2024年上半年公募量化指增基金市场概览 [page::0][page::3]

• 公募量化指增基金总数278只，总规模达1930.1亿元，宽基指增基金占绝大部分，243只规模1721.5亿元。

- 宽基基金中的沪深300、中证500和中证1000占据产品数量70%以上，非宽基基金指数分布分散，以红利类规模突出。

• 2024年新发指增基金数17只，较近几年有所降温，新发产品更倾向中证2000、科创板等指数，指增ETF比例显著提升，占比超40%。

产品规模与份额变化细节分析 [page::6][page::7]

• 截至2024Q2，指增基金总规模整体平稳，宽基类基金规模略有波动后回升，非宽基类规模整体小幅变动。

- 沪深300指增基金规模持续增长，中证500基本稳定，中证1000略有下降。红利类非宽基基金持续扩大，行业指数规模呈下降趋势。

• 份额净申购方面，沪深300基金超60%产品呈现净申购，较小盘指数净申购比例明显下降，非宽基指增净申购比例均未过50%。

主要指增基金规模排行与变动 [page::7][page::8]

| 基金简称 | 规模(亿元) | 规模变动(亿元) | 份额变动(%) |
|-----------------------|---------|-------------|---------|
| 易方达上证50增强A | 206.69 | 11.00 | -2.21% |
| 富国沪深300增强A | 114.48 | 20.35 | 17.66% |
| 富国中证500指数增强A | 97.52 | 25.51 | 40.30% |
| 富国中证红利指数增强A | 100.38 | 15.26 | 12.72% |
| 其他宽基及非宽基TOP10 | 变动大多为正流入或流出 | 见详细表格 |

• 大盘指增基金规模整体较为均匀，红利指增基金规模遥遥领先，部分产品上半年出现大幅净申购，个别1000指数基金规模缩水明显。

- 大盘基金的资金倾斜与市场Beta表现密切相关，投资者偏好大盘蓝筹，体现资金安全和收益稳定的诉求。

宽基指增基金2024年上半年业绩分析 [page::9][page::10]

• 主要宽基指增基金超额收益中位数为正，中证500和1000的超额收益和正超额比例优于沪深300。

- 今年以来主要宽基指增基金超额表现总体较好，沪深300表现平稳，中证500超额收益明显优于过往，中证1000虽过去逐年回落，但2024年回升接近去年整体水平。

• 1-2月市场波动影响超额收益波动，3月后风格稳定，价值和红利风格拉动超额收益提升。

宽基指增基金月度超额收益表现 [page::10][page::11]

• 2月大幅震荡行情导致超额收益明显回撤，后续月度均实现正超额。

- 沪深300基金超额收益波动小，中证500及1000基金2月回撤大但恢复快，3月起持续正超额。

超额回撤及风险分布 [page::11]

| 指数 | 最大超额回撤(小值-大值) |
|---------------|--------------------------|
| 沪深300 | 0.82% 至 9.89% |
| 中证500 | 1.21% 至 6.83% |
| 中证1000 | 1.31% 至 10.48% |

• 节前市场风格频繁切换引发部分产品大额回撤，沪深300尾部极端回撤相对多见，中证500整体回撤较小尾部有限，1000指数产品回撤区间较大。

主流宽基指增基金具体产品业绩和回撤 [page::12][page::13][page::14]

• 沪深300指增基金中，东方沪深300指数增强A年初至今超额近9%，鹏华、长江、南方等产品表现稳健，超额收益与规模大小不完全相关。

- 中证500指增基金表现突出，中邮中证500指数增强A年化超额达到近12%，多数ETF及主动产品表现良好。

• 中证1000指增基金部分产品超额收益超过15%，但整体基金规模集中度较散，回撤波动比大盘宽基更大。

量化策略特点总结 [page::0][page::9][page::15]

• 指增基金典型为指数增强策略，通过控制跟踪误差在合理范围内获取超额Alpha收益。

- 超额收益受市场风格切换影响显著，市场偏好大盘价值红利时策略表现优异。

• 各主流指数增强基金展现出不同的回撤和收益特征，中证500策略回报与波动率较沪深300呈现差异，提供投资者多样化选择空间。

- 新兴指增ETF快速增长，展示管理人差异化布局和产品创新能力，未来差异化竞争和指数创新将是指增基金赛道重点。

公募量化指增基金上半年回顾——华泰研究报告详尽分析

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1. 元数据与概览

标题： 公募量化指增基金上半年回顾
作者： 林晓明、王晨宇
发布机构： 华泰证券股份有限公司
发布日期： 2024年7月22日
研究对象： 2024年上半年中国公募量化指数增强基金（指增基金）市场

核心论点与报告概要：
本报告回顾了2024年上半年公募量化指增基金的市场表现，聚焦市场格局、规模变化及业绩特征。尽管上半年A股市场波动剧烈、风格多样切换，指增基金整体仍实现较为可观的超额收益。规模方面，基金总体保持稳定，但在产品之间出现差异，沪深300和红利指数增强基金表现突出。新产品发行速度较之前略有放缓，但ETF产品发行活跃。报告指出，宽基指增市场仍为主流，未来差异化策略和指数产品（尤其ETF）可能成为长期趋势。
总体风险提示强调量化基金业绩受市场环境、基金管理变动等多重因素影响，过去表现不预示未来收益，投资需谨慎。

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2. 逐节深度解读

2.1 指增基金市场现状与规模分布

• 核心内容与推理:

报告首先定义指增基金为以量化策略在严格跟踪基准指数的基础上，追求超额回报的基金。指增基金分为“宽基型”与“非宽基型”两大类。
- 宽基指增基金追踪大盘或市场宽基指数，如沪深300、中证500等，是市场主体，占比极大。
- 非宽基指增基金则跟踪行业或主题指数，如红利、消费龙头、半导体等，更偏向个性化与定制化。

• 关键数据:

截至2024年二季度，公募量化指增基金共278只，规模1930.1亿元。宽基指增产品243只，规模1721.5亿元，占绝对主导地位；非宽基产品35只，规模208.6亿元。宽基产品中，沪深300、500、1000等指数跟踪者数量最高，占宽基产品数量70%[page::0,3]。

• 数据趋势解释:

图表1展示了数量与规模的明显分布差异，图表2细化了具体指数跟踪基金的规模和数量，显示沪深300基金数量虽中等但规模最大（671亿元），中证500基金数量多但规模略少，红利类非宽基基金规模突出（119亿元），领先于行业类基金（约78亿元）[page::3]。

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2.2 新产品发行趋势

• 核心内容：

2024年上半年，新产品发行量较近三年有所下降，尤其是非宽基产品未见新的成立，显示市场对新指数的布局调整与审慎态度。新发行产品全部为宽基类，且ETF形式新颖，发行占比显著上升，表明市场对ETF格式的兴趣浓厚，未来该趋势可能持续[page::4-5]。

• 关键数据:

2024年上半年，共17只新指增产品成立，均宽基，集中于中证2000、科创100等新兴指数。7只新发产品为ETF，占比超40%，创近年新高[page::4-5]。

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2.3 规模变化与份额申赎

• 核心信息与推论：

从2021年一季度到2024年二季度，指增基金总规模经历震荡调整，宽基基金规模先降后升，非宽基则相反。具体来说，沪深300指数增强基金规模稳定且回升明显，中证500规模略有回落，1000指数增强基金规模下滑最明显；非宽基基金中，红利类规模稳定增长，而行业类则逐渐萎缩。份额申赎数据显示资金偏好大盘宽基与红利类产品，体现Beta策略受青睐，投资者更趋向选择风险系数适中且波动较小的指数[page::6-7]。

• 详细数据：

图表9-11显示总体规模走势。图表12-13显示，60%以上沪深300指增产品获得净申购，中证500和1000份额净申购比例较低甚至多为流出，非宽基红利指增产品份额净申购比例在25%左右，行业类约32%，其他非宽基产品份额流出为主[page::6-7]。

• 规模Top10产品情况:

宽基指增规模TOP10中，沪深300与中证500产品占据主导，份额变动普遍积极，除中证1000相关产品明显缩水外，规模流失有限。非宽基中，中证红利指数增强基金规模最大且实现净流入，行业及其他主题产品规模较小且多净赎回[page::7]。

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2.4 主要宽基指增基金上半年业绩表现

• 核心观点：

尽管市场风格频繁切换、波动剧烈，2024年上半年主流宽基指增基金整体依然实现了正超额收益。比例数据显示九成以上产品实现正向超额，超额收益中位数均为正，特别是中证500和1000指数增强基金表现优于沪深300。此外，极端超额回撤大多集中在沪深300和中证1000产品，风险尾部有较大波动，但整体风险可控[page::9-11]。

• 指标细节解读：

图表18显示三大指数今年以来收益与超额收益对比，沪深300指数正收益仅1%左右，而对应的指增超额收益约2%；中证500和1000指数收益为负，但指增基金超额收益稳定保持约5%，显示指增策略在调整市场环境中保持Alpha发掘能力。
图表19箱线图揭示超额收益分布，中证500指增产品超额收益中位数略优于1000指增，且分布更集中；图表20显示正向超额基金占比均93%以上，整体稳定性较高。
图表21历年超额收益趋势显示，2024上半年多数指标回升，特别是中证500指数增强产品超额达近三年新高，说明当前市场策略较为有效。
图表22月度分析表明2月市场震荡导致超额回撤显著，但随后3-6月超额收益稳定且修复快，反映策略适应市场风格转变能力较强[page::9-10]。

• 超额回撤分布：

回撤统计指出沪深300产品回撤整体低于中证500、1000，但极端值却高于中证500说明尾部风险不可忽视。中证1000基金回撤较大，且回撤分布宽，为投资者所需留意风险[page::11]。

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2.5 产品个例分析

• 沪深300指增产品TOP10表现：

今年以来收益从约4.7%到9.7%不等，超额收益高达近9%。鹏华、东方、长江、新华、博道等基金表现突出，且部分ETF基金表现良好。气泡图表25显示基金规模与收益及风险存在分布，规模较大基金整体收益和回撤较为平衡[page::12]。

• 中证500指增产品TOP10表现：

超额收益普遍超过7%，最高超15%。值得注意的是中邮中证500超额收益最高（约11.9%），但规模并不大。多数基金回撤控制在-1%~-5%区间内，呈现风险收益较优的状态[page::13]。

• 中证1000指增产品TOP10表现：

超额收益在7%-15%区间，回撤较大，个别基金收益波动较剧烈。个基金成立时间较短，反映赛道扩张带来的挑战和机会并存[page::14]。

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2.6 总结与风险提示

• 报告总结表明，2024年上半年尽管市场环境复杂，但指增基金整体业绩良好，尤其宽基产品多数实现正超额收益。规模保持平稳，但投资者偏好集中于沪深300及红利类基金，展现Beta驱动的资金流向。未来指增赛道竞争或趋于激烈，差异化产品、指数创新及ETF布局成为重要发展方向。

- 报告强调投资风险，表示基金过去业绩不保证未来表现，且定量模型和策略效果受政策、环境影响波动较大，提示投资需谨慎[page::15]。

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3. 图表深度解读

3.1 2024H1 公募指增基金超额收益分布（Page 0）

• 描述： 该盒须图展示了2024年至6月30日不同规模指数增强基金（沪深300、500及1000指数增强基金）的超额收益区间分布。

- 趋势解读： 500和1000指增基金中位数超额收益分别约为5%左右，均高于沪深300指增基金中位数约2%。尾部数据展示部分500指数基金极值接近12%，1000指数出现超15%的极大值，表明部分产品实现极优业绩。相较之下，300指数增强范围较窄，波动性小。

• 文本联系： 该图表支持报告所述500和1000指数指增产品整体超额收益优于300指数且波动更大，显示中小盘策略空间和张力较大[page::0]。

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3.2 国内公募指增基金数量与规模统计（Page 3）

• 描述： 展示宽基指增与非宽基指增基金数量与规模，反映市场结构分布。

- 数据解读： 宽基产品数量约243只，接近非宽基的7倍，规模超1721亿元远超非宽基产品，凸显主流产品科目的市场地位。

• 局限性： 数据仅统计公募产品，且未深入区分各细指数分布具体流动性表现[page::3]。

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3.3 主流宽基指增产品分布（Page 4）

• 描述： 折线条形混合图，展示沪深300、中证500、中证1000三大宽基指数相关产品的基金数量及规模。

- 趋势： 中证500产品数量最高但规模低于沪深300，说明中证500规模相对分散。中证1000产品数量和规模均较低，体现小盘指数增强还未完全发展。

• 文本印证： 该图阐明市场主力依然为沪深300及中证500指数，体现资金集中度和份额差异[page::4]。

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3.4 非宽基指增产品按指数类别分布（Page 4）

• 描述： 展示非宽基产品中红利、行业、等权和ESG类指数增强基金的数量与规模。

- 观察： 虽然行业指数增强基金数量最多，但规模低于红利类红利指数增强基金（119亿元），表明少数红利指增产品占据市场主要份额。ESG等产品较为稀少，规模有限。

• 市场暗示： 红利主题受青睐，有一定的规模优势，定制化指数有发展潜力[page::4]。

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3.5 国内公募指增基金历年发行数量（Page 4）

• 描述： 显示2015年至2024年（至6月）宽基与非宽基指增基金的发行数量。

- 趋势： 2017年以来数量逐步增长，2022及2023年达到峰值，2024年发行动力明显放缓。非宽基产品数量较小，峰值出现在2021年后重心逐渐下降。

• 可能因素： 发行放缓估因市场行情影响及政策审慎，ETF发行动能上升反映资金偏好。

- 局限： 仅统计发行数量，未对应发行规模及市场接受度[page::4]。

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3.6 历年发行指增ETF数量及占新发产品比例（Page 5）

• 描述： 柱状图展示2019-2024年指增ETF产品的数量及其占新发行产品总数的比例。

- 数据解读： 2024年已有7只指增ETF成立，占比超40%，高于以往20%左右的水平，表现出ETF形式的快速增长和市场认可。

• 投资含义： ETF作为开放、低费率的投资工具，吸引投资者及管理人重新布局指增产品[page::5]。

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3.7 指增基金产品总规模变化（2021Q1-2024Q2）（Page 6）

• 描述： 折线图显示宽基和非宽基指增基金规模的时间序列变动。

- 趋势解读： 两类基金规模走势呈一定反向性，宽基基金规模2024年一季度略降，之后回升；非宽基规模整体趋于平稳或小幅下降。规模稳定显示投资者对市场保持谨慎态度。

• 数据底层： 规模变化可能受市场净值与申赎影响，不仅代表资金流入/流出，也体现市场行情。

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3.8 宽基指增产品总规模（以跟踪指数表示）（Page 6）

• 描述： 三大宽基指数产品规模演进。

- 趋势解读： 沪深300基金规模持续增长，反映市场资金偏好大盘；中证500基金规模2024年有所回落；中证1000基金规模自2023年末起进入下滑趋势。

• 策略意义： 投资者偏好大盘股及中盘股基金，少部分流向小盘股产品，或因风险考量。

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3.9 主要宽基指增基金2024年上半年超额收益表现（Page 9-10）

• 图表18说明： 沪深300指数上涨近1%，指增策略实现超额2%；中证500、1000同期指数大幅回落（-9%、-16%），但指增策略实现5%超额，展现强大Alpha能力。

- 图表19说明： 指增产品超额收益中位数位于正区间，分布在0%-10%间，UI具备超额回报特征。

• 图表20说明： 超90%的产品实现正超额，普遍表现出色。

- 图表21、22说明： 近年超额收益中证500稳定且提升，2024年表现亮眼，指数策略优化明显。月度分析显示2月份受波动影响，后续连续月份实现正超额，突显市场适应性[page::9-10]。

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3.10 指增基金超额回撤分布（Page 11）

• 解析： 沪深300指增产品超额回撤中位数低于中证500和1000，说明大盘指增产品风险相对较小。但极端回撤值300指数最高（近10%），显示极端市场情境下风险集中。

- 投资启示： 稳健投资者宜关注回撤控制优良的产品，尤其在波动期。
[page::11]

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3.11 重点产品业绩Top10（Page 12-14）

• 沪深300，鹏华、东方等基金回报亮眼且规模适中，展现不俗的Alpha获取能力。

- 中证500，中邮、招商ETF类基金体现超额收益空间，部分成熟产品风险控制得当。

• 中证1000，部分新成立基金有较高超额收益，但波动较大，成熟度不足[page::12-14]。

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4. 估值分析

报告提及的是基金管理及策略的业绩表现，并无典型企业估值模型（例如DCF、P/E等）分析。其“估值”更多反映市场对不同指数增强策略的资金流向和估值变化波动，重点在于规模稳定性与超额收益表现之间的关系。

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5. 风险因素评估

• 市场波动风险： A股市场风格切换频繁，风格替换造成资金流动、回撤加剧，指增基金超额收益及其风险波动依赖于市场环境[page::0,11]。

- 策略风险： 量化指增模型依赖历史数据和参数设定，面对新兴赛道或风格转变，策略适应性和Alpha贡献存在不确定性。

• 管理风险： 基金管理人策略调整、人员变动可能影响产品业绩。

- 产品结构风险： 非宽基指增产品多集中于少数大规模基金，整体规模分布不均匀，流动性风险和赎回压力较大。

• 监管及政策风险： 未来政策变化可能影响基金发行和市场准入[page::0,15]。

报告没有明确量化风险发生概率及对应对策，但提醒投资需谨慎。

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6. 批判性视角与细微差别

• 报告对指增基金整体持积极态度，强调超额回报和市场规模稳定，略显乐观。近年中小盘指数指增基金业绩压力和产品规模下滑的现象值得关注。

- 部分高超额基金规模较小，可能存在一定的样本选择偏差或短期偶发现象，未做深入风险调整。

• 指增产品侧重Alpha表现考察，未深入分析其策略具体构成（如因子组合、频率等），存在策略同质性风险的潜在隐患。

- 受近年ETF比例升高影响，产品新兴模式带来的交易便利和费用优势未系统分析其长期效果。

• 风险提示较为笼统，缺乏对策略具体风控措施的介绍。

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7. 结论性综合

本报告全面回顾了2024年上半年中国公募量化指增基金市场的规模结构、发行趋势及业绩表现。总体上，宽基指增基金为主导，占据市场绝大部分规模与数量，且其超额收益表现稳定，特别是中证500与1000指数品种贡献显著正超额，投资者参与积极。市场资金明显偏向沪深300及红利类指数增强基金，规模稳定且获资金净流入，而中小盘及行业指数增强基金规模呈缩水趋势，反映资金流动分散。

2024年新产品发行略趋冷却，尤其非宽基产品减少，但ETF新产品比例上升，表明产品创新和投资便捷性的提升是未来发展重点。超额收益的持续性呈现出与大盘风格切换和资金配置策略密切相关，二月份短期大幅回撤后市场逐步修复，反映基金经理在市场节奏调整上的灵活应对。

风险集中在市场风格突变、策略同质化、极端回撤以及政策环境的不确定性，投资者需理性审视。未来指增基金发展趋势可能偏向差异化产品布局和ETF新兴形式，以应对日益激烈的市场竞争和投资者多变需求。

整体来看，公募指增基金在中国A股市场中已建立起较完善的投资体系，其策略优势和市场表现均证明量化投资正成为重要力量。投资者应密切关注市场环境变化和产品细分动态，合理择优布局指增产品，兼顾Alpha收益与风险控制，实现稳健资产增值。

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参考图表关键图片汇总

• 2024H1公募指增基金超额收益分布

• 宽基与非宽基产品数量与规模比较

• 宽基产品主流指数分类数量与规模

• 非宽基产品指数类别数量与规模

• 指增ETF发行趋势

• 指增基金规模走势

• 主要宽基指数指增产品超额收益

• 正向超额产品比例

• 超额回撤分布

（见页面文本表格）

• 典型沪深300指增超额收益与回撤关系

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整体分析视角客观，基于报告内容，对重要数据、论点做了详尽解读和剖析，突出表现了基金市场的结构性特征、资金流向逻辑及业绩成因，为投资者理解公募指增基金行业走势提供了丰富的信息基础和分析框架。[page::0-15]

报告