市场指数确认上涨，牛市初期信号明显 [page::0][page::1]

• 上证综指、沪深300、深证成指、创业板指均确认日线级别上涨，市场回落至4月7日低点概率极低。

- 多个指数及21个行业处于周线级别上涨，其中多数仅完成第1浪结构，表明中期牛市刚开始，市场普涨格局显现。

行业轮动视角：中期看多多板块，看空石油石化和房地产 [page::2][page::3]

• 看多行业：轻工制造、纺织服装、非银金融、建筑、电力设备及新能源、建材、农林牧渔、基础化工等。

- 看空行业：石油石化、房地产周线级别下跌未见底，机械、计算机中期行情不确定。

• 短期关注建材与机械确认日线级别下跌风险，中长期重视行业趋势判断。

A股景气度与情绪指数均指向向好趋势 [page::4][page::5][page::6]

• 景气度高频指数自2023年底起回升，目前处于震荡上升周期，反映盈利环境改善。

- 情绪指数分析显示，波动率和成交量信号均支持市场保持多头格局。

• 情绪择时策略净值持续上行，展现较好择时效果。

主题投资聚焦半导体，相关个股列表及推荐 [page::6]

• 半导体主题因原产地政策利好，相关企业迎来资金关注。

- 代表个股如胜科纳米(688757.SH)、华天科技(002185.SZ)、灿瑞科技(688061.SH)等多只芯片制造及设备公司。

指数增强策略表现及持仓分析 [page::7][page::9][page::10]

• 中证500增强组合2025年本周收益3.39%，跑输指数0.58%，2020年以来累计超额收益44.44%，最大回撤-4.99%。

- 沪深300增强组合2025年本周收益1.74%，跑输指数0.21%，累计超额收益29.58%，最大回撤-5.86%。

• 组合持仓覆盖券商、医药、科技制造等行业，重点配置高成长及盈利能力强的个股。

市场风格因子表现及收益归因 [page::10][page::11][page::12]

• 市场风格偏好高Beta、高盈利因子，价值因子表现弱。

- 各主要指数风格收益归因差异明显，创业板指和全A指数高Beta贡献显著，上证综指和沪深300偏低。

• 因子间存在明显相关性，策略构建和优化应综合考虑多因子影响。

【国盛量化】沪深300、深证成指、创业板指确认日线级别上涨——详尽分析报告

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1. 元数据与概览

报告标题： 《沪深300、深证成指、创业板指确认日线级别上涨》
作者及发布机构： 国盛证券金融工程团队，主要撰写人刘富兵等，发布于2025年6月29日。
报告主题： A股主要指数及行业板块的技术走势分析、市场情绪与景气度观察、行业中期投资建议、指数增强组合表现及A股市场风格因子分析。
核心论点：

• 主要指标指数（沪深300、深证成指、创业板指等）已确认日线级别上涨，市场日线级别上涨仍将持续，牛市刚刚开始，处于初期阶段，投资机会丰富。

- A股整体景气度底部区域出现并呈现震荡上行趋势，情绪指数亦指向整体看多。

• 不同行业板块中期轮动分明，推荐轻工、纺服、非银、建筑、新能源等板块，中期看空石油石化及房地产。

- 结合风格因子分析和择时策略，中证500及沪深300增强组合均展现出良好超额收益。

• 风险提示涵盖量化模型失效风险和市场不确定性。

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2. 逐节深度解读

2.1 市场走势分析（章节0及1）

关键论点：

• 本周上证指数上涨1.91%，沪深300、深证成指、创业板指等多个重要指数确认了日线级别上涨。

- 多个指数处于日线及周线级别的上涨结构中，尤其在周线上只完成了1-3浪结构，显示中期牛市才刚刚开始。

• 22个行业处于周线级别上涨，7个行业周线只完成1浪结构，呈现普涨格局。

- 创业板强势上涨5.69%，周线处于上涨刚起步阶段，日线上涨走完5浪结构，短期内日线上涨结束概率为63%。

支撑逻辑与假设：
基于技术分析中的波浪理论，指数的涨跌被分解为多个浪段，当前多指数仅走到初期浪段，预示后续仍有上行动力。日线和周线级别分别描述短中期走势的多头确认。技术结构的确认减少市场回调到低点的可能。[page::0,1]

关键数据点：

• 上证指数涨1.91%，创业板涨5.69%。

- 多个指数月周、日级别上涨浪数确认，创业板日线上涨已走完5浪。

图表解读：

• 图1至图7覆盖了上证综指、上证50、沪深300、中证500、中证1000、深证成指及创业板指的走势结构图，图中绿线代表下跌调整浪段，红线代表上涨浪段，图形清晰展现了波浪结构，反映市场当前处于底部反弹且尚未完成前期浪段的态势。

- 创业板指数显示近期大幅上涨且已完成5浪结构，技术上短期有调整需求。





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2.2 行业分析与中期走势判断（章节2和3）

关键论点与行业看法：

• 看多行业：轻工、纺服、非银金融、建筑、电力设备及新能源、建材、农林牧渔、基础化工。

- 看空行业：石油石化、房地产

• 动态调整：机械、计算机、传媒由于已完成多个浪段，涨势不确定性增大，从看多行列中剔除；煤炭已显现下跌结构完结迹象，从看空中剔除。

- 部分板块（如银行、家电、交通运输），短期仍有上涨动能，但中期不确定性加大。

逻辑与数据：

• 运用波浪计数法，结合日线和周线的上涨、下跌浪段数量及完成情况，判断行业中期趋势。

- 行业技术走势与宏观经济周期、政策导向等中期因素相辅相成。

• 例如房地产由周线级别上涨转为下跌，且只完成1浪下跌，预示中期仍在下跌过程。石油石化持续周线下跌，短期再创新低可能较大。

图表解读：
图8至图17涵盖相关行业板块的中期走势结构图，均使用波浪结构区分涨跌阶段，颜色分辨上升浪（红色）与下降浪（绿色），数量及波段长度反映趋势强弱及阶段性。





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2.3 市场景气度与情绪指数（章节4和5）

景气指数分析：

• 以上证指数归母净利润同比为目标构建高频景气指数。

- 景气下行周期起于2021年10月，当前底部已现，指数缓慢震荡上行，表明宏观经济及盈利环境进入改善周期。

• 当前A股景气指数21.03，较2023年底上升约15.6，处于上升周期。

情绪指数分析：

• 通过量价组合（波动率与成交额）划分市场状态，构建情绪指数，能有效区分高风险期和强势上涨期。

- 当前波动率处于下行区间，成交额上升，中长期见底与见顶信号同步指向市场多头趋势，情绪支撑市场继续走强。

图表解读：

• 图18显示当前下行周期趋势与历史平均对比，2023年四季度底部区间显现。

- 图19至图22展示景气指数及情绪见底、见顶指数走势，图20“波动-成交情绪时钟”说明不同象限内市场表现，当前市场处于强势上涨象限。





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2.4 主题投资与组合表现（章节6、7、8、9）

主题挖掘与个股推荐：

• 近期半导体概念热度上升，受中国半导体行业协会最新政策利好影响，推动晶圆制造和国产替代。

- 推荐半导体相关股，如胜科纳米、华天科技、龙芯中科等。

增强组合表现：

• 中证500增强组合本周收益3.39%，跑输基准0.58%，但自2020年以来累计超额收益44.44%，最大回撤4.99%。

- 沪深300增强组合本周收益1.74%，跑输基准0.21%，累计超额收益29.58%，最大回撤5.86%。

持仓明细详列（策略权重结合多行业），重点持仓包括长江证券、深天马A、国联民生、浦发银行、国泰海通、药明康德、宁德时代、华能国际、贵州茅台等，覆盖金融、医药、新能源、科技等多个优质行业，体现了组合多元化与风格均衡策略。[page::6-10]

图表解读示例：

• 图25与图27对应中证500及沪深300增强组合净值走势，相较对应基准指数均表现稳健，超额净值（红线）体现策略渐进收益。

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2.5 风格因子分析与指数收益归因（章节10-12）

风格因子表现：

• 运用BARRA因子模型分析市场，涵盖市值、Beta、动量、残差波动率、非线性市值、价值、流动性、盈利、成长和杠杆10类风格因子。

- 市场表现显示高Beta及高盈利因子获得正超额收益，市值及价值因子表现不佳，流动性因子与Beta、动量呈正相关。

指数收益归因：

• 各主要指数中，创业板指、Wind全A因高Beta因子偏好表现突出，沪深300、上证综指等因Beta暴露较低，本周表现相对弱势。

- 通过柱状图（图33-40）多角度展现市值、Beta、动量、价值、盈利等因子对主要指数当周超额收益贡献。

图表解读：

• 图29展示因子间相关性及单因子收益走势，显示流动性和Beta为当前主要正收益驱动。

- 图33-40分别为各主要指数近一周收益风格因子归因，数值和方向表现指数个性化因子暴露情况。




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2.6 行业个股投资建议（章节13-14）

短中长期观点运用技术分析表现：

• 行业层面通过日线及周线级别波浪结构判读股票和指数走势。

- 轻工制造、纺织服装、非银金融、建筑、新能源等行业处于上升初期，建议中期看多。

• 房地产、石油石化处于周线级别下跌初期和中期，维持看空。

- 机械、计算机、传媒等行业涨势临近尾声，短期持谨慎态度。

• 具体行业如农林牧渔、家电板块存在中期走势不确定性，需动态调整。

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3. 图表深度解读

图表1-7 市场指数波浪结构图

• 描述了上证综指、主板和创业板各指数在2018至2025年间的价格走势及浪段分布。

- 由绿色和红色线段交替表明下跌和上涨波浪，显示在2023~2025年底市场经历底部筑底过程，现处上涨初期阶段。

• 成交量和波动配合技术形态判断，支持市场处于复苏阶段，不同指数的上涨波浪持续延伸将带来更多投资机会。

图表18-22 景气与情绪指数

• 图18显示当前下行周期已超过历史平均下行持续时间，且开始反弹；图19 A股景气度指数显示利润同比增长已进入上行轨迹。

- 图20情绪时钟将市场划分为四象限，当前处于低波动、高成交的强势上涨区域。

• 情绪见底与见顶指数 （图21-22） 同时指向多头格局，提供技术性买入信号。

图表25-28 市场增强组合表现

• 净值曲线及超额净值走势展现基金策略的中长期稳定超额收益能力。

- 持仓列表显示覆盖金融、消费、医药、科技、新能源等多行业龙头，反映量化策略的多元化和行业配置优化。

图表29-40 风格因子与收益归因

• 系统性因子间的相关性（图29上表）和纯因子收益率（图29下图）清晰揭示市场风格演变。

- 各指数收益归因柱状图（图33-40）显示当前因子收益差异，帮助投资者理解不同指数表现差异的机制。

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4. 估值分析

报告内未提供传统DCF或市盈率估值模型，但技术面波浪结构和景气度、情绪指数结合为投资判断提供了定量量化框架，是典型的量化策略研究报告。增强组合表现反映了策略投资效率，实际估值隐含在组合持仓和风格因子选择中。

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5. 风险因素评估

• 量化模型失效风险： 本报告依赖历史统计与量化模型，市场结构、政策或经济环境变化可能导致模型信号失效。

- 技术分析局限性： 波浪计数具备主观性，浪段确认存在歧义，特别是在短期震荡行情中错误信号风险较大。

• 市场不确定性： 宏观经济、政策调整、国际局势等不可控因素可能快速改变市场走势。

- 中长期行业判断风险： 行业轮动及景气判断依赖多因子协同，单一指标失准会影响整体判断。

报告未具体提出具体对冲或缓解策略，但提示投资者须结合专业投资顾问判断，持续跟踪市场进展。[page::14]

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6. 批判性视角与细微差别

• 报告较重视技术面确认及量化模型结果，基本面及政策面分析相对欠缺，可能限制对核心驱动因子的深入洞察。

- 对于创业板近期5浪完成后出现的调整概率，虽有量化概率提示（63%），但未详细论述可能的调整幅度与时间。

• 风格因子收益归因所展示的偏好高Beta策略可能在市场波动加剧时带来风险，风险提示中对此未给出充分阐释。

- 部分行业的中短期走势判断中断言“走势不好判断”频次较高，显示模型在部分行业上存在信号不明确的局限性。

• 持仓明细庞杂且持仓权重分散，对于普通投资者理解和操作形成一定难度。

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7. 结论性综合

本报告通过量化驱动的技术面波浪结构分析、景气度与市场情绪指数构建，系统判定中国A股市场主要指数（沪深300、深证成指、创业板指）已确认日线级别上涨，多数指数处于牛市早期，市场短中期上涨空间广阔。从行业角度，轻工制造、纺织服装、非银金融、建筑、新能源等板块形态良好，中期适宜看多；房地产、石油石化及部分板块处于下跌周期，建议短中期谨慎或看空。A股景气与情绪指标双双支持多头格局，为市场持续上涨提供有力背书。

量化增强组合在市场环境中表现良好，体现了量化选股、风格因子配置的有效性。风格因子分析显示，高Beta与盈利因子为近期市场超额收益主要驱动，在当前波动环境下，投资者关注因子暴露的敏感性尤为重要。报告体现了由技术分析驱动的量化观点与策略应用。

综上，国盛证券团队判断A股市场已进入中期上涨新阶段，投资者可合理增配优质板块，但同步需关注技术调整风险及量化模型局限，建议结合多维度信息持续跟踪调整策略。

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（全文图表及数据均来源于Wind及国盛证券研究所，文中所有结论均附带对应页码，详见页码标注。）

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