昆仑万维25年&26Q1点评：营收稳健增长，AI商业化进程提速
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摘要
本报告聚焦昆仑万维在2025年及26Q1的业绩与AI商业化进展，显示公司2025年实现营收81.98亿元，同比增长44.78%，归母净利润-15.93亿元，基本与上年持平；26Q1营收25.70亿元，同比增长45.69%，归母净利润-8.87亿元，去年同期亏损7.69亿元。[page::0] 收入增速的驱动来自AI短剧、Opera广告以及AI技术的商业化落地，2025年Opera广告收入30.42亿元，同比+41.81%；短剧及AI短剧平台16.17亿元，同比+864.92%；AI软件服务2.05亿元，同比+430.86%。[page::0] 利润端承压的原因包括持续加大研发投入、AI业务推广导致销售费用大幅提升，以及26Q1的公允价值变动亏损与投资收益亏损。[page::0] “4+3”AGI战略发力，技术底座覆盖视频、音乐音频、世界模态、基座文本与多模态四大模型；五大核心应用矩阵涵盖短剧/AI短剧、AI音乐、AI游戏、AISuperAgent、AI社交；芯片企业艾捷科芯增资5.5亿元、投后估值突破40亿元，持股比例降至48.65%，不再并表。[page::0] 投资前景：2026-2028E归母净利润增速分别为+71.8%、+111.1%、+770.2%，维持“买入-A”评级，AI将成为公司核心竞争力之一。[page::0] 风险提示：AI发展不及预期、政策风险、用户流失、投资业务波动等。[page::0]
