指数基金规模及调整背景概述 [page::0][page::2]

• 截至2020年一季度，指数基金总规模达到7804亿元，其中沪深300规模1487亿元，中证500规模628亿元。

- 中证指数每年6月和12月进行样本股调整，调整为被动操作，规模大时会带来交易机会。

沪深300指数个股资金冲击预测 [page::2][page::3]

| 股票代码 | 股票名称 | 近20日日均成交 | 资金冲击(亿元) |
|----------|----------|----------------|----------------|
| 300601 | 康泰生物 | 4.97 | 5.27 |
| 002371 | 北方华创 | 16.88 | 4.93 |
| 000977 | 浪潮信息 | 17.03 | 4.70 |
| 600100 | 同方股份 | 1.71 | -1.93 |
| 600221 | 海航控股 | 1.01 | -1.86 |
| 300017 | 网宿科技 | 5.40 | -1.72 |

• 预计调入康泰生物、北方华创等个股资金冲击为正，调出同方股份、海航控股等资金冲击为负。

- 权重变动导致净资金流向将影响个股的短期交易和价格表现。

中证500指数个股资金冲击预测 [page::3][page::4]

| 股票代码 | 股票名称 | 近20日日均成交 | 资金冲击(亿元) |
|----------|----------|----------------|----------------|
| 002185 | 华天科技 | 35.82 | 4.42 |
| 300558 | 贝达药业 | 5.25 | 2.98 |
| 300212 | 易华录 | 3.09 | 2.69 |
| 002371 | 北方华创 | 16.88 | -6.24 |
| 600745 | 闻泰科技 | 26.04 | -5.22 |
| 600584 | 长电科技 | 26.76 | -5.11 |

• 华天科技、贝达药业预计获得资金流入，北方华创、闻泰科技等出现资金流出。

- 多只股票存在在沪深300调出同时中证500调入的情况形成资金冲击互补。

综合净冲击分析与结论 [page::4][page::5]

| 股票代码 | 股票名称 | 沪深300冲击(亿元) | 中证500冲击(亿元) | 净冲击(亿元) |
|----------|----------|--------------------|--------------------|---------------|
| 300017 | 网宿科技 | -1.72 | 2.20 | 0.47 |
| 300024 | 机器人 | -1.62 | 2.06 | 0.44 |
| 002081 | 金螳螂 | -1.46 | 1.86 | 0.40 |

• 个别股票在沪深300调出但因中证500调入导致综合净冲击为正，说明单一指数调出不代表资金流出。

- 综合净正向冲击最大的为康泰生物（5.27亿元）、浪潮信息（4.70亿元）等，净负向冲击最大的为闻泰科技（-5.22亿元）、长电科技（-5.11亿元）。

研究方法与投资参考意义 [page::2][page::5]

• 资金冲击定义为权重变化乘以对应指数基金规模的产物，量化反映被动调整对个股资金流入流出影响。

- 结合两大指数基金规模和样本调整，系统测算资金冲击，辅助投资者判断指数调出进出的潜在交易机会。

证券研究报告《从沪深300调出一定意味着负向冲击吗？》详尽分析报告

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1. 元数据与概览

• 报告标题：金融工程——从沪深300调出一定意味着负向冲击吗？

- 发布机构：天风证券研究所

• 发布日期：2020年5月20日

- 报告作者：吴先兴 分析师（执业证书编号S1110516120001），联系人何青青

• 研究主题：针对2020年6月沪深300及中证500指数样本股调整的资金冲击影响，重点探讨个股被调出沪深300是否必然面临股价负面冲击，利用资金流入流出规模数据，给出策略指导。

核心论点

• 样本股调整是被动操作，因而权重及成分股更替会带来资金流动与交易机会。

- 利用指数基金规模（沪深300约1487亿元，中证500约628亿元）和样本股权重变更预测个股资金冲击。

• 综合考虑沪深300和中证500两大指数调整对个股资金冲击，调出沪深300不一定产生负向冲击，部分股票净资金流入仍为正。

- 典型个股如网宿科技、机器人等被调出沪深300的同时进入中证500，实现净资金流入。

作者希望传递的主要信息是：单一指数成分调整并不能完全反映资金面影响，综合多个指数分析更能合理判断投资影响，为投资者提供参考。[page::0, page::2-5]

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2. 逐节深度解读

2.1 投资要点

• 指数基金整体规模达7804亿元，沪深300与中证500规模分别为1487亿元和628亿元。

- 样本股调整与权重变动是被动操作，规模大时带来明显资金流向与交易机会。

• 结合基金规模和权重调整，计算资金冲击量化指标，辅助投资决策。

这里强调指数基金市场的庞大资金体量为指数成分股变动带来实际资金进出影响，指数成分的净资金流入流出是被动且自动触发的，不考虑主观买卖判断，为后续冲击量化提供重要数据基础。[page::2]

2.2 资金冲击定义

• 资金冲击定义为指数成分股权重变化乘以对应的跟踪指数基金规模。

- 计算公式：资金冲击 = 成分股权重变化 x 指数跟踪基金规模

• 权重以最新自由流通市值占比计算，权重变化由新老成分股权重差异确定。

此定义合理地将指数调整中资金流变化用简单线性模型量化，体现被动调整性质。权重变动是关键变量，基金规模决定乘数因子，规模越大，权重调整引起的实际资金流越明显。该方法是对指数调仓影响最直观的度量。[page::2]

2.3 沪深300指数调整冲击预测

• 依据此前对2020年6月沪深300样本调整预测，结合5月20日权重数据，计算40只预计调整股票资金冲击。

- 预计调入资金冲击前三：康泰生物（5.27亿元）、北方华创（4.93亿元）、浪潮信息（4.70亿元）。

• 预计调出资金冲击前三：同方股份（-1.93亿元）、海航控股（-1.86亿元）、网宿科技（-1.72亿元）。

关键数据解读表1

| 股票 | 日均成交（亿） | 资金冲击（亿） | 调入/调出 |
| - | - | - | - |
| 康泰生物 | 4.97 | +5.27 | 调入 |
| 北方华创 | 16.88 | +4.93 | 调入 |
| 浪潮信息 | 17.03 | +4.70 | 调入 |
| 同方股份 | 1.71 | -1.93 | 调出 |
| 海航控股 | 1.01 | -1.86 | 调出 |
| 网宿科技 | 5.40 | -1.72 | 调出 |

日均成交反映股票流动性与交易活跃度，资金冲击数值显示调入调出所带资金流出入影响。综合看，调入个股资金量远高于调出，意味着调入股可能会迎来资金促动的上涨机会。[page::2-3]

2.4 中证500指数样本调整冲击预测

• 利用相同方法，结合中证500约628亿元基金规模，计算预计约100只调入调出股票资金冲击。

- 调入资金冲击前三股票：华天科技（4.42亿元）、贝达药业（2.98亿元）、易华录（2.69亿元）。

• 调出资金冲击前三股票：北方华创（-6.24亿元）、闻泰科技（-5.22亿元）、长电科技（-5.11亿元）。

关键数据解读表2

| 股票 | 日均成交（亿） | 资金冲击（亿） | 调入/调出 |
| - | - | - | - |
| 华天科技 | 35.82 | +4.42 | 调入 |
| 贝达药业 | 5.25 | +2.98 | 调入 |
| 易华录 | 3.09 | +2.69 | 调入 |
| 北方华创 | 16.88 | -6.24 | 调出 |
| 闻泰科技 | 26.04 | -5.22 | 调出 |
| 长电科技 | 26.76 | -5.11 | 调出 |

中证500基金规模较沪深300小，资金冲击相对数值略小，但仍体现个股调整显著的资金流影响。北方华创于沪深300为调入股，在中证500中相反为调出，突显跨指数调整的复杂逻辑。[page::3-4]

2.5 综合净冲击预测

• 部分个股在沪深300调出，而中证500调入，例如网宿科技。

- 网宿科技调出沪深300负冲击1.72亿元，调入中证500正冲击2.20亿元，净冲击0.47亿元，实际资金流动仍为正向。

• 共有11只股票被预测从沪深300调出，但综合净冲击为正，清单包含机器人、金螳螂、天士力等。

- 表4和表5分别列出综合净正向和负向冲击最大前20只股票。

综合净冲击表3示例

| 股票 | 沪深300冲击 | 中证500冲击 | 净冲击 | 近20日日均成交 |
| - | - | - | - | - |
| 网宿科技 | -1.72 | +2.20 | +0.47 | 5.40 亿 |
| 机器人 | -1.62 | +2.06 | +0.44 | 1.57 亿 |
| 金螳螂 | -1.46 | +1.86 | +0.40 | 1.92 亿 |

综合净正向冲击前3：康泰生物（5.27亿）、浪潮信息（4.70亿）、华天科技（4.42亿）。
综合净负向冲击前三：闻泰科技（-5.22亿）、长电科技（-5.11亿）、紫光国微（-4.43亿）。

此节重点说明“调出沪深300不必然出现资金流出”，必须多指数综合分析，避免片面解读，助力精准投资判断。[page::4-6]

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3. 图表深度解读

3.1 表1（2020年6月沪深300调整冲击预测）

• 显示40只股票预计调入/调出所对应资金冲击。

- 样本股权重变动引发资金流动，月份临近时关注资金流规模有助捕捉交易机会。

• 交易活跃的2019年成长性较好的股票如康泰生物、北方华创得到大量资金流入。

联系文本：该表具体支撑投资要点中指数调整带来实际资金流入流出的论点，显示影响大小具体量化。

数据局限：资金冲击仅反映被动调整的理论资金流，不考虑主动交易对冲等行为可能带来的价格影响。[page::2-3]

3.2 表2（2020年6月中证500调整冲击预测）

• 展示了100多只调入调出成分股对应资金冲击情况。

- 数据反映中证500指数更广范围、小市值股票调动资金流明显，同时显示与沪深300有重叠和冲突部分。

• 北方华创调入沪深300资金流入大于调出中证500资金流出，形成资金两极现象。

联系文本：支持对权重变动的资金流双重影响分析，是综合判断资金动向的基础。

局限：表中交易额差异大，活跃股资金冲击更显著，应注意流动性风险。[page::3-4]

3.3 表3（从沪深300调出但净资金冲击为正的个股）

• 重要发现体现，被沪深300调出个股不一定资金面受损。

- 净冲击为正的股票更有可能因被其它指数调入获得资金支撑。

• 表格指标包括沪深300冲击、中证500冲击与净冲击，以及近20日日均成交表示流动性情况。

联系文本：清晰展示个股跨指数调动的资金流向和相互影响的重要性。

局限：该表限制在调出沪深300个股范围，未覆盖全部指数及ETF资金动态。[page::4-5]

3.4 表4和表5（综合净正向与负向冲击前20大个股）

• 表4展示净资金流入最多的个股，表5展示净资金流出最多的个股。

- 资金冲击与流动性（日均成交）并列呈现，便于评估交易时的摩擦成本及风险。

• 投资者可关注资金流入大且成交活跃股票，享受流动性与资金面双重利好。

联系文本：验证了资金冲击的分布不均，部分股票资金流向明显，提供重点投资标的参考。

局限：未详细说明预测误差范围及未来基金规模变化影响。[page::5-6]



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4. 估值分析

本报告并未提供针对个股的具体估值模型或目标价。重点在于定量测算指数样本调整带来的资金流冲击，作为被动资金流入/流出的量化指标。预测基础围绕指数规则及基金规模估算，说明指数调整对资金动向的假设和影响，而非对企业基本面估值研判。

说明：

• 估算资金冲击采用简单的乘法关系：指数成分权重变化 × 指数基金规模。

- 缺乏基于未来盈利、现金流或其他基本面驱动的折现模型。

• 无估值敏感性分析或多场景设定。

报告焦点为指数样本调整的被动资金效应，是帮助理解市场结构性资金流动及其交易机会的辅助工具。[page::2]

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5. 风险因素评估

报告明确风险提示：

• 预测依据中证指数公司制定的指数编制规则，数据客观公开，分析师未进行主观判断。

- 预测结果仅供参考，指数最终名单由指数公司公布为准。

• 指数调整后，资金流动受多重市场因素及投资者行为影响，实际资金冲击及股价表现仍有不确定性。

- 报告中资金冲击模型较为简化，未考虑主动资金流或短期市场情绪变化风险。

• 风险提示有助投资者谨慎对待预测结果，结合自身风险承受能力。[page::0, page::7]

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6. 批判性视角与细微差别

• 报告侧重资金流动量化，未对个股基本面估值进行深入剖析，可能忽视价格反应与基本面差异导致的市场实际表现。

- 资金冲击只计算被动调仓资金流，未考虑主动交易及套利策略，可能导致实际资金变动与预测有偏差。

• 投资者应注意，净资金冲击虽为重要指标，但不等同于股价短期涨跌的充分条件，仍需结合多因素做出判断。

- 报告的模型依赖指数规模和权重变更，基金管理人策略变化或市场突发事件可能影响最终资金流。

• 对跨指数调入调出的综合分析方法具创新性，有效降低单一指数分析片面性，但限于两大指数，尚未涵盖所有ETF及其他指数产品资金流。

- 风险声明强调无主观判断，但实际上模型假设和数据也存在一定固有不确定性，应理性解读。

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7. 结论性综合

本报告基于中证指数公司指数成分股调整规则和当前指数基金规模，系统地测算了2020年6月沪深300及中证500指数样本调整带来的个股资金冲击。主要结论如下：

• 指数样本调整为被动调仓过程，在大规模指数基金背景下，权重调整将带来显著被动资金流动，构成潜在交易机会。

- 资金冲击通过简单算术模型完成：成分股权重变动乘以基金规模，为量化资金流入流出提供了可操作的指标。

• 单一看沪深300调出不应机械判断为负向资金冲击。跨指数综合分析显示部分调出个股反而获得净资金流入，减少片面判断风险。

- 典型表现如网宿科技，在沪深300调出时预计资金流出1.72亿，但中证500调入带来2.20亿资金流入，净冲击为正0.47亿。

• 综合净正向冲击最大的股票包括康泰生物（5.27亿）、浪潮信息（4.70亿）、华天科技（4.42亿）。

- 综合负向冲击最大为闻泰科技（-5.22亿）、长电科技（-5.11亿）、紫光国微（-4.43亿）。

• 报告为投资者提供了基于客观数据的调仓资金流预测，提示调仓对股票资金面的具体影响，披露详细资金流量数值和交易活跃度，极具实用价值。

总体而言，报告立场客观，结构清晰，详尽梳理调仓资金冲击情况，揭示个股资金流变化的内在逻辑，为投资者理解指数调整动态及合理配置资产提供了有效工具和数据支持。报告未涉及个股估值判断，仅聚焦资金流量预测，辅助投资者识别潜在调仓引发的市场机会或风险。[page::0-6]

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参考图片

报告