1. 主要择时模型及信号概述 [page::0][page::3]

• DTW择时模型基于动态时间弯曲（DTW）算法，通过寻找当前行情与历史行情的相似片段，计算未来涨跌概率和幅度，形成交易信号。

- 外资择时模型结合富时中国A50股指期货和南方A50ETF升贴水与价格背离指标，复合形成A股整体择时信号。

• 最新信号显示沪深300、上证50等指数处于空头，科创50、红利低波100、中证2000等指数保持多头，表明市场震荡，看好小微盘及红利风格。

2. DTW择时模型样本外表现及交易策略特征 [page::1][page::3][page::4]

• 自2022年11月起样本外回测显示DTW择时模型绝对收益20.19%，相对沪深300超额收益17.35%，最大回撤21.32%。

- 2024年以来策略绝对收益18.45%，超额收益4.05%，最大回撤21.36%，交易胜率58.33%，盈亏比2.93。

• 模型优势主要在于利用DTW距离实现更准确的时间序列相似性匹配，避免传统欧式距离错配，提高择时准确度。

3. 外资择时模型业绩及构成 [page::4][page::6]

• 全样本期（2014年至2024年）年化收益多空策略18.96%，最大回撤25.69%，多头策略年化收益14.19%，最大回撤17.27%。

- 2024年样本外多头策略绝对收益28.13%，最大回撤8.32%，表现优异，显示外资资产价格对A股具有领先指标作用。

• 该策略基于富时中国A50股指期货升贴水和价格背离，以及南方A50ETF价格背离构建，复合信号提高择时效果。

4. DTW算法技术细节与优势解析 [page::5][page::6]

• 采用改进DTW算法克服了传统欧氏距离锁步匹配的缺陷，允许弹性时间匹配，减少错配风险。

- 引入边界限制条件（Sakoe-Chiba和Itakura）防止过度弯曲，避免“病态匹配”，提升相似度计算准确性。

• DTW距离的弹性度量显著提升了择时模型的预测能力和稳定性。

5. 投资策略应用建议及风险提示 [page::0][page::7]

• 当前信号提示未来市场或将震荡，建议关注小盘成长与红利低波风格股票。

- 模型回测优异但存在失效风险，尤其在政策突变和极端市场环境下可能表现波动。

• 投资者应结合自身风险偏好合理运用择时信号，兼顾基本面与宏观变化。

报告详尽分析：《【技术择时周报20250606】市场或将震荡》——招商定量研究 任瞳团队（2025年06月07日）

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《技术择时周报20250606》

- 作者与发布机构：招商定量研究，任瞳团队

• 发布日期：2025年6月7日

- 主题：基于技术择时模型的中国及国际市场短期走势预测及策略建议

• 核心论点及观点摘要：

- 本周市场反弹，上证指数上涨1.13%，小盘及成长风格表现优异。
- 未来一周，基于DTW（动态时间弯曲）择时模型，沪深300继续看空，但红利低波100、科创50、中证2000等指数保持看多。
- 港股维持谨慎，美股看多，黄金态度由空转多。
- 外资择时模型近期无显著观点。
- 综合来看，市场或将进入震荡阶段，中小市值和红利风格仍具备相对优势。
- 两大择时模型样本外历史表现优异，2022年11月以来DTW择时模型绝对收益达20.19%，相对沪深300超额17.35%，最大回撤21.32%。外资择时模型2024年以来多头策略绝对收益28.13%，最大回撤仅8.32%[page::0,2].

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二、逐节深度解读

1. 技术择时模型最新信号（第一页核心内容及表格解读）

• 关键论点：

- DTW择时模型与外资择时模型均为量价结合的择时工具，分别基于价格和成交量的相似性匹配及外资在境外相关资产的资金流动数据。
- 本周沪深300指数继续发出空头信号，而中证2000、科创50和红利低波100等指数维持多头信号。
- 海外市场方面，美股各主要指数继续看多，港股谨慎，黄金由空头信号转为多头信号。

• 模型信号表解读：

- 多数主流大盘指数信号偏空（沪深300、上证50、中证500、中证1000、上证指数、A500指数、恒生指数及恒生科技均为空信号）。
- 小盘及成长指数（中证2000、科创50、红利低波100、万得全A和中证全指）多头信号占优，符合当前“小盘+成长”风格的市场表现。
- 创业板指数及大小盘轮动无明确信号，反映近期走势不稳定或信号强度不足。
- 美股标普500、道琼斯保持多头，纳斯达克无相似历史片段，无法产生显著信号。
- 黄金由上周的空头信号转为本周多头，表明避险需求或价格反转可能[page::0,3].

2. 择时模型样本内外表现回顾

• DTW择时模型表现：

- 自2022年11月以来，DTW择时模型累计绝对收益20.19%，相对沪深300超额收益达17.35%，最大回撤21.32%，年化收益率7.34%，夏普比率0.36。
- 最大回撤主要发生在2023年第三季度，主要原因是市场受宏观政策变化（如降印花税、降准降息）影响，技术择时模型难以捕捉突发政策性因素带来的价格变化。
- 2024年以来，模型共发出12次交易信号，绝对收益18.45%，相对沪深300超额4.05%，最大回撤21.36%，交易胜率58.33%，盈亏比高达2.93，显示择时策略整体风险调整后表现优于市场。

• 外资择时模型表现：

- 历史全样本（2014年底至2024年末），多空策略年化收益18.96%，最大回撤25.69%；多头策略年化收益14.19%，最大回撤17.27%，日胜率约55%，盈亏比均超过2.5。
- 样本外跟踪自2024年以来，多头策略绝对收益28.13%，最大回撤仅8.32%，夏普比率约1.03，Alpha为14.19%，Beta仅0.52，显示策略防御属性较好，盈利能力优异[page::3,4].

3. DTW择时模型策略原理详解

• 核心思路：

- 利用动态时间弯曲（DTW）算法，计算当前行情序列与历史行情序列的相似度，筛选出若干高相似度的历史片段。
- 以这些历史片段未来5日或1日的涨跌幅加权均值与标准差为依据，计算交易信号（多/空/无信号）。
- 权重为DTW距离的倒数，距离越小相似度越高，权重大，体现“近邻”原理。

• DTW算法优势：

- 相较于欧氏距离等锁步（一对一）度量方法，DTW允许时间轴非线性弹性匹配，更能适应金融市场复杂的时序变形，避免时间序列错配问题。
- 传统DTW会产生“病态匹配”现象（过度弯曲误配），引入边界限制条件，如Sakoe-Chiba和Itakura带约束的DTW改进算法，有效避免错误匹配，提高择时可信度。

• 模型结构图说明：

- 通过市场的时间序列历史行情片段形成参考样本库，当前行情序列与样本库计算DTW距离并排序，选取相似度高的若干片段，对其未来表现加权平均，形成对应的涨跌幅预测和波动（方差）指标，最终转换成量化择时信号[page::5,6].

4. 外资择时策略逻辑与构建

• 基本逻辑：

- 利用两种与A股相关的海外上市资产：富时中国A50股指期货（新加坡）和南方A50ETF（香港），捕捉境外资金动向与A股的联动与偏离。
- 构造相关指标：
- 富时中国A50股指期货的升贴水和价格背离指标，合成为股指期货择时信号。
- 南方A50ETF价格背离指标，形成ETF择时信号。
- 两者信号综合后输出最终的外资择时信号，用于指导A股市场的多空仓位决策。

• 逻辑合理性：

- 外资资金流对A股影响明显，境外市场价格异常或背离情况往往先于A股出现信号，故基于境外资产构建择时信号能够提前捕捉投资机会或系统性风险[page::6].

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三、图表深度解读

1. DTW择时模型样本外表现跟踪图（第1、2、3页多张图）

• 图示内容：

- 绝对回报、沪深300回报以及策略超额回报随时间的动态表现。
- 2022年11月至2025年6月的整体累计回报走势。

• 趋势解读：

- 策略累计收益明显领先沪深300指数，特别是2023年和2024年间策略表现平稳上涨，而沪深300同期经历显著下跌。
- 策略回撤周期主要出现在2023年三季度，随后逐步复苏。
- 波动率和夏普率显示策略的风险调整后收益优于基准。

• 数据意义：

- 展示策略的稳健性与风险控制能力，最大回撤21.32%虽存在一定下跌风险，但长期业绩表现优异，表明技术择时基于DTW算法的有效性。

• 模型信号历史图：

- 2024年以来择时信号经历12次切换，显示策略能够灵活适应市场变化，交易信号具备一定的前瞻性和时效性[page::1,2,3,4].

2. 外资择时模型业绩示意图（第4页）

• 图示内容：

- 全样本区间累计收益线，区分多空策略、多头策略及沪深300基准。
- 2024年以来样本外多头策略累计收益及相对沪深300超额部分。

• 解读：

- 多头策略累计收益明显高于沪深300，且回撤幅度较小，表现出更强的抗风险能力。
- 业绩曲线稳定上涨，中间虽有小幅调整，但持续维持超额。
- 日胜率和盈亏比指标表明策略在实际交易中的可操作性和盈利持续性较好。

• 关联：

- 图形直观支持了报告中外资择时模型优异的历史和样本外表现结论，为投资者构建信心。

3. DTW择时策略工作原理示意图（第5～6页）

• 内容描述：

- 通过不同颜色的序列及连线，展示DTW算法如何弹性匹配时间序列，而欧氏距离实现简单锁步匹配。
- 显示传统DTW“病态匹配”问题及基于Sakoe-Chiba和Itakura约束的改进DTW算法的曲线限制。

• 解读：

- 视觉上有效表达了为何DTW适合金融时间序列的非线性变形，使择时策略更稳定。
- 通过约束减少误匹配，提高择时信号的准确性和鲁棒性。
- 有助于理解量化模型核心算法和数据处理逻辑，体现技术深度。

4. 外资择时策略架构图（第6页）

• 图示内容：

- 从境外相关资产提取指标→形成子信号→合成外资择时信号。

• 解读：

- 结构清晰说明数据来源和策略逻辑路径，增强投资者对策略来源的理解与信任。

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四、估值与量化模型评述

• 本报告未包含传统个股或行业估值部分，关注的为量化择时模型指标及信号。

- 采用DTW动态时间弯曲算法为核心，相较于欧氏距离，DTW允许时间轴非线性弹性匹配，适配市场价格序列可能出现的节奏错位，提升模型拟合和预测能力。

• 外资择时模型综合境外指标（升贴水及价格背离），体现跨市场联动与资金流向异动。

- 两大模型均通过历史样本和样本外表现检验验证，具备一定的泛化能力。

• 回撤、胜率、盈亏比、夏普率等指标均为量化评价的关键参数，均显示模型在实际操作层面较为有效。

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五、风险因素评估

• 市场环境突然变化风险：

- 技术择时模型（尤其是纯技术）的限制在于无法及时捕捉宏观突发政策和事件风险，如2023年三季度短期回撤即由此引发。

• 历史数据依赖性风险：

- DTW择时基于历史相似度原理，市场异常波动或结构剧变时模型失效可能性较大。

• 外资择时模型风险：

- 受境外资产价格及流动性影响，可能因政策、监管或市场隔离而导致信号滞后或误判。

• 模型过度拟合风险：

- 对DTW距离和阈值设定存在一定调优风险，改进算法虽然缓解“病态匹配”，但仍存在参数敏感性。

• 套利空间及市场效率约束：

- 模型自身易被市场参与者识别和对冲，随时间可能降低有效性。

报告对风险均有提示，但具体缓解机制描述较为有限，投资者应结合多维度信息进行决策[page::2,3,4].

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六、审慎视角与细微差别

• 报告中对模型表现采用较多历史和样本外数据验证，增强信服力，但依赖技术信号可能忽视宏观和基本面等多元信息。

- 报告指出2023年三季度回撤受政策事件影响，暗示模型对极端事件反应较慢，提示模型存在时效限制。

• 部分信号（如纳斯达克无历史相似片段）显示模型对于某些资产的适用性有限，说明技术择时不具备普适性。

- 外资择时模型强调整合境外多个指标，但对数据质量和解释有效性依赖度较高，短期内波动较大需审慎对待。

• 报告强调仅作为观点传递平台，警示用户需整体性理解原始报告，不宜单一依据本报告操作，体现职业合规意识。

- 未直接提供目标价或买卖评级，显示择时报告较多提供市场观点与交易信号，而不涉及具体标的选择，提醒投资者结合自身风控需求和策略适配。

• 风险提示较规范，但具体概率和应对措施描述较为简要，投资者仍需关注模型失效概率和极端情形下的风险承受能力[page::7].

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七、结论性综合

本篇《技术择时周报20250606》系统介绍了基于DTW动态时间弯曲算法的量价相似性择时模型及基于境外市场衍生品价格指标的外资择时模型，清晰揭示了两个模型的逻辑思路、核心算法改进、市场实践表现及样本内外业绩回顾。通过详细图表、交易信号及样本外业绩数据说明，报告确认这两套量化择时工具在实际市场应用中的稳健性与有效性：

• 市场短期走势判断：沪深300等大盘指数短期继续看空，但红利低波100、中证2000、科创50及小盘成长股具备持续看多机会；海外股市总体偏多，港股持谨慎态度，黄金由空转多行情可能展开。
• 模型业绩表现优异：DTW择时模型2022年11月以来超额收益显著，且2024年交易胜率和盈亏比良好，表明该模型对短期趋势捕捉有效。外资择时模型多头策略更是实现高达28.13%的样本外绝对收益，且伴较低最大回撤。
• 技术与数据方法先进：DTW算法及其改进版本克服了时间序列分析中的错配难题，使得技术择时信号更加稳定可信。外资择时模型创新利用境外相关资产价格背离及升贴水指标，充分展现跨市场资金流动对A股的影响机制。
• 风险提示清晰但需审慎解读：模型面对突发宏观政策风险及结构性市场变化存在失效风险，应结合宏观面及多因子分析辅助使用。
• 操作建议：短期应警惕大盘波动风险，配置相关多头方向可优先考虑中小市值成长及红利低波风格，同时关注海外市场机会与黄金避险需求。模型信号具有一定前瞻性，但不宜完全依赖，需结合其他信息综合判断。

综上，本报告深度剖析了两大择时模型的核心技术与实效，提供了市场趋势的系统量化判断，对投资者捕捉市场短期波动和配置资产路径具有较强的参考价值和指导意义，同时提示了模型方法及市场环境带来的局限与潜在风险[page::0-7]。

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附：重要图表摘要与Markdown格式图片示例

1. DTW择时模型样本外业绩跟踪图（2022年11月以来）

1. DTW择时模型历史信号示意图（2024年）

1. 外资择时模型样本外业绩跟踪（2024年以来多头策略）

1. DTW择时算法示意图

1. 外资择时策略架构图

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综上分析，报告结构完整，从策略逻辑、技术原理到历史表现均有详尽展示，辅以直观图形和丰富数据，既体现了研究深度，也便于投资者理解和实践应用。风险条款和免责声明完善，提醒用户合理评估模型适用性和潜在风险。整体来看，是一份技术择时领域较为专业且实用的量化周报。

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