全球ETF资金流向与规模趋势 [page::1][page::2][page::3]

• 过去半年全球股票型ETF资金净流入总体呈波动上升趋势，2月底单周资金净流入超过300亿美元。

- 债券型ETF资金流入稳步增加，混合型及货币ETF资金流量相对稳定。

• 发达市场股票ETF资金净流入由250亿美元升至361亿美元，而新兴市场股票ETF资金继续净流出。

- 发达市场债券ETF和新兴市场债券ETF资金净流入均有小幅增加。

全球行业及风格资金流入分析 [page::3][page::4][page::5][page::6][page::7]

• 行业方面，下游通信行业资金流入率最高（2.02%），公共事业、消费及医疗健康行业资金流入活跃。

- 风格层面，成长风格资金流入呈现周期性波动，小盘风格资金流入表现相对强劲。

• 上游及中游行业ETF资金整体表现疲软，资金净流出较明显。

美国ETF产品资金流向及新发产品 [page::8][page::9]

• S&P 500和其价值指数ETF资金净流入领先，Russell 2000和高股息ETF资金净流出较多。

- 上周美国共新成立22只ETF产品，其中2只是指数ETF，其他均为主动管理类。

国内ETF市场规模与资金流动 [page::10][page::11][page::12][page::13][page::14][page::15][page::16]

• 截止2025年2月底，国内股票型ETF规模逾3.3万亿元，宽基产品占约21,262亿元，行业主题及跨境产品快速增长。

- 国产市场整体呈资金净流出态势，其中股票型ETF净流出71亿元，宽基净流出尤为显著，行业主题ETF净流入显著。

• 计算机、非银金融行业相关ETF资金净流入最为明显，港股互联网、机器人等主题ETF吸引较多资金。

- 本周及上周新上市多只科创综指ETF及自由现金流ETF，规模均较大。

机构与市场份额集中度 [page::9][page::11]

• 全球前二十基金公司管理的权益类ETF规模占比超过85%，BlackRock、Vanguard居前。

- 国内ETF市场前三基金公司合计管理规模超过1.5万亿元，市场高度集中。

产品风险提示 [page::16]

• ETF面临市场风险、管理风险、赎回风险，历史业绩不代表未来表现。

- 本报告不构成投资建议，投资者应自主决策并承担风险。

中金|ETF与指数产品报告详尽解析——首批自由现金流与科创综指ETF陆续上市（2025年3月4日）

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一、元数据与概览

• 报告标题：《ETF与指数产品：首批自由现金流和科创综指ETF陆续上市》

- 作者：胡骥聪，王浩霖，刘均伟等

• 发布机构：中金公司量化及ESG研究部

- 日期：2025年3月4日

• 主题：深度分析全球及国内ETF市场的资金流动和产品动态，重点关注新上市的自由现金流ETF及科创综指ETF。

- 核心论点：
- 全球发达市场股票型ETF资金净流入明显回升，尤其是下游通信行业资金流入突出。
- 国内市场ETF存量巨大，行业主题与跨境ETF表现亮眼，同时首批自由现金流及科创综指ETF陆续上市。
- 市场格局稳定，头部基金公司垄断优势明显。
- 报告强调市场与管理风险，并声明历史业绩不代表未来。

报告旨在为投资者提供ETF市场资金流动、产品结构变动和投资热点的全面视角，揭示市场趋势并提示相关风险。[page::0,1]

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二、逐节深度解读

2.1 全球市场部分

2.1.1 各类型产品资金流动分析

• 关键论点：全球股票型ETF资金净流入从215亿美元激增至324亿美元，债券型ETF也出现增加（由116亿升137亿美元）表明资金整体向股票及债券资产配置活跃。[page::1]

- 逻辑与假设：资金流入变化反映投资者对风险资产信心增长，债券部分的增加可能代表对收益平衡需求持续存在。

• 数据解读：图表1显示过去半年内全球股票型ETF资金流入波动明显，数次大幅净流入和少数净流出期，体现市场情绪及宏观经济波动。图表2累计资金流入稳定上扬，股票型ETF规模逐渐扩大至近7000亿美元，显示长期资金增长趋势。

2.1.2 主要市场资金流

• 发达市场与新兴市场对比：

- 发达市场股票ETF资金净流入持续扩大（由250亿美元升至361亿美元），而新兴市场股票ETF资金呈现小幅流出扩大（由35亿流出扩大到37亿）。
- 发达市场债券ETF流入增加，新兴市场债券ETF同样增长，两者债券市场资金都呈稳定增长趋势。

• 图表支持：图表3及图表4详述两大市场股票及债券ETF的资金占比及净流入情况，发达市场资金流优势显著。[page::2,3]

2.1.3 行业及风格资金流分析

• 行业资金流

- 下游通信行业资金净流入领先（资金流入占规模比例 2.02%），反映市场对下游通信板块未来表现的看好。
- 上游（如能源和材料）资金则出现净流出或较弱流入，表明大宗商品和基础设施板块资金承压。

• 风格资金流对比：

- 全球大盘股票ETF资金流入保持稳健增加，价值风格等不同市值和风格ETF表现出差异波动。
- 图表5至图表10细分大盘、价值、中盘、平衡、小盘和成长等ETF资金流入，显示成长风格资金从去年年底起累计净流入有所回落，而价值风格风光依旧，表明市场部分回归价值投资。

• 行业资金趋势：(图表11及图表12～14)

- 上游行业（能源、材料）ETF资金多为流出，累计资金净流入较低。
- 中游（工业、金融）行业资金呈现阶段波动明显。
- 下游行业（消费、医疗、科技、通信）资金净流入较强，尤其是通信行业资金流入领先。

• 美国市场ETF资金流动(图表15)

- S&P 500及其价值类ETF资金净流入引领，Russell 2000和Fidelity高股息ETF资金呈现净流出，说明资金偏好大型蓝筹并避开小盘及高息股板块。

• 产品发行情况：

- 上周美国ETF新增22只，指数型仅2只，主动管理产品占比高，反映市场对主动策略的关注度提升。[page::6,7,8]

2.1.4 机构管理规模

• 头部基金公司如BlackRock、Vanguard和State Street管理规模分别达3.3、2.8、1.38万亿美元，总体占据权益ETF规模的约85%，显示市场高度集中。[page::9]

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2.2 国内市场部分

2.2.1 市场规模及结构

• 截止2025年2月底，国内股票型ETF规模合计33,402亿元，主要由宽基类（21,262亿元）主导，行业主题及跨境产品也占有显著份额。

- 头部基金公司如华夏、易方达和华泰柏瑞规模领先，市场集中度高，前十大机构共占约80%市场份额。

• 图表18及图表19反映国内股票型及非权益ETF规模走势，显示宽基类股票ETF经历快速扩容，债券类ETF规模也稳步攀升。[page::10]

2.2.2 产品新设与资金流向

• 2024年以来，指数基金尤其ETF数量和规模增长显著（图表20），本报告重点提及上周发布的4只ETF（含2只自由现金流ETF）及本周11只科创综指ETF陆续上市，显著丰富市场产品线。

- 股票型ETF上周资金净流出71亿元，其中宽基ETF净流出尤为明显（410亿元），但行业主题ETF净流入203亿元，跨境产品净流入136亿元，显示资金向行业精选及国际化策略迁移。

• 行业主题ETF中非银行金融及计算机主题净流入显著（图表26、27），反映投资者关注新兴产业与金融板块。

- ETF累计资金流入数据（图表22、23、25）及资金流排行图（图表28、29）显示主要资金仍围绕科技、机器人、港股互联网、人工智能等热点集中。

• 本周基金新上市名单（图表30及页面列表）展示多家头部基金管理公司推出科创综指ETF，规模多在14亿至20亿份区间，反映科创主题产品首发热度高。

- 债券型及商品型ETF资金净流入延续正面趋势，但幅度较小，资产配置仍偏向权益类市场。[page::11,12,13,14,15,16]

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三、图表深度解读

3.1 图表1 & 2 —— 全球ETF资金流动情况

• 图表1显示过去半年每周全球各类ETF资金流入波峰波谷分明，股票型ETF多次出现上百亿美元的单周资金净流入，特别2024年12月和2025年初显著增幅。

- 图表2的累计资金流入呈稳定上升趋势，股票型ETF近半年累计资金超过6500亿美元，显著领先债券型和混合型，体现投资者对权益资产持续看好。

• 数据来源：EPFR，中金公司研究部；截至2025年2月26日。

3.2 图表3-4 —— 发达与新兴市场ETF资金净流动

• 图表3展示发达市场股票ETF资金净流入远高于新兴市场，累计净资产增长波动，反映资金偏好稳定转向风险较低的发达市场。

- 图表4债券ETF资金净流入也主要集中在发达市场，增速快于新兴市场，显示债券资产流动性和安全性对资金具有吸引力。

• 数据说明新兴市场股票ETF资金流出现小幅净流出，加强避险情绪。

3.3 图表5-10 —— ETF风格资金流

• 大盘与中盘风格ETF资金净流入明显，中盘成长基金近半年增长稳健，价值风格资金较为波动但累计净流入逐渐增强。

- 小盘与成长风格ETF单周净流入波动较大，累计资金在2025年初开始趋缓甚至回撤，反映资金在风格轮动中有所调整。

• 显示投资者策略趋于稳健价值及大盘蓝筹。

3.4 行业资金流（图表11-14）

• 下游通信行业资金净流入占比最大（2.02%），其他传统周期行业资金净流入不足甚至净流出，说明全球资金偏好科技创新类行业。

- 上游行业新能源及能源资金净流出，跟随经济周期波动。

• 中游和下游行业资金流较为平衡，但以科技和消费为主。

3.5 美国市场ETF资金流动（图表15-16）

• S&P 500相关ETF包括SPDR、iShares系列资金流入前列，显示市场依然认可大盘核心资产。

- Russell 2000及高分红ETF资金显著净流出，可能因投资者回避风险小盘股与高收益股。

• 新发行ETF中主动管理产品占主导，仅2只为指数产品，说明产品创新偏向主动策略。

3.6 机构规模分布（图表17 & 21）

• 海外市场BlackRock、Vanguard等机构占据市场主导地位，国内市场华夏、易方达规模领先。

- 市场集中度高，前二十大基金公司管理规模占比超过80%，形成较强的规模效应。

3.7 国内股票型与非权益ETF规模变化（图表18-19）

• 股票型ETF受宽基类推动显著扩容，行业主题与跨境ETF稳定增长。

- 非权益类债券及商品ETF规模增长稳健，货币ETF规模下降。

• 反映权益资产在ETF市场中的主导地位较为稳固。

3.8 新成立ETF数量及规模（图表20）

• 2024年以来指数基金，尤其ETF数量有节奏地增长，ETF规模波动但整体呈上升趋势。

- 指数基金发行高峰与基金规模增长同步，活跃度持续提升。

3.9 国内资金流（图表22-29）

• 上周股票型ETF资金净流出71亿元，宽基类产品净流出高达410亿元，而行业主题及跨境ETF资金净流入，显示资金布局结构正在调整。

- 行业主题资金流向以非银行金融、计算机主题为最，科技板块分化明显。

• 产品层面，港股通互联网ETF、机器人ETF、港股创新药ETF资金流入显著，沪深300、中证500等传统宽基ETF资金流出明显。

- 反映投资热点聚焦于科技创新及新兴行业，资金从传统蓝筹向细分成长领域迁移。

3.10 产品发行（图表30）

• 新上市科创综指ETF批量发行，份额多达14亿-20亿份，显示对科创板及相关指数产品的市场认可。

- 上周自由现金流ETF推出两只，增强指数型ETF的风格多样性，满足市场对质量型投资标的的需求。

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四、估值分析

报告主要聚焦资金流及产品动态，无传统估值计算或目标价提示，属于市场资金流动和产品结构分析报告，未涉及具体上市ETF或指数的估值模型。

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五、风险因素评估

报告明确指出以下风险：

1. 市场风险：ETF资产价值随市场波动可能出现波动，投资者面临亏损风险。
2. 管理风险：基金管理人投资运作过程中的能力和决策可能影响基金表现。
3. 技术风险：管理系统、交易平台或基金运营的技术故障风险。
4. 赎回风险：投资者赎回行为可能对基金资产和流动性造成影响。
5. 历史业绩不代表未来表现：强调投资者不能简化历史收益为未来保证。

报告未提供具体风险缓释策略，仅作为提醒。[page::1,16]

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六、批判性视角与细微差别

• 报告对ETF资金流动的宏微观数据披露完整，但对资金流背后驱动因素、宏观经济形势及政策环境缺少深入分析，可能使结论过于依赖历史资金流数据。

- 对新兴市场股票ETF净流出原因未做充分解释，提示读者注意资金流出的潜在风险。

• 国内行业主题ETF资金流入的结构性变化与宏观产业政策可能紧密相关，但报告未延伸探讨，限制了对市场推动力的理解深度。

- ETF产品发行虽然简单列明主动与指数产品比例，却未剖析市场需求及产品差异化竞争，投资者需结合更多信息谨慎研判。

• 报告多为数据驱动，缺少具体交易策略建议，使其更适合作为行业观察工具而非直接投资决策依据。

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七、结论性综合

本报告全面梳理了2024年至2025年初全球及国内ETF行业的资金流动态势与产品动态。全球层面，资金偏好发达市场股票及债券ETF，尤其集中于通信等下游行业，风格资金轮动中价值风格获持续关注，成长风格资金放缓，反映全球资金对稳健资产的偏好回升。美国市场重点ETF如S&P 500系列资金流入居前，反映大型蓝筹的持续吸引力。主动管理型ETF新产品活跃，显示投资者对市场主动管理需求增强。

国内市场结构稳固，股票型ETF规模逾3.3万亿元，宽基类主导，行业主题及跨境ETF逐渐受益于资金青睐。首批自由现金流ETF和科创综指ETF陆续上市，丰富了投资细分领域。资金流向显示资金从传统宽基ETF大幅流出，向主题和跨境ETF迁移，非银行金融及计算机行业资金流入最为明显。港股互联网及机器人ETF资金净流入活跃，科技产业资金集中度提升。

报告配合丰富图表细致描绘了ETF行业资金趋势与产品新动态，强化了对市场结构和投资热点的理解，提示投资者关注ETF管理与市场风险，但未涉及具体资产估值及投资建议。整体来看，ETF市场发展稳健，多元化产品满足投资者精细分层配置需求，投资者亟需关注市场风格和行业风险变化，在市场结构内部调整与全球宏观环境交织影响下灵活把握机会。

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报告图片引用示例（部分）

• 图表1 全球ETF资金流入趋势示意图

• 图表3 发达市场与新兴市场股票ETF资金净流入对比

• 图表15 上周美国股票ETF资金净流入排行

• 图表18 国内股票ETF规模变化

• 图表22 国内股票型ETF资金累计流入与沪深300走势

• 图表29 上周国内非货币ETF资金净流入（出）前十

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# 综上所述，本报告凭借详实的资金流和产品发行数据，提供了全球及中国ETF市场结构和动态的深刻洞察，尤其强调了近期自由现金流及科创综指ETF首批产品的推出及市场反应，提示投资者关注资金集中风格与行业调整趋势及潜在风险，具备重要参考价值。[page::0-16]

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