速腾聚创2025年上半年财务业绩概览 [page::0]

• 营业收入7.83亿元，同比增长7.72%；归母净利润亏损1.51亿元，同比亏损缩窄43.91%。

- 2025年Q2单季营业收入4.55亿元，同比增长24.37%，环比增长38.90%。

• Q2毛利率27.7%，同比提升12.9pct，环比提升4.2pct。

ADAS激光雷达业务表现亮眼 [page::0]

• 2025年Q2 ADAS激光雷达出货量15.82万台，同比增28.6%，环比增45.7%。

- 2025年H1出货量26.68万台，同比增长9.6%。

• 单价有所下降，Q2单价2192.5元，同比降14.4%，主要因低价MX新品销量提升。

- ADAS激光雷达毛利率Q2达19.4%，同比提升7.6pct，得益于规模效应和芯片化能力提升。

EM平台数字激光雷达市场拓展与量产进展 [page::0]

• EM平台新品已获得8家整车厂45款车型量产定点，包括全球领先新能源车厂。

- EM4产品预计2025年Q3量产，支持超500线数字化激光雷达，实现行业领先。

• 已获得吉利、智己、上汽智己等海内外主要车企定点配套。

基于自研SPAD SOC芯片的全固态E平台激光雷达及Robotaxi布局 [page::0]

• E1全固态激光雷达实现首款量产，领先行业数字化集成。

- 与8家Robotaxi客户完成量产验证，合作包括滴滴、百度、文远知行等。

• 预计2025年全年Robotaxi出货量达到万台级别。

机器人激光雷达业务高速增长及多领域拓展 [page::1]

• 2025年Q2机器人激光雷达收入1.47亿元，同比增长285.2%，环比增100.7%，销量3.44万台，销量同比增631.9%。

- 2025年H1机器人业务收入2.21亿元，同比增长184.8%。

• Q2机器人激光雷达毛利率41.5%，带动整体毛利率大幅提升。

- 割草机器人订单规模突破100万台，与多家全球Top5厂商独家合作。

• 无人配送领域及具身智能方向持续拓展客户及合作。

机器人之眼AC系列产品及手眼协同方案推进 [page::1]

• AC平台积累超过400个开发者及机器人企业的需求反馈。

- 首款产品AC1已应用，AC2计划下半年发布。

• 结合触觉灵巧手开发，加速机器人灵巧操作感知-数据采集-训练模型生态闭环建设。

风险提示 [page::1]

• 下游客户销量不及预期风险。

- 市场竞争加剧风险。

• 机器人新品研发及量产风险。

【银河汽车石金漫】公司点评丨速腾聚创 (2498.HK)：机器人业务高增，EM平台客户拓展成绩亮眼 — 详尽分析报告

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1. 元数据与报告概览

• 报告标题：【银河汽车石金漫】公司点评丨速腾聚创 (2498.HK)：机器人业务高增，EM平台客户拓展成绩亮眼

- 作者：石金漫、秦智坤

• 发布机构：中国银河证券研究院

- 发布时间：2025年08月29日 14:19 北京

• 研究领域/主题：汽车激光雷达行业与速腾聚创公司业绩分析

- 主要内容简介：报告点评速腾聚创2025年半年度经营表现和业务发展亮点，重点涉及公司激光雷达尤其是ADAS和机器人业务的高增长态势，以及公司新技术平台EM及E系列产品的市场拓展情况。报告强调机器人和自动驾驶相关激光雷达业务的快速扩张及技术领先优势。

• 核心观点：速腾聚创2025年上半年营收逐步增长，机器人激光雷达业务出现爆发式增长，EM平台激光雷达获得多家全球领先整车厂定点，推动公司市场地位和未来业绩表现。

- 评级信息：报告未明确本次点评的评级结论，评级体系说明于报告最后页，但未见具体给出推荐评级。

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2. 逐节深度解读

2.1 报告导读与核心观点

• 关键论点

- 2025年Q2 ADAS激光雷达出货量显著恢复增长，主要得益于比亚迪、吉利、智己等客户拉动。
- 公司基于自主研发的SPAD SOC芯片推出了断代式领先的E平台全固态激光雷达，在Robotaxi领域建立领先优势。
- 机器人激光雷达业务规模爆发，割草机器人产品订单规模超百万，且无人配送领域客户持续拓展。
- 公司“Al+机器人”战略推进顺利，机器人之眼AC系列产品进展良好，加快“手-眼”协同方案的商业化落地。

• 业绩核心数据

- 2025年H1营业收入7.83亿元，同比增长7.72%
- 归母净利润亏损1.51亿元，同比亏损幅度缩窄43.91%
- 2025年Q2营业收入4.55亿元，同比增长24.37%，环比提升38.90%
- 归母净利润亏损0.51亿元，亏损同比收窄62.59%，环比收窄48.40%
- 毛利率整体提升，Q2达到27.7%，同比提升12.9个百分点，环比提升4.2个百分点

• ADAS业务

- 2025年Q2出货量15.82万台，同比增长28.6%，环比增长45.7%
- 2025年H1累计出货量26.68万台，同比增长9.6%
- 单价存在下降趋势（2025年Q2单价2192.5元，同比下降14.4%，环比下降7.4%），主要由于中低价位新品MX占比提升
- 毛利率提升至19.4%，同比上升7.6个百分点，主要因规模效应和芯片化能力提升带来的成本优化

• EM平台新品

- 截至8月21日，EM平台激光雷达已获得8家汽车整车厂定点，涉及45款车型。
- 其中包括一家全球领先新能源整车厂的32款车型定点。
- EM4产品Q3将量产，是行业中唯一超500线可量产数字化激光雷达。
- 多个海内外车企定点，显示公司数字化激光雷达技术与量产能力均领先行业。

• 依据报告，公司的技术路线以“芯片全栈自研”为竞争优势，强调SPAD SOC芯片与二维VCSEL芯片产品量产能力，提升性价比和性能。

2.2 机器人业务高速增长及多领域拓展

• 收入与销量

- 2025年Q2机器人激光雷达收入达1.47亿元，同比猛增285.2%，环比翻倍增长100.7%
- 当季销量3.44万台，同比大幅提升631.9%，环比增长189.1%
- 2025年H1机器人激光雷达收入2.21亿元，同比增长184.8%，销量4.63万台，同比增长420.2%

• 盈利能力

- Q2机器人激光雷达毛利率41.5%，同比增长18.3个百分点，环比下降10.6个百分点，仍是公司整体毛利提升的最主要驱动力。
- H1机器人成本效益显著，毛利率同比提升18.9个百分点至45.0%。

• 客户及产品拓展

- 重点产品E1R和Airy市场开拓良好。
- 割草机器人业务与多家全球TOP5厂商达成独家合作，订单规模突破百万级别，体现业务端高增长潜力。
- 无人配送领域拓展顺利，与美国COCO Robotics、北美2家外送平台达成合作，且国内美团、新石器、白犀牛均为战略客户。
- 公司在具身智能方向布局，联手宇树科技、越疆科技协建创新中心，展示技术发展生态化趋势。

2.3 “Al+机器人”战略及“机器人之眼”平台进展

• 公司“机器人之眼AC平台”已收集包括多家知名学府和机器人企业在内的400+顶尖需求信息，显示研发端和产业链高度关注。

- AC平台首款产品AC1已应用，第二款AC2计划年内发布，结合触觉灵巧手技术，有望构建完整的感知、数据采集、模型训练闭环。

• 该举措推动公司加快向具身智能终端场景落地，实现更丰富的机器人端应用。

2.4 风险提示

• 下游客户销量低于预期的风险，可能影响公司出货量和收入增长

- 市场竞争激烈，可能压缩利润空间和市场份额

• 机器人新品研发和量产节奏若未达预期，影响业务成长

- 报告未对风险概率或缓解措施进行详细展开，只作初步提示

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3. 图表深度解读

图1（封面大图）：速腾聚创科技感蓝色调视觉，体现公司技术驱动形象

• 无直接数据，作为封面强调公司的科技属性和行业地位。

图2（核心观点区标识图标）：中国银河证券品牌标识，确认权威性。

图3（研究团队照片与介绍页）

• 研究团队背景专业，石金漫为资深汽车行业分析师，拥有丰富新能源汽车及零部件研究经验。

- 该团队结构合理，涉及技术与经济学复合背景，提升报告专业深度与多维视角。

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4. 估值分析（报告缺少明确估值章节）

• 本次报告主要聚焦业务表现和技术进展，没有发布详细估值模型或目标价。

- 评级体系提供了分类标准，但本篇点评未显示具体投资建议或目标价。

• 分析师可能基于未来业务布局和量产前景，给予公司一定增长潜力预期，但缺乏DCF、PE或EV/EBITDA等具体数值分析。

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5. 风险因素评估

• 三大主要风险点清晰：销量低于预期、竞争加剧、新品研发量产不及预期。

- 报告对各风险潜在影响的描述较简略，未披露详细概率及阶段性缓解方案。

• 风险提示较为标准，提醒投资者关注行业和公司特有的不确定性。

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6. 批判性视角与细微差别

• 报告强调机器人业务和EM平台的高速增长及技术领先，但基于上半年亏损状态，短期盈利压力依然存在，未来盈利转正还需观察。

- 单价下降虽提升销量，但可能对利润空间构成压力，需关注后续成本控制与产品结构调整。

• 机器人新业务虽高成长，盈利率波动提示量产规模和成本控制仍有不确定性。

- 报告未详细列举竞争对手动态和行业风险，技术领先优势的可持续性依赖于后续产品迭代和市场接受度。

• 由于报告中未涉及具体估值区间和目标价，投资者需要对推断利润恢复的时间和路径保持谨慎。

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7. 结论性综合

此次《银河汽车石金漫》针对速腾聚创的研究报告详细披露了公司2025年上半年及Q2业绩，揭示了激光雷达业务尤其是ADAS和机器人领域的明显增长动力。公司在数字化和全固态激光雷达方面拥有自主核心芯片技术，基于EM及E平台推出的产品成功获得多款主流车型定点及Robotaxi、割草机器人等多个细分市场客户，彰显技术领先优势和市场拓展能力。

数据显示，机器人业务收入和销量的爆发式增长是公司整体盈利改进的主因，Q2整体毛利率同比和环比显著上升。ADSA业务销量同比回暖但单价下降，毛利率提升体现规模效应和成本优化。EM平台的数字激光雷达产品已经覆盖多个国内外整车厂，显示出强劲的市场认可度和未来量产潜力。

公司“Al+机器人”战略及机器人之眼AC平台的推进预计将强化公司在具身智能机器人领域的生态建设，为长远发展注入新的增长点。风险方面，下游销量波动和市场竞争仍是潜在挑战，公司需持续在新品研发和生产交付能力上保持优势。

综上，报告展现了速腾聚创当前业务高速成长与技术领先并进的积极面貌，但盈利尚未全面转正，未来成长路径中仍需关注产品结构、成本控制和市场环境变化。公司作为激光雷达细分领域的核心竞争者，定位清晰，发展战略稳健，值得持续关注。[page::0,1,2]

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附：重要图表引用

• 速腾聚创2025年H1及Q2各业务收入与利润增长数据详见核心观点章节图表。[page::0]

- 机器人业务收入、销量及毛利率同比/环比大幅提升展示见机器人业务章节图表。[page::1]

• 研究团队介绍中的分析师背景图片验证专业性。[page::2]

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术语及概念解析

• ADAS (高级驾驶辅助系统)：利用传感器如激光雷达辅助车辆实现安全驾驶功能。

- 激光雷达：通过激光扫描技术检测周围环境，生成高精度3D地图，是自动驾驶核心传感器之一。

• SPAD SOC芯片：单光子雪崩二极管集成系统芯片，提升激光雷达接收性能，实现数字化与高集成度。

- EM平台：速腾聚创推出的数字激光雷达新平台，主打超高线数和数字化处理能力。

• 全固态激光雷达：无机械旋转部件，更高可靠性和稳定性，适用于自动驾驶Robotaxi等领域。

- 毛利率pct(percentage point)：毛利率的百分点变化，用于比较不同期间盈利能力变化。

• 环比与同比：环比指当前期与上期（如季度环比），同比指当前期与去年同一时期对比。

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综上，报告从公司业绩、产品技术、市场开拓及未来战略多面详尽分析了速腾聚创最新发展态势，既展现了高速增长的亮眼成绩，也提示了成长过程中的主要潜在风险，为投资者提供了权威且深入的行业与公司洞察。

报告