大类量化因子表现跟踪 [page::0][page::4][page::5]

• 本周规模因子和动量因子分别获得正收益1.81%和0.87%，显示大市值风格和动量效应显著。

- 杠杆和BP因子表现较差，分别负收益0.21%和0.20%。

• 行业内，通信、综合行业因子表现较佳，5日和1月动量因子在通信、综合、美容护理行业动量明显，银行和房地产行业显现反转效应。

单因子细分表现及主要股票池对比 [page::2][page::3][page::4]

| 股票池 | 表现较好因子 | 表现较差因子 |
|------------|-------------------------------------|----------------------------------|
| 沪深300 | 单季度ROE 6.05%，ROA同比 5.09%，总资产增长率 4.17% | 对数市值 -3.19%，日内波动率与成交金额相关性 -3.43%，下行波动率占比 -3.85% |
| 中证500 | 单季度净利润同比增长率 1.46%，营业收入同比增长率 1.08%，ROE同比 0.93% | 大单净流入 -2.81%，动量调整大单 -2.93%，市净率因子 -2.98% |
| 流动性1500 | 标准化预期外盈利 4.05%，营业收入同比增长率 3.94%，单季度ROE 3.89% | 日内波动率与成交金额的相关性 -1.25%，6日成交金额移动平均 -1.54%，对数市值 -2.85% |

PB-ROE-50组合表现 [page::6][page::7]

| 股票池 | 本周超额收益率 | 今年以来超额收益率 | 本周绝对收益率 | 今年以来绝对收益率 |
|----------|----------------|--------------------|----------------|--------------------|
| 中证500 | -0.17% | 3.05% | 3.07% | 26.78% |
| 中证800 | 3.30% | 15.45% | 6.25% | 34.51% |
| 全市场 | 3.92% | 18.76% | 5.83% | 43.09% |

• 该组合在中证800及全市场中超额收益显著，表明以PB与ROE构建的多因子选股模型效果良好。

机构调研组合跟踪表现及风险提示 [page::7][page::8][page::9]

| 组合类型 | 本周超额收益率 | 今年以来超额收益率 | 本周绝对收益率 | 今年以来绝对收益率 |
|----------------|----------------|--------------------|----------------|--------------------|
| 公募调研选股 | -2.93% | 5.61% | -0.16% | 23.04% |
| 私募调研跟踪 | -2.36% | 12.04% | 0.42% | 30.53% |

• 公私募调研跟踪组合本周相对中证800均获得负超额收益，表现不佳。

- 风险提示：报告结果基于历史数据，未来表现不保证持续。

大宗交易及定向增发组合跟踪表现 [page::8][page::9]

| 组合类型 | 本周超额收益率 | 今年以来超额收益率 | 本周绝对收益率 | 今年以来绝对收益率 |
|------------|----------------|--------------------|----------------|--------------------|
| 大宗交易组合 | -1.65% | 29.99% | 0.17% | 56.63% |
| 定向增发组合 | -5.24% | -0.68% | -3.50% | 19.67% |

• 大宗交易组合本周出现超额收益回撤，但今年以来收益稳健。

- 定向增发组合本周表现负面，说明近期定增事件驱动效应减弱。[page::0][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7][page::8][page::9]

【光大金工】“市场大市值风格占优、动量效应显著”——量化组合跟踪周报详尽分析（2025年8月30日）

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1. 元数据与概览

• 报告标题：《市场大市值风格占优、动量效应显著—量化组合跟踪周报20250830》

- 作者：祁嫣然

• 发布机构：光大证券股份有限公司，金融工程研究团队

- 发布日期：2025年8月30日

• 研究主题：量化因子表现跟踪及其应用组合的收益表现分析，聚焦于A股市场，覆盖沪深300、中证500、流动性1500及全市场股票池。

核心论点

报告主要论述了2025年8月25日至29日期间，多因子量化模型中市场风格及单因子收益表现，强调：

• 大市值风格及动量因子显著获利，表现优异；

- 杠杆和账面市值比（BP）因子表现较弱；

• PB-ROE-50组合强劲超额收益，尤其是中证800和全市场领域；

- 机构调研相关策略及定向增发策略本周表现承压，收益回撤；

• 大宗交易组合受回撤影响，但长期表现仍佳。

整体报告旨在为专业投资者提供依据行情适时调整量化策略的参考。

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2. 逐节深度解读

2.1 因子表现跟踪

关键论点与信息

• 大类因子表现显示规模因子（size）获利 $+1.81\%$ ，动量因子（momentum）获利 $+0.87\%$，表明市场对大市值股票和趋势股票的偏好；

- 杠杆因子（leverage）和BP因子（账面市值比）负收益（分别为 $-0.21\%$ 和 $-0.20\%$）；

• 单因子表现在沪深300中，收益提振因子主要是单季度ROE、单季度ROA同比和总资产增长率，表现分别为 $6.05\%$ 、 $5.09\%$ 、 $4.17\%$，而对数市值因子及日内波动率与成交金额的相关性表现弱；

- 中证500和流动性1500的单因子价值排序与沪深300有所不同（详细见后文数据）；

• 行业内，通信、综合行业因子收益表现突出，尤其是净资产增长率、净利润增长率相关因子和动量因子，反映出行业轮动特征；

- 估值类因子部门行业表现分散，例如BP因子在石油石化行业表现优异，显示不同行业对因子的敏感度差异[page::0,1,3,5]。

推理依据

利用多股票池、多因子视角剖析市场结构变化，结合统计结果验证因子收益，反映当前市场风格及业绩驱动力。

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2.2 PB-ROE-50组合跟踪

关键论点

• PB-ROE-50组合在中证800和全市场超额收益显著，其中中证800超额收益 $3.30\%$ ，全市场 $3.92\%$ ；

- 中证500表现稍弱，出现小幅负收益 $-0.17\%$ ，反映出该组合策略在不同市场分层中的表现差异。

数据解读

• 表1（PB-ROE-50业绩表现）指出今年以来该组合在全市场仍维持较高绝对收益达到43.09%，显示该因子组合具备一定的稳健性和历史收益持续性；

- 图6的超额净值曲线体现了组合收益波动及稳健的增长趋势。

整体表明PB与ROE结合的多因子策略在当前市场仍具备优势，特别是在更大规模股票市场中更有效[page::6,7]。

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2.3 机构调研组合跟踪

关键论点

• 本周机构调研相关策略表现不佳，公募调研选股策略和私募调研跟踪策略均录得负超额收益，分别为 $-2.93\%$ 和 $-2.36\%$；

- 概括来看，机构调研驱动选股效果近期承压，可能受市场环境、个股波动等因素影响。

数据和趋势

• 表2显示这两类策略虽然近期表现不足，但今年以来仍保持正向超额收益（公募5.61%，私募12.04%）；

- 图7超额净值曲线揭示整体波动性及趋势变动。

反映出机构调研策略可能存在时段性表现差异，短期回撤不代表策略失效，但需要关注策略动态调整[page::7,8]。

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2.4 大宗交易组合跟踪

关键论点

• 大宗交易组合本周相较中证全指出现回撤，超额收益 $-1.65\%$；

- 该组合依据“高成交金额比率+低波动率”的原则选股，理论上后续表现优异，表明大宗交易背后的信息具备某种超额收益信号；

• 长期来看，2025年至今累计绝对收益已超过56%，显示战略有效性。

数据说明

• 表3及图8展示组合回撤及长期积累财富变化；

- 报告指出大宗交易保护交易隐私，因此只能从统计特性间接推断效果。

此部分强化了大宗交易相关策略的策略构造逻辑及关注风险提示[page::8]。

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2.5 定向增发组合跟踪

关键论点

• 面对2023年8月起再融资政策收紧，定向增发组合本周表现回撤，超额收益为 $-5.24\%$；

- 组合设计基于股东大会公告日及市值调仓，体现对政策环境敏感的策略表现变化；

• 该组合今年以来依然正向收益，为 $19.67\%$ ，显示仍有一定韧性。

数据分析

• 表4反映该组合短期承压但长期表现不错；

- 图9净值曲线体现阶段回撤过程。

该部分表明定向增发事件效应仍值得关注，但政策趋严风险是显著影响因素[page::9]。

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2.6 风险提示

• 报告强调所有结论基于历史数据，存在不可重复或失效的风险；

- 特别提醒投资者注意因历史回测结果不代表未来表现，策略调整需审谨。

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3. 图表深度解读

3.1 因子表现图表

• 图1（沪深300因子表现表）详细列示了多因子在不同时间周期内的收益表现和净值曲线，明显可见单季度ROE等业绩因子的持续优异表现，反映盈利能力因子近期市场认可度较高；

- 表格中负收益因子如对数市值、波动相关指标在短期内较疲弱，支持市场偏好大市值风格的论点。

• 表格旁若干因子净值曲线显示长期表现和短期走势的分化。

3.2 风格因子表现图（图5）

• 以柱状图形式直观展示规模因子（size）和动量因子（momentum）为最显著正回报；

- 杠杆和价格市净率（booktoprice_ratio）等风格因子呈现负回报，佐证文本数据；

• 该图清晰帮助投资者快速把握本周风格轮动核心所在。

3.3 行业内因子表现（图6）

• 表格覆盖申万一级行业分类，展示了各行业核心因子表现差异；

- 其中通信、综合行业因子收益突出，尤其是净资产增长率和动量类因子，显示行业风格效应；

• 该表提供了行业层面细化因子挖掘的可能性，辅助多维度选股策略构建。

3.4 各组合超额净值曲线（图6、图7、图8、图9）

• 分别展示了PB-ROE-50组合、机构调研组合、大宗交易组合、定向增发组合的超额净值走势；

- 结合对应绝对收益与超额收益表数据，反映策略短期波动及长期趋势；

• 例如PB-ROE-50组合曲线平稳，机构调研曲线波动较大，定向增发曲线呈现近期下跌拐点，帮助理解动态风险收益格局。

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4. 估值分析

报告本期重点聚焦因子表现及组合跟踪，未涉及传统估值模型（如DCF、市盈率等），因而无直接估值方法论讨论。因子表现本身可视为基于风格因子多因子模型的收益驱动预测，隐含对股票相对价值和成长性的量化判断。

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5. 风险因素评估

• 明确风险提示在于历史数据不能保证未来有效性；

- 短期因子或组合表现或受市场波动、政策变化、流动性等影响产生回撤；

• 特别策略如定向增发组合表现的政策敏感性明显，投资者应格外警惕政策面风险；

- 整体策略仍依赖适度的市场趋势与因子效应稳定性，失效风险不可忽视。

报告未提供具体缓释措施，主要是提醒投资者审慎使用历史数据及策略收益。

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6. 批判性视角与细微差别

• 报告聚焦多因子，实现对市场热点风格和因子收益的全面追踪，客观呈现多组合的收益差异与回撤情况，较为稳健；

- 但部分短期负收益的量化组合，如机构调研和定向增发组合表现欠佳，报告未深入探讨其成因及应对措施，略显不足；

• 因子归类多且细，部分表中因子方向与数字呈现有一定混淆（例如数据异常和排版错乱），可能对读者解读造成一定困难；

- 报告强调量化因子长期有效，但应关注量化因子因市场环境变化而失效的潜在风险，这一点在风险提示中提及较为简略，深度不足。

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7. 结论性综合

本报告系统跟踪了2025年最后一周（8月25日至29日）A股市场的量化因子表现和精选量化组合收益情况，得出多项具市场指导意义的结论：

• 市场持续偏好大市值风格和动量效应，规模因子和动量因子均实现明显正收益，成为驱动市场上涨的关键因素；

- 盈利能力相关的业绩因子（单季度ROE、ROA同比、净利润增长率等）在多个股票池均表现突出，反映市场对基本面改善的积极反应；

• 行业内通信、综合及美容护理板块表现抢眼，尤其5日和1月动量因子显示该行业的强劲动能，提供了行业层面的风格轮动线索；

- PB-ROE-50组合作为业绩加估值结合的量化模型，本周在中证800及全市场表现优异，累积绝对收益显著，构成优选策略之一；

• 机构调研及定向增发组合短期业绩承压，提示投资策略需要考虑宏观政策风险及市场波动性，避免盲目跟随历史表现；

- 大宗交易组合尽管本周出现回撤，但基于高成交额低波动率选股理念，长期仍展示较好稳健超额收益，体现出市场隐性信息的挖掘价值。

图表和表格深度显示，市场风格轮动明显，不同因子与行业表现存在显著差异。整体组合表现提示，基于绩效因子的多因子策略及动量加持的量化组合仍是当前市场的主要收益来源。

投资者在利用这些策略时，需充分理解各因子对应的经济含义与市场适应性，结合风险提示审慎操作。报告通过全面数据和图表支撑，为专业投资者在量化选股、组合构建提供了极具参考价值的信息基础。

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主要图表引用

• 因子收益表现汇总及净值曲线见图1、图3、图4（页2-4）

- 风格因子柱状收益图见图5（页5）

• 行业内因子表现详表见图6（页6）

- PB-ROE-50组合收益及超额净值曲线见表1和图6（页7）

• 机构调研组合业绩表及超额净值曲线见表2和图7（页7-8）

- 大宗交易组合业绩表及超额净值曲线见表3和图8（页8）

• 定向增发组合业绩表及超额净值曲线见表4和图9（页9）

- 相关图片展示：













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（全文分析基于原文内容及图表解读，数据和结论均引用自本报告各页[page::0-9]）

报告