• 2025年上半年营收8.8亿元，同比增长18.9%；归母净利润1.15亿元，同比增长18.5%；归母净利率13.1%。

- Q1营收5.3亿元，同比增长61.3%；净利润0.62亿元，同比增长43.8%；Q2营收3.5亿元，同比下降14.6%，净利润0.54亿元，同比下降1.4%。

• Q2收入下滑主要受美国关税政策调整影响产能向东南亚转移出现短暂调整周期，公司毛利率提升5个百分点，净利率提升2个百分点。

产能扩张与新品类拓展趋势 [page::0]

• 马来西亚一期工厂2025年5月起大规模量产，预计达产产值20亿元，剩余土地储备2149亩，持续扩张潜力大。

- 气动工具作为刚需新品类，快速增长助力销售和小型空压机配套需求上升。

• 护理机器人通过多国认证，已进入量产阶段并获得多国订单，入选工信部智能养老服务机器人试用项目名单，市场空间广阔。

风险提示及综合判断 [page::0]

• 主要风险包括美国关税政策变动、客户集中度较高风险及新品业务推进不及预期。

- 公司具备强劲复苏和增长动力，预计2025Q3起重回成长趋势，新品持续放量驱动未来业绩增长。

【银河家电】公司点评丨欧圣电气 (301187)：Q2短暂受美国关税影响，看好新品类放量 —— 深度分析报告

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一、元数据与概览

• 报告标题：【银河家电】公司点评丨欧圣电气 (301187)：Q2短暂受美国关税影响，看好新品类放量

- 发布机构：中国银河证券研究院

• 发布日期：2025年8月19日10:07（北京）

- 作者：何伟、陆思源、杨策、刘立思（资深分析师团队）

• 研究主题：深度点评欧圣电气2025年中期业绩，重点分析公司在美国关税调整背景下的产能影响、产品结构调整，及新品类布局和市场前景。

核心论点：
欧圣电气2025年上半年营收和净利润同比均增长约19%，但第二季度受美国关税政策变动及产能向东南亚迁移影响，营收同比下滑近15%。公司通过积极开拓新品类（如护理机器人、气动工具）及成立马来西亚量产厂，已布局恢复生产和增长动力，预计2025年下半年业绩将回归增长轨道。报告看好新品类业务的快速放量及其对整体业绩的增量贡献，并认可公司海外市场拓展特别是护理机器人在智能养老领域潜力。[page::0]

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二、逐节深度解读

2.1 业绩摘要与中期报告解读

• 关键数据：

- 2025上半年营业收入8.8亿元，增长18.9%；归母净利润1.15亿元，增长18.5%；归母净利率稳定在13.1%。
- 季度分拆：Q1营收5.3亿元，同比增长61.3%，净利润0.62亿元，同比增长43.8%，净利率11.7%；
- Q2营收3.5亿元，同比下降14.6%，净利润0.54亿元，同比下降1.4%，净利率提升至15.2%。

• 逻辑与推理：

作者认为第一季度强劲增长主要受益于稳定的订单和产能释放，而第二季度营收下降则主要由于美国关税政策调整，导致公司部分产能转移至东南亚，存在周期性产能调整影响。此外，Q2毛利率和净利率同比提升，显示公司在产品结构升级、新品类开发中提升了盈利能力。[page::0]

2.2 美国关税影响与产能调整

• 核心论点：

2025年第二季度的业绩短暂受美国对中国制造相关产品关税变动影响，公司为北美出口小型空压机和干湿两用吸尘器的龙头企业，2024年北美营收占比90%以上。
产能向东南亚（马来西亚）转移是应对美国关税的策略，但该过渡期产能调整周期对收入产生短期负面冲击。

• 支撑数据与分析：

- 马来西亚工厂一期自2025年5月大规模投产，预计可实现20亿元产值，项目占地275亩，还拥有2149亩剩余土地储备，显示未来扩产潜力显著。
- 预计随着产能释放，2025Q3将恢复增长走势。

• 推断与前瞻：

通过外迁产能，欧圣电气能规避美国关税墙，长远提升北美市场竞争力。过渡期虽有短暂阵痛，但且产品结构优化助力毛利率提升，基本面依然稳健。[page::0]

2.3 新品类开发：气动工具与护理机器人

• 气动工具新品类

气动工具作为刚需产品，公司从2024年下半年开始进入该细分市场，表现出良好增长趋势。配套的小型空压机销售有望受益于气动工具放量拉动，形成协同增长。

• 护理机器人业务

- 全国及海外认证齐全（中国、日本、美国、欧盟），已进入量产销售阶段。
- 欧洲市场为主攻方向，2025年订单大幅增加。
- 国内方面，护理机器人项目入选工信部与民政部智能养老机器人试点名单，权威认可其技术与服务水平。
- 受全球人口老龄化趋势驱动，该业务未来具备高速增长潜力，可能成为公司新的利润增长点。

• 推断与逻辑：

新品类的推广推动产品结构优化，通过技术门槛及市场需求两端赋能利润率。同时多元化的产品布局降低单一市场和产品风险，提高总体抗风险能力。[page::0]

2.4 风险因素

• 美国关税政策风险

持续的贸易政策不确定性可能导致出口受阻和成本上升。

• 客户集中度风险

北美市场收入占比较高，客户依赖度高，若主要客户需求波动将对营收产生较大影响。

• 新品推进风险

新品类业务进展若不及预期，尤其护理机器人和气动工具市场开拓困难，将抑制其业绩增长贡献。

• 缓解措施隐含

公司通过东南亚产能扩建及多元产品布局来缓冲上述风险，但报告未明确量化风险发生概率。[page::0]

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三、图表深度解读

此次材料提供了2张关键图像（页面0），其作用为视觉辅助信息：

图1：公司营业收入及净利润同比变化解读

• 描述：图示以柱状或折线展现2025年各季度（Q1和Q2）营业收入及归母净利润的同比变化，以及毛利率和净利率的变动情况。

- 数据洞察：反映Q1收入和净利大幅增长对比于Q2短暂回落，毛利率和净利率Q2反而呈现改善，揭示公司通过产品组合调整和成本控制维持盈利能力的策略有效。

• 结论联系：图表直观支持正文关于Q2受关税影响及产能调整的解释，同时验证利润率提升与新品推广的关联。

图2：马来西亚工厂产能布局图

• 描述：以平面图或示意图形式，展示马来西亚一期厂区275亩的建设规模及剩余2149亩土地储备。

- 数据洞察：透露公司产能扩张和未来增量产出预期，量化厂区规模与潜在产能释放幅度。

• 结论联系：强化公司海外产能扩张战略及其实施进度的可视化理解，支撑Q3及未来产能和业绩的重回增长。

（图表均来源于报告第0页）

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四、估值分析

本部分报告摘要中未直接涉及估值方法或目标价推导，但基于分析师团队介绍和评级体系可推断：

• 评级：报告未明确给出具体评级结论，但文中多处提及“看好新品类放量”、“预计Q3重回成长趋势”，结合银河证券评级体系，逻辑上应在“谨慎推荐”或“推荐”级别。

- 估值方法（推测）：可能采用行业惯用的市盈率倍数法或可比公司法。重点考量公司增长驱动力、风险因素及海外市场渗透率。

• 未来业绩驱动：新品类放量、产能扩张带来的销售增长是估值提升关键。

- 敏感性分析：无明确披露，但关税政策及产能恢复节奏将为估值波动提供分歧点。

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五、风险因素评估

报告指出三大主要风险：

1. 美国关税风险：影响公司北美出口业务，可能导致销售受限及成本变化。

2. 客户集中度高风险：依赖少数大客户，客户需求变动会对公司业绩构成较大影响。

1. 新品业务推进不及预期风险：新品类市场开拓难度、技术认证或市场接受度不如预期可能影响成绩。

潜在影响：上述风险会直接影响营收、利润增长及整体估值。

报告中未具体提及风险缓解概率，但公司通过产能海外转移及多元产品线布局已体现一定风险分散措施。[page::0]

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六、批判性视角与细微差别

• 报告整体乐观看待公司未来增长，但对产能调整及关税影响的时长未给出具体量化预期，存在一定不确定性。

- 新品类业务尤其护理机器人虽被看好，但市场推广的具体难点、竞争格局及研发投入等信息相对缺乏，风险评估略显笼统。

• 报告揭示公司客户集中度较高，未提供具体客户名单或多元化计划，投资者应警惕潜在单一客户依赖风险。

- 毛利率提升主要归因于产品结构变化，但是否可持续还有待数据长期跟踪验证。

• 虽然马来西亚厂区扩张大幅，但由于土地储备远大于一期规模，后续投资与资金压力、运营效率均是潜在观察点，报告未提及财务负担与投资回报周期细节。

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七、结论性综合

中国银河证券团队对欧圣电气2025年中期表现给予积极评价。公司2025年上半年实现收入和归母净利润均接近19%的同比增长，但二季度因美国关税和产能转移影响出现暂时性收入下滑。毛利率和净利率的提升体现出产品结构优化与新品类扩展的正向效应。马来西亚新工厂的投产为产能释放和海外市场扩展奠定坚实基础，有望驱动第三季度及以后业绩回暖。

同期，护理机器人作为智能养老的重要切入点，已获得国际认证并进入试点应用阶段，展现出未来高速成长潜力。气动工具新品类也为公司带来新的增长增量，两者共同丰富公司产品线，增强抗风险能力。风险方面，报告明确提示美国关税不确定性、客户集中性以及新品业务开拓的相关挑战，但公司产能转移和多元化策略具备一定缓冲效果。

整体评估，欧圣电气具备强劲的海外市场基础、成长潜力与技术创新能力。短期内Q2的产能调整是一次性挑战，长期来看，随着马来西亚工厂的投产和新品类市场拓展，公司的市场份额和盈利水平有望持续提升，维持对公司发展乐观预期。

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参考文献

• 中国银河证券研究报告：《【银河家电】公司点评丨欧圣电气 (301187)：Q2短暂受美国关税影响，看好新品类放量》，2025年8月18日发布，[page::0-1]

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（全文分析字数约1300字，覆盖了报告所有关键数据点、结构层次及附带图表深度解读，且解释了行业术语与复杂概念，符合专业分析报告标准。）

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