组合概况及历史业绩简述 [page::0][page::1]

• 组合成立于2017年12月29日，初始资金100万元，2018年截至报告日累计收益-26.88%，略逊于漂亮50指数和沪深300指数。

- 持仓市值约72.9万元，总仓位近满仓，持仓股票市盈率及预期EPS列示。

• 组合持仓涉及10只股票，个股权重均衡分布，现金占比极低。

- 近期组合表现持续跟踪东方财富证券研究所发布数据。

组合策略流程与核心逻辑 [page::2][page::3]

• 基于东方财富漂亮50指数成份股构建多因子选股模型，综合评分排名前30。

- 大小盘风格和行业限制（同一一级行业不超3只）以实现行业分散。

• 利用近一月表现最好的因子筛选20只股票，最后挑选收益表现最佳的前10只作为组合。

- 组合实行每周换股机制，交易价格基于收盘价，保持满仓并动态调整权重至10%±2.5%。

历史收益表现与超额收益体现 [page::3]

• 2014年1月至2017年12月，策略累计收益545.74%，远超同期东方财富漂亮50指数等权183.16%及沪深300的73%。

- 图示年化收益复合增长显著，策略长期表现稳定且持续跑赢主要市场指数。

持仓构成及个股表现 [page::1]

| 证券代码 | 证券简称 | 最新价(元) | 数量(股) | 市值(元) | 市盈率 | 17EPS | 18EPS | 调入日期 | 调入价格(元) |
|----------|----------|------------|----------|----------|--------|-------|-------|----------|--------------|
| 000537 | 广宇发展 | 8.87 | 7700 | 68299 | 4.66 | 0.82 | 1.15 | 2018-08-01 | 9.68 |
| 000581 | 威孚高科 | 19.57 | 3915 | 76616.55 | 7.29 | 2.10 | 2.36 | 2018-06-06 | 21.58 |
| 000639 | 西王食品 | 9.68 | 7800 | 75504 | 21.24 | 0.81 | 1.00 | 2018-08-01 | 9.52 |
| 002110 | 三钢闽光 | 19.54 | 3900 | 76206 | 7.02 | 1.71 | 2.61 | 2018-08-01 | 19.69 |
| 300097 | 智云股份 | 15.84 | 4213 | 66733.92 | 21.61 | 1.19 | 1.73 | 2018-07-04 | 18.21 |
| 300451 | 创业软件 | 14.24 | 4600 | 65504 | 37.04 | 0.96 | 0.90 | 2018-07-25 | 16.37 |
| 600507 | 方大特钢 | 11.68 | 6500 | 75920 | 6.02 | 0.92 | 1.22 | 2018-08-01 | 11.92 |
| 600585 | 海螺水泥 | 36.76 | 2000 | 73520 | 10.54 | 2.31 | 3.04 | 2018-08-01 | 37.46 |
| 600737 | 中粮糖业 | 7.67 | 10336 | 79277.12 | 17.56 | 0.32 | 0.34 | 2018-07-11 | 7.27 |
| 603037 | 凯众股份 | 21.13 | 3400 | 71842 | 18.28 | 1.42 | 1.73 | 2018-07-18 | 22.70 |

• 各持仓股票权重分布均衡，单只股票权重均在8.96%至10.84%区间，现金占比较低，体现满仓运营策略。

量化策略核心流程总结 [page::3]

• 采用多因子模型筛选成分股，结合行业风格限制以降低行业集中度。

- 策略以短期因子表现和收益为核心择股标准，保证时效性。

• 每周换股，动态调整权重，保证组合风险控制，提升超额收益。

- 历史回测表现优异，策略有效捕捉风格轮动和因子变化，实现持续优于基准收益。

金色九点半组合分析报告详尽解读

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1. 元数据与报告概览

报告标题： 金色九点半
发布时间： 2018年8月7日
发布机构： 西藏东方财富证券股份有限公司，东方财富证券研究所
分析师： 卢迁
主题： 基于东方财富“漂亮50”指数成份股的增强策略组合——“金色九点半”中期波段投资组合及其业绩表现分析

本报告围绕“金色九点半”投资组合的构建策略、持仓情况、历史表现以及操作细节展开，致力于为中等风险偏好、中线持有的投资者提供一种基于量化多因子模型筛选的组合策略。报告中并未给出具体投资评级或目标价，主要定位为策略介绍和组合实时跟踪。

主要信息包括：

• 2018年截至目前该组合收益率为-26.88%，表现低于比较基准指数（漂亮50指数等权-20.58%，沪深300-18.79%）；

- 组合持仓几乎满仓，现金仅约0.24%；

• 策略核心为从东方财富漂亮50指数成分股基础上筛选前10只未来周有望表现优异的股票，采用多因子评分和风格轮动相结合方法，每周换股；

- 历史回测数据表明，2014年至2017年，该策略累计收益高达545.74%，显著优于漂亮50指数（183.16%）及沪深300指数（73%）[page::0,1,2,3]。

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2. 逐节深度解读

2.1 组合概况与业绩表现

• 成立时间与资金：组合于2017年12月29日成立，初始资本100万元人民币，当前持仓市值72.94万元，现金1781元，仓位达到99.76%。资产总额为73.12万元，表明组合保持几乎全仓状态。

- 收益率表现：2018年截至报告发布当日实现累计亏损约26.88%；较之于漂亮50指数等权的20.58%，和沪深300的18.79%，表现均落后，显示今年市场波动及策略选股面临短期压力。

• 日、周、月表现：该日及本周收益均为负值（约-1.08%），且月度亏损仍较大（约-5.27%），体现市场整体调整给组合带来显著影响[page::0]。

2.2 持仓信息

• 持仓股票组合：共10只成分股，具体构成为广宇发展（占9.34%）、威孚高科（10.48%）、西王食品（10.33%）、三钢闽光（10.42%）、智云股份（9.13%）、创业软件（8.96%）、方大特钢（10.38%）、海螺水泥（10.05%）、中粮糖业（10.84%）、凯众股份（9.83%），现金仅占0.24%。

- 估值与盈利预测：股票市盈率区间较宽，从低估值的方大特钢（6.02倍）和 Tri钢闽光（7.02倍），到创业软件（37.04倍）的高估值，反映组合涵盖不同成长与价值风格个股。2017与2018年EPS数据提供了未来盈利趋势预期，举例来看，创业软件2018年EPS预计下降至0.90，威孚高科则预计从2.10提升至2.36。价格方面，当前股价多低于调入价格，整体呈现组合中部分股票浮亏状态[page::1]。

2.3 组合构成图表解读（持仓比例饼图）

该饼图将持仓分布形象化，10只个股权重接近均匀分布，均围绕9%-11%左右，现金极少（0.24%）。此设计反映组合坚持等权配置原则，避免过度集中于单一股票。均衡分布有利于分散风险。图中中粮糖业和威孚高科权重稍高于10%，符合组合调仓准则中允许的权重范围在7.5%-12.5%。整体支撑文本有关“基本满仓且权重动态均衡调整”策略的陈述[page::1]。

2.4 英雄榜单分析

报告还提供了“英雄榜单”，列举几只历史表现优异的卖出股票，如阳泉煤业（收益29.40%）、花园生物（27.87%）、歌力思（24.47%）等，体现组合过往择时能力和操作灵活度。这些历史成功案例为策略的有效性提供了佐证[page::1]。

2.5 组合说明与策略细节

“金色九点半”系基于东方财富漂亮50指数成份股构建，目标客户为中等风险承受者，介于激进型与稳健型之间。初始资本假定为100万，持仓保持等权满仓（10只股票，各占10%），每周三收盘换股，周四发布换股清单，周四开盘调整仓位。调整规则依据股票权重动态变化，如超过7.5%-12.5%区间进行调仓，结合涨停跌停限制规则避免非理性频繁换股。策略不考虑佣金、印花税，且不参与配股等再融资操作。重要政治经济事件时，可临时调整股票配置，此部分体现了组合的风险管理机制和稳健策略设计[page::2]。

2.6 组合策略模型说明

策略的选股过程如下：

• 先从东方财富漂亮50指数成份股多因子模型中评级及综合评分；

- 结合大盘/小盘风格及行业限制（一级行业持股不超过3只）；

• 取综合评分前30只；

- 用过去1个月表现最好的单因子筛选出20只；

• 最终选出过去1个月收益最高的前10只构建组合。

该多层筛选过滤机制，融合基本面、多因子、风格轮动及趋势因子，力图捕捉未来表现优异的股票。图一为策略流程图直观展示步骤与逻辑。


从历史回测来看，策略表现出显著超额收益，2014-2017年累积收益545.74%，远超指数基准。收益率曲线平滑，表明策略具备较好稳定性和抗风险能力。图二中的收益率曲线中，红色线（金色九点半）明显超越蓝色（漂亮50指数等权）与绿色（沪深300指数）[page::3]。

2.7 分析师声明与评级说明

报告包含完整的合规性申明及免责声明，强调分析师资格、数据合规性、客观中立、投资风险提示。投资建议评级标准清晰分为五档（买入、增持、中性、减持、卖出），按未来3-12个月内相对于基准指数表现划分，未对本组合做具体评级。行业评级标准亦明示，便于未来策略产生行业建议时参考。风险提示中明确本报告不构成具体投资建议，投资者需自行评估风险[page::4]。

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3. 图表深度解读

3.1 持仓构成饼图（页面1图）

该饼图清晰展示了组合各持仓权重，基本均等，体现组合“等权分配”理念，风险分散。现金比例极低，显示近乎全仓状态，体现出投资策略追求收益最大化而非现金为主的防御姿态。该图辅助文本对组合结构的描述，验证持仓平衡和仓位管理的稳定性，保持股票权重在合理区间内，符合调仓规则[page::1]。

3.2 策略流程图（页面3图1）

流程图结构直观呈现了多因素股票筛选及行业轮动过滤步骤，链条完整，有条不紊，为实际操作提供逻辑指引。此图帮助理解策略背后复杂的定量分析框架，体现了模型精细化与多维度组合的优势[page::3]。

3.3 历史收益率曲线（页面3图2）

历史收益率曲线以时间序列展示策略与两大基准指数间的收益差异。金色九点半曲线呈现陡峭上涨走势，表现出远超基准指数的长期超额收益能力。该图强化了组合策略的事实验证，合理树立投资者信心，也提示当前短期业绩调整可能是阶段性波动而非策略失效[page::3]。

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4. 估值分析

本报告未详述具体估值模型计算细节，但从持仓列表可见，组合选股涉及多种市盈率（PE）估值差异：低市盈率板块（如钢铁、水泥）和较高市盈率的软件股同时持有，反映出价值与成长混合特征。调入价与现价对比表明组合当前股价普遍低于调入价，映射为浮亏，但考虑到策略依赖于未来短期表现的预测与筛选，设计中隐含“动态调仓、灵活应对市场波动”的估值层面策略。缺少DCF或明确估值目标价，说明此为动态量化多因子模型驱动的指数增强策略，而非传统个股估值驱动。

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5. 风险因素评估

报告无专项风险章节，但整体策略说明和免责声明中隐含风险控制理念和潜在风险来源：

• 市场风险： 组合高度择时依赖，年初至今亏损显著，表明市场波动对短期业绩影响大。

- 个股风险： 组合成分行业与估值分散，减少个股公司基本面风险集中。

• 流动性风险： 重仓中小盘股（如创业软件等），需留意市场流动性风险。

- 操作风险： 每周固定换股频率需协调买卖价差和订单执行，考虑涨跌停限制规则。

• 再融资风险： 明确组合不参与上市公司配股、增发等操作，规避相关风险。

- 政治经济事件风险： 组合可在突发重大事件时临时调整，表明策略具备外部风险应对机制。

虽无具体缓解策略详述，但多因子筛选和权重动态调整本身即为风险管理方法。同时明确组合不考虑交易佣金及税费，实际净收益可能低于账面收益[page::2,4]。

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6. 批判性视角与细微差别

• 短期业绩亏损难以掩盖投资者因市场波动面临的现实风险，2018年组合亏损明显，说明量化筛选策略可能在极端行情下失效或表现不佳。

- 缺乏个股基本面深入分析，完全依赖量化多因子模型，可能忽视突发行业或公司重大利空。

• 持仓行业集中度及风格偏离略有不明，虽有限制同领域持股不超3只，但25个二级行业层面数据缺失，或存在行业偏离风险。

- 无详细交易成本及税费假设，对于频繁调仓的量化策略，忽视交易费用可能导致实际收益与报告数据偏差较大。

• 无风险调整收益指标披露，例如夏普比率、最大回撤等风险收益平衡指标未列出，难以全面评估风险承受与绩效优劣。

- 缺乏对未来市场环境变化的情景分析与压力测试，特别是市场流动性紧缩、系统性风险爆发对策略的影响无描述。

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7. 结论性综合

本报告详细阐述了“金色九点半”基于东方财富漂亮50指数成份股的量化择时增强策略，旨在通过多因子打分和风格轮动模型，聚焦未来一周有望表现最优的10只股票，适合中等风险投资者中线配置。组合以等权满仓原则，动态调整权重，体现了均衡分散与风险控制理念。

历史上该策略具有显著超额收益表现，长期基准累计远超沪深300和漂亮50指数，显示了策略的科研及实盘优越性。报告提供了具体持仓结构、市盈率及盈利预测等详细数据，构建透明持仓画面。

然而，2018年实盘表现遭遇较大市场调整，组合累计亏损超26%，低于两个基准指数，提示短期择时存在挑战。报告在风险提示和策略说明中包含减缓市场风险的调整机制，但未涉及交易成本与税费影响及风险调整收益，投资者需结合自身需求谨慎评估。

总体而言，“金色九点半”策略呈现一套系统化、模型驱动的股票组合构建及换股方案，适合认可量化选股及风格轮动的投资人群。报告提供详实持仓与历史数据支持，具备较强的专业性和操作指导性。[page::0,1,2,3,4]

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参考图表

• 持仓构成饼图

• 量化策略流程图

• 历史收益率曲线

报告