组合基本情况与表现 [page::0]

• 组合成立于2016年12月30日，初始资金50万元，目前持仓市值约69.8万元，总仓位99.92%，2017年累计收益率达39.62%。

- 同期沪深300指数累计收益仅15.44%，组合显著跑赢大盘。

• 典型投资操作包含买入“天坛生物”、卖出“盛屯矿业” [page::0]。

持仓结构与主要标的 [page::1]

| 证券代码 | 证券简称 | 最新价(元) | 持仓数量(股) | 市值(元) | 市盈率 | 17EPS | 18EPS | 调入日期 | 调入价格(元) |
|----------|----------|------------|--------------|-----------|--------|-------|-------|------------|--------------|
| 600711 | 盛屯矿业 | 9.96 | 16500 | 164,340 | 41.84 | 0.31 | 0.30 | 2017-06-28 | 6.58 |
| 600260 | 凯乐科技 | 31.88 | 4900 | 156,212 | 50.01 | 0.74 | 1.24 | 2017-08-09 | 27.19 |
| 600325 | 华发股份 | 7.82 | 16900 | 132,158 | 13.33 | 1.13 | 1.54 | 2017-08-09 | 8.03 |
| 600801 | 华新水泥 | 15.38 | 7900 | 121,502 | 19.65 | 0.72 | 0.76 | 2017-09-06 | 13.07 |
| 000951 | 中国重汽 | 18.98 | 6500 | 123,370 | 17.29 | 0.97 | 1.07 | 2017-09-13 | 18.17 |

• 组合维持五只股票的等权重配置，总现金比重极低（0.08%）[page::1]

组合持仓分布饼图 [page::1]

• 市值占比最高为盛屯矿业23.54%，其次为凯乐科技22.38%，华发股份和中国重汽市值均在17%左右。

- 当前持仓现金不足1%，显示高仓位运作 [page::1]

量化选股策略介绍 [page::2][page::3]

• 策略采用GARP（Growth At Reasonable Price）模型，结合价值投资（PE、PB、PS等估值指标）和成长投资（营业收入增长率、净利润增长率、ROE增长率等），过滤“伪成长”，确保成长稳定性。

- 结合技术指标筛选，剔除行业差异性较大的估值并分行业构建股票池，形成价值型和成长型股票池合成的混合池。

• 构建五只股票组合，每周四换股，保证行业分散和动态管理，单只个股权重维持在15%到25%区间，超过需调整回20%。

- 历史回测（2011年1月至2016年12月）累计收益472.46%，显著优于同期沪深300的5.81%，体现出策略的稳健超额收益能力。

投资建议及风险提示 [page::4]

• 本报告明确提示不构成具体投资建议，投资者需根据自身风险承受能力做出决策。

- 组合适配于中等风险承受能力、偏中长线操作的投资者，采用满仓操作，需注意市场风险及公司基本面变化。

• 免责声明强调报告版权及数据可靠性，风险提示涵盖市场波动、流动性、交易费用、政策等不确定因素。[page::4]

《量化淘金价值宝》研究报告详尽分析

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：量化淘金价值宝

- 发布日期：2017年9月28日

• 发布机构：东方财富证券研究所

- 编制人员：证券分析师卢迁（证书编号：S1160514070001）

• 主题：介绍东方财富证券量化淘金价值宝投资组合的策略、持仓结构、业绩表现及相关操作信息，内容涵盖了组合构成、投资方法、绩效对比及风险声明。

核心论点：本报告旨在展示“量化淘金价值宝”这一基于GARP（合理价格成长型）策略的量化混合型投资组合模型，强调其价值成长兼备的理念，并通过历史数据表现展示其优异的风险调整收益能力。报告透露投资组合在2017年取得了较为显著的超额收益（39.62%），显著优于沪深300指数同期表现（15.44%），强调通过月度动态轮换五只股票的操作确保组合的活力与适应性。报告并未直接给出买卖评级与目标价格，而更注重策略和过程呈现。[page::0,2,3]

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二、逐节深度解读

1. 组合概况与业绩表现

• 关键数据：

- 初始资金规模为50万元，截至报告日资产总额约69.8万元，仓位维持极高（99.92%），表明该组合几乎满仓操作，现金仅530元左右。
- 2017年累计收益率为39.62%，同期沪深300仅15.44%，显著跑赢大盘。
- 短期盈利能力也体现良好，单日收益1.37%，周和月收益分别为1.61%和8.78%。

• 操作计划：

- 当日拟买入股票天坛生物（600161），4600股，成交价33.29元；卖出盛屯矿业（600711），16500股，价格9.96元，表明组合处于换股调仓阶段，提前布局盘前交易指引。

这一部分通过数据表清晰展现了组合资金运作情况，且通过较高仓位及动态调仓展示组合追求高效利用资本和捕捉价值成长型机会的策略目的。[page::0]

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2. 持仓信息与组合构成

• 持仓明细表显示组合当前五只股票及相关财务指标：

- 盛屯矿业（市值16.4万，PE 41.84，2017年EPS 0.31）
- 凯乐科技（市值15.6万，PE 50.01，2017年EPS 0.74）
- 华发股份（市值13.2万，PE 13.33，2017年EPS 1.13）
- 华新水泥（市值12.1万，PE 19.65，2017年EPS 0.72）
- 中国重汽（市值12.3万，PE 17.29，2017年EPS 0.97）

• 组合持仓占比饼图显示重量级依次是盛屯矿业占23.54%、凯乐科技占22.38%，中国重汽与华新水泥分别占17.67%和17.40%，余下为华发股份18.93%，现金比例极低（0.08%），显示组合高度聚焦核心个股。
• 英雄榜单列示2017年部分历史操作成功案例，如方大特钢期间涨幅100.23%、兖州煤业27.93%、海信科龙21.89%。此部分反映出策略能够捕捉强劲成长股，同时按周期调整持仓，维护组合活力。

综上，持仓结构展现了组合兼顾价值估值（PE跨度较大）、成长性预期（EPS逐年增长），行业分布相对均衡，具备一定分散风险优势。[page::1]

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3. 组合说明与操作规则

• 明确了“量化淘金价值宝”为中等风险等级混合策略，锁定成长与价值兼备个股，适合中线波段投资者。

- 资金最初等权分配于5只股票，后续根据价格变动灵活调整权重，当某只股票权重超过15%至25%区间时会动态复权至20%。

• 换仓周期固定为每周三收盘，周四开盘前发布调仓方案，操作明确且纪律严明。

- 强调除重大基本面变化或市场突发事件外，在持股周期间不做操作，从而避免频繁交易带来的成本。

• 分红机制调整仓位股票数量，不参与再融资，风险控制较为稳健。

- 不计交易佣金和印花税费，适合模拟示范使用。

此段全面描述了策略的流程、纪律和风险控制逻辑，保证了组合操作的系统性和规则性，有助于投资者理解组合构建逻辑且增强操作透明性。[page::2]

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4. 策略简介与历史表现

• 策略基础为GARP（Growth at Reasonable Price）理念，结合成长投资和价值投资的优点，寻找既被低估又具备稳定成长能力的股票。

- 以PE、PB、PS、PCF、PEG等估值指标构建价值池，结合净利润增长率、营业收入增长率、ROE和EPS增长率等成长指标，过滤掉伪成长股票，体现选股的严谨性。

• 通过技术指标辅助选股，形成多维度筛选体系。

- 历史表现亮眼，自2011年至2016年12月，累计收益率达472.46%，远高于同期沪深300仅5.81%的表现，表明策略长期内持续稳定的超额收益能力。

• 策略流程图示意了从基础股票库通过多指标筛选，分成价值型和成长型股票池，最终形成组合，体现了理论框架与实证的结合。

- 业绩曲线图显示量化淘金价值宝收益大幅跑赢大盘，且在牛市周期明显超额收益突出，表明策略对市场波动具有较好适应性和捕捉能力。

此部分结构性地解释了策略背后的投资逻辑及历史表现，强化了读者对于组合优势的信心。[page::3]

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5. 评级、合规声明与免责声明

• 评级说明阐释了买入、增持、中性、减持及卖出评级标准，均基于对标沪深300指数三到十二个月内股价相对表现。

- 明确了评级时间窗口和相对标准，便于理解后续可能的投资建议定位。

• 法律免责条款详尽声明分析师资质、数据来源合规性、报告发布性质、风险提示及门槛，强调报告不构成投资建议，投资者需自担风险。

- 特别提示过去表现不代表未来收益，外汇及衍生品风险需谨慎。

• 禁止未经授权传播及断章取义，保障版权与研究完整性。

该部分内容体现了报告发布主体的专业合规标准，明确解读限制与预期，符合资本市场规范。[page::4]

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三、图表深度解读

1. 持仓构成饼图分析

• 饼图准确展示五只核心持仓股票的市值权重分布，比例从17%至24%不等，最大为盛屯矿业占23.54%。

- 几乎无现金持仓，体现该组合以股票为核心资产配置。

• 市值分布均衡，避免个股权重集中导致风险爆发。

- 图形清晰，颜色区分明显，助力理解资产分布状态。

此图与持仓清单数据相呼应，直观反映组合风险分散情况，有助投资者快速把握持仓结构重点。

2. 量化淘金价值宝策略流程图

• 流程图从东方财富基础股票池出发，拆分为价值型股池和成长型股池，分别通过PE、PB、PS等估值筛选指标构建价值池，及通过营业收入、净利润、ROE增长率指标筛选成长股池。

- 最终两个股池合并形成“量化淘金价值宝”组合，体现混合型策略的构建逻辑。

• 流程图结构清晰，流程层次分明，体现系统性选股管理。

该图辅助说明组合策略底层筛选体系，体现了多维度指标综合判别的科学性。

3. 历史收益率曲线图

• 图表横轴为时间（2011年1月至2016年底），纵轴为累计收益率。

- 曲线中量化淘金价值宝明显高于沪深300指数表现，且超额收益区间（绿色区域）清楚标示。

• 收益曲线呈现稳健上升趋势，尤其2014-2015年间收益拐点明显，反映策略在行情上涨阶段显著受益。

- 波动性相对沪深300较低，显示较好风险调控能力。

此图用历史实证强化了策略的优越性，为投资者提供有效信心支持。


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四、估值分析

• 报告未直接使用DCF或绝对估值模型，转而选用相对估值指标（PE、PB、PS、PEG等）与成长指标相结合，体现典型GARP策略特色。

- 以市盈率及多重其他估值指标作为筛选基础，辅以净利润和收入增长率等成长指标来构成双重过滤机制。

• 针对行业估值差异进行了调整，有效避免估值比较中的行业偏差风险。

- 组合调整通过触发权重阈值（15%-25%）实现动态权重重置，促进组合估值合理性与均衡成长预期。

这种估值框架结合了相对估值的简便与成长性预期的前瞻，适合于追求稳健增长的中线投资策略。[page::3]

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五、风险因素评估

• 报告中风险提示涉及市场风险、个股基本面突变风险、外汇波动风险及衍生品交易风险等。

- 组合高仓位（近满仓）带来较高市场波动敏感度，可能放大系统性风险影响。

• 调仓频率限制在每周一次，可能导致对突发风险反应不够及时。

- 不参与再融资操作可能错失有利增发机会，但也避免潜在稀释风险。

• 交易成本未计入，实际持有成本或影响净收益。

- 法律和合规声明中强调投资者自负风险，提示投资过程中可能的不确定性。

整体风险控制主要通过多指标选股模型和权重动态调整实现，但对大幅波动的应对有延迟风险，投资者须谨慎评估个人风险承受能力。[page::2,4]

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六、批判性视角与细微差别

• 报告清晰展示策略优点，但未深入讨论宏观经济变动、政策调整等系统性风险对组合潜在冲击的敏感度。

- 虽然策略囊括成长和价值指标，但对于“伪成长”筛选仅提及未呈现详细筛选机制，实际执行细节尚不清晰。

• 动态调整权重区间的设计虽体现纪律，但15%-25%幅度较宽，可能导致部分时点权重集中风险暂时加剧。

- 历史表现大幅优于沪深300，但数据至2016年底，报告发布时间距今已有一定时间，期间市场结构可能产生变化。

• 报告未提供模型置信区间或回撤分析，缺乏对极端市场条件下策略表现的说明。

- 组合收益不计佣金和税费，实际收益率应有所折扣，需投资者自行估算。

建议后续报告可补充更详尽的风险管理措施及市场冲击测试，以提升整体策略稳健性说明。[page::3,4]

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七、结论性综合

本报告详细介绍了东方财富证券“量化淘金价值宝”量化投资组合的一系列策略设计、操作规则与业绩表现。通过GARP策略理念，融合了价值和成长双因素选股指标，结合了行业调整和技术分析，从市场基础股票池中筛选出五只中线持仓股票，作为核心资产组合。

投资组合从初始50万元资金起步，配置高达近乎满仓，并坚持每周动态调仓，严格控制个股权重波动。报告中呈现的当日买卖计划和持仓信息突出组合灵活调整能力与风险分散效果。

量化淘金价值宝在2017年阶段内收益达到39.62%，远超沪深300的15.44%，前期历史五年多的累计收益率达472.46%，显示了强劲的收益能力和超越市场常规的投资表现。

报告对投资组合的估值方法采取多指标相结合的相对估值模式，规避了单一财务指标的局限性，体系科学合理。然而报告也认真实事求是地披露了潜在风险，包括市场波动、操作频率限制、交易成本忽略及模型执行的某些潜在盲区。

整体而言，量化淘金价值宝策略以严谨规则和系统化选股模型，结合显著的历史实证优势，为中等风险偏好、寻求价值成长并重的投资者提供了优秀的量化选股与组合管理解决方案。

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图表关键见解：

• 持仓构成饼图体现组合高度集中于五大核心个股，且现金极低，支持报告中“满仓操作”论断，显示策略激进但纪律严明。

- 策略流程图直观展示了估值与成长指标双重筛选的结构体系，强化GARP策略内涵。

• 历史收益率曲线图清晰描绘策略自2011年至2016年优异的超额收益记录和较好风险调整表现，是策略效用的强有力视觉佐证。

结合报告文字和图形内容，东方财富证券量化淘金价值宝展现了稳健且富有竞争力的量化选股策略架构与实际投资成效。[page::0,1,2,3,4]

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参考溯源页码：

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