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【银河电新曾韬】公司点评丨海兴电力 (603556):盈利短期承压,全球化持续推进

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摘要

本报告点评海兴电力2025年上半年业绩,营收与净利润同比均下滑,盈利短期承压[page::0]。公司海外业务拓展显著,非洲智慧水务工厂投产及多地区配网订单带动全球化布局持续深化[page::0]。国内市场用电稳步发展,积极参与国家电网和南方电网统招及招标项目,产品竞争力提升[page::0]。新能源业务加速兑现,尤其是海外光伏及微电网需求增长[page::0]。毛利率及净利率略有波动,风险提示包括电网投资不足和行业竞争加剧[page::0]。

速读内容


2025年上半年营收与盈利表现 [page::0]


  • 2025H1营收19.24亿,同比减少14.67%;归母净利润3.96亿,同比减少25.74%。

- 25Q2单季营收11.39亿,同比减少15.79%,环比增长45.25%;归母净利润2.55亿,同比减少20.16%,环比增长80.85%。
  • 扣非净利润及净利率均有所下降,毛利率也出现同比和环比下滑。


海外业务持续扩展,全球布局深化 [page::0]

  • 南非智能超声波水表工厂正式投产,推动智慧水务业务非洲本地化发展。

- Orca平台升级,实现千万级设备接入,提升系统承载能力。
  • 公司在亚洲、非洲、拉美实现配网产品规模化中标,中亚和非洲市场变压器订单持续增加。

- 新兴市场电力基建需求旺盛,预计海外市场为公司后续增长动力。

国内电网市场稳步推进 [page::0]

  • 公司持续参与国家电网与南方电网统招和招标,获得多项产品订单:


| 招标项目 | 中标金额(万元) |
|---------------------------------|------------------|
| 国家电网用电计量产品统招 | 14000 |
| 配网第一批区域联合招标一二次融合产品 | 14900 |
| 南方电网配网设备产品统招 | 3846 |
| 内蒙古电力集团营销设备招标 | 9639 |
  • 通过新产品研发及招投标,布局分路采集终端,强化竞争力。


新能源业务快速发展 [page::0]

  • 海外新能源渠道业务下沉,完成中低压微电网主要设备及EMS系统自研。

- 海外客户验收中压微网测试环境,陆续在非洲及拉美中标农业灌溉及弱电网项目。
  • 海外工商业光伏及微电网需求良好,新能源业务加速兑现。


盈利结构及费用率分析 [page::0]

  • 25Q2毛利率40.95%,同比下降3.21个百分点,环比下降1.48个百分点。

- 费用率方面,销售和管理费用同比上升,财务费用同比下降,研发费用同比上升。
  • 25Q2净利率22.37%,同比下降1.38个百分点,环比提高4.25个百分点。


风险提示 [page::0]

  • 电网投资不及预期可能影响公司业绩。

- 行业竞争加剧带来经营压力。

深度阅读

【银河电新曾韬】海兴电力(603556)公司点评报告详尽分析



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1. 元数据与概览


  • 报告标题:【银河电新曾韬】公司点评丨海兴电力 (603556):盈利短期承压,全球化持续推进

- 作者:曾韬、黄林
  • 发布机构:中国银河证券研究院

- 发布日期:2025年8月25日,09:56 北京
  • 主题:评述海兴电力2025年上半年的财务表现、业务发展尤其是全球化战略,以及对未来业务和风险的展望。


核心议题
报告关注海兴电力在2025年上半年的营收和利润表现,指出盈利承压但全球化战略稳步推进。通过详细讨论全球及国内市场布局、产品创新、盈利能力、费用、风险因素等,力图展现公司在当前发展环境下的趋势和潜力。

主要观点与意图
  • 海兴电力2025年上半年收入和利润同比下降,但符合预期。

- 公司海外市场特别是在智能水务和配电网络方面持续拓展,其中非洲、亚洲和拉美市场表现突出。
  • 国内电网业务虽承压,但通过产品升级和多元化业务布局(用电、配电、水务、新能源)保持韧性。

- 新能源业务正加速兑现,尤其是光伏微电网等新领域。
  • 未来仍面临电网投资不确定性和行业竞争加剧风险,需关注。


此报告旨在为投资者提供公司发展关键节点的深入分析,明确当前盈利压力和未来增长潜力的平衡关系。

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2. 逐节深度解读



2.1 核心观点和事件概述


  • 业绩数据:

- 2025年H1营收19.24亿元,同比下跌14.67%。
- 归母净利润3.96亿元,同比下跌25.74%。
- 扣非净利润3.76亿元,同比下跌28.09%。
- 2025Q2单季度营收11.39亿元,同比下跌15.79%,环比增长45.25%。
- 归母净利润2.55亿元,同比下跌20.16%,环比增长80.85%。
- 扣非净利润2.34亿元,同比下跌24.43%,环比增长63.37%。

解读:收入和盈利的同比下降体现了短期盈利压力,但季度环比增长迅速,显示公司业绩在2025年二季度有所回暖,符合此前预期。[page::0]
  • 海外业务推广

- 南非智能超声波水表工厂正式投产,标志智慧水务业务本地化实质性推进。
- 旗下 $"\mathsf{Orca}^\prime"$ 10.0版本发布,大幅提升系统对千万级传感设备的接入能力,增强系统的承载和操作性能。
- 配电业务在亚洲、非洲、拉美实现规模化中标,中亚和非洲拿下变压器订单,表明海外市场战略多品类、多区域协同发展能力增强。

解析:海外业务作为未来增长点,公司着力于智慧水务和电力配套的全球本地化市场,依托产品升级和供应链建设强化竞争力。[page::0]
  • 国内市场表现

- 公司在国家电网及南方电网多次竞标成功,如国家电网用电计量产品中标1.4亿元,配网产品联合招标达1.49亿元,南方电网配网设备招标中标3846万元,内蒙古电力集团招标中标9639万元。
- 持续推动新产品研发和市场拓展,包括分路采集终端等电力产品布局。

分析:公司依赖国家电网和南方电网两大主体的需求,面对国内电网用电市场承压,通过创新和多元产品线探索新的业务增长点,提升国内市场竞争力。[page::0]
  • 新能源业务进展

- 欧洲、亚洲、非洲和拉美市场的新能源渠道布局下沉,中低压微电网解决方案完成关键自主研发,搭建中压微网测试环境并通过海外客户验收。
- 非洲、拉美地区陆续中标微电网及农业灌溉应用,显示新业务拓展有成效。

理解:新能源业务特别是微电网和光伏业务为海兴电力释放长期增长潜力,支撑公司未来业绩表现。新能源业务被视为新的业绩增长引擎。[page::0]

2.2 盈利能力与费用率分析


  • 25Q2毛利率为40.95%,同比和环比均有所下滑,同比减少3.21个百分点,环比减少1.48个百分点。

- 费用率方面,销售费率10.73%,管理费率4.08%,财务费用率-5.25%,研发费用率7.91%,同比各项指标变化幅度不同。
  • 净利率22.37%,同比减少1.38个百分点,但环比提升4.25个百分点。


解读
  • 毛利率下降表明利润空间压缩,主要受原材料成本上升或销售价格压力影响。

- 销售和管理费用小幅上升,可能反映市场推广和管理投入力度加大。
  • 财务费用率为负数,可能代表财务收益或利息收入增加,对利润起积极作用。

- 研发费用保持增长,体现公司技术创新和产品迭代的持续投资。
  • 净利率环比提升,说明季度经营状况有所改善。


整体来看,短期盈利承压但研发和财务管理优化为长期发展打下基础。[page::0]

2.3 风险提示


  • 电网投资进展不及预期可能拖累公司订单和营收增长。

- 行业竞争加剧存在利润率被进一步压缩风险。
  • 报告未显著提及的,但可推断全球经济波动、汇率风险、供应链不确定性亦可能影响公司表现。


公司需要保持技术创新和市场多元化,提升成本控制能力以缓解潜在风险。[page::0]

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3. 图表深度解读



图表1(业绩数据及业务发展图示)


  • 图中显示了公司2025年上半年收入、利润及同比环比情况:

- 营收19.24亿元,同比下降14.67%;
- 归母净利润3.96亿元,同比下降25.74%;
- 2025Q2单季营收和利润均环比大幅增长。

趋势说明
数据显示海兴电力正经历短期盈利下滑压力,但季度环比表现迅速改善,反映市场需求正在逐步恢复,公司适应能力较强。
  • 另一部分图示展示了海外智能水表生产线投产、产品版本升级及海外多市场中标情况,强调全球化和产品创新。


联系文本论点
图表直观呈现报告正文中提及的收入构成、盈利波动及海外业务成效,为投资者理解提供视觉辅助。

数据潜在局限
  • 报告未详细披露各地区收入占比具体数字。

- 盈利压力具体来自哪个业务板块影响等细节未完全透明。




图表2(分析师团队介绍)


  • 专业分析师团队背景补充:

- 曾韬:电力设备与新能源行业首席分析师,行业获奖频繁,具备丰富的研判与研究能力。
- 黄林:电力设备与新能源行业分析师,具备综合经济学和管理学背景。
- 段尚昌:助理分析师,有理工科背景。

意义
团队实力强劲,助力报告的专业性和可信度。





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4. 估值分析



报告中未明确披露具体估值目标价和详细的估值模型,如贴现现金流(DCF)或相对估值法(P/E、EV/EBITDA等)。

推测与说明
  • 由于公司处于短期盈利压力但长期潜力显著阶段,投资分析多或采用多维度对比估值法,考虑行业周期性、海外增长潜力和新能源业务发展速度。

- 报告采用的企业评级体系按市场相对表现划分投资建议,显示对海兴电力评级可能在“谨慎推荐”或“中性”区间,符合盈利压力与增长潜力并存的现状。

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5. 风险因素评估


  • 电网投资不及预期

- 若相关国家和地区电网资本支出减少,将直接影响公司主要业务的订单和收入。
- 可能导致产品需求下降,盈利压力加大。
  • 行业竞争加剧

- 市场竞争激烈,价格战或市场份额扰动可能导致利润率进一步下滑。
- 公司需持续技术创新和服务提升以保持竞争优势。

缓解策略
  • 报告虽未明示深度缓解措施,但从业务多元化及研发投入可见公司努力提升竞争壁垒。

- 聚焦全球市场和新兴业务线,分散单一市场风险。

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6. 审慎视角与细微差别


  • 盈利承压的短期表现:报告坦承当前收入利润同比下降,反映行业周期和市场波动。但季度环比大幅回暖略显稳健;这表明盈利压力虽存在,却有明显复苏迹象。

- 海外市场高景气的假设潜在风险
- 报告对海外业务前景持乐观态度,但实际市场环境复杂多变,地缘政治、汇率波动及本地政策均是潜在隐忧。
  • 估值及预测缺乏详尽披露

- 报告未提供详尽的财务预测和估值模型,令投资者对未来收益期望的量化判断有一定信息盲区。
  • 行业竞争风险不过于详细

- 虽指出竞争加剧风险,但未明确主要竞争者、公司相对优势和潜在威胁来源。

这些细微差别提示投资者需基于更广泛信息做综合判断。

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7. 结论性综合



综上所述,本报告全面评述了海兴电力2025年上半年的经营表现及未来发展潜力:
  • 公司业绩短期承压,具体表现为收入与利润同比均有两位数跌幅,但25Q2季度环比大幅反弹,显示经营有明显改善迹象。

- 海兴电力全球化战略持续深入推进,尤其是智慧水务(南非智能超声波水表投产)和配电设备(亚洲、非洲、拉美市场大规模中标)业务稳步扩张,海外市场多品类布局有效增强增长动力。
  • 国内电力市场虽面临需求压力,公司依托国家电网和南方电网强化中标份额,同时通过新产品和技术创新不断提升竞争力,努力实现由单一用电业务向用电、配电、水务及新能源多元业务的转型与升级。

- 新能源业务为公司未来长期增长的亮点,中低压微电网中压测试环境搭建成功,并已获得多个海外新能源项目中标,显示新能源渠道拓展和业务下沉取得显著进展。
  • 经营效率方面,公司25Q2毛利率和净利率均呈短期下降,但通过财务费用优化和研发投入,体现出谋求长期价值的经营策略。

- 报告明确电网投资及竞争加剧为主要风险,提醒投资者关注宏观政策和行业格局变化带来的不确定性。
  • 由报告整体风格和内容推断,公司评级可能处于“谨慎推荐”或“中性”,体现对盈利短期承压与全球化战略长期价值的综合考量。


整体来看,海兴电力正处于业务结构调整和全球市场拓展的关键期,短期盈利压力不容忽视,但公司产品升级、市场开拓和技术创新成效明显,为未来成长奠定坚实基础。[page::0]

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参考图片







报告