The Surprising Irrelevance of Total-Value-Locked on Cryptocurrency Returns
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摘要
本论文通过构建加密货币市场单因子及三因子模型，实证检验了基于总锁定价值（TVL）排序的加密货币组合收益及其风险定价特征。结果发现，TVL排序组合的收益可由加密货币市场整体回报线性表达，且不存在显著alpha，说明TVL对加密货币收益的影响可被标准资产定价模型充分解释。此外，无论是总TVL还是剔除部分重复计算或夸大因素的调整TVL，均支持此结论。这表明TVL并非投资回报的异常来源，形成的投资组合可通过加密市场组合复制，建议未来研究探索更精准衡量用户活跃度的指标以提升预判能力[page::0][page::12][page::18]。
