分级A价格修复行情开启 [page::0]

• 股票分级基金标的指数中中证全指证券、申万证券行业、创业板指和中证800非银板块表现突出，分别上涨2.58%、2.42%、2.26%和2.18%。地产板块表现疲弱。

- 分级A基金中，27只成交额超千万的只有2只下跌，平均涨幅1.54%，申万菱信军工A、申万菱信环保A等基金涨幅超过2.5%。

• 长期配置推荐申万菱信中小板A、申万收益和招商大宗商品A，隐含收益率分别为7.72%、7.54%和7.26%。

- 短期价格修复推荐鹏华国防A、富国军工A和招商证券A，当前价格分别为0.828、0.841和0.835元。

分级B杠杆性恢复缓慢，部分品种受套利影响大 [page::0]

• 成交额前十分级B基金中8只价格下跌，招商证券B和申万菱信环保B分别下跌9.63%和8.51%，与标的指数表现背离显著。

- 推荐关注新华中证环保B和鹏华中证800地产B，作为投资标的。

• 母基金整体溢价有所缩减，长盛深100等权和华商中证500溢价较高（15.38%、9.40%），但成交活跃度不足。

股票分级基金主要数据概览 [page::1][page::2][page::3][page::4]

• 大量详细的A/B价格、涨跌幅、折溢价、隐含收益率及成交额等数据清晰展示各基金运行情况，数据来源Wind及国泰君安证券研究。

- 价格涨幅排名靠前的基金集中于军工（富国军工A 2.69%）、环保（申万环保A 2.53%）及国防（鹏华国防A 2.86%）等主题。

• 部分基金隐含收益率超过7%以上，显示市场对分级A价格修复的预期明显。

- 分级B价格杠杆溢价波动较大，个别基金受市场套利压力显著。

评级与风险提示 [page::5]

• 报告由国泰君安证券发布，具备证券投资咨询资质，评级定义明确，投资建议以12个月相对沪深300指数表现为基准。

- 风险提示涵盖市场波动、信息准确性及投资决策责任等，提醒投资者谨慎操作。

• 不涉及具体量化因子或量化策略构建，主要为市场分析与基金价格表现解读。

金融工程报告《分级A价格修复仍有空间》深度分析报告解析

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1. 元数据与报告概览

报告标题： 分级A价格修复仍有空间
发布日期： 2014年12月14日
发布机构： 国泰君安证券研究部，金融工程团队
主要分析师及联系方式：

• 刘富兵（电话：021-38676673，邮箱：liufubing008481@gtjas.com）

- 徐康、耿帅军、陈睿、刘正捷等多位分析师合力完成
主题： 重点分析股票分级基金市场表现，尤其是分级A和分级B的价格动态和交易活跃度，结合细分行业与母基金溢价/折价情况，提出投资策略和配置建议。

核心论点与目标信息：

• 股票分级基金标的指数中，“中证全指证券”等指数表现较好，地产板块表现较弱，反映市场结构性差异。

- 分级A价格整体出现修复，且短期及长期均有配置空间，推荐具体板块及基金。

• 分级B整体杠杆性未充分恢复，成交表现欠佳，存在套利抛盘压力。

- 母基金溢价水平继续收敛，部分基金折价较明显，市场参与度不均。

• 推荐关注价值型地产链条、成长型环保和食品饮料、医药板块。

- 报告不仅具备数据分析，还附带前期相关研究报告串联，便于投资者形成整体判断。[page::0]

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2. 逐节深度解读

2.1 报告摘要分析

报告首先强调了分级基金标的指数的分化表现，证券及创业板指数上涨领先，而房地产板块走弱。随后，讨论了分级A价格的整体复苏趋势，成交活跃度提升，平均收益率达1.54%。鉴于分级A价格仍存在修复空间，提出长期看好申万菱信中小板A、申万收益、招商大宗商品A，隐含收益率均超7%，且短期关注鹏华国防A、富国军工A和招商证券A。相比之下，分级B价格和成交表现不佳，受套利抛压影响较大，整体杠杆功能尚未恢复。母基金则溢价收窄，多数母基金出现折价，使其投资吸引力降低。[page::0]

推理依据：

• 对比不同行业指数涨跌反映市场热点和资金流向。

- 分级A价格的广泛上涨与成交活跃表现资金重新配置股票分级基金的意愿提升。

• 折溢价及隐含收益率指标作为判断价格修复空间和潜在投资价值的关键数据。

- 涉及套利资金流动影响，解释分级B价格下跌及杠杆未恢复现象。

• 结合母基金溢价折价情况，揭示资金偏好和市场深度问题。

核心数据点说明：

• 中证全指证券上涨2.58%领涨，地产下跌约0.8%，体现资金向证券板块流入。

- 27只成交额超过千万的分级A基金中仅2只下跌，平均涨幅1.54%。

• 推荐申万菱信中小板等长期配置基金隐含收益率在7%以上，短期鹏华国防A价格仅0.828元，具有价格修复潜力。

- 分级B成交额前十中8只基金下跌，最高跌幅达9.63%。

• 母基金长盛深100等权溢价15.38%，但成交不足影响可操作性。[page::0]

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2.2 股票分级基金数据详解（2014年12月12日）

表格展示内容概述：

• 包含超过50只分级基金（包括母基金、A/B份额）详细数据，横跨价格、涨跌幅、折溢价率、成交额、隐含收益率、杠杆倍数、场内份额等。

- 数据来源Wind和国泰君安证券研究。

关键解读与趋势分析：

• 价格及涨跌幅：

多数基金A份额价格接近1元，涨跌幅多数为正，特别是军工和证券类A份额涨幅超2%。相比之下，B份额涨跌幅多数为负，最高跌幅超过9%，显示B份额承压明显。

• 折溢价情况：

A份额普遍折价，部分基金折价达到20%上下（如申万收益A折价21.43%），说明市场对这些份额估值较低，存在回升空间。
B份额折溢价差距更大，有部分溢价，如申万证券B溢价37.49%，与对应A份额折价形成强烈对比，反映套利资金活跃。

• 隐含收益率：

主推基金隐含收益率普遍在6%-7%以上，如申万中小板A为7.72%，招商大宗商品A为7.26%，体现其底层基金收益潜力，估计价格上行空间和吸引力。

• 成交额与场内份额：

某些基金如申万证券A成交额高达669万，显示资金关注度高；而多数母基金成交量相对有限，易导致流动性约束。

• 杠杆倍数分析：

B份额杠杆倍数多在1.5倍上下，符合分级基金结构中杠杆性的设计，涨跌幅及成交情况显示部分B份额未能完全发挥杠杆优势，成交偏低影响价格和交易活跃度。

总体趋势说明：
股票分级A份额走势整体偏强，成交额与隐含收益率指标均支持价格有修复空间；而B份额高折溢价且价格承压，套利行为明显。母基金溢价收窄，部分折价指出市场风险偏好调整以及流动性因素影响。[page::1][page::2][page::3][page::4]

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2.3 相关投资建议及行业配置

报告根据分级基金表现以及标的指数表现，提出如下观点：

• 价值配置推荐： 选择地产链条、证券等价值型板块。

- 成长配置推荐： 上调环保、食品饮料和医药的关注度，尤其是资金此前关注较少板块。

• 具体基金推荐： 申万菱信中小板A（隐含收益率7.72%）、申万收益、招商大宗商品A等长期优选；鹏华国防A、富国军工A及招商证券A为短期价格修复潜力股。

- 谨慎关注分级B： 杠杆性恢复缓慢，套利盘影响较大，建议配置含量相对好的环保和地产B份额基金。

这些建议基于价格表现、成交额、折溢价和隐含收益率指标的综合评价。资金流向和套利态势对市场情绪和价格波动的影响也被充分考虑。[page::0]

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3. 图表与表格深度解读

3.1 分级基金数据表解析（跨页）

该核心表格综合展示每只基金的多维关键指标：

• “M代码”、“M简称”对应母基金，反映母基金整体价格表现（折溢价率）及成交状况。

- “A代码”、“A简称”、“A价格”、“A涨跌%”等列指明分级A份额的最新价格、波动、折溢价率及成交规模，反映散户及主力资金对A份额的参与度及价格预期。

• “隐含收益率”是揭示价格修复空间及估值吸引力的重要数据，数值越高，价格修复潜力越大。

- “B代码”、“B简称”、“B价格”等列对应分级B份额，重要的是B价格及价格涨跌说明了杠杆产品的市场风险及套利压力。

• “B价格杠杆”和“B日成交额”等指标展示了B份额的杠杆倍数以及市场活跃度，便于判断杠杆倍数的形成和变动对价格影响。

趋势总结：

• A份额多数小幅上涨，隐含收益率普遍较高，价格具修复潜力。

- B份额价格波动幅度更大，成交额较高的B份额多跌，套利压力明显。

• 母基金溢价呈现收敛趋势，流动性不足限制操作空间。

- 不同行业板块基金表现分化，军工、证券表现抢眼，地产相关较弱。

此数据支持报告中心观点：分级A价格仍有较大修复空间，而分级B的杠杆功能尚未充分发挥，套利资金渐退，投资策略应关注分级A及价值成长兼顾。[page::1][page::2][page::3][page::4]

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4. 估值分析

报告主要通过隐含收益率指标和折溢价态度进行估值判断，而未直接采用DCF或市盈率法。隐含收益率是基于分级基金价格与其标的指数表现的内生指标，反映价格到潜在收益的折算比例。

• 隐含收益率高说明价格相对低估或未来受益潜力大。

- 同时折价超过20%的A份额展现了较大的价格修复空间。

短期价格修复推荐的基金A份额价格均低于1元左近区间，暗示投资机会。相较而言，B份额高溢价及大幅负涨跌幅表现为套利资金的博弈现象，需谨慎介入。

因此，报告估值判断基于市场价格与潜在收益的折算（隐含收益率），结合成交情况辅助判定市场偏好和操作难度。[page::0][page::1][page::2]

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5. 风险因素评估

报告暗示并体现以下风险因素：

• 杠杆份额（B份额）价格剧烈波动和成交量缩减风险，杠杆功能未充分恢复导致投资风险加大。

- 套利资金流动可能导致价格与标的指数表现的背离，影响投资判断和价格稳定。

• 母基金溢价和折价波动带来的流动性风险，部分母基金成交严重不足，影响赎回、买入策略执行。

- 市场行业和板块轮动及资金偏好调整的不确定性，尤其是地产板块表现弱于证券及环保。

报告虽未详细列出缓释策略，但通过推荐长期和短期不同基金组合并结合隐含收益率提示投资者分散配置及关注套利资金动态，以减少相应风险敞口。[page::0]

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6. 审慎视角与分析细节

• 报告以积极的价格修复观点为主线，可能存在对分级A价格修复空间的乐观估计，尤其在市场整体流动性和宏观政策未明朗的情形下。

- 报告对分级B份额的杠杆功能恢复态度较为谨慎，但未能深入分析杠杆风险对整个分级基金市场可能引发的连锁反应。

• 分析基于当日及近期价格和成交数据，未讨论宏观经济可能影响，短期内套利驱动因素变化可能较快。

- 母基金成交不足问题虽被提及，但少有深入流动性或市场结构性问题梳理。

• 报告分类推荐的基金隐含收益率计算方法未详细呈现，令估值的透明性有所欠缺。

综上，报告整体详尽，但建议投资者结合宏观及政策面变化和自身风险承受能力审慎应用。[page::0][page::1][page::5]

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7. 结论性综合

本《分级A价格修复仍有空间》报告通过详实的数据分析和行情观察，指出股票分级基金市场在2014年年末展现出明显的结构性行情，其中分级A份额价格全面回升，成交活跃度增强，隐含收益率优异，彰显较大的价格修复潜力。尤其是申万菱信中小板A、招商大宗商品A等多只基金被评为长期优选。

分级B份额因套利资金抛压及杠杆尚未全面恢复，价格和成交活跃性承压，投资需谨慎。同时，母基金市场溢价收窄，多数出现折价，造成流动性和价值评估的复杂性。

报告披露详细的基金价格、成交额、折溢价及隐含收益率等指标，通过系统表格数据展示市场全貌，使投资者可据此形成多维度的投资决策。行业配置方面，推荐价值地产链条与成长性环保及食品饮料、医药板块布局，兼顾价值与成长。

尽管有隐含收益率和折溢价指标的支撑，报告建议投资者关注套利资金动态及市场流动性，防范杠杆产品风险。整体看，报告提出了以分级A份额为核心的配置策略，认为其价格修复行情尚未终结，仍有较大的投资价值和配置空间。

本报告兼具数据支撑和投资指引，适合分级基金及其标的市场的专业投资者参考，但亦需结合宏观形势变化和自身风险偏好进行动态调整。[page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5]

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总结

《分级A价格修复仍有空间》是一份结构完整、数据详实的股票分级基金专题研究报告，通过对分级A与B份额价格及成交的深入分析，结合隐含收益率该核心估值指标，完整勾勒当前市场状态及投资机会。报告充分展现了国泰君安研究团队严谨专业的分析框架和市场把握能力，为投资者提供了宝贵的策略参考和风险提示。

报告