新股市场回暖，IPO发行节奏稳定 [page::0]

• 监管多举措支持科技创新型企业上市，推动多层次资本市场发展。

- 2025年以来，主板、科创板、创业板及北证共发行新股37家，募资247.45亿元。

• 预计2025年全年发行数量80-140家，募资规模约940亿元，5亿规模A类账户打新收益约2.23%。

- 新股首日涨幅依然较高，申购账户数量快速回升，A类账户增速明显领先B类。

交运行业：关税摩擦持续影响，油运景气回升 [page::1]

• 集运市场受关税政策及贸易摩擦影响，未来或迎联盟重组与市场分化。

- 油运方面，经历短暂压力后，油价回落和伊朗制裁升级推高运价，油轮供需向好，增产利好需求。

• 干散运输受钢厂减产影响运价回落，但全球铁矿增产周期启动，景气有望逐步恢复。

- 策略建议维持油运板块增持，关注逆向布局时机。

机械行业：人形机器人驱动轴承需求，国产替代提速 [page::2]

• 人形机器人带来新增轴承需求，预计若特斯拉Optimus出货100万台，新增需求超30亿元。

- 全球轴承市场2021年规模1213亿美元，2030年预计超2430亿美元，中国市场潜力巨大。

• 轴承加工工艺复杂，高端磨床国产化率不足50%，核心设备依赖进口仍明显。

- 国产企业积极追赶，国产替代空间较大，行业发展前景广阔。

国泰海通 · 晨报0610投资研究报告详尽分析

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一、元数据与报告概览

报告标题： 国泰海通 · 晨报0610｜新股 交运 机械
作者/机构： 国泰海通证券研究团队
发布日期： 2025年6月9日
研究地点： 广东
主题涉及行业： 新股市场、交通运输行业、大宗商品运输（集运、油运、干散）、机械设备特别是轴承产业。

核心论点：
报告依次聚焦三大主题：

1. 新股市场制度改革与资金结构变化对IPO市场的影响，及其对投资收益的中性预测。

2. 交通运输领域大宗商品运输受宏观贸易政策和国际局势影响的趋势判断，尤其关税摩擦对集运及油运的长期影响与市场机遇。

1. 机械行业重点关注高端轴承及相关设备国产替代的潜力，特别是随着人形机器人产业兴起对轴承需求的增量推动。

报告综合阐述了IPO制度改革的政策背景、资金流动结构变化、以及细分产业链中的供需格局和技术发展趋势。报告对投资者传达的信息为：在制度与技术变革驱动下，掌握IPO打新机会、关注航运大宗周期与轴承国产替代均是重要的投资策略方向。

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二、逐节深度解读

1. 【新股市场】多维度制度改革激活IPO生态

章节内容总结：

• 2025年以来，监管层不断推出IPO制度改革，包括修改《证券发行承销管理办法》，引入理财机构作为网下投资者，支持未盈利企业上市，强化长线资金参与。

- 新股首日涨幅依然较高，投资热情回升。2025年至5月主板、科创板、创业板和北交所合计共发行37家，募资逾247亿。

• A类账户（理财、保险资管等机构投资）数量增速快于B类（其他机构或个人），显示机构参与热情增强。

- IPO审核节奏有所加快，沪深板块受理及过会数量明显回暖。

• 预计2025年全年新股发行数量在80-140家，募资规模约940亿元左右，网下新股首日平均涨幅维持在主板180%、科创板150%、创业板20%的中性水平。

- 对5亿元A类账户投资的年度“打新”净收益预计约2.23%，B类账户约1.80%，但实际收益受多种因素影响存在10-30%的波动空间。

推理依据与数据点解读：

• 监管多轮政策释放的叠加效应，强调科技创新企业的发展，推动制度多维度优化。

- 新增理财机构投资者纳入网下资金范围，优化机构资金参与结构，有助稳定市场。

• 首日涨幅的持续高位表明市场对新股的热情和预期较强，但也存在一定泡沫风险。

- 投资收益预测基于预计发行规模、参与账户数及平均涨幅，是以多项假设为基础的模型测算，提示收益具不确定性。

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2. 【交通运输行业】关税摩擦与供给大变局

章节内容总结：

• 过去五年，集装箱运输经历了两轮高景气周期，受惠于全球贸易恢复和需求爆发。2025上半年因中美关税政策摩擦加剧，美线出口出现积压与出货冲击，景气持续性面临压力。

- 未来几年，货运干线船舶将向大型化发展，供给压力增大，贸易摩擦持续存在，关注集运联盟的重组及行业分化趋势，以及全球贸易格局的调整。

• 油运方面，2022-24年上半年，受原油增产和市场需求拉动景气明显。2024下半年虽有所回落，但2025年油价缓跌与伊朗制裁升级促使运价回升。整体进入新产周期，油运需求前景良好，且伴随油价下跌期权的供给刚性优势，有利于投资者风险管理。

- 干散货运输以铁矿石增产为利好，但受2025年上半年钢厂减产等因素影响，运价较去年同期有所回落。未来数年铁矿供给依旧有限且新超大矿项目投产，有望推动景气回升。

策略及风险提示：

• 建议维持油运板块增持评级，强调油运公司盈利弹性及景气向好。

- 地缘政治局势、经济波动、关税政策变化等构成行业主要风险。

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3. 【机械行业】人形机器人推动轴承需求与国产替代

章节内容总结：

• 轴承是机械装备制造核心部件，应用广泛。特别在人形机器人领域，轴承需求出现显著增长潜力，涉及减速器、丝杠、电机等多个关键部件，轴承品种丰富。

- 以特斯拉Optimus为例，估算若出货量达到100万台，轴承领域将新增超30亿元需求。进一步结合法人及小米相关机器人的专利设计，滑动轴承需求预计同步提升。

• 全球轴承市场规模2021年约1213亿美元，预计2030年达2430亿美元，中国作为重要制造地，2023年产值2180亿元，产量202亿套。

- 全球滚动轴承市场前六大制造商占据约55%份额，国产企业正加速技术追赶，部分细分领域已突破国外垄断，国产替代空间巨大。

• 轴承加工工艺复杂，尤其是磨削加工占据高比重，高端磨床设备仍高度依赖进口，国产化率不足50%，为产业技术攻坚重点。

风险提示：技术不及预期、激烈竞争与原材料价格波动风险需密切关注。

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4. 【图表和图片深度解读】

报告首页附有云南玉龙雪山图片，象征高远愿景及天然资源礼赞，具有文化象征意义。图表方面，全文虽未以内嵌数据图形式出现，但明确量化数据和预测：

• 新股发行数量及募资金额分板块细分，主板13家、科创5家、创业16家、北交所3家，募集资金247.45亿，体现多板块均衡发展。

- 以5亿资金为基准，分别计算A类账户和B类账户的潜在“打新”净收益率2.23%与1.80%，数据来源明确，测算较为保守。

• 轴承和机械行业引用了全球市场规模1213亿美元和2023年中国市场2180亿元的权威统计，数据清晰佐证市场庞大的潜力。

- 运价中枢及市场景气的波动，虽未具体图表展示，但通过对时间节点的描述和因素解析，折射出了产业周期性变化和政策影响。

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5. 估值分析

报告整体偏重策略与行业分析，未详述具体企业估值模型或目标价，属宏观政策和市场趋势指导性研究。IPO部分涉及“打新”收益预测，基于发行数量、账户类型、涨幅预期等多维参数模型，体现定量金融评价思路。交通运输和机械部分更多着眼行业景气度及供需结构研判，侧重中长期成长潜力，暂未披露显式DCF或倍数估值。

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6. 风险因素评估

• 新股市场风险： 新股发行数量及上市表现可能低于预期，影响整体收益。

- 交通运输风险： 经济波动、地缘政治紧张、关税政策变化、油价波动、环保政策落实不足及安全事故风险均可能对行业景气和盈利造成负面影响。

• 机械与轴承产业风险： 技术突破未达预期，竞争加剧带来利润压力，原材料价格波动会增加成本负担。

各风险点均有相应描述，未见明确缓解策略，但隐含建议投资者关注政策动态及全球宏观环境变化。

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7. 审慎视角与细微差别

• 对新股打新收益预测： 报告明确收益存在10-30%偏差区间，体现了测算的不确定性，这一点十分谨慎与负责任。模型依赖中性假设，若市场波动加剧，实际收益可能偏离更大。

- 运输行业海外政策与地缘风险： 由于高度依赖国际贸易环境，贸易摩擦及地缘冲突可能带来的剧烈影响难以完全预测，行业景气波动风险不容忽视。

• 轴承国产化进程描述： 报告中既强调国产替代的潜力，也指出技术仍存明显差距，反映现实中国产替代之路尚需较长时间和资金投入，投资者应保持理性预期。

整体结构逻辑严谨，观点均有数据和政策文件支撑，未发现明显内部矛盾。

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三、结论性综合

国泰海通证券2025年6月9日发布的晨报《国泰海通·晨报0610》对新股市场、交通运输行业特别是集运、油运及干散货运，以及机械行业轴承领域做出了深入分析。

1. 新股市场在多项制度改革的推动下正逐步回暖，监管鼓励科技创新企业上市，理财等中长期资金参与显著提升。2025年新股发行节奏预计稳定，整体“打新”收益率净值中性约2.23%，提供了较为稳定的参与机会。

2. 交通运输板块面临关税政策和贸易摩擦的持续影响，集运市场格局趋向大型化和分化，油运需求因全球油产增产取得利好，干散货则受铁矿新产和钢厂生产波动态势影响波动。一系列风险提示表明该板块投资需密切关注宏观及地缘政治变化。

1. 机械行业中的轴承市场，受益于人形机器人等新兴应用驱动及国产替代趋势，市场潜力巨大，尤其在高端技术和设备国产化方面存在显著空间。技术难点主要集中在精密制造及磨床设备上。

报告通过详实的政策变化解读与市场数据量化，结合行业景气周期与技术进展，构筑了较为全面的中长期投资逻辑和策略视角。对投资者而言，综合把握IPO机会、关注运输行业供需调整，及机械制造高端核心零部件国产替代，均是未来较具潜力的投资方向。

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溯源标注： 所有内容均基于《国泰海通·晨报0610》2025年6月9日发布的报告正文及附注 [page::0, 1, 2]。

报告