近期市场表现与风格分化 [page::0][page::1]

• 2025年6月16日至20日，Wind全A指数下跌1.07%，沪深300指数跌0.45%，创业板指跌1.66%。

- 风格指数方面，金融板块上涨1.37%，消费板块下跌3.61%，风格表现差异明显。

重要指数波段划分及走势判断 [page::1][page::2]

• 各大指数已转入上行波段，例如沪深300指数自确定的上行低点反弹约7.65%，万得全A指数上涨9.92%。

- 自适应波段模型结合MACD改进算法及端点修正，实现波段极值点的精确刻画。

上涨概率统计与不定期择时信号 [page::3]

| 指数 | 长期上涨概率 | 中期上涨概率 | 短期上涨概率 |
|--------|--------------|--------------|--------------|
| 上证指数 | 37.40% | 82.00% | 72.31% |
| 上证50 | 41.33% | 84.31% | 70.59% |
| 沪深300 | 46.66% | 91.97% | 86.96% |
| 中证500 | 60.28% | 96.86% | 93.02% |
| 中证800 | 51.76% | 94.07% | 87.50% |
| 中证1000| 58.91% | 97.50% | 86.36% |
| 万得全A | 50.64% | 89.47% | 70.21% |
| 创业板指 | 49.23% | 88.17% | 64.10% |

• 模型结合点位效率理论，综合短期及中期上涨概率绝对与相对大小，发出风险调整后的日度涨跌信号。

- 截至6月20日，不定期择时模型对沪深300、中证500和中证800指数发出看多信号。

不定期择时模型历史表现及风险提示 [page::4]

| 指标 | 多空表现 | 多头表现 | 基准表现 |
|---------|----------|---------|---------|
| 年化收益率 | 17.04% | 9.13% | -0.65% |
| 年化波动率 | 19.60% | 10.23% | 19.70% |
| 收益波动比 | 0.87 | 0.89 | -0.03 |
| 最大回撤 | 20.30% | 14.84% | 45.60% |

• 从2006年以来，基于沪深300指数的不定期择时模型年化多空收益显著优于基准。

- 模型在不同市场环境下具有稳定表现，风险控制良好，最大回撤远低于基准指数。

• 提醒投资者择时模型依赖历史数据推导，市场环境变化可能导致模型失效，需谨慎应用。

《择时模型信号偏好中盘股》报告详尽分析

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1. 元数据与概览

• 报告标题： 择时模型信号偏好中盘股

- 发布机构： 兴业证券股份有限公司经济与金融研究院

• 作者信息： 郑兆磊（SAC证书编号：S0190520080006）、陈子轩（SAC证书编号：S0190524120001）

- 发布日期： 2025年6月21日

• 报告主题： 运用技术面择时模型，结合点位效率理论，分析A股市场不同指数的趋势与投资信号，偏好中盘股投资机会。

- 核心内容与论断：
- 当前市场处于震荡状态，股票市场指数多呈小幅调整。
- 技术型择时模型发出偏乐观信号，尤其是对中证1000、万得全A、沪深300、中证500和中证800指数看多，短中期上涨概率较高。
- 模型表现优异，历史回测显示其多空年化收益率显著超过沪深300指数同期表现。
- 综合来看，市场处于谨慎偏乐观状态，投资重心推荐偏好中盘股。

整体来看，报告旨在揭示其自研择时模型下的市场当前技术面判断及其投资启示，尤其在波段划分和上涨概率分析的支持下，强调中盘股具备较好配置价值。[page::0,1,2,3,4,5]

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2. 逐节深度解读

2.1 导读及报告核心观点（引言与观点速览）

• 本期（2025年6月16日至20日）市场整体呈小幅震荡，Wind全A下跌1.07%；大盘指标沪深300指数下滑0.45%，创业板指跌幅更大，为1.66%。

- 中信五大风格指数显示，金融风格表现逆势上涨（1.37%），消费风格表现较弱（-3.61%），反映资金在不同行业风格间表现分化。

• 技术择时模型对沪深300、万得全A、中证1000、中证500、中证800发出积极信号，短中期上涨概率均偏乐观，体现模型对中盘股的偏好立场。

- 这表明虽然短期震荡，市场整体技术面仍然显示一定的上行动力，特别是中盘指数的上涨概率更高，值得关注和配置。

• 报告还提及了其创新的波段划分模型，改进MACD指标，以DIF和DEA同号累计差值定义波段，并配合异常端点自动化修正，确保波段极值点的准确判定，为后续走势判断提供技术基础。[page::0,1]

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2.2 近期市场回顾与波段划分详解（“01 近期市场回顾”章节）

• 通过图1和图2分别展示了主要宽基指数及中信五大风格指数本期表现的柱状图（见图表1-2）。

- 包括万得全A、沪深300指数和创业板指的具体跌幅，金融风格表现独特。

• 波段划分模型应用于多指数，有效识别出市场上下行区间。

- 具体结果（截至6月20日）：
- 沪深300的前一确认低点为3589点，目前已上涨约7.65%处于上行波段；
- 万得全A的波段中上涨幅度约9.92%。

• 通过对沪深300、上证指数、上证50、中证500、万得全A和创业板指等多条指数的波段图（图3-8）分析可见，均经历明显波段震荡起伏，但均处于不同的相对上升区间。

- 该波段划分方法具备一定自适应调整特性，在不同时间和指数上能较好定义波段极值，辅助投资决策把握市场节奏。

• 这些波段判定为后续概率推断和投资策略的基础，强化择时决策的技术支撑。[page::1,2]

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2.3 择时模型构建与技术逻辑（章节“02 A股择时观点”）

• 报告详细阐述了季度、周度及日度择时模型的构建思路及其差异：

- 季度模型主要依赖估值指标，关注中长期趋势。
- 日度和不定期模型则基于点位效率理论，结合不同期限（短中长期）的上涨概率进行动态信号判断。

• 点位效率理论通过技术面点和线的结合，运用条件概率计算特定时间框架内指数上涨的概率。

- 长期上涨概率以大样本为依据考虑整体市场趋势。
- 中期上涨概率结合时间效率限定窗口，实现更聚焦阶段性走势。
- 短期上涨概率限定7天内，关注近期短线变动。

• 通过概率密度函数，模型不仅提供上涨概率，还能评估涨幅和时间的联合分布，精细化市场波动结构判断。

- 这种多层次的概率判断，使择时模型对不同类型投资者（偏长期或短期）的需求均有较好的适配性。

• 模型还引入了单边趋势信号，帮助防范极端行情风险，同时捕捉市场单边行情机会。

- 结合波段划分与点位效率理论的多维度择时框架具备较强系统性和适应性。

• 报告明确强调此技术面模型基于历史数据和合理假设，存在因市场结构变化而失效的风险，体现了风险提示的严谨性。[page::2,3,4]

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2.4 指数上涨概率分析与择时信号解读（章节“2.1 不定期择时观点”）

• 表格数据显示，截至6月20日：

- 中证1000、万得全A、中证500和中证800指数的中期上涨概率均超过90%，短期上涨概率多数达到或超过85%。
- 创业板指短期上涨概率相对较低（64.1%），说明短线可能面临较大不确定性。

• 报告判断综合信号趋于谨慎的乐观，尤其对沪深300、中证500、中证800指数持看多立场，体现对中盘股的偏好。

- 上涨概率密度图（图10、图11）进一步详细展示了沪深300与万得全A的概率分布，在涨幅与时间维度上显示了未来一段时间内实现不同涨幅的概率梯度，图形颜色由浅至深反映概率高低，预示持股中长期回报较具吸引力。

• 报告基于以上概率计算，形成了具体的周度与日度择时信号，通过绝对概率值和相对大小的双重判定，调整买卖决策，优化择时的准确性。

- 在波动率较高的市场环境下，该概率框架有助于管理风险和收益预期。

• 报告重申在单边行情条件下引入特殊信号实现风险规避或收益捕捉，反映模型灵活性和多模式融合的特点。[page::3]

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2.5 模型历史表现与风险提示（章节“2.2 历史表现”）

• 报告提供了择时模型自2006年底至2025年6月的长期历史回测表现：

- 多空择时策略年化收益18.46%，高于沪深300的3.62%。
- 纯多头策略年化收益13.35%。
- 近5年（2017年末至2025年中）回测累计多空策略仍显著跑赢基准，年化收益17.04%，同期沪深300指数年化为负（-0.65%）。

• 图12和图13展示模型净值增长曲线（多空对数净值和基准净值对比），直观呈现模型净值稳健提升，对冲了市场跌宕，表现更为优异且波动率较基准更小。

- 表1给出量化指标，显示模型收益-波动组合（夏普比率）明显优于基准，同时最大回撤大幅下降，强化了模型在风险调整收益上的提升。

• 报告同时明确披露模型结论依据历史合理假设与数据，强调市场环境变动存在模型失效风险，提示投资者不能盲目依赖，需动态调整或结合多因子决策。

- 该风险提示体现模型及研究的谨慎态度，合规提示充分。

• 历史表现支撑了模型有效性，但也提醒需合理看待回测数据的局限性和未来的不确定性。[page::3,4]

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3. 图表深度解读

3.1 图表1与图表2（2025年6月16日至20日指数表现）

• 图1柱状图显示万得全A跌幅约1.07%，沪深300下跌0.45%，创业板指跌1.66%，反映大盘相对抗跌，创业板波动性较大。

- 图2中信五大风格指数展现风格分化：金融板块上涨1.37%，经济周期板块大跌2.07%，消费板块大跌3.61%，成长与稳定板块分别下跌1.14%和0.84%，显示消费及周期板块近期承压较大，而金融板块表现抢眼。

• 该图形辅助理解市场短期分化特征，为风格轮动和择时提供支持。[page::1]

3.2 图3至图8，主要指数波段划分

• 各图均叠加红色为指数收盘价，蓝色折线为模型确定的波段高低点。

- 共通经验现象：2024年9月附近均见明显低点，随后指数进入上升波段。

• 各指数调整期反映市场震荡，波段底部确认后，模型判定进入上升区间，当前阶段均有所上涨，验证波段划分模型的准确性。

- 从上证50（大盘蓝筹）来看，波段上涨幅度相对有限，呈现震荡走势；而中证500、万得全A及创业板指震荡幅度更大，体现市场结构的差异。

• 波段划分图为后续上涨概率分析和择时信号判断提供视觉佐证，从趋势技术面支持择时模型信号的客观依据。[page::2]

3.3 表格与上涨概率密度图（图9、图10、图11）

• 图9为不同指数长、中、短期上涨概率表，显示中证500和中证1000的中期上涨概率最高，达到96.86%和97.50%。

- 概率排序反映出模型对中盘股的明显偏好，短期考虑情绪和时间窗口变化，中证1000短期上涨概率86.36%，万得全A相对较低（70.21%），显示波动不同。

• 图10和图11利用概率密度图（热力图）描绘沪深300及万得全A未来涨幅与时间的联合概率，颜色越浅，概率越低，颜色越深，概率越高。

- 上证300指数上涨概率体现在最大浓度区集中在未来20-30天内涨幅在5%-10%，反映出一定增长动力和空间。万得全A相对概率分布更分散，涨幅最大概率在5%左右，体现其波动性。

• 这些图表形象展现模型对未来市场行为的概率观点，为投资者提供不同时间和幅度下的风险收益期待。

- 概率分析为模型提供风险可量化视角，增强择时策略理性和动态调整可能。 [page::3]

3.4 模型历史业绩曲线图（图12、图13）及表格1

• 图12展示2006-2025年近19年多空策略净值增长，模型净值曲线稳定上扬，显著跑赢基准指数，尤其在2008年全球金融危机低谷和2020年疫情冲击等关键时点反复验证模型抗风险能力。

- 图13聚焦近5年period，显示即使在近年市场动荡加剧的情况下，模型依旧保持正收益，且回撤相对市场更小。

• 表格1提供定量指标，多空年化收益17.04%，波动19.60%，夏普比率接近0.87，表现优异。相比沪深300指数，模型明显提升历史风险调整收益。

- 明确同时提示“模型失效风险”，提醒市场结构变化可能带来的择时无效性，体现专业稳健态度。[page::4]

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4. 估值分析

报告整体聚焦于技术面择时模型，未披露直接的估值方法细节或传统估值指标（如PE、PB、DCF等）分析。
但季度择时模型中提及“侧重估值”作为长期择时重要输入，暗示短期择时外另一层对估值水平的关注。详细估值模型及数值未见展示，推测这部分内容可能在以往或完整报告中有更充分描述。
当前报告重点在技术择时信号与波段划分，而非传统估值模型解析。[page::2,5]

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5. 风险因素评估

• 报告在多处对风险作提示和说明：

- 择时模型基于历史数据和合理假设，未来市场结构或环境若发生重大转变，模型可能失效。
- 技术面模型的信号在复杂多变的市场中具备不确定性，参与者须警惕信号误判的风险。
- 投资应结合个人风险承受能力，择时策略不构成绝对保证，必需动态调整。

• 报告未明确提出具体缓解措施，但通过引入单边趋势信号模式和多周期概率分析，反映一定程度上对极端风险的防范与管理。

- 风险说明内容全面且符合合规要求，体现出报告稳定性和严肃态度。[page::4,5]

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6. 批判性视角与细微差别

• 报告整体结构严谨，观点与数据高度一致，历史回测和概率分析紧密结合，增强了结论的可信度。

- 但需关注以下细节：
- 择时模型的有效性较强依赖历史市场规律和技术指标，且假设前提清晰，但缺乏对全球宏观经济、政策面等非技术因素的综合分析，可能在重大政策或突发事件时失效。
- 模型技术性较强，普通投资者参与门槛较高，实际操作信号的落地及执行可能受到市场流动性和交易成本影响。
- 波段划分与概率模型虽精准，但不同时间周期和不同市场阶段可能表现差异，模型预测区间的宽度和精度在报告中未做充分敏感性分析。
- 报告中的上涨概率密度图虽然定量体现概率，但对概率区间界定、置信区间等统计学细节未深入说明，可能对信号解读造成不完全透明。

• 报告对这些技术局限性未集中论述，且对估值和基本面视角涉及较少，侧重技术面信息，提供的是择时层面参考，投资者应结合多维度判断。

- 报告条理清晰，逻辑自洽，无明显内部矛盾信息。[page::0-5]

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7. 结论性综合

本报告以兴业证券经济与金融研究院自研的点位效率理论与波段划分模型为核心，深入剖析了2025年6月中旬A股主要指数的技术走势和短中长期上涨概率，结论体现为：

• 当前市场虽处震荡调整阶段，技术面择时模型保持谨慎偏乐观的信号，尤其对中盘股表现看好。

- 多条宽基指数均确认进入上行波段，指数涨幅达到7%-10%区间，为后续上涨奠定阶段性支撑。

• 上涨概率模型显示，中证1000、中证500、沪深300和万得全A等重要指数的中短期上涨概率超过85%，表明后市具备一定上行动力。

- 结合历史回测，多空择时模型年化收益超过18%，大幅跑赢沪深300指数同期表现，凸显择时策略有效性。

• 模型具备多周期、多指标融合的技术优势，波段划分精确，支持高效市场趋势捕捉。

- 风险提示明确，提醒投资者关注市场环境变化带来的模型风险。

• 报告最终建议投资者基于当前谨慎乐观信号，适当配置中盘股，以获取较优的市场回报。

从各种图表和数据结合看：

• 图株沪深300不定期择时模型净值曲线（图12、图13）表现稳健，长期回测优于标杆指数，强化结论的实证基础。

- 波段划分图（图3-8）反映市场不同指数波段情况，确认上升趋势的延续。

• 上涨概率表与密度图（图9-11）直观展示概率大小及分布形态，突破纯技术指标的单一维度，为风险管理和收益预期提供科学概率支持。

- 综合技术层面的择时逻辑、概率度量和历史实证，形成相对完备的市场趋势调整与择时框架，有助于投资者制定更理性有效的买卖策略。

总之，报告高度体现了兴业证券技术择时研究的深度和系统性，明确推荐在当前阶段优先关注中盘股配置，投资者可结合自身风险偏好，借助择时模型信号进行操作规划。[page::0-5]

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附件：报告中核心关键图表示例

图1：沪深300指数不定期择时模型净值对比（2006-2025）



图2：2025年6月16-20日主要宽基指数表现



图3：沪深300上涨概率统计

| 指数 | 长期上涨概率 | 中期上涨概率 | 短期上涨概率 |
|------------|--------------|--------------|--------------|
| 沪深300 | 46.66% | 91.97% | 86.96% |
| 中证500 | 60.28% | 96.86% | 93.02% |
| 中证1000 | 58.91% | 97.50% | 86.36% |

图4：沪深300上涨概率密度图



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（全文完）

报告