戴维斯双击策略表现稳定 [page::2]

• 该策略选取低PE且高速成长的股票，实现EPS和PE双击，2010-2017年年化收益26.45%，超额中证500收益21.08%。

- 具体年度超额收益均超过11%，最大相对回撤不超过8.06%，收益回撤比达到2.50。

长线金股策略基于盈利动量效应构建 [page::4]

| 年度 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 最大相对回撤 | 收益回撤比 |
|-------|----------|----------|----------|--------------|------------|
| 2010 | 32.22% | 12.14% | 20.08% | -3.62% | 5.54 |
| 2015 | 121.68% | 43.60% | 78.08% | -8.71% | 8.96 |
| 全样本期 | 24.53% | 0.49% | 24.05% | -8.72% | 2.76 |

• 根据业绩预告预测盈利，定期选取高增长且小市值股票，季度调仓，7年中年化超额收益稳定18%以上。

- 换手率低且适合构建中长期投资组合。

潜伏业绩预增策略介绍与实证 [page::6]

| 年度 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 最大相对回撤 | 收益回撤比 |
|-------|----------|----------|----------|--------------|------------|
| 2010 | 53.83% | 25.72% | 28.11% | -4.10% | 6.86 |
| 2015 | 112.92% | 37.40% | 75.51% | -6.18% | 12.22 |
| 全样本期 | 34.77% | 3.56% | 31.21% | -6.18% | 5.05 |

• 选择业绩大幅预增股票，提前10个交易日买入，财报日卖出，规避预告后波动风险。

- 策略从2010年至今年化收益率高达34.77%，超额31.21%。

动态反转策略框架及回测表现 [page::10][page::11]

| 年份 | 绝对收益 | 中证500收益 | 超额收益 | 最大相对回撤 | 收益回撤比 |
|-------|----------|-------------|----------|--------------|------------|
| 2010 | 23.35% | 10.46% | 12.89% | -16.25% | 0.79 |
| 2015 | 168.29% | 43.12% | 125.18% | -10.82% | 11.57 |
| 全样本期 | 19.79% | -0.08% | 19.87% | -16.25% | 1.22 |

• 根据市场下跌过程和反弹形态动态择时，选择跌幅最大50只股票构建组合，持仓15天。

- 策略在熊市阶段表现优异，且整体年化超额收益接近20%。

持仓明细及行业分布 [page::3][page::5][page::7][page::11]

• 戴维斯双击策略持仓覆盖电子元器件、机械、医药等行业，个股如德赛电池、诚益通等。

- 潜伏业绩预增及动态反转持仓股票数量多样，涉及基础化工、电力设备、通信及房地产等多个行业。

• 持仓股票普遍实现正收益，部分股票短期内收益超过20%。

金融工程相关策略报告详尽分析

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一、元数据与概览（引言及报告总览）

报告信息

• 标题：金融工程——因子监控及指数增强组合跟踪等多策略（主要围绕量化策略表现与组合管理）

- 作者：吴先兴，证券分析师，SAC执业证书编号：S1110516120001

• 发布机构：天风证券研究所

- 发布日期：2018年11月4日（报告正文日期）

• 主题：多种金融工程策略应用于A股市场，涵盖业绩预增策略、动态反转策略、戴维斯双击策略及长线金股策略，重点关注市场动量效应和反转效应，策略回测时间跨度覆盖2010年至今。

报告核心论点与策略总体信息

报告系统介绍了四大量化策略：

1. 戴维斯双击策略

重点利用低PE买入高成长潜力股，待EPS增长与PE估值提升双重驱动获利。该策略回测区间为2010-2017年，实现年化26.45%收益，超额基准21.08%，表现稳定。

1. 长线金股策略

利用A股盈利动量效应，基于业绩预告净利润下限，通过定期调仓获取超额收益。回测期7个完整年度内，年化超额收益均超过18%。

1. 潜伏业绩预增策略

通过在公司发布大幅盈利增长公告前的潜伏买入，利用下一季度业绩大幅延续增长的概率优势，从2010年至今取得年化收益34.77%，超额收益31.21%，回撤控制良好。

1. 动态反转策略

根据市场下跌并在底部出现反弹形态，选取跌幅最大的50只股票进行持仓，利用市场反转效应实现年化19.79%收益，超额19.87%。

各策略均体现出在A股市场历史数据中具有显著的超额收益及较好的风险控制能力。[page::0-2]

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二、逐节深度解读

1. 戴维斯双击组合

1.1 策略机制

戴维斯双击策略基于PEG测度筛选业绩持续加速增长且估值相对较低的股票，逻辑在于成长加速抑制了PE下降空间，未来EPS和PE均有提升机会，从而实现复合收益。作者强调“EPS和PE双击”作为收益根源，体现高成长低估值买入且成长兑现后估值提升的策略本质。[page::2]

1.2 策略表现与统计分析

• 从图1可见，组合净值持续开拓空间，显著优于中证500指数，尤其2013-2015年期间爆发强劲行情。

- 表1显示2010-2017年每年度均实现11%以上的超额收益，其中2013年达到57.71%，波动率与回撤维持在合理范围内（最大回撤不超过8.06%）。

• 截至2018年11月2日，策略依然保持11.15%的超额收益，表明该策略长期稳定且适应市场变化。

- 收益回撤比平均2.5，彰显风险调控能力较强。[page::2]

1.3 持仓分析

• 持仓涵盖电子元器件、机械、有色金属、医药等多行业，分散度较好。

- 持有率在6%至25%不等，表明灵活调整仓位。

• 个股持有期间回报率显著，最高超21%（例如德赛电池）反映策略挖掘核心成长股能力。

- 有停牌股票继续持有，策略保留一定灵活度避免被动卖出。[page::3]

2. 长线金股组合

2.1 策略简述

此策略充分利用A股市场盈利动量效应，依据业绩预告公布的净利润下限定期调仓，挑选高增速且市值较小的股票，理论上靠近未来业绩增长的真实面貌。该策略约每季度调仓一次，持有20只股票，换手率较低，确保成本控制。[page::3-4]

2.2 策略表现

• 通过图2和表3显示，自2010年以来，组合大幅跑赢中证500，年化超过24%，特别是在2015年实现高达78%的超额收益。

- 回撤率最高为8.72%，收益回撤比突出，显示此策略在获得高收益同时风险管理较好。

• 组合净值表现平稳增长，少量阶段性回撤可控，坚持动量理念效果显著。[page::4]

2.3 持仓明细

• 持仓广泛覆盖传媒、国防军工、医药、钢铁、基础化工等行业，分散性较强。

- 持有期和上周回报均表现积极，部分个股回报超15%。

• 配置偏重价值成长混合，以市值低的高业绩增长标的为核心。[page::5]

3. 潜伏业绩预增策略

3.1 策略逻辑

区别于传统业绩预增事件驱动，该策略选择在业绩预告公告前10个交易日潜伏买入，规避公告后剧烈波动，并于财报公布日卖出。此举利用了盈利持续预增概率高的统计事实，实现提前介入与波动规避。持仓等权分配，单只股票持仓上限10%，交易成本均计入成本模型，基准为非停牌的中证500指数加权。[page::5-6]

3.2 策略表现

• 图3表明该策略净值自2010年起显著攀升，超越基准多数阶段，尤其2014-2015年收益爆发极强。

- 表5显示年化收益达到34.77%，年化超额收益31.21%，且最大相对回撤不超过6.18%，收益回撤比超过5，反映卓越的收益稳定性和风险控制。

• 2018年累计超额15.51%，且最近一周仍保持1.03%超额收益，策略依然有效。

- 该策略收益主要来自盈利动量持续性的统计规律，财务预告数据作为主要输入，且交易成本显著纳入计算。[page::6]

3.3 持仓明细

• 庞大的持仓名单覆盖计算机、石油石化、医药、机械、基础化工、国防军工、建材、传媒等众多行业，实现高度分散。

- 持仓买卖时间清晰，主要期间为2018年10月8日至2018年10月底，反映策略为短线快速操作。

• 极大数量的持仓体现组合覆盖面广，策略依赖于多个潜伏业绩预增个股分散风险。[page::6-10]

4. 动态反转组合

4.1 策略简述

动态反转策略根据市场环境选择建仓时点，具体为一轮市场下跌后且底部反弹超过一定阈值时启动，选取25个交易日内跌幅最大的50只股票，持仓15个交易日，空仓时使用中证500指数作为收益比较。通过捕捉市场短期反转机会，实现收益套利。[page::10]

4.2 策略表现

• 图4反映反转策略在机制启动时，组合净值快速突破基准，中长期展现较强超额收益。

- 表7显示策略年化19.79%，年均超额19.87%，且在多轮行情中均实现正超额收益，尤其2015年超额高达125.18%。

• 最大回撤曾达16.25%，说明策略在个别时期面临较大波动，但整体收益回撤比尚可，风险与收益匹配合理。

- 2018年10月至11月期间，策略仍保持良好表现，表明当前市场依旧适合此类策略。[page::10-11]

4.3 持仓明细

• 持仓包含家电、电力公用、房地产、医药、机械、传媒等多种行业，分散布局。

- 个股持有期收益率最高55.53%（和晶科技），最低跌幅不到-5%，大部分持仓均实现正收益。

• 持仓期与策略启动时间吻合，切实执行15日交易周期。[page::11-12]

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三、图表深度解读

图1 戴维斯双击策略表现

• 时间范围从2009末至2018年底，策略净值迅速攀升远超中证500指数。

- 右轴“相对强弱”线呈上升趋势，说明组合相对于市场持续增强。

• 回撤明显低于同期基准，体现策略风险控制效果。

图2 长线金股策略表现

• 组合净值同样明显跑赢基准，尤其2015年表现亮眼，表明盈利动量策略在牛市中放大收益。

- 右轴相对强弱指标稳定上行，显示组合稳定性佳。

• 与行情和市值控制紧密关联。

图3 潜伏业绩预增策略表现

• 净值曲线平滑且强劲，持续跑赢基准，2010年后的表现尤为亮眼。

- 通过提前买入减少公告后波动影响，提升收益稳定性。

• 回撤指标控制较好，收益回撤比突出。

图4 动态反转策略表现

• 策略净值有阶段性快速增长，尤其2015年大幅超越指数。

- 反转策略敏感于市场下跌与反弹形态，凸显策略时点选择重要性。

• 最大回撤较高，策略与市场波动性同步。

上述所有图表均出自wind数据，天风证券研究所加工整理，反映了各策略在历史不同市场环境的表现，具有较强现实指导意义。

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四、估值分析

报告未专门设立估值章节，主要侧重策略表现和实时回测数据，估值层面多为策略背后逻辑论述，例如戴维斯双击中PE及PEG的合理判定，潜伏业绩预增策略中基于盈利动量的市场预判等，均未采用DCF或传统估值框架。但策略中的选股因子和定期调仓基于业绩、估值指标和价格表现形成定量评价，隐含多因子基本面量价结合的方法论。

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五、风险因素评估

风险提示主要集中在模型失效风险及市场风格变化风险：

• 模型失效风险：策略基于历史数据假设有效性，而未来市场环境不可预见，存在模型失去适用性的风险。

- 市场风格变化风险：市场结构与风格变动可能削弱某些因子表现，尤其动量、反转等短期策略受市场情绪影响较大。

• 交易成本风险：策略中虽然计入买卖成本，但忽略大规模交易对市场冲击成本的潜在影响。

- 流动性风险：尤其潜伏策略涉及短线交易，部分标的流动性不足可能影响执行。（仅隐含假设）

报告未明确提出针对上述风险的缓解措施和概率评估，但通过数据和收益回撤比间接反映了风险管理效果。[page::0,5,10]

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六、批判性视角与细微差别

• 策略表现优秀，但均基于过去数据回测，未来市场结构变化及政策风险可能导致实际收益远低于历史表现。

- 戴维斯双击策略和潜伏业绩预增策略均依赖业绩数据的及时准确性，若数据披露存在滞后或失真，策略效果会受影响。

• 动态反转策略最大回撤较大，表明风险波动较高，适合风险承受能力较强投资者，提示用户需谨慎对待该策略。

- 长线金股策略选股范围较窄（20只股票），潜在的个股风险增加。

• 报告多处强调“回撤控制良好”，但收益回撤比指标在不同策略间差异较大，投资者需结合自身风险偏好判断适用性。

- 持仓个股行业分散性强，但重仓制造业、医药、化工和电子元器件，行业周期同步性可能加剧组合共振风险。

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七、结论性综合

本次金融工程策略报告系统全面介绍并分析了四个主流量化策略在A股市场的应用及表现：

• 戴维斯双击策略：基于成长潜力与低估值的复合收益哲学，回测期表现出较强的年化收益和超额收益，回撤控制合理，个股精选更偏成长性行业。
• 长线金股组合：利用业绩动量效应，结合季度调仓和市值筛选，在7年连续回测中实现稳定超额收益，组合规模适中，换手率低，适合长期稳健配置。
• 潜伏业绩预增策略：通过提前“潜伏”大幅预增公告股票，规避公告后波动风险，实现极佳的年化收益及超额表现，拥有最高的收益回撤比和最大的回撤控制，表现最为优异。
• 动态反转策略：紧抓市场下跌反弹窗口，利用跌幅最大的股票进行择时配置，年化收益和超额收益表现良好，但波动较大，风险需特别关注。

从图表来看，四大策略均表现为净值稳健上升且显著跑赢基准中证500指数，均具备良好收益回撤比，显示多策略风险调整后收益突出。持仓明细覆盖多个行业，体现出策略多样化和分散风险的理念。

整体来看，报告体现了天风证券金融工程团队在量化因子设计、组合管理和市场风格适配方面的严谨研究态度及实操能力，策略结合业绩预告、市场动量及财务成长等多角度因子，展现了较强的实证统计支持和业绩表现。

策略同时声明了历史数据模型风险，提醒投资者结合自身需求和市场环境谨慎使用。[page::0-12]

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参考资料溯源

• 戴维斯双击策略及相关分析见第2-3页内容 [page::2-3]

- 长线金股策略及图表见第3-5页 [page::3-5]

• 潜伏业绩预增策略详述及持仓见第5-10页 [page::5-10]

- 动态反转策略及表现见第10-12页 [page::10-12]

• 风险提示与监管声明见首页及最后页 [page::0,13]

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总结

本金融工程研究报告深入解析了四种代表性量化策略的投资逻辑、实证回测表现及风险因素，清晰展示了策略收益、风险控制及组合构建方法，附以详实的策略表现数据与持仓明细。投资者可以结合自身风险偏好和市场判断，有针对性地参考及应用这些策略，但需密切关注策略适用环境的变化及潜在模型风险。

报告提供了量化投资中盈利动量、市场反转、成长估值结合的多维度策略选择，具有较高的研究价值和实操指导意义。

报告