市场回顾：指数与行业表现综合分析 [page::0][page::3]

• 本周上证指数及创业板均呈上涨走势，行业指数普遍上涨，涨幅领先行业为通信、有色金属、电子、计算机和综合金融。

- 资金流向显示通信、电子、煤炭、家电、钢铁行业主力资金净流入，医药、机械、汽车、基础化工、国防军工则出现净流出。

• 行业相关性矩阵揭示行业间收益存在显著联动性，特别是金融与周期行业表现差异明显。

基金仓位与行业加减仓动态 [page::1][page::4][page::5]

• 股票型基金总仓位为89.73%，较上周下降39个基点；混合型基金仓位为77.53%，较上周上升183个基点。

- 汽车和有色金属行业获得最大机构增仓，汽车连续四周获加仓；电子和交通运输行业出现连续三周减仓。

• 股票型基金重仓行业包括电子（24.52%）、汽车（11.17%）、银行（9.13%）、计算机（4.59%）和非银行金融（4.55%）；混合型基金重仓则集中于电力设备及新能源、银行和有色金属。

量化择时模型与指数表现 [page::0][page::3][page::15]

• 多周期多模型体系构建短期、中期与长期择时策略，短期模型显示成交量和低波动率中性，但龙虎榜机构模型与成交量模型偏空。

- 中期模型中涨跌停模型看多，长期动量模型呈中性，综合模型对A股整体看空，中证2000形态学及微盘模型表现偏多。

• 港股择时模型持续看多，基本面与成交额倒波幅模型均支持后续看多观点。

- 技术面形态组合中，杯柄形态组合本周跑赢基准指数0.17个百分点，累计表现优于大盘。

基金及ETF收益情况与市场情绪监控 [page::6][page::7][page::8]

• 偏股混合型基金本周平均收益为1.92%，表现优于其它基金类别。

- 股票型ETF平均收益表现稳定，市场波动指标VIX下降至13.97，显示市场情绪趋于平稳和理性。

• 大师策略监控覆盖33个策略组合，涵盖价值与成长因子，支持投资者理解因子暴露及组合表现动向。

形态学风险与后市展望 [page::9][page::10][page::13][page::14][page::15]

• 双底形态与杯柄形态突破个股多半跑赢大盘，短期反映出一定投资机会。

- 负面倒杯形态个股提示潜在跌势风险，结合即将解禁及其他风险事件，为投资者提供风险警示。

• 综合模型及形态学结合看，A股短期或继续震荡，港股仍维持看多趋势。

- 下周推荐关注消费者服务、纺织服装、农林牧渔、综合及煤炭等行业。[page::15]

详细分析报告：《华创金工周报》——指数择时互有多空 后市或偏向震荡（2025年06月08日发布）

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1. 元数据与概览

报告标题：《华创金工周报——指数择时互有多空，后市或偏向震荡》
发布机构：华创证券研究所华创金工团队
发布日期：2025年6月8日
作者及联系方式：首席分析师王小川，联系电话021-20572557，邮箱wangxiaochuan@hcyjs.com
报告主题：主要聚焦于A股与港股市场的指数择时模型分析、市场行情回顾、行业资金流向和基金仓位变化，结合形态学及大师策略因子监控，对短中长期市场趋势进行判断和风险提示。

核心论点：

• A股市场不同周期和模型发出的信号交织多空，体现市场短期和中长期均有不确定性，综合趋势倾向中性震荡。

- 港股方面成交额倒波幅模型看多，维持看多观点。

• 当前优选行业包括消费者服务、纺织服装、农林牧渔、综合和煤炭等。

- 基金仓位中股票型仓位略有回落，混合型基金仓位提升。

• 基于形态学及大师策略，部分技术形态组合表现优异。

- 短期市场波动不大，但存在个股形态性风险及解禁压力。

• VIX指数小幅下降，市场预期恐慌情绪减少。

整体展望为“指数择时信号互有多空，后市或偏向震荡”，保持审慎乐观，部分行业及策略具备较强配置价值。[page::0][page::1][page::15]

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2. 逐节深度解读

2.1 本周回顾与指数择时模型解读

报告中首先回顾了本周市场整体行情，上证指数本周上涨1.13%，创业板指上涨2.32%。上涨基调稳健。[page::0][page::1]

A股模型体系解析

• 多周期多策略架构：采用短期、中期、长期三个周期共八大模型，覆盖价量、加速度、趋势、动量、涨跌停等核心因子，强调攻守兼备、信号耦合。

- 短期信号：成交量模型和低波动率模型均显中性，但龙虎榜机构模型和特征成交量模型看空；智能沪深300模型看多，智能中证500模型看空，表现分化。

• 中期信号：涨跌停模型及智能沪深300模型看多，月历效应模型中性。

- 长期信号：动量模型对所有宽基指数均显示中性。

• 综合信号：综合兵器V3模型看空，综合国证2000模型中性。

整体来看，短中长期及综合模型信号存在分歧，体现市场呈现多空交织，短线承压，中期有一定支撑，长期观望，故综合模型倾向看空或维持中性震荡。

港股方面，中期成交额倒波幅模型看多，继续维持看多港股的观点。[page::2][page::3][page::15]

行业表现与资金流向

行业指数整体上涨，增长领先行业为通信、有色金属、电子、计算机、综合金融，较弱行业为家电、食品饮料、交通运输、煤炭、钢铁。资金流向显示通信、电子、煤炭、家电和钢铁板块资金净流入，而医药、机械、汽车、基础化工及国防军工资金净流出。基于行业收益涨跌幅相关性矩阵（图表3），可以观察到不同板块间的相关性分布，部分板块间存在显著正相关，显示板块联动性强，投资者可据此布局相关性较低或负相关板块以分散风险。[page::3][page::15]

2.2 基金仓位与市场情绪

仓位变化：

• 股票型基金仓位为89.73%，相比上周略减少39个基点，显示部分获利减仓或资金谨慎。

- 混合型基金仓位反而提升至77.53%，上涨183个基点，表明机构偏好灵活配置。

行业配置：

• 股票型基金重仓行业依次为电子（24.52%）、汽车（11.17%）、银行（9.13%）、计算机（4.59%）、非银行金融（4.55%）。

- 超低配行业包括电子、汽车、家电、消费者服务、钢铁等。

• 混合型基金则偏重电力设备与新能源（8.50%）、银行（6.51%）、有色金属（6.08%）、食品饮料（5.06%）、家电（4.62%）。

重点发现：汽车与有色金属连续4周获机构持续加仓，电子与交通运输连续3周遭减仓，显示机构对周期性资源品和汽车产业链保持信心，同时对电子行业部分调整预期。未来行业推荐围绕消费者服务、纺织服装、农林牧渔、综合及煤炭展开，彰显对内需及资源品板块的关注。

基金收益：

• 偏股混合型基金本周平均收益1.92%，表现优于其他基金。

- 股票型ETF平均收益1.52%。

新成立基金69只，募集规模达310亿元，布局依旧活跃，尤其债券型基金募集最多，反映市场对防御性资产需求。[page::1][page::4][page::5][page::6][page::15]

2.3 大师策略监控与形态学表现

大师策略监控
报告列出33个大师量化选股策略，涵盖价值型19篇、成长型6篇、综合型8篇，通过跟踪历史收益与Alpha表现，提供因子暴露选择参考。策略执行及因子设置已较成熟，为主动管理提供依据。[page::7][page::8]

VIX指数动态
报告复现了国内50ETF期权VIX指数，测算与官方历史数据相关系数高达99.2%，显示其准确性。2025年最新值为13.97，较前期有所回落，说明市场恐慌情绪减弱，波动率相对稳定。VIX与大盘走势呈负相关，是重要风险指标。[page::8]

形态学监控

• 双底、杯柄两种技术形态组合表现优异。

- 本周双底形态组合上涨1.3%，跑赢同期上证综指0.17%。自2020年末以来该组合累计上涨28.21%，远超上证综指-2.53%。

• 杯柄形态组合涨幅更为明显，本周上涨2.12%，累计涨幅近40%。

- 形态突破个股多数跑赢大盘，辅助个股择时。

• 逆向警示形态倒杯子出现在部分个股，提示潜在下行风险。

这些形态技术分析为市场行情提供了图形化的辅助判断，结合量化模型形成多维度策略体系。[page::9][page::10][page::15]

2.4 市场机会与风险提示

市场机会：
下周拟新发基金56只，涵盖被动、混合、增强、债券、股票、REITs产品，多元化满足不同风险偏好需求。优先关注推荐行业及策略，结合流动性和资金面表现，参与配置。

风险点：

• 形态风险个股提示重点关注倒杯子形态实现突破的个股，可能面临重跌压力。

- 解禁压力较大，下周上市解禁比例超过5%的有19家，超过30%的有7家，需要密切关注这些个股的流动性和抛压。

• 其他风险事件同样需持续监控，警惕意外负面催化因子。

这些风险提示相当重要，有助于投资者规避非系统性下跌风险。[page::13][page::14]

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3. 图表深度解读

3.1 图表3：行业指数涨跌幅相关性矩阵

• 描述：展示沪深各行业指数间的涨跌幅历史相关性，颜色由浅到深代表相关性从低到高。

- 解读：部分行业收益高度相关（如钢铁、有色金属、基础化工等周期性行业），而银行与电子、计算机等新兴行业相关性较低，呈现分散配置潜力。个别行业（如银行）与大部分行业相关性偏低，表明配置银行板块有助分散组合相关风险。

• 联系文本：此矩阵说明行业配置需注意行业间相关结构，有助于构建更加稳健的组合，以规避系统性风险。

- 局限性：相关性可能随市场环境波动而变，投资应结合动态数据监控。

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3.2 图表5/6/7：基金历史仓位与超低配仓位展示

• 描述：展现股票型和混合型基金的仓位历史趋势及其对主要行业的超配/低配情况。

- 解读：基金仓位整体趋于稳定，短期出现小幅调整，显示机构策略以稳健为主。超配行业集中在周期性及成长性兼具的板块，低配行业多为传统低增长板块。

• 联系文本：综合基金仓位与行业超低配信息，可发现机构对汽车与有色金属持续加仓，电子与交通运输被减仓，符合市场资金流向数据。

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3.3 图表8、9：基金及ETF收益表现

• 描述：展示不同基金类型及A股ETF周度收益排名及统计情况。

- 解读：偏股混合型基金收益领跑，显示灵活调整策略效果显著。ETF平均收益合理，反映宽基震荡中指数基金表现稳健。

• 联系文本：基金收益表现对应仓位及行业选择，基金经理对市场节奏掌握较好。

3.4 图表10：大师策略收益监控

• 描述：大师策略量化选股策略收益曲线及历史表现展示。

- 解读：部分价值、成长策略表现稳健，Alpha指标较好，为因子投资提供坚实依据。

• 联系文本：为投资者选择股票策略因子提供依据，是主动管理辅助工具。

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3.5 图表11：HCVIX指数走势图

• 描述：国内50ETF期权VIX指数历史波动走势。

- 解读：波动率在2020年疫情初期达到峰值，近期波动率回落至13.97，显示市场情绪趋稳定但仍需警惕波动。

• 联系文本：VIX指数走势直接影响市场预期及避险需求，是衡量市场情绪的重要指标。

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3.6 图表12~17：双底与杯柄形态组合及个股表现

• 描述：股价双底和杯柄形态组合净值和突破个股列示。

- 解读：
- 杯柄形态组合表现优于双底，累计收益近40%，显示该形态的强大趋势属性。
- 多数形态突破个股表现跑赢市场，形态学策略具备一定选股有效性。
- 同时也存在部分个股显示负面倒杯子形态，提示风险。

• 联系文本：形态学策略与量化模型结合，有助监管市场节奏，规避技术风险。

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4. 估值分析

本报告主要聚焦于择时模型、资金流向及策略表现，未专门披露具体公司及板块的估值测算，因此未涉及传统的估值模型如DCF、市盈率、市净率或EV/EBITDA等。报告所处分析更多为量化择时模型、趋势动量以及资金流向为主，估值层面留给后续专题报告深化。

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5. 风险因素评估

报告列出了若干风险因素：

• 形态风险：倒杯子形态显示的个股可能面临较大下跌风险。

- 解禁压力：下周解禁比例较大，可能造成流动性风险及抛售压力。

• 市场波动风险：虽然VIX回落，但波动率本质依然存在，市场突发事件可能引发风险。

- 模型本身的局限性：所有择时及策略均基于历史数据，不能完全预测未来走势，投资者需谨慎参考。

报告未明确给出缓解策略，但通过多模型耦合、分散行业及策略配置、以及动态监测风险个股体现风险管理意识。[page::14][page::15]

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6. 批判性视角与细微差别

• 择时模型信号分歧明显，短期和中期信号多空互现，智能沪深300与智能中证500模型出现截然相反的看法，表明市场尚未形成明确方向，投资者需警惕模型不一致带来的误判风险。

- 行业资金流向与机构仓位调整不完全同步，如资金流入煤炭，但行业指数却不在涨幅前三，提示资金流向和市场表现存在时滞或解读需结合更细颗粒度数据。

• 部分数据缺失或未披露，如上证指数具体涨幅在个别段落为点符号（“$\cdot$”）代替，可能影响报告完整性。

- 报告对港股看多立场较为坚定，未体现潜在系统性风险，例如全球宏观经济及政策变化对港股的影响未详细论述。

• 估值及盈利预测未体现，可能是本期偏重择时与市场情绪，后续需结合基本面研究进一步验证投资观点。

整体来看，报告逻辑自洽，结构严谨，但对复杂多空信号表现的消化和对港股潜在风险的平衡性分析尚可加强。[page::3][page::15]

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7. 结论性综合

《华创金工周报》针对2025年6月首周，对A股与港股市场进行了全面而细致的量化择时分析。报告核心观点是当前市场多空信号交织，短期看空与看多信号并存，中长期趋势偏中性震荡，体现市场尚处于调整与转换阶段。A股整体上涨，上证指数及创业板指数分别录得1.13%和2.32%的周涨幅。港股恒生指数则表现出色，涨幅达到2.16%。

基金仓位数据显示风险偏好有所分化，股票型基金略有降仓，混合型基金积极加仓，尤其汽车和有色金属获得机构持续看好，电子和交通运输遭遇连续减仓。行业表现与资金流向数据相辅，体现市场资金结构多样。偏股混合型基金及ETF表现优异，反映机构对机遇把握较好。

大师策略监控、大量形态学组合分析（双底、杯柄形态等）的运用，展现量化选股和技术分析结合的成效，形态突破个股多跑赢大盘。VIX指数的复现则为风险管理提供重要工具。

风险方面，以倒杯子形态的个股风险、解禁压力及市场波动为重点警示，提醒投资者保持警惕并做好防控准备。

图表方面，行业相关性矩阵阐明行业配置逻辑，基金仓位历史图展示机构投资趋势，大师策略及形态组合图强化量化策略实效性，VIX走势图揭示市场恐慌指标动态，均极大增强了报告的可操作性和直观理解。

综合来看，报告秉持“指数择时互有多空，后市或偏向震荡”的策略思想，持续推崇多模型、多因子耦合的量化择时框架，建议投资者精选行业和个股，灵活配置，提高风险意识，在震荡行情中寻求稳定收益与防御性优势。[page::0-16]

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附：关键图表展示

• 行业相关性矩阵（图3）

• 基金股票型和混合型历史仓位（图5）

• 大师策略监控（图10）

• HCVIX指数走势图（图11）

• 杯柄形态净值走势（图12）

• 双底形态净值走势（图14）

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以上为对《华创金工周报》内容的系统、全面的深度解读与分析。

报告