组合概况与业绩表现 [page::0]

• 2017年初始资金50万元，截至报告日仓位98.34%，资产总额约68.95万元。

- 2017年累计收益率实现37.91%，远超沪深300的15.48%。

• 组合坚持满仓操作，现金余额较低，符合中线波段投资定位。

持仓构成与个股情况 [page::1]

• 五大重仓股为凯乐科技、天坛生物、华发股份、中国重汽和华新水泥，行业分布较为均衡。

- 个股市盈率区间合理，成长预期良好，调整日期及价格清晰。

量化淘金价值宝策略体系与历史表现 [page::3]

• 策略基于GARP（合理价格成长）模型，结合价值指标（PE、PB、PS、PCF、PEG）与成长指标（净利润、营业收入、ROE增长率等）。

- 精选不同细分行业股票，实现行业差异化调整及成长伪装规避。

• 2011-2016年累计收益472.46%，同期沪深300仅5.81%，策略显示出持续稳健的超额收益。

投资建议与风险提示 [page::4]

• 本策略适合中等风险承受能力投资者，强调价值与成长平衡。

- 研究报告明确不构成投资建议，提示市场风险及投资者风险自担。

• 采用定期换股且动态调仓方式，遵守严格的组合权重控制机制。

量化淘金价值宝 研究报告深度分析

---

一、元数据与概览

• 报告标题：量化淘金价值宝

- 发布日期：2017年09月29日

• 发布机构：西藏东方财富证券股份有限公司

- 分析师：卢迁（证券分析师资格证书编号 S1160514070001），联系：高思雅，电话：021-23586487

• 研究主题：面向中等风险承受能力投资者的混合型股票投资组合“量化淘金价值宝”，聚焦价值成长投资策略，结合量化方法挑选优质股票。

- 报告核心观点：
- 该组合自成立（2016年12月30日）以来表现优秀，2017年收益高达37.91%，远超同期沪深300指数15.48%的涨幅。
- 组合采取GARP（Growth at a Reasonable Price，合理价格成长）策略，融合价值投资与成长投资优势，重点是兼顾价值被低估和持续成长潜力。
- 组合保持动态调整和满仓操作，主要由5只行业领先股票构成，以量化筛选和技术分析综合选股，力图实现中线持续超额收益。
- 报告中包含组合持仓结构、业绩表现、策略流程图、历史收益表现等详细信息，并附有免责声明和评级标准说明。

整体来看，该报告旨在向投资者展示量化淘金价值宝的策略优势及近期市场表现，突出其价值成长兼顾的选股理念和稳定超越市场的业绩表现，是一个中等风险偏好群体的理想中线投资产品。[page::0,1,2,3,4]

---

二、逐节深度解读

1. 组合概况与业绩表现

• 关键数据提取：

- 成立时间：2016年12月30日
- 初始资金规模：50万元人民币
- 当前持仓市值：678051元，现金余额11478元
- 总资产689529元，总仓位98.34%
- 2017年累计收益率37.91%
- 同期沪深300累计涨幅仅15.48%
- 当日表现和周期表现（该日跌1.19%，本周涨0.36%，本月涨7.44%）

• 解析：

- 组合资金使用效率极高，仓位维持接近满仓，体现积极投资态度及对市场机会的把握。
- 业绩显著优于沪深300，反映策略有效发掘了超额收益机会，且具备较强的市场抗波动能力。
- 当日短暂回调未影响整体中长期收益，显示组合波动与市场基准有差异，体现主动管理特性[page::0]。

2. 持仓信息与构成

• 持仓细节：

| 证券代码 | 证券简称 | 最新价(元) | 持股数量(股) | 市值(元) | 市盈率(PE) | 2017年EPS | 2018年EPS预测 | 调入日期 | 调入价格(元) |
|---------|---------|-----------|------------|---------|------------|------------|--------------|----------|--------------|
| 600260 | 凯乐科技 | 31.48 | 4900 | 154252 | 49.38 | 0.74 | 1.24 | 2017-08-09 | 27.19 |
| 600325 | 华发股份 | 7.69 | 16900 | 129961 | 13.11 | 1.13 | 1.54 | 2017-08-09 | 8.03 |
| 600801 | 华新水泥 | 15.02 | 7900 | 118658 | 19.19 | 0.72 | 0.76 | 2017-09-06 | 13.07 |
| 000951 | 中国重汽 | 18.84 | 6500 | 122460 | 17.16 | 0.97 | 1.07 | 2017-09-13 | 18.17 |
| 600161 | 天坛生物 | 33.20 | 4600 | 152720 | 20.09 | 0.74 | 1.04 | 2017-09-27 | 33.30 |

• 持仓比例分布（见图1饼状图）：

| 股票名称 | 权重 (%) |
|----------|-----------|
| 凯乐科技 | 22.75 |
| 天坛生物 | 22.52 |
| 华发股份 | 19.17 |
| 中国重汽 | 18.06 |
| 华新水泥 | 17.50 |

• 解析：

- 组合由5只股票均衡配置，权重均在约17.5%-22.8%之间，符合报告中保持各股权重在15%-25%区间的动态调整机制。
- 这些个股市盈率各异，凯乐科技PE较高（49.38倍），表明市场对其成长预期较高，而华发股份PE较低（13.11倍）体现其较强的价值属性。
- EPS数据体现未来两年公司盈利预期成长，符合GARP策略中对成长性的强调。
- 持仓更新频繁，调入日期均为近半年时间，显示动态选股和轮动的策略执行力[page::1]。

3. 英雄榜单

• 重点个股历史表现：

| 代码 | 简称 | 买入日期 | 卖出日期 | 期间最高涨幅 |
|---------|----------|------------|------------|--------------|
| 600507 | 方大特钢 | 2017-07-12 | 2017-08-09 | 100.23% |
| 600711 | 盛屯矿业 | 2017-06-28 | 2017-09-27 | 62.39% |
| 600188 | 兖州煤业 | 2017-06-14 | 2017-08-09 | 27.93% |
| 000921 | 海信科龙 | 2017-04-12 | 2017-06-07 | 21.89% |

• 解析：

- 多只选股在持有期间表现大幅优异，最高涨幅超过100%，体现组合发掘潜力股成功。
- 这证实了策略的选股能力和市场时机把握，支持长期超额收益的实现[page::1]。

4. 组合说明与策略介绍

• 量化淘金价值宝是一种结合价值与成长的混合型GARP选股策略：

- 目标客户为中等风险偏好、中线波段投资者，强调半年一年持有周期。
- 采用等权分配五只股票，动态调整权重保持组合均衡。
- 设有定期换股机制（每周三收盘调仓，周四盘前公布计划），避免频繁交易。
- 对于分红、送转等权益变动细致处理，不参与配股和增发等融资行为，较好控制投资风险。
- 遇有重大政治经济事件、有可能影响基本面的突发情况时，进行临时调整，展现主动风险管理[page::2]。

• 策略执行逻辑：

- 结合PE、PB、PS、PCF、PEG等多个价值指标，以及收入、净利润、ROE、EPS等成长指标，兼顾估值合理性和持续增长。
- 规避伪成长股票，结合技术指标辅助选择，形成多因子综合筛选体系。
- 采用多行业分散，提高整体组合抗风险能力。
- 体现了价值回归和企业成长双重超额收益来源，力求风险控制与收益平衡[page::3]。

---

三、图表深度解读

1. 组合持仓构成饼图（第1页图片）

• 描述：

饼图展示了组合中五只股票的占比权重，体现了均衡配置，最大和最小权重差距不大。

• 解读：

权重分布相对均衡，且均在预设的15%-25%区间内，符合策略中对指数波动的控制原则。
这种权重配置既避免过度集中风险，也保证单个股票对组合业绩的贡献度，有利于平稳提升组合收益。

• 支持文本论点：

结合持仓表格，饼图生动展现了股票配置分布，验证了报告中“动态调整权重，维持均衡权重”的描述，体现组合风险管控和收益优化兼顾[page::1]。

2. 量化淘金价值宝策略流程图（第3页图片）

• 描述：

流程图显示了东方财富证券的基础股票库经过价值型股票池筛选和成长型股票池筛选后，合成最终量化淘金价值宝组合的过程。
价值指标包括PE、PB、PS等，成长指标包括营业收入增长率、净利润增长率和ROE增长率等。

• 解读：

结合价值与成长指标的双重筛选体现了GARP策略的核心思想，即寻找估值合理且具备成长潜力的股票。
通过调整行业差异性并剔除伪成长股票，能够有效增加选股的质量和组合的长期收益潜力。

• 支持文本论点：

流程图直观说明了策略的选股逻辑和指标体系，支持该策略力求规避价值陷阱和“伪成长”股票的判断，保障组合稳健增长[page::3]。

3. 回测历史收益率曲线（第3页图片）

• 描述：

曲线展示2011年1月至2016年12月量化淘金价值宝的累计收益率（橙色线）、同期沪深300指数（蓝色线）及超额收益部分（绿色阴影）。

• 解读和趋势：

- 量化淘金价值宝组合累计涨幅达到约472.46%，远超沪深300的5.81%，体现强劲且稳定的超额收益能力。
- 超额收益图的绿色阴影显示组合有效吸收和利用市场机会，显著优于基准。
- 回测时间跨度长，含多个市场周期，显示策略抗波动能力较强。

• 联系文本：

数据强有力地证实了作者所述策略优势和历史稳健绩效，支撑了投资者对策略未来表现的信心[page::3]。

---

四、估值分析

• 报告中虽未详细展开估值模型（如DCF），但重点使用了多指标市盈率（PE）、市净率（PB）、市销率（PS）、现金流倍数（PCF）、市盈增长比率（PEG）等作为价值衡量工具。

- 成长性指标包括营业收入增长率、净利润增长率、ROE增长率和每股收益增长率（EPS），并结合技术分析辅助筛选。

• 通过对比同行业估值差异，调整股票池行业偏差，确保选股估值合理。

- 采取动态权重调整，维持个股权重在15%-25%之间，保障组合估值与投资风险的平衡。

• 该多指标、多维度的选股方法避免只看单一估值指标的局限，提升估值的全面性和科学性。

鉴于采用的是多因子量化模型，组合的估值更加依赖于这些综合指标的智能筛选，而非单一估值模型，体现了量化选股的系统性。[page::3]

---

五、风险因素评估

报告第四页为免责声明及风险提示，主要识别如下风险因素：

• 市场风险：股票价格及投资收益会因市场波动而波动，存在投资本金亏损风险；

- 流动性风险：组合并未详细说明流动性风险，但满仓操作和高仓位意味着可能在极端行情下面临流动性约束；

• 操作风险：组合不进行盘中操作，但发布盘前换股计划，短期市场变动可能导致调仓不及时；

- 政治经济风险：报告中特别指出，出现重大政治经济事件时，量化团队会调整组合以规避潜在损失；

• 分红与融资风险：账户一般不参与上市公司再融资（配股、公开增发），但遇特殊融资事件将调整持仓，可能导致组合波动。

报告强调投资为模拟示范，仅供参考，不构成具体投资建议，投资者风险自担。同时，期货、期权等衍生品交易风险大，非本产品投资范围，但提醒注意整体市场风险敞口。[page::4]

---

六、批判性视角与细微差别

• 优点：

- 报告详尽呈现组合结构、策略体系和历史业绩，逻辑清晰，数据支撑充分。
- 采用多因子结合量化选股，体现策略的系统性和科学性。
- 预设严格的换股规则和权重管理，控制集中风险和择时风险。

• 潜在不足和注意点：

- 组合成立时间较短（2016年12月）至2017年的业绩虽优秀，但真实操作风控、滑点和交易成本未纳入考虑，理想化程度较高。
- 报告未披露详细的财务预测或估值敏感性分析，使得投资者难以深入评估未来表现弹性。
- 策略虽归类为中等风险，但高达近满仓状态（98.34%仓位）及部分高PE个股，潜在波动性和下行风险不容忽视。
- 调仓原则若遇涨停或跌停不调整，虽然降低交易成本，但也可能错失风险控制时机。
- 组合不考虑交易佣金和税费，实际收益率可能低于报告所示。

报告整体理念严谨，但上述细节需投资者警惕，隶属量化模型本身的局限和市场环境不可控因素[page::0,1,2,3,4]。

---

七、结论性综合

“量化淘金价值宝”是一款集合价值和成长投资优势的量化股票组合策略，采用GARP方法论，结合东方财富证券基础股票库的多因子量化筛选体系，挑选出估值合理且具备持续增长潜力的优质个股。该组合自2016年12月底成立以来，业绩表现优异，2017年年内收益率达37.91%，远超沪深300指数的15.48%，充分体现了策略有效发掘超额收益的能力。

组合持仓均衡，包含凯乐科技、天坛生物、华发股份等五只龙头优质股，市盈率及成长预期各异，形成多层次风险分散及收益共享的结构。动态调整权重和常规每周换股机制有助于组合风险控制。通过基于PE、PB、PS、PCF、PEG指标的价值筛选，以及营业收入增长、净利润增长、ROE增长等成长指标的成长筛选，策略既规避了伪成长陷阱，也获得了长期稳健的超额收益。回测数据显示，自2011年以来组合累计收益高达472.46%，远超同期沪深300的5.81%，强化了策略的历史有效性和操作的可复制性。

图表深度揭示了策略流程、选股逻辑及历史收益特征，进一步佐证了报告论断。风险部分重点披露了市场波动、流动性限制、重大突发事件及操作风险，提醒投资者审慎考量。虽然报告未详细呈现交易成本、估值敏感性等量化细节，但整体框架完整并富有逻辑，适合风险承受能力中等、寻求中线投资成长与价值平衡的投资者。

综上，该报告通过详实数据和图表，以及明确的操作机制，客观地展现了“量化淘金价值宝”策略的价值潜力和市场优势，体现了东方财富证券的量化研究实力和投资理念，有助于投资者理解并评估该产品的投资价值与风险[page::0,1,2,3,4]。

报告