三线齐升指标持续显强，上海主板优于深圳及中小创板 [page::1]

• 该指标反映市场强势延续6个月，显示2018开年行情良好。

- 历史对比2014-2015年和2006-2008年显示前两轮强势分别持续9个月和20个月。

申万104个二级行业板块马力排序与流通市值分析 [page::2]

| 板块名称 | 股票数（只） | 加权均价（元） | 平均换手 | 总流通市值（亿元） | 总成交额（万元） | 板块马力 | 流通市值占比 |
|---------|-------------|--------------|----------|-----------------|----------------|-------|-----------|
| 银行 | 25 | 6.91 | 4.73 | 73851.2 | 4626430.00 | 1.4 | 15.54% |
| 保险 | 6 | 45.33 | 1.38 | 19202.26 | 1558402.13 | 1.0 | 4.04% |
| 饮料制造 | 46 | 69.05 | 1.94 | 19914.66 | 1707805.88 | 0.28 | 4.19% |
| 房地产开发 | 125 | 10.66 | 1.45 | 21535.37 | 2916023.25 | -0.38 | 4.53% |

• 仅8个行业板块呈现趋势向上，银行、保险和饮料制造板块板块马力为正，且流通市值占比达28.31%。

- 房地产开发板块虽未向上，但板块马力接近0，显示企稳迹象。

• 这三大板块成为市场的重要中坚力量。

大小盘板块马力分化，模拟交易系统见证大盘行情 [page::3][page::4]

| 日期 | 大盘马力 | 门槛值 | 小盘马力 | 模拟市值（万元） |
|------------|---------|--------|---------|----------------|
| 2018-01-10 | 1.24479 | 1.1 | -1.09 | 30965.72 |
| 2018-01-22 | 1.64063 | 1.1 | -1.31 | 31801.62 |

• 大盘板块马力明显超过做多门槛，显示做多信号明确。

- 小盘板块持续低迷，板块马力为负，表现分化明显。

• 模拟账户自2018年1月10日建仓以来，8个交易日累计收益达2.7%，验证板块轮动策略有效。

投资评级与风险提示 [page::5]

• 行业及公司评级体系严格定义买入、持有、卖出，结合市场综合指数及国民经济增长预期设定。

- 报告声明投资风险自负，明确免责声明，保证研究观点的独立性和准确性。

大盘股行情继续，保险银行中流砥柱——中航证券金融研究报告详尽分析

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一、元数据与报告概览

• 报告标题： 《大盘股行情继续，保险银行中流砥柱》

- 作者及机构： 韩飞鹏，中航证券金融研究所，资深金融工程研究员

• 发布时间： 2018年1月22日

- 分析主题： A股市场走势及行业板块马力指标分析，重点聚焦大盘股（银行、保险、饮料制造）板块表现，探讨市场趋势与投资策略。

• 核心论点： 报告通过“板块马力”指标和“三线齐升”技术分析工具，确认2017年下半年起上海A股市场进入强势阶段，且大盘股明显优于小盘股，银行、保险、饮料制造板块成为市场上涨的中流砥柱。其模拟交易系统自2018年1月初以来持有中证100指数，短期内已取得2.7%的收益。

报告的主旨在于强调当前市场结构中大盘股的强势地位和机构投资者值得重点关注的板块，风险提示亦明确，提醒投资者理性操作。[page::0,1,2,3,4]

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二、逐节深度解读

1. 上海证券指数走势分析（第1节）

• 关键论点总结：

自2017年8月起启用的“三线齐升”指标表明，上海A股市场已有6个月的强势表现。指标由三条关键均线同时向上驱动，反映中长期的市场多头趋势。2018年初的“开门红”进一步确认这种强势尚处于初期阶段，且比历史上2014-2015年（9个月强势）和2006-2008年（20个月强势）时期持续时间短暂。

• 技术指标解析：

“三线齐升”指标大致表现为短期（P20）、中期（P50）、长期（P80）成本线均上扬的状态。三条成本线均向上被视作趋势确认的重要信号，使市场具备强劲的多头势能。图1展现2005年至2017年上证指数月K线与该指标的复合走势，配合标记信号显示强势区间。

• 推理依据与影响：

通过对历史阶段强势期的比较，报告针对当前趋势持续性持谨慎乐观态度，不作明确持续时长预测，意图为投资者掌握阶段性趋势变化提供依据。

• 图表说明： 图1展示了上证指数月线价格与P20、P50、P80成本线的同步上升，以及“三线齐升”指标信号的触发时间节点，佐证文字观点。

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2. 行业板块马力分析（第2节）

• 关键论点总结：

对申万104个二级行业板块的“板块马力”指标进行统计，结果显示只有8个行业表现出积极向上的趋势。具体来看，从“板块马力”排名前10名的行业中，机场（1.75）、铁路运输（1.67）、银行（1.4）、航空运输（1.22）、保险（1.0）等行业处于趋势向上状态，尤其银行和保险行业流通市值庞大，市场地位重要。

• 重要数据解析：

- 板块马力定义： 本指标衡量板块整体趋势动能，正值代表趋势向上，负值反之。
- 表1数据显示，银行板块25只股票，加权均价6.91元，流通市值73851亿元，板块马力1.4，流通市值占比15.54%，是市场最大的支柱板块。
- 保险行业虽然股票数少（6只），但加权均价高达45.33元，流通市值19202亿元，马力为1.0。
- 饮料制造板块市值位列第三（19914亿元），但其板块马力仅0.28。
- 房地产开发流通市值居第二（21535亿元），但板块马力为-0.38，趋势尚未向上，接近0值。

• 行业结构观点：

通过市值排序（表2）发现，市场集中在银行、保险、饮料制造等板块共占A股总流通市值28.31%，堪称市场“中流砥柱”，在其他多数板块走势疲弱的情形下，这些行业扮演了牵引大盘向上的关键角色。

• 推理依据与假设：

板块马力指标的正负值为核心依据，假设市值与流通性对趋势判定具有代表性。银行和保险行业庞大的资金规模和稳定性被视作大盘方向的风向标。

• 数据潜在局限性：

由于板块马力综合考虑换手率、成交额、价格变动等指标，过度集中于流动性较强或成份股较多的板块，可能忽略中小市值板块的异动，且仅依据历史数据推断趋势，没有涵盖宏观经济变化等外部变量。

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3. 当前板块马力交易系统状态及模拟交易表现（第3节）

• 关键论点总结：

大小盘股板块趋势出现明显分歧，市场呈现为单边做多大盘股格局，小盘股走势偏弱。2018年1月10日，大盘板块马力首次突破做多门槛（1.1），触发模拟交易系统做多信号，自此开始买入中证100指数。

• 模拟交易表现：

从2017年11月28日清仓开始，至2018年1月22日持仓8个交易日，账户资金由30965万元增至31801万元，模拟收益率达到2.7%。

• 表3与图2说明：

- 图2上半部分是大小盘板块马力曲线，蓝线（大盘）持续高于门槛线，红线（小盘）低迷，显现市场资金重点布局大盘。
- 下半部分为模拟策略账户净值曲线，显示交易系统在大盘马力有效信号触发后资本增值的趋势。
- 表3详细列出了多日期间大盘、小盘马力值及相应模拟资金规模，清晰展现马力超过门槛时资金涨幅。

• 交易策略逻辑：

该系统根据板块马力指标自动判断市场趋势，信号明确且操作规则简单，体现因趋势分化而实现收益；策略基于技术面强弱判断，避免盲目抄底抛顶。

• 风险提示与模型局限：

模拟交易依赖历史数据和指标信号准确性，存在市场突发事件或政策调控导致信号失效的风险，且策略未披露止损机制，短期收益不代表长期稳定表现。

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4. 投资评级及分析师介绍（第5节）

• 评级定义说明：

报告明确区别了上市公司单只股票的“买入”“持有”“卖出”评级以及行业层面的“增持”“中性”“减持”评级。评级均与市场综合指数或宏观经济增长做对比，界定标准清晰，有助投资者理解推荐的相对观点。

• 分析师背景与承诺：

韩飞鹏为拥有证券执业资格的金融工程专家，在中航证券金融研究所专注于技术分析及交易策略，尤其心理及行为金融领域。分析师承诺报告观点真实、客观，不受薪酬影响。

• 免责声明解读：

报告所含信息仅供参考，提醒投资者独立判断、风险自负。证券公司及其分析师不对报告可能引起的损失承担责任，且强调本文并非买卖邀请，合规要求述及全面。

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三、图表深度解读

图1：上证指数月线与三线齐升指标（第1页）

• 描述：

展示上证指数自2005年至2017年底的月K线走势，同时覆盖三条移动平均线（20、50、80周期）及“三线齐升”指标信号（标记出强势区间）。

• 解读：

该图揭示市场长期波动中，数次出现三线齐升多头强势阶段，尤其2006-2008年、2014-2015年对应市场牛市周期。2017年下半年至2018年初再次出现该指标激活，预示一个新的中期上涨周期可能开启。

• 联系文本分析师观点：

技术分析基础上，作者不作过度乐观期许，但通过历史对比强调目前强势信号不容忽视，提醒投资者关注大盘动能变化。

• 数据源与限制：

依赖大智慧行情数据，指标侧重技术趋势，忽略基本面与宏观变量，适合作为市场情绪参考指标。



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表格1&2：板块马力指标及流通市值排序（第2页）

• 描述：

- 表1基于板块马力指标排序，列出市值较大且趋势向上的行业如机场、铁路运输、银行、航空运输和保险。
- 表2按流通市值排序，展示银行、房地产、饮料制造和保险为流通市值市占名列前茅的板块，并显示其板块马力指标。

• 数据趋势与意义：

- 明确了市场资金规模集中于大盘蓝筹板块，尤其银行和保险。
- 房地产虽然市值大，但趋势马力较弱，市场关注度下降。
- 饮料制造板块市值与保险相近，但波动性和趋势力量较弱。

• 文本联结：

作者据此分析指出银行、保险和饮料制造三个板块担当市场上涨的核心驱动力，强调板块马力为判定行业景气的重要参考。

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图2及表格3：大小盘板块马力走势与模拟交易收益（第3-4页）

• 图2描述：

显示大盘（蓝线）与小盘（红线）板块马力的走势变化，以及以此为依据的模拟账户收益曲线。

• 解读趋势：

- 大盘板块马力稳步上升并超越做多门槛，说明大盘股获得资金青睐。
- 小盘股马力持续低迷，显示市场内部结构分化。
- 模拟交易账户资金随大盘马力突破而增长，实现2.7%阶段性收益。

• 表格3解读：

详列每日大盘、小盘板块马力以及模拟账户市值，支持交易信号和收益曲线的实际数据透明度。

• 辅助支持论点：

技术交易指标与实盘模拟相结合，验证了策略的可行性和市场当前“大盘强于小盘”的判断。



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四、估值分析

本报告主要聚焦市场行情和板块趋势技术分析，未涉及具体的财务估值模型（如DCF、市盈率比较等）的深入运用。报告内的“板块马力”指标及“三线齐升”技术信号构成主要的分析工具，模拟交易策略为技术动量驱动，此外没有详细的目标价或估值预测。故估值分析部分中无实质内容。

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五、风险因素评估

• 主要风险提示：

- 技术指标及模拟交易信号依赖历史行情数据，对市场突发事件、政策调整敏感，存在失效风险。
- 市场整体板块向上趋势不明显，仅少数板块带动，市场结构性分化严重，若核心行业出现调整，可能引发大盘回调。
- 投资评级与策略未覆盖宏观经济基本面波动、国际市场影响等系统性风险。

• 风险缓解措施：

报告没有明确提出具体风险缓解策略，但通过模拟交易和分时间段信号筛选，在一定程度上实现了风险控制。

• 免责声明强调风险责任由投资者承担，增强投资者的风险意识和谨慎态度。

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六、批判性视角与细微差别

• 虽然报告运用技术指标构建“板块马力”及“三线齐升”信号，方法清晰，但高度依赖历史价格指标，忽视宏观经济、政策环境等基本面因素，可能导致在某些环境下误判市场走势。

- 报告重点突出银行、保险等大盘蓝筹，为该板块持续上升声量较大，可能带有一定的正面偏向。

• 报告对小盘股的弱势做出明确判断，但未深度剖析小盘股趋势受压原因及可能的反弹机会。

- 在交易模型部分，未说明模拟策略的完整买卖规则、止损机制和仓位管理细节，模型实用性及风险管理程度无法完全评估。

• 标准的合规与免责声明虽齐备，但缺少针对特定市场波动的动态风险调整建议，投资者仍须自主判断。

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七、结论性综合

本报告以细致的技术面分析与板块趋势判断，为投资者梳理了当前中国A股市场结构和做多机会。通过“三线齐升”指标确认上海A股已进入持续强势阶段，同时“板块马力”分析揭示，市场仅有8个申万二级行业板块趋势向上，且以银行、保险及饮料制造为核心，成为引领大盘上涨的中流砥柱。银行板块凭借庞大的流通市值及稳定的板块马力，彰显其市场领导地位，保险行业流通市值虽较小但马力强劲，饮料制造板块则以稳健表现补充大盘动力。

大小盘板块呈现强烈分化趋势，大盘股板块马力突破做多门槛，促使模拟交易系统果断买入中证100指数，截至2018年1月22日累计收益达到2.7%，体现技术分析交易策略有效性。图表数据和交易模拟充分支持上述观点，详细反映了市场内部轮动情况和投资机会。

尽管本报告未涵盖财务估值模型，也无明确目标价格，但通过深入细分行业和技术指标，形成了系统的市场层面判断。风险提示清晰，强调投资者须自主判断风险。报告整体立场偏向积极看待大盘股行情延续，建议投资者关注银行、保险等传统蓝筹板块的机会，同时留意小盘股分化风险。

综上，中航证券金融研究所在技术驱动的趋势分析框架下，结合“板块马力”及“三线齐升”指标，向市场传递大盘股行情将持续、核心板块表现优异的预期，提供了一套结构化的市场趋势判断与交易信号系统，对追求市场节奏把握的投资者具备一定的参考价值。[page::0,1,2,3,4,5]

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（全文完）

报告