轻工制造与纺织服饰行业行情回顾与策略建议 [page::1]

• 2025年9月，轻工制造行业表现不佳，跑输沪深300指数3.74个百分点，纺织服饰行业同样跑输4.13个百分点。

- 维持轻工制造与纺织服饰行业“中性”评级。

• 推荐欧派家居、索菲亚、乖宝宠物、中宠股份、探路者、森马服饰“增持”评级。

国庆中秋消费市场及包装纸价格涨幅 [page::0][page::1]

• 1-8月家具类社会消费品零售总额同比增长22%，服装鞋帽针纺织品类增长2.9%。

- 国庆长假居民消费平稳增长，绿色、智能、国潮消费为主要亮点。

• 第四批国补资金690亿元已下达，将持续推动家电、家居、消费电子等板块销售。

- 包装纸继玖龙、山鹰涨价后，其他纸厂及二级厂纷纷涨价，推动纸价中枢提升。

• 预计第三季度包装纸企业盈利环比改善，看好包装纸相关上市公司业绩及估值修复。

潮玩行业发展与“谷子经济”趋势 [page::1]

• TO P TOY品牌规模最大、增速最快，拟赴港上市。

- Z世代重视悦己和情绪价值，潮玩、盲盒市场快速成长，代表“谷子经济”消费新趋势。

• 建议投资者关注相关潮玩和盲盒产业链相关个股。

风险提示 [page::1]

• 宏观经济波动的系统性风险。

- 原材料价格上涨压力。

• 行业新产能释放节奏及对应吸收能力。

- 重点客户可能流失影响业绩稳定性。

渤海证券研究报告详尽分析

报告元数据与概览

标题：《【轻工】长假消费平稳增长，维持对包装纸行业乐观判断——轻工制造&纺织服饰行业10月投资策略展望》
作者： 袁艺博
发布机构： 渤海证券研究所
发布时间： 2025年10月10日 09:40
研究主题： 轻工制造与纺织服饰行业，重点关注包装纸行业的价格传导、消费市场表现及潜在投资机会。

报告核心论点与评级：

• 国庆中秋长假期间居民消费保持平稳增长，尤其是绿色、智能、国潮消费表现出色。

- 包装纸行业因多家厂商接连涨价函，带动整体纸价中枢上升，预计第三季度包装纸企业盈利将环比改善。

• TO P TOY作为国内最大、增长最快的潮玩集合品牌，即将赴港上市，代表“Z世代”带动的“谷子经济”新兴消费趋势值得关注。

- 对轻工制造与纺织服饰行业维持“中性”评级，对部分个股（欧派家居、索菲亚等）给予“增持”评级。

• 风险提示包括宏观经济波动、原材料成本上涨、新产能消化不畅以及大客户流失。

作者通过以上核心信息，传递了对当前轻工制造与纺织服饰行业的审慎乐观态度，特别看好包装纸板块的业绩改善及“谷子经济”带来的新消费机遇。[page::0,1]

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逐节深度解读

1. 投资要点与行业要闻

报告首先揭示假期消费市场的亮点及行业动态，具体包括：

• 国庆中秋假期消费人气旺盛，显示居民消费端的稳定性和增长潜力。

- TO P TOY的港交所上市，标志着潮玩细分市场成为资本关注热点，反映了年轻消费群体对情绪价值的追求。

这一部分重点彰显了消费结构升级和年轻消费群体力量的崛起，为后续对行业估值及投资策略提供了逻辑基础。[page::0]

2. 行业发展情况

数据层面：

• 1至8月，家具类社会零售总额为1335.3亿元，同比增长22%，呈现出显著增长势头。

- 服装、鞋帽、针纺织品类销售额9400.4亿元，同比增长2.9%。

家具类强劲增长反映出家居相关消费修复与升级，而服装等领域增长较为温和，暗示纺织服饰行业面临一定增长压力，但整体仍保持正向。[page::0]

3. 公司公告

• 英联股份前三季度归母净利润预计同比爆发性增长1531.13%至1672.97%，显示公司业绩极为亮眼。

- 潮宏基股东大规模减持888.49万股，可能反映对部分细分板块的市场情绪波动或资产调整。

公告信息为投资者提供了洞察具体公司业绩与市场动态的窗口，是行业整体表现的微观写照。[page::0]

4. 行情回顾

• 9月份，轻工制造行业表现落后于沪深300指数3.74个百分点，具体SW轻工制造指数下跌0.54%，而沪深300上涨3.20%。

- 纺织服饰行业更为疲软，跑输沪深300指数4.13个百分点，表现为SW指数下跌0.93%。

行情回顾揭示行业板块短期内承压，或受宏观经济不确定性、消费节奏或资金面变化影响，背景下更凸显对包装纸涨价带来的业绩修复期待。
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5. 本月策略

主要观点总结如下：

• 长假期间居民消费平稳增长，尤其得益于国补资金刺激，促使假期消费需求释放。690亿元第四批国补资金在长假前下达，重点支持家电、家居和消费电子等受益领域的销售改善。

- 包装纸行业多家龙头厂商先后发布涨价函，并带动下游二级厂价格上调，推动纸价中枢筑底上行，第三季度企业盈利预计显著改善。

• TO P TOY赴港上市背景下，潮玩、盲盒等满足“Z世代”情绪价值需求的细分市场将快速增长，具体受益于所谓的“谷子经济”。

- 综合上述，报告维持轻工制造与纺织服饰行业“中性”评级，但对欧派家居、索菲亚、乖宝宠物等给予“增持”，体现精选标的的投资机会识别。[page::1]

6. 风险提示

报告指出潜在风险：

• 宏观经济波动对整体需求造成负面影响。

- 原材料上涨可能侵蚀企业利润空间。

• 新投产能力若不能及时消化，可能导致产能过剩及价格压力。

- 重要客户流失风险将影响收入稳定性。

这一风险分析体现了报告对行业发展中不确定性的理性认知，有助于投资者防范系统性和非系统性风险。[page::1]

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重要图表解读

封面图片与团队信息（第0页与第3页图像）

• 图片展示了现代化生产线设备，传达出轻工业制造硬科技与自动化的行业形象。

- 渤海证券研究所团队介绍图片体现公司研究实力，增加报告的专业权威感。

这些视觉内容虽非数据图表，但从品牌形象和研究背景层面强化了报告的可信度。[page::0,3]

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估值分析（报告未详细披露估值模型）

报告未明确给出详细的估值模型、目标价格或利润预测细节，更多依赖趋势判断和盈利预期偏好进行行业评级及个股推荐。
其中，包装纸行业盈利改善判断基于涨价传导逻辑及市场价差分析，反映了对现价上涨与成本传导效率的关注。
公司公告中英联股份业绩爆发，表明个股具备较强确定性收益增长。

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风险因素体系评估

• 宏观风险：经济放缓或政策调整可能影响整体消费和工业品需求，降低行业增长预期。

- 成本压力：原材料价格上涨，特别是木浆等包装纸关键原材料，可能抑制盈利弹性。

• 产能风险：新增产能若快速释放但市场需求尚未匹配，将带来价格和毛利率压力。

- 客户风险：大客户流失可能导致订单骤减，降低业绩确定性。

报告未详述具体对冲或风险缓释措施，风险提示更偏向提醒性质。

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批判性视角与细节分析

• 报告对包装纸行业持乐观态度基于价格上涨及涨价传导，但未充分披露相关行业供需平衡的量化估计，未来若需求回落，涨价传导可能受阻，由此使盈利预期存在波动风险。

- 提及TO P TOY的潮玩市场增长，是看好“谷子经济”产品的情绪价值释放，但未深入细化行业规模、竞争格局和资本市场估值合理性。

• 行业整体被评为“中性”，个股选择体现了精选优质资产理念，但报告整体策略较保守，显示出对宏观与中游需求不确定性的谨慎。

- 报告虽提及公司公告中潮宏基股东大幅减持，但点评较为简略，未深入分析减持背后的潜在信号或可能的资本市场影响。

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结论性综合

本报告系统分析了2025年10月初轻工制造与纺织服饰行业的发展现状与前景，核心观点明确：

• 假期消费平稳增长，在政策刺激及消费升级背景下为行业提供稳定支撑。

- 包装纸行业价格上涨趋势明显，涨价传导至下游有力支撑第三季度盈利环比改善，构成该板块投资亮点。

• 潮玩集合品牌TO P TOY赴港上市代表年轻消费市场快速扩展的“谷子经济”，显示新兴消费细分领域增长潜力。

- 行业整体“中性”评级配合精选个股“增持”策略平衡稳健与增益机会。

图表及数据支撑了这一思路：家具零售额大幅增长，服装类维持小幅增长，折射消费分化；行业指数同期表现疲软，反映市场尚存不确定性，而包装纸价格和部分公司业绩公告则展示了局部亮点和盈利弹性。
风险因素覆盖宏观、成本、产能及客户层面，体现理性审视行业潜在挑战。

综上，报告提供了一个基于消费刺激和价格传导机制的行业短期向好展望，指导投资者精选机会、合理分配风险。
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注：由于报告全文及完整数据有限，以上分析聚焦已提供文本及图片信息，力求详尽深刻揭示报告内在逻辑、数据依据及潜在隐含风险。

报告