• 印度经济总量位居世界第五，2023年GDP约3.55万亿美元，实际增长率为8.15%，但人均GDP仅约2500美元，显示出总量高、增速快、人均低的特征，且人口与劳动力占比持续增长，经济潜力巨大 [page::2][page::3]。

• 印度经济结构以服务业为主体，占GDP比重55%，工业占27%，农业占18%；贸易方面，商品贸易多为逆差，而服务贸易保持顺差，计算机及通信服务出口占比近80% [page::4]。

• 印度股市以国家证券交易所（NSE）和孟买交易所（BSE）为主，NSE交易量显著高于BSE，2023年NSE市值4.34万亿美元，全球第七，日均成交79.66亿美元，流动性处于新兴市场前列，尤其股指期权交易量全球第一 [page::5][page::6]。

• NSE交易时段分为预开盘、常规时段和收盘时段，设有指数熔断与个股涨跌停制度，股票涨跌幅限制分5类，保证市场稳定与流动性，[T+1]结算已全面推行，部分股票试点[T+0]，并提供标准化证券借贷交易服务 [page::6][page::7]。

• 印度主要投资指数包括Nifty 50、BSE SENSEX和MSCI India Index，Nifty 50和BSE SENSEX覆盖较窄的成份股，MSCI India覆盖度更广。2014年以来三者美元计价年化收益均约9%，其中Nifty 50表现最优。印度市场与全球主要市场相关性低（0.2-0.3），适合多元资产配置 [page::8][page::9]。

• Nifty指数体系层次丰富，包含大盘、中盘、小盘及小微盘等多个层级，2021年至2024年间小盘股如Nifty Microcap 250表现尤为优异，年化收益高达30.10%，明显优于大盘Nifty 50的8.22% [page::10][page::11]。

• Nifty行业指数覆盖19条，重点行业集中在金融服务、银行及中小金融服务等，公共部门银行与房地产表现最佳，自2020年11月以来年化收益超过40%，反映行业投资热点与周期性特征 [page::12][page::13]。

• 印度共同基金总规模约7821亿美元，开放式基金占主导，股票型基金约占46%，债券型约23%。ETF市场由SBI基金公司主导，最大ETF为SBI Nifty 50，规模约225亿美元，ETF与主动型基金均展现良好回报与规模增长 [page::13][page::14]。

• 代表性主动基金中，HDFC Balanced Advantage Fund为最大规模基金，过去五年年化收益达20.61%，主动股票基金普遍跑赢Nifty 50指数，其中小盘股基金NipponIndia Small Cap Fund年化收益36.27% [page::15][page::16]。

• 海外市场方面：

- 中国境内QDII基金：工银印度市场与宏利印度两只，分别采用ETF类FOF与直接投资印度股市策略，美元计价年化收益分别约为8.05%与7.01% [page::16][page::17]。
- 香港市场32只印度基金（含5只ETF，27只主动基金），主动型基金如木星印度精选及高盛印度组合表现优异，年化收益17.98%及15.01% [page::17][page::18]。
- 美国市场ETF多样化，包含大盘、小盘、质量、杠杆及主动型ETF，规模最大为iShares MSCI India ETF（115亿美元）。小盘及盈利质量ETF超额收益显著 [page::18][page::19]。
- 新加坡市场有两只ETF，规模较小（600万美元），但可交易以美元计价的Nifty股指期货与期权，提供国际投资者便捷衍生品交易机制 [page::19][page::20]。

• 指数编制方面，Nifty 50与BSE SENSEX均采用严格的流动性、交易频率和衍生品挂钩要求，市值加权，半年调整，指数治理完善，确保代表性与交易效率 [page::20][page::21]。

• 风险提示强调历史收益不代表未来表现，海外市场波动及监管不同，投资需谨慎 [page::21][page::22]。

华泰金工《印度股票市场与投资标的》报告详细分析

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一、元数据与概览

报告标题：《印度股票市场与投资标的 海外市场产品研究系列之四》
发布日期：2025年1月25日 09:48 北京
作者/发布机构：华泰证券金融工程，华泰睿思，作者林晓明、陈烨等
研究主题：印度股票市场概述及相关投资工具的全面介绍，面向全球投资者尤其关注海外资产配置的资金，分析印度经济特征、市场结构、主要指数和投资产品
核心论点：

1. 印度作为新兴市场重要代表，在MSCI新兴市场指数权重已超过20%，展现高成长性和活跃的证券市场特征；

2. 印度股票市场与全球主要市场相关性较低，是有效的资产配置分散标的；

1. 印度投资工具丰富，覆盖印度本土及国际（中国内地、香港、美国、新加坡）多个投资渠道，满足不同交易资质投资者需求。

报告意在为投资者提供印度市场的全景视角以及可投资产品选择建议。整体基调积极，强调印度市场的吸引力及广阔潜力。[page::0][page::1][page::2]

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二、逐节深度解读

2.1 印度经济与市场背景

• 印度经济特征

- 截至2023年，印度GDP体量达到约3.55万亿美元，跃居全球第五；十年保持高增长，2023年实际GDP同比达8.15%。
- 人均GDP仅约2500美元，接近中国2006-07年水平，说明经济仍处于早期发展阶段。
- 人口持续增长，劳动力人口占比提升，强化经济增长潜力。
- 产业结构方面，服务业占比近55%，工业占比约27%，农业占比18%。服务业比重不断提升，工业有所下降，反映印度经济更多依赖服务业而非制造业。
- 贸易格局显示商品贸易长期逆差，服务贸易顺差，计算机与通信服务出口占比高达80%。
- 货币及利率方面，印度10年期国债收益率维持在约6.7%，较全球主要经济体较高，卢比十年累计贬值约26%（年化2.5%）。

• 图表数据视角

- 图表4-6体现印度经济规模及人口红利；图表7-10反映产业构成与出口结构；图表11-12为债券收益率和汇率走势。

• 分析总结：印度经济呈现典型新兴市场特征——体量大增长快但人均低，产业结构服务业占优、出口以服务为主，并具备较高利率水平，利于吸引投资。增长潜力被人口红利和消费市场支撑。[page::2][page::3][page::4]

2.2 印度股票市场结构与交易制度

• 交易所布局

- 双交易所体系：国家证券交易所（NSE）和孟买证券交易所（BSE）。NSE成立于1992年，领先采用电子化和衍生品交易，是流动性更好的交易所，指数期权交易量全球第一。
- NSE股票成交额远超BSE（10倍以上），但BSE上市公司数量更多，市值覆盖补充市场。报告重点研究NSE市场。

• 市场规模与流动性

- 2023年NSE上市公司市值4.34万亿美元，全球第7；日均成交额79.66亿美元，接近港交所。
- 图表13-16详见上市公司数量、成交金额及排名对比。

• 交易制度

- NSE实行指数熔断（10%、15%、20%三级）、个股涨跌停（2%、5%、10%、20%、无涨跌停）制度，个股涨跌停限制与指数熔断协调。
- 清算交收已推行T+1结算，部分股票试点T+0交易。
- 存在标准化股票借贷，支持电子订单匹配，借贷周期1-12个月，已开放333只证券。

• 衍生品市场

- NSE于2000年推出股指期货，2001年股指期权和个股期权，衍生品交易活跃，股指期权合约全球成交量第一。提供5个主要指数和170+证券的期货期权合约。

• 分析总结：印度股票市场架构成熟，具备完善、多样的交易及衍生品制度，有利于市场流动性与交易效率提升，衍生品市场国际领先，有基础支持复杂投资策略。[page::4][page::5][page::6][page::7]

2.3 代表指数与指数投资体系

• 指数体系

- 两套指数体系对应两交易所：Nifty系列（NSE，50只为代表），BSE SENSEX（BSE，30只为代表），MSCI India指数作为国际投资者基准，包含156只成分股。
- Nifty 50和BSE SENSEX大部成分股重合，表现相当。
- 行业分布上，金融、信息技术、消费、能源矿产较重。MSCI India行业分布行业更广。

• 指数收益及波动

- 2014年以来美元计价长期年化收益约9%，印度指数收益领先其他亚洲市场，年化波动率约18%，与美股相似，低于中国、日本。
- 与全球主流市场（中国、美股、日股）相关性较低（约0.2-0.3），适合资产配置分散风险。

• Nifty宽基指数层次多样

- NSE提供多层次指数，从Nifty 50（大盘蓝筹）到Nifty 500（代表广泛市场）及Midcap和Smallcap体系，覆盖不同市值区间。
- 小盘股近三年收益显著领先大盘，Nifty Microcap 250指数年化收益30.1%，Nifty 50约8.2%。体现增速型经济中小市值溢价特征。

• Nifty行业指数

- 共19条行业指数，有覆盖主要产业及子行业。指数构建基于投资需求，重视头部优质企业。
- 近年来公共部门银行、房地产行业表现突出，年化收益超过40%，显示周期性和地方政策影响。

• 图表与数据

- 图表21-36提供指数结构、行业分布、绩效比较及走势等详实数据支持。

• 分析总结：印度市场指数体系完善，具备高分辨率的市场覆盖能力，指数表现显示出高成长、高波动的特点，行业表现差异大，投资者可根据风险偏好多样化选择标的。[page::7][page::8][page::9][page::10][page::11][page::12][page::13]

2.4 印度投资产品生态

• 印度本土基金

- 共同基金规模约7821亿美元，开放式基金占99.6%。股票型基金占基金市场约45.87%，债券型23.51%。
- ETF发展迅速，行业领先者为SBI旗下跟踪Nifty 50和BSE SENSEX的ETF，规模分别约225亿和134亿美元。
- 主动基金仍占优势，多数股基拥有显著超额收益。基金产品种类丰富，包括指数基金、债券ETF、黄金ETF及FOF等。
- 主动管理基金表现优异，五年内小盘股基金年收益最高（36.27%），混合基金和债券基金收益稳定，现金管理类基金也相对高收益。

• 国际市场印度投资产品

- 中国内地：有两只QDII基金，分别采取海外ETF间接投资和直接持股策略。过去五年年化收益7-8%。
- 中国香港：共有5只ETF和27只主动基金，主动基金具超额收益（年化近18%），ETF收益表现则类似Nifty 50指数。
- 美国：有13只以上印度ETF，除大盘指数外涵盖小盘、行业、Smart Beta、杠杆及主动产品，规模最大iShares MSCI India ETF约115亿美元。部分ETF表现超越Nifty 50指数。
- 新加坡：两只规模较小的印度ETF上市，且可通过新交所交易美元计价的Nifty期货与期权，增进流动性和投资便利性。

• 投资者结构

- 外资占据重要地位，2024年第三季度外资企业占印度股票流通市值36%。投资者多元化包括个人、机构、公募基金和非发起企业。

• 分析总结：印度资本市场产品充足并日益丰富，境内外多渠道为不同需求的投资者提供了参与印度股票市场的便利，基金产品表现总体正面，尤其主动管理仍具有一定优势。[page::13][page::14][page::15][page::16][page::17][page::18][page::19][page::20]

2.5 指数编制与调整规则（附录）

• Nifty 50指数

- 样本自Nifty 100，满足交易活跃度、衍生品交易资格、至少1个月上市历史。
- 依据6个月平均自由流通市值排名选取前50。权重自由流通市值加权，半年调整一次。
- 影响成本（实测流动性指标）为关键筛选条件之一，确保市场可交易性。

• BSE SENSEX指数

- 成分自BSE 100中筛选，需六个月持续成交及衍生品交易，考虑总市值和自由流通市值，剔除交易异常股。
- 目标成份股30只，遵循行业代表性和权重要求。
- 权重基于自由流通市值加权。

• 指数治理：专业团队管理，设有董事会和指数维护委员会，制度规范透明。

- 分析总结：两大指数均依据流动性、交易活跃度和自由流通市值等标准科学选股，运作规范，确保指数的代表性和可投资性。[page::20][page::21]

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三、图表深度解读

• 图表1 & 图表15显示印度在全球及新兴市场指数中权重显著提升，约占21%，排名全球股票交易所市值第七，市场规模具备全球影响力。

- 图表5与图表9呈现印度经济高增长与服务贸易顺差格局，反映其经济结构特征及增长模式。

• 图表14、16印证NSE交易所交易规模远超BSE，且流动性达到国际先进水平。

- 图表20统计显示大部分股票涨跌停幅度为20%，支持市场灵活交易及风险控制。

• 图表23, 24行业分布图形差异体现不同指数风格，金融行业权重居首，信息技术、消费、能源等多元布局。

- 图表25、26年度化收益率约9%（美元计价）、波动18%，长期趋势稳健，业绩领先亚太主要市场。

• 图表31揭示小市值股票远超大盘股，约30%年化收益差异，强化了成长偏好投资机会。

- 图表37到图表44详见印度共同基金行业结构、ETF等产品的数量和资产规模，市场体系完善且成长迅速。

• 图表49-52表明港股印度基金结构丰富，主动基金具备显著超额收益，ETF表现广泛同指数同步。

- 图表54, 55贡献美国市场ETF品种多样，覆盖多条策略，部分产品收益率明显高于标普印度指数。

• 图表58显示新加坡市场ETF规模虽小但具跨市场多元化优势，且全球交易便利。

- 图表59指标示Nifty 50指数编制严谨，基于流动性、衍生品活跃度、自由流通市值分步筛选，半年调整强化指数稳定性。

图表数据均准确支持正文观点，反映出印度市场的结构清晰、规模庞大、资源丰富的实证特征。[page::2][page::3][page::4][page::5][page::7][page::8][page::9][page::10][page::13][page::14][page::17][page::18][page::19][page::20]

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四、估值分析

报告核心内容偏重市场结构与投资产品介绍，未直接提供统一估值模型分析（如DCF等），更多提及指数长期收益率约9%（美元计价），体现整体投资回报率的历史水平。
市场指标反映印度股票收益率高于多数国际市场，结合相对较低的相关性，在资产配置中具有吸引力。报告隐含假设印度经济仍维持中高增长，企业盈利具有较大提升空间。
资本市场成熟度、衍生品活跃支持投资策略多样化，降低投资者的市场进入障碍与交易成本。
因报告定位为市场与产品介绍，估值细节留待具体标的公司或策略专题，当前报告旨在提供宏观视角、产品体系梳理以及投资渠道指引。[page::1][page::8][page::9]

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五、风险因素评估

报告中“风险提示”部分明确提醒：

• 基金和市场产品历史收益不代表未来表现。

- 海外市场波动性大，产品形态、监管环境与国内存在差异。

• 投资印度市场需关注政策变化、经济波动、汇率风险等新兴市场特有风险。

（详见报告页末，页码21-22）

报告未详列具体风险事件及概率评估，重点是提醒投资者遵循审慎原则，特别关注海外投资的制度环境风险。
鉴于印度高收益伴随较高波动性及货币贬值风险，投资者应合理配置并做好风控准备。[page::21][page::22]

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六、批判性视角与细微差别

• 积极立场明显，报告在印度经济增长、市场规模、指数表现及产品丰富度方面给予高度肯定，少有保守或负面警示。

- 估值未深入剖析，作为市场介绍类研究，缺少定价模型与风险溢价的细腻分析，未来收益高估的可能需投资者自行斟酌。

• 风险披露简略，潜在经济不确定性、政策风险、全球宏观环境波动对印度市场影响未深入分析。

- 行业数据分类不同，不同指数采用不同行业划分，难以细化行业对比，为跨指数比较带来一定复杂性。

• 海外产品对印度本地市场跟踪误差存在，如QDII基金依赖海外ETF间接投资，汇率及管理费对绩效有负面影响。

- 双交易所双指数体系管理存在重合重复，投资者需仔细甄别成分股区别和指数权重配置。

整体观点谨慎肯定，投资者宜结合自身风险偏好与市场变化理性决策。

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七、结论性综合

本报告系统全面地呈现了印度作为全球新兴市场代表的地位，突出了印度经济的高速增长和丰富的人口红利，印度股市在过去10年维持年化约9%的美元收益水平，且其指数市场与全球主要经济体相关性较低，具备良好的资产分散价值。印度股票市场成熟，拥有双交易所竞争格局，且NSE交易活跃，衍生品市场居世界前列。

指数体系完善、层次清晰，Nifty和BSE指数涵盖广泛，体现了印度市场细分投资机会。小盘股相较大盘展现出更卓越的成长潜力。行业表现差异明显，金融、房地产、公共银行等行业表现尤为突出。

投资渠道多样，从印度本土的共同基金ETF到中国内地QDII、香港、美国及新加坡市场的ETF及主动基金，满足投资者不同交易便利性和监管需求。尤其主动基金在印度享有超额收益机会。

图表数据详实支持整体观点，如印度在MSCI新兴市场指数中权重超过20%，NSE股票日均成交额接近港交所，指数年化收益与波动率等。同时印度经济结构、交易制度、指数构建与投资产品分类清晰说明其投资价值和市场活力。

考虑到印度市场较高波动性、政策风险及汇率变动，报告明确提醒投资风险，建议投资者审慎而灵活配置印度标的。

综上，华泰证券金融工程团队对印度股市的整体评价积极，认为其是全球新兴市场中的优质配置选择，投资产品和渠道丰富，适合全球资产配置。报告为投资者进入印度市场提供了极具价值的市场理解和投资指引。[page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7][page::8][page::9][page::10][page::13][page::14][page::15][page::16][page::17][page::18][page::19][page::20][page::21][page::22]

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附：图表示例

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（图表1：MSCI新兴市场指数中各区域权重，印度占21%）

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（图表4：2023年全球主要国家GDP对比，美国27.72万亿美元，印度3.55万亿美元）

• 

（图表13：NSE和BSE上市公司数量对比，NSE远高于BSE）

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（图表20：NSE上市股票涨跌停限制分布，64%为20%涨跌停）

• 

（图表29：Nifty宽基指数体系结构）

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（图表44：印度代表性共同基金净值走势）

• 

（图表59：Nifty 50指数筛选逻辑流程）

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综上所述，该报告为投资者全面呈现印度经济、资本市场与投资机会，是印度市场全球资产配置的重要参考资料。

报告