市场估值与行业表现回顾 [page::0]

• 上月主要指数市盈率多数上升，上证50和沪深300估值分位数分别提高约7个百分点。

- 行业方面，申万31个一级行业中25个上涨，涨幅居前为环保、医药生物、国防军工等；跌幅靠前为电子、计算机、房地产等。

公募基金发行与风格表现 [page::0][page::1]

• 5月新发行基金43只，发行规模293.18亿元；主动权益基金发行规模15.73亿元，指数型基金129.33亿元。

- 小盘价值风格显著跑赢大盘成长风格，分别上涨4.32%与0.19%。

• 规模上表现更佳的为1-10亿小型偏股基金，平均收益1.15%，正收益占比70.56%；超大型基金收益0.20%。

主动权益基金仓位与ETF资金流向 [page::1]

• 主动权益基金仓位测算为79.20%，环比下降约1.97个百分点。

- 股票型ETF净流出显著，合计达492.81亿元，其中创业板ETF净流出43.7亿元，科创50ETF净流入49.3亿元。

• 成交活跃ETF中，纳指科技、港股创新药50、标普油气ETF涨幅9.1%-11.4%，而半导体ETF及科创人工智能ETF跌幅5.1%-7.0%。

风险平价及风险预算模型表现 [page::1]

• 5月风险平价模型上涨0.58%，风险预算模型上涨1.65%。

- 报告提示市场风格切换与波动风险，强调信息时效性及投资建议界限。

渤海证券《公募基金6月月报》详尽分析报告

---

1. 元数据与报告概览

• 报告标题：【基金】小盘价值风格表现突出 宽基ETF呈现净流出 公募基金6月月报

- 作者：渤海证券 金工团队，证券分析师宋旸，研究助理张笑晨

• 发布机构：渤海证券研究所

- 发布时间：2025年6月5日

• 主题：该报告聚焦2025年5月份中国公募基金市场的整体表现，重点分析基金的风格表现、ETF资金流向、行业板块涨跌及投资者行为。

- 核心信息梳理：
- 小盘价值风格基金表现突出，成为投资亮点；
- 宽基ETF普遍呈现资金净流出，流动性情况有所分化；
- 主动权益基金仓位有所下降但仍处于较高水平；
- 行业板块大部分上涨，行业景气度分散；
- 市场整体估值有所上升，投资者偏好趋于价值和小盘风格。

报告主要为公募基金投资者和市场参与者提供基于最新数据的市场表现回顾与动态更新，重点诠释基金规模、资金流动及风格表现变化趋势，涵盖主动和被动基金，对宏观环境和风险预警亦有适度披露[page::0,1]。

---

2. 逐节深度解读

2.1 上月市场回顾

• 关键观点：

- 5月市场整体估值提升，上证50和沪深300这两个代表大盘的指数市盈率（PE）历史分位分别上升7.2个百分点和7.0个百分点。
- 市净率（PB）方面，只有科创50指数的估值分位数出现下降，约7.3个百分点。
- 31个申万一级行业中，有25个行业实现上涨，表现积极。
- 五个涨幅最大的行业依次为环保、医药生物、国防军工、银行与纺织服装，显示新能源环保、医药及国防等周期性和政策支持行业受益。
- 五个跌幅最大的行业是电子、休闲服务、计算机、房地产和钢铁，反映部分周期性和科技成长板块承压[page::0]。

• 分析阐释：

- 估值上升说明市场风险偏好有所提升，大盘蓝筹指数获得更多资金青睐。
- 科创50估值下降，可能反映创新科技板块短期获利回吐或业绩兑现后风险偏好调整。
- 行业涨跌差异巨大，体现投资者对行业景气度和政策导向的差异化判断，环保和军工等受益于政策加持，电子与科技成长板块短期波动较大。

2.2 公募基金市场概况

• 关键数据：

- 5月共有43只新基金发行，总规模293.18亿元。
- 主动权益型基金数量小幅增加（5只，15.73亿元），指数型基金增加显著（28只，129.33亿元）。
- 主动权益基金发行份额小幅上升，被动权益基金发行份额出现明显下降，反映市场对主动管理策略关注上升，指数基金发行热度放缓。
- 不同基金风格表现中，成长风格不及价值风格，小盘基金优于大盘基金：
- 小盘价值风格上涨4.32%
- 大盘成长风格仅上涨0.19%
- 混合基金规模较小（1-10亿元）段平均涨幅1.15%，正收益占70.56%，表现优异
- 超大型基金（100亿以上）涨幅0.20%，正收益占比65.38%，表现相对弱[page::0,1]。

• 主动基金仓位测算：

- Lasso回归模型估算2025年5月30日主动权益基金仓位为79.20%，较上月下降1.97个百分点，显示投资者持仓略有回撤，但整体仓位依然维持较高水平[page::1]。

• ETF市场状况：

- 股票型ETF净流出现象明显，净流出规模高达492.81亿元，整体资金偏离宽基。
- 市场流动性较好，日均成交额达2251.19亿元，换手率8.15%。
- 宽基指数ETF资金净流出频繁：
- 创业板ETF净流出43.7亿元
- 科创50ETF净流入49.3亿元，为少数净流入宽基ETF。
- 在热点主题ETF中表现较强的板块包括纳指科技、港股创新药、标普油气ETF等，涨幅9.1%-11.4%，对应高科技、新能源及医药创新主题表现活跃。
- 跌幅较大的ETF主要为半导体、芯片设计、人工智能及信创板块ETF，跌幅5.1%-7.0%，反映部分科技板块受估值压力及短期调整影响。
- 资金流向显示投资者依然青睐半导体、军工和芯片龙头ETF，而沪深300和上证50的ETF流出明显，反映大盘核心资产的短期压力[page::1]。

2.3 模型运行表现

• 风险平价模型上涨0.58%，风险预算模型上涨1.65%，两种模型均实现正收益，风险预算模型表现更突出，显示风险控制策略有效[page::1]。

2.4 风险提示

• 报告强调当前观点基于已有公开信息，存在市场风格切换风险和市场波动风险。

- 投资建议不构成具体买卖指令，提示信息时效性及完整性有限，投资者应自行判断风险[page::1]。

---

3. 图表深度解读

封面图片分析（images/1c0e...24.jpg?page=0）

• 该封面图结合现代都市背景与金融数据可视化元素，体现报告结合宏观与市场数据的专业性和数据驱动分析的特点。

- 虽无具体数据，但视觉风格引导读者注意金融市场动态及量化分析手段，呼应报告中的Lasso回归仓位测算和风险模型。

公众号及推文页（images/745f1...86e.jpg?page=3 和 e11f6ce...b7c0.jpg?page=3）

• 图片展示渤海证券研究所官方微信公众号及研究内容概览，说明报告来源正规权威，有较强行业影响力。

- 强调研报原创性和连续性，增强投资者对信息可靠性的认同。

（无具体数据图表，主要为品牌形象展示和研究内容说明）[page::3]

---

4. 估值分析

本报告重点为市场和基金表现总结，未深入披露具体公司的估值模型或目标价格。报告中提及估值指标主要为整体市场及主要指数的历史分位：

• 上证50和沪深300市盈率估值分位均有显著上升，反映大盘股市场估值回暖氛围。

- 科创50等成长性板块估值分位有所下降，显示估值分化趋势。

• 估值指标基于历史百分位评估市场风险偏好和泡沫风险，未见具体贴现模型或现金流估值方法阐释。

整体来看，估值分析更多用以说明市场整体估值氛围及投资风格转换，是分析行业和基金表现的重要背景，而非针对个股的定价工具[page::0].

---

5. 风险因素评估

• 市场风格转换风险：当前小盘价值风格显著回暖，但市场风格随宏观及政策环境快速变化，投资者需警惕风格轮动导致的短期波动。

- 市场波动风险：宽基ETF和大盘板块出现资金净流出，可能反映市场参与度分歧，面临调整风险。

• 分析预期无法成立风险：报告中的仓位测算和资金流向依赖模型和公开数据，当关键假设失效时，投资判断可能偏离实际。

- 信息时效性和完整性局限：市场持续演化，报告数据仅覆盖至5月末，后续数据可能带来偏差。

报告未详述具体缓解策略，提示专业投资者谨慎操作，结合自身投资策略分散风险[page::1].

---

6. 批判性视角与细微差别

• 报告对小盘价值风格表现给予较积极评价，但未详细说明这一风格表现优异的持续性及内在驱动力，短期风格切换可能伴随较大波动，投资者需防范潜在回调风险。

- 宽基ETF资金净流出规模较大，或反映机构和散户投资偏好转向，报告虽提及数据，但对资金流出深层原因及未来影响未做深入剖析。

• 主动权益基金仓位虽略下降，但仍保持高位，说明投资者信心尚存，但可能对宏观波动较为敏感，模型测算的仓位数据本质上为间接估计，存在一定误差。

- 报告总体基调偏中性偏乐观，风险提示较为简约，缺少对极端市场情况的分析和备选方案讨论。

---

7. 结论性综合

渤海证券2025年6月发布的《公募基金6月月报》以详实数据分析了2025年5月中国基金市场的表现，突出揭示了小盘价值风格的显著优异表现以及宽基ETF的资金净流出趋势。

市场估值整体抬升，上证50和沪深300的PE历史分位显著上扬，体现市场对大盘蓝筹的风险偏好提升；但细分行业表现极其分化，环保、医药、生物、国防军工等行业持续获得资金青睐，而电子、计算机与钢铁等板块承压。

公募基金中，主动权益基金发行份额出现小幅增长，投资者对主动管理策略的兴趣回暖；被动指数基金发行速度放缓，尤其宽基ETF遭遇资金净流出，高达492.81亿元，显示资金在主题和风格间切换，关注度向小盘价值得益板块倾斜。

基金风格方面，小盘价值风格实现4.32%的较好涨幅，对比大盘成长的0.19%，令投资者关注中更为稳健具有估值优势的资产；规模偏小的基金更能获得超额收益，大型基金表现相对平稳但涨幅较小。

主动基金整体仓位略有下降但仍维持高位（79.20%），表明整体仓位保持积极，风险模型的上涨也反映投资组合管理策略在5月市场环境中获得正收益。

图表虽未详情展出，但总体通过数值和指数分布描绘了当前市场多层次、多风格、多主题的状态，为投资者提供全面且数据驱动的市场判断依据。

风险方面，市场风格转变、投资假设失真以及信息时效性均为关注重点，报告对投资者提出谨慎提示，强调不构成直接投资建议。

综上，该报告为专业投资者提供了详尽且权威的市场动态洞察，明确指出当前小盘价值基金的机会，同时警示宽基ETF资金流出的潜在风险，适宜用作5月市场复盘和6月布局参考的重要工具[page::0,1,3]。

---

参考页码溯源

• 市场回顾及估值情况：[page::0]

- 基金发行与风格表现、ETF资金流向与仓位估算、风险提示：[page::0,1]

• 图表和公众号信息来源说明：[page::3]

本分析全面覆盖报告中关键论点与数据，通过结构化分层解读与细致的图表内容补充，帮助投资者充分理解当前公募基金及ETF市场的最新状况及潜在风险。

报告