【华鑫基金研究|基金周报】场内ETF增持防御板块 推荐关注30年国债ETF
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摘要
本报告聚焦2025年6月ETF市场动态,系统跟踪多策略ETF组合表现及资金流向,强调场内ETF增持防御板块和30年国债ETF的投资机会,详述多资产多策略风险平价策略及轮动策略表现,结合市场细分类别资金流变化,提供全方位基金市场研判和投资建议 [page::0][page::1][page::6][page::7][page::9][page::4]
速读内容
1. ETF多策略组合表现亮眼 [page::1][page::3][page::4]
- 鑫选ETF绝对收益策略2024年初至今收益率为33.52%,夏普比率1.19,最大回撤6.3%,主要持仓黄金ETF、食品饮料ETF、医疗ETF、芯片ETF、30年国债ETF等。
- 全天候多资产风险平价策略收益19.59%,最大回撤3.62%,波动率4.45%,夏普比率2.54,资产涵盖国内外权益及债券等多品类。
- 中美核心资产组合自2015年起年化回报33.73%,夏普比率1.63,涵盖白酒、红利、黄金、纳指四类标的,采用RSRS和技术面反转策略结合。
- 高景气/红利轮动策略具备19.39%年化收益,优于ETF等权,仓位灵活切换红利和高景气ETF。
- 双债LOF增强策略自2019年以来年化6.74%,夏普比率2.54,最大回撤2.42%,低波动率保障债券权重有效提升组合稳健性。
- 结构化风险平价(QDII)策略年初至今收益23.3%,最大回撤2.38%,夏普比率2.77,配置国内中长期债券、QDII权益、黄金及红利ETF。
2. 重点ETF资金流向分析 [page::6][page::7][page::8]


- 本周A股ETF净申赎64.4亿元,债券类ETF净流入159.9亿元,商品及跨境ETF资金流呈现流出。
- 细分类别中,沪深300、红利低波ETF等防御板块资金流持续增加,电子、计算机、食品饮料等则呈现资金流出。
- 黄金ETF资金规模最高(约1019亿元),但本周遭减持3亿元,商品类整体资金略有流出。
3. 指数基金新发及上市动态 [page::5][page::6]
- 本周新申报指数基金27只,包括7只ETF和5只联结基金,涵盖农牧渔、港股通等多个主题和板块。
- 新成立指数基金18只,首发规模74.91亿元,重点覆盖科创板半导体材料设备主题ETF、港股通创新药ETF等热门方向。
- 下周将有5只基金上市,包含科创板50ETF、半导体材料设备ETF及港股通汽车产业主题ETF等,有望丰富市场产品线。
4. 全球及A股市场行情回顾 [page::0][page::9]

- 上周市场成交1.1万亿,核心指数北证50及中证2000反弹,A股宽基及防御板块表现突出。
- 港股短期避险情绪升温,受美关税政策影响波动加剧,消费、医药及高股息板块表现相对坚挺。
- 从全球资产表现看,纳斯达克和标普500分别上涨2.01%和1.88%,A股部分指数表现分化,小盘股存在技术性超买风险。
5. 重点ETF量化策略说明 [page::1][page::3][page::4]
- 鑫选ETF策略利用技术面量化方法,通过“抽屉法”筛选场内权益ETF,样本内表现优异,三年年化收益14.23%,最大回撤8.6%,夏普1.44。
- 多策略组合结合行业轮动、风格轮动、大小盘轮动与风险平价,动态调仓,风险控制较好,适合长期稳健配置需求。
- 量化模型涵盖RSRS择时、高景气与红利轮动、双债LOF权重优化,实现不同市场环境下的资产配置优化。


深度阅读
华鑫基金研究周报详尽分析报告
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一、元数据与报告概览
- 报告标题:《华鑫基金研究|基金周报:场内ETF增持防御板块 推荐关注30年国债ETF》
- 作者/分析师: 吕思江、武文静
- 发布机构: 华鑫证券研究所
- 发布时间: 2025年6月4日
- 主题内容: 本报告聚焦于场内ETF资金流向及市场动态,深入剖析各类ETF策略表现与未来投资机会,重点推荐防御型资产配置,尤其是30年国债ETF,结合行业风格轮动和资产配置策略为投资者提供指引。
报告的核心论点是,在全球及国内宏观经济环境依然多变且存在较大不确定性的背景下,防御板块和长端国债资产具有较高投资价值。场内ETF资金明显增持防御板块相关基金,显示投资者对安全边际的重视,建议关注低波红利股及30年国债ETF等长期稳定资产。报告运用多策略ETF组合和风险平价策略,在控制波动性基础上实现了优异收益表现,体现了科学的量化资产配置思想。
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二、逐章节深度剖析
2.1 市场观点及ETF交易机会(第0页)
- 行情观察:上周市场成交额1.1万亿,核心指数如北证50与中证2000带头反弹,小盘股缩量上涨,对风险偏好相对谨慎。北向资金流出,导致持仓跌破20日均线。
- ETF资金流向:沪深300 ETF和红利低波ETF分别获得21亿和13亿资金流入,反映出市场资金向防御型板块回流。
- 宏观视角:4月8日以来,风险资产整体修复,但由于中美贸易摩擦加剧及政策预期偏弱,整体市场仍处于震荡整理。社融同比回升和外资回流利好成长板块,而利差收窄与物价指数下降则支持红利占优策略。
- 策略建议:6月推荐增加消费和电力等低估值红利股的配置;短期利率下降带动小盘股表现更好,但需警惕中证2000的高拥挤度风险,建议大小盘均衡配置[page::0]。
分析逻辑:报告将宏观及资金流指标结合ETF动向,通过资金净流入和技术指标判断防御板块受益,确立防御配置的战略价值。
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2.2 ETF投顾策略跟踪(第1-4页)
2.2.1 鑫选ETF绝对收益策略(第1页)
- 策略构建:“抽屉法”筛选场内权益ETF,三年年化收益14.23%,最大回撤8.6%,夏普比率1.44,表现优异。
- 2024年表现:年初至今回报33.52%,超ETF等权19.9%,最大回撤6.3%,波动率17.46%,夏普比率1.19,非常稳定。
- 持仓结构:黄金ETF、食品饮料、医疗、豆粕、芯片、半导体、旅游及30年国债ETF,各持10%配置,体现多元行业及资产配置,以防御及成长兼顾为核心。

- 图中显示鑫选ETF策略表现明显优于沪深300,且随时间持续扩大超额收益空间,指向策略稳定有效。
2.2.2 全天候多资产风险平价策略(第2页)
- 方案设计:结合权益及债券,加入海外QDII产品及黄金,采用风险平价以控制波动。
- 持仓权重:债券ETF(含30年国债ETF)占比较高(上证30年期国债ETF21%、10年国债ETF17.09%、地方政府债亦有配置),显示对利率资产的重视,权益持仓覆盖旅游、传媒、医疗、生物科技等。
- 2024年表现:收益19.59%,最大回撤3.62%,波动率4.45%,夏普比率2.54,风险控制明显优于纯权益策略。

2.2.3 中美核心资产组合(第3页)
- 策略要点:精选黄金、白酒、红利和纳指ETF,使用RSRS择时和技术面反转策略。
- 表现出色:年化回报33.73%,超额14.26%,夏普比率1.63,最大回撤18.23%,波动率17.85%。
- 目前持仓主要为黄金ETF,体现黄金作为避险资产的核心地位。

2.2.4 高景气/红利轮动策略(第3页)
- 轮动逻辑:根据景气信号调整成长股与红利股的占比,动态切换创业板ETF、科创50ETF与红利低波ETF、央企红利ETF。
- 优良表现:年化收益19.39%,夏普比率0.87,虽波动相对较大,但策略升降对应有效。

2.2.5 双债LOF增强策略(第3页)
- 策略机制:利用债券组合波动率较低优势,动态分配权重,提高债券持仓比例,形成债券强化增强策略。
- 历史收益:年化6.74%,夏普2.54,最大回撤极低2.42%,显示稳定性极强,适合防御需求投资者。

2.2.6 结构化风险平价策略(含QDII)(第4页)
- 策略创新:将国内ETF与海外QDII配置结合,多资产跨区域平衡风险。
- 主要资产配置:黄金、纳指ETF、日经ETF、德国ETF等国外权益,国内多种债券包括30年国债ETF,境内红利及行业ETF精细配置。
- 2024年表现:年化收益23.3%,最大回撤2.38%,风险水平明显降低,夏普比率达2.77,表现最佳。

2.2.7 策略总体表现汇总(第4页)
| 策略 | 总收益率 | 年化收益率 | 最大回撤 | 波动率 | 夏普比率 |
|--------------------------|----------|------------|----------|---------|----------|
| 鑫选技术面量化策略 | 33.52% | 23.76% | -6.30% | 17.46% | 1.19 |
| 高景气红利轮动策略 | 50.16% | 34.96% | -22.04% | 34.54% | 0.97 |
| 中美核心资产组合 | 58.18% | 40.24% | -10.86% | 17.09% | 1.95 |
| 双债增强 | 8.98% | 6.55% | -2.26% | 3.39% | 1.30 |
| 结构化风险平价策略(QDII) | 23.30% | 16.70% | -2.38% | 4.90% | 2.77 |
| 全天候多资产风险平价策略 | 19.59% | 14.10% | -3.62% | 4.45% | 2.54 |
总结来看,风险平价策略在风险控制下,也能取得较为优异的回报,显示配置多元化和风险分散的重要性[page::1][page::2][page::3][page::4]。
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2.3 指数基金新发市场追踪(第5-6页)
- 本周新申报指数基金27只,包括7只ETF和5只联结基金,覆盖农牧渔、港股通央企红利、科技、上证180、自由现金流等多个细分领域。
- 新成立基金30只,募集规模189.87亿元,指数基金18只,首发规模74.91亿元,显示市场仍具活跃度。
- 下周15只新基金即将募集,涵盖沪深300联接、港股通创新药、汽车制造主题等,反映投资者对科创和新兴产业持续关注。
- 下周将有5只基金上市,含科创板50、科创成长、港股通汽车产业主题等,展现科技及港股通主题的强劲势能[page::5][page::6]。
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2.4 ETF资金流向分析(第6-8页)
- 整体资产类别:截至5月30日,A股ETF规模最大达2.85万亿,债券ETF2,181亿,商品ETF和跨境ETF分别为千亿级别。
- 资金流向:本周A股、债券ETF分别净流入64.4亿和159.9亿,商品及跨境ETF呈净流出,显示资金偏向稳定收益资产。


- A股ETF细分资金流:宽基ETF净买入居前,沪深300增21亿,中证A500及2000净卖出。行业增持集中在电子、非银金融、电力设备及新能源,食品饮料和医药则被抛售。因子类方面,红利低波显著吸金13亿,自由现金流ETF净卖12亿。

- 跨境ETF资金流:资金净流入主要流向全球中国互联网、德国DAX、标普500及恒生科技,热门ETF包括159217港股通创新药ETF和恒生科技ETF。本期跨境资金出于结构调整,多偏向优质科技和创新医药相关资产。
- 商品ETF资金流:黄金ETF被减持3亿元,整体商品类资金流偏负面,反映避险资产配置谨慎调整[page::6][page::7][page::8]。
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2.5 市场表现复盘(第8-9页)
- 全球大类资产表现:北证50涨幅明显较好(2.82%本周涨幅,年初至今35.74%),创业板及沪深300小幅回落。港股创新药板块领涨,纳斯达克表现活跃。欧洲主要指数涨幅温和,美国标普和道指保持1.6%-1.88%左右涨幅。
- 行业表现:防御性行业如国防军工、医药、农林牧渔表现稳健,PE及PB估值多处于历史中低位说明具备价值投资吸引力。成长型行业如电子、计算机波动加大,近期表现有所调整。
- 板块估值:部分消费类板块PE处于偏高位置,投资者需谨慎。金融类估值处于合理区间,推测资金有望继续配置防御及红利类资产[page::9]。
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2.6 风险提示(第10页)
- 数据基于公开市场、模型及历史表现,对未来预测存在不确定性。
- 市场环境剧烈变化会导致模型效力降低。
- 业绩不保证未来表现,投资需谨慎。
- 研究报告为参考信息,不构成法律层面投资建议。
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三、图表深度解读
3.1 鑫选策略表现曲线(第1页)
该图显示鑫选ETF策略自2021年初开始,表现逐步优于沪深300指数,对应的灰色区域为沪深300指数表现,紫色线为鑫选策略,明显表现出持续性收益优势,显示量化调整和行业多元配置成效显著。
3.2 全天候风险平价策略(第2页)
图表中蓝色线为多资产风险平价策略的累计收益,橙色线为中证全指,策略收益稳定增长,尤其在大幅市场波动期间波动控制较好,回撤较低。
3.3 各核心组合累计收益线(第3、4页)
- 中美核心资产组合(橙线)及高景气红利策略均显著优于对应等权基准(蓝线)
- 双债LOF增强策略曲线稳步上升,最大回撤极低,反映债券增强策略防御属性突出
- 结构化风险平价策略同样呈现较好收益,风险调整后表现最佳。
3.4 ETF资金流向柱状图(第6-8页)
- 不同资产类别资金流向显示资金重心从商品、跨境资产转向债券和A股宽基ETF。
- A股细分流向反映机构偏好红利低波、电子等行业轮动机会,同时规避波动较大的小盘股。
- 跨境ETF资金流方向以科技及创新医药为主,商品中的黄金近期被小幅减持。
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四、估值与策略分析
报告中估值未采用传统DCF等模型,主要借助策略组合历史表现与市场风格轮动模型决定资产配置,以上证30年国债ETF为核心的长端债券资产被多次强调和推荐。策略多采用量化模型及风险平价理论,通过波动率反向加权分散风险,确保组合稳健收益。不同策略中,各资产权重基于历史波动率和市场趋势动态调整,强调防御资产的重要性。
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五、风险因素评估
- 市场政策不确定性,如中美贸易摩擦反复、全球宏观经济波动。
- 资金流向短期波动带来交易风险,大小盘轮动扰动策略。
- 模型基于历史数据,未来表现存在不确定性,且快速市场变化可能使模型失效。
- 商品投资中特别是黄金等资产被减持,波动风险仍待关注。
- 策略组合最大回撤虽低,但仍存在阶段性大幅调整的风险。
报告未详细说明风险缓解策略,但通过多策略、多资产分散降低整体风险,强调风险平价策略的稳定性及防御资产配置的作用[page::10]。
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六、批判性视角与细微差别
- 报告对不同策略均报告了优异的业绩表现,存在一定宣传色彩,未充分阐述策略失效或实际操作的潜在局限。
- 多策略融合提升表现,但实际资产配置的流动性风险、交易成本等未予充分讨论。
- 商品资产如黄金ETF近期资金流出现负面,策略中仍重仓黄金,需关注调整时点。
- 报告强调防御策略,但多次提及小盘股轮动策略,投资者需保持动态平衡。
- 对于新基金申报及成立情况较为详细,但未深入评估新基金未来表现和竞争状况。
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七、结论性综合
本期华鑫基金研究周报系统总结了全球与国内ETF资金流及市场表现,围绕防御板块资产配置,特别重点推荐了30年国债ETF这一长期债券品种。通过多套ETF量化策略及风险平价组合,报告展示了在控制波动与回撤的同时,获取超额收益的可行路线。特别是结合中美核心资产组合及红利与高景气轮动策略,多角度提升投资组合的适应性与收益稳健性。资金流数据表明市场阶段性偏向防御及价值板块,机构加仓红利低波、消费、新能源及医疗等行业,体现市场对中长期成长及防御价值的兼顾。
图表清晰反映策略的稳健收益轨迹及ETF资金流向趋势,充分支持报告推荐抬升防御权益资产及长期国债ETF的观点。整体来看,华鑫证券通过严密的数据支持和定量策略验证,提供了一套适应当前市场环境的资产配置框架及操作建议,节奏把控明确,内容详实。
最后,风险提示部分再次提醒投资者关注模型的局限性及市场潜在波动,强调理性投资和分散风险。
总体评级与推荐意见:
报告明确看好防御类资产表现,尤其推荐关注30年国债ETF及红利低波ETF。建议投资者在当前市场环境背景下,适当增持防御板块组合,同时依据市场风格轮动灵活调整成长和价值类资产比例,从而实现风险与收益的平衡。
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参考文献
- 华鑫证券研究所,《华鑫基金研究|基金周报》2025年6月4日发布内容[page::0-11]
- 数据来源:wind数据库及华鑫证券研究所模型测算。
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此分析报告严格遵循原文信息,详尽解读华鑫基金研究周报每个章节和图表,结合定量策略和资金流数据,呈现全面的ETF资产配置洞察。