全球ETF资金流动总体趋势 [page::1][page::2]

• 过去半年全球股票型ETF资金净流入显著分化，2025年初显著下降

- 同期债券型ETF资金净流入有所下降但整体保持稳定

• 发达市场股票ETF资金净流入由268亿美元降至100亿美元，新兴市场降至10亿美元

全球市场股票及债券ETF资金动向 [page::3]

• 发达市场股票ETF资金净流入明显下降，新兴市场小幅减少

- 发达市场债券ETF资金净流入降低，显示市场风险偏好趋于谨慎

• 新兴市场债券ETF资金净流入微升，资金逐渐流入该类资产

行业与风格资金流入特点 [page::6][page::8]

• 下游消费行业资金净流入表现最佳，资金流入占规模比例达0.9%

- 科技、医疗健康等行业资金流出明显，尤其是电子产业资金净流出居前

• 美国市场，软件和道琼斯工业平均指数ETF资金流入领先，Russell 2000等资金流出显著

国内股票型ETF市场格局及资金流向 [page::0][page::10][page::11][page::13][page::14]

• 截至2025年2月，国内股票型ETF规模33786亿元，宽基、行业主题和跨境ETF占主导

- 上周股票型ETF资金净流出105亿元，主要由宽基和行业主题产品贡献，Smart Beta产品资金净流入18亿元

• 上证50、中证1000及沪深300指数ETF资金流入表现较好，科创板及芯片等主题资金流出显著

- 头部基金公司华夏、易方达等规模领先，市场集中度高达81%

新产品发行及风险提示 [page::0][page::8][page::16]

• 上周美国新成立8只ETF产品，1只指数产品，其余为主动管理产品

- 国内市场本周计划上市5只ETF，包括中证A500ETF、创业板50ETF及央企红利ETF

• 报告提示ETF存在市场风险、管理风险、技术风险及赎回风险，历史业绩不代表未来表现

中金公司《ETF与指数产品周报（201）》详尽分析报告

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1. 元数据与概览

• 报告标题：《ETF与指数产品周报（201）：股票型ETF资金大幅净流出》

- 作者与分析员：胡骥聪（SAC执业证书编号：S0080521010007）、王浩霖（SAC执业证书编号：S0080123100011）、刘均伟（SAC执业证书编号：S0080520120002）

• 发布机构：中金公司量化及ESG研究部

- 发布时间：2025年2月11日15:00，上海

• 主题覆盖范围：全球及国内ETF资金流向，重点关注股票型ETF资金情况及结构性资金流变化分析。

- 主要结论与传达核心信息：整体来看，2025年初全球股票型ETF资金净流入明显放缓，发达市场股票型ETF资金净流入大幅下降；国内市场则呈现股票型ETF大幅净流出态势，行业资金流向分化明显，下游消费等板块资金流入相对较好。报告重点揭示资金流动趋紧背景下，投资者风险偏好调整及市场结构变动，为投资者把握ETF产品及行业配置提供参考判断。[page::0]

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2. 逐节深度解读

2.1 全球市场ETF资金流向及结构

• 产品及市场动态：

上周（2025.01.30-2025.02.05），全球权益类ETF资金净流入从286亿美元骤降至110亿美元，减少超过60%。债券型ETF也呈现资金净流入下滑，由99亿美元降至80亿美元[page::0,1]。

• 主要市场分布分析：

发达市场股票ETF资金净流入从268亿美元降至100亿美元，降幅明显，显示发达市场投资者对股票资产的偏好明显收缩。新兴市场资金流入则由18亿美元微降至10亿美元，资金下降幅度较小。此外，发达市场债券ETF净流入微降（99亿→78亿美元），新兴市场债券ETF流入则有所提升（0.2亿→1.2亿美元），反映投资者对债券类资产仍存在一定需求，且新兴市场债券吸引力略增[page::2,3]。

• 行业资金流入聚焦：

下游消费行业资金净流入显著，为资金流入占规模比例达到0.9%，行业内资金吸引力突出。对比之下，上游能源（-0.2%）、医疗健康（-0.63%）、科技（-0.13%）等行业出现资金小幅流出。此现象突显投资者风险偏好从高风险科技板块及医疗等板块向更具防御性消费板块轮动[page::6]。

• 风格与板块分析：

多个全球风格指数ETF中，大盘股票风格ETF（图5）资金流入相对稳定，明显高于小盘股票和成长风格ETF（图9、10），显示资金对蓝筹及稳定成长板块的青睐。另外，中盘和价值风格ETF资金也总体呈累积净流入趋势，但力度不及大盘风格[page::3,4,5]。

• 产品具体流向及新发行情况：

上周（2025.02.03-2025.02.07）美国S&P North American Expd Tech Swre（拓展科技软件）和DJ Industrial Average（道琼斯工业）指数ETF资金净流入领先，分别净流入8.4亿和6.9亿美元。相反，Russell 2000（小盘股指数）及S&P 500 Equal Weighted（标普500等权重指数）ETF资金大幅流出，分别净流出13.7亿和13.6亿美元。美国市场新增8只ETF，其中1只为指数产品，余为主动管理类产品，显示市场对主动管理策略的活跃需求[page::8,9]。

• 全球主要基金公司：

管理规模排名前20基金公司中，BlackRock、Vanguard、State Street依然稳坐前三，管理规模分别为3.31万亿、2.82万亿和1.39万亿美元，前三家基金公司管理规模的累积占比超70%，显示市场集中化程度高[page::9]。

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2.2 国内ETF市场构成与资金流动

• 市场存量与结构：

截至2025.02.07，国内股票型ETF规模总计33,786亿元，宽基类产品规模最大22,154亿元，行业主题产品5,942亿元，跨境ETF4,627亿元。市场分布较集中，华夏基金（6,667亿）、易方达基金（6,113亿）、华泰柏瑞基金（4,763亿）位居前三，十大管理公司的市场份额约81%，显示核心机构的市场垄断优势[page::0,9]。

• 资金流向趋势：

上周（2025.02.05-2025.02.07）非货币ETF资金净流出109亿元，股票型ETF单周净流出105亿元，占全部流出的主要部分。具体细分中，宽基股票ETF净流出50亿元，行业主题产品净流出38亿元，跨境ETF净流出35亿元，但Smart Beta产品实现资金净流入18亿元，显示策略型ETF获得部分追捧。分行业资金看，上周非银行金融和银行主题ETF吸引明显资金流入，上证50、中证1000、沪深300指数ETF表现较好，而科创50指数、科创芯片指数、以及中证短融ETF出现资金净流出[page::0,11,13]。

• 规模演变和产品发展：

宽基和行业主题ETF规模在过去一年整体稳健，尤其是宽基类产品规模稳步攀升（图10）。2024年以来，国内指数基金新成立数量及规模稳步增长，尤其是债券及商品型ETF规模明显扩大，货币ETF规模则呈现波动下滑趋势，反映市场产品分化发展[page::10]。

• 管理机构和市场份额：

华夏基金、易方达基金、华泰柏瑞基金继续领跑ETF管理市场，前三管理规模均超过6000亿元，市场份额累计约占81%（图21）。机构集中程度高，且领先公司在产品创新、规模吸纳方面处于优势地位[page::11]。

• 资金流入行业细分：

行业主题ETF资金流向呈现明显分化，金融地产、制造、消费等行业资金净流入，而科技、跨境、宽基类资金净流出较大。尤其是技术及半导体相关科创板块大幅流出，如科创50ETF上周净流出64.12亿元，芯片、半导体ETF资金出逃严重，显示市场对高科技板块仍存谨慎情绪[page::13,14,15]。

• 新产品上市情况：

上周新发6只ETF产品，本周计划新发5只，涵盖中证A500ETF、创业板50ETF、央企红利ETF等，体现市场侧重于中盘成长及红利主题，产品结构更新尝试兼顾成长与防御策略[page::1,16]。

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3. 图表深度解读

3.1 全球ETF资金流入趋势（图表1、2）

• 图表1展示2024年8月至2025年2月期间周度全球各类ETF资金净流入走势图，股票型ETF资金占主要份额，资金流量高度波动，2024年12月曾出现单周近千亿美元大流入，随后迅速反转为大幅流出，反映市场情绪剧烈波动。债券及混合型ETF资金流同比较平稳但略有下降趋势[page::1]。

- 图表2累计资金净流入曲线显示，股票ETF累计资金规模增长明显，高于债券和货币ETF，意味着股票类产品仍为核心投资标的，但资金增速放缓，且短期内有资金撤出迹象，提示投资者谨慎对待短期波动风险[page::2]。

3.2 市场地区资金流入对比（图表3、4）

• 图表3（股票ETF资金流入/净资产）：发达市场持续高位资金净流入但明显震荡，2025年初资金增长减速，新兴市场表现较为波动，整体资金增速放缓。

- 图表4（债券ETF资金流入/净资产）：发达市场整体资金流入稳定且波动不大，新兴市场资金流入频繁但幅度较小，显示债券市场对于发达地区资金吸引力稳定，而新兴债市场仍处于探索和波动阶段[page::3]。

3.3 行业与风格资金流入（图表5-14）

• 图表5-10覆盖全球大盘、中盘、小盘，价值、平衡、成长及风格股票ETF资金流动，大盘及价值风格表现较强，成长及小盘资金净流动不及前者，市场短期风险厌恶情绪依旧存在。

- 图表11-14细分行业资金流动显示中游及下游行业资金累积流入增加，而上游行业资金净流入表现平平甚至流出，消费行业尤其突出，成为资金避险和配置热点[page::3-7]。

3.4 美国ETF产品资金流向及新发（图表15-16）

• 图表15展示上周美国上市的ETF中资金净流入与净流出排名，扩展科技软件、道指ETF出现较大资金流入；而小盘股指数ETF及信息技术ETF资金大幅流出，反映机构投资者结构性偏好调整。

- 图表16显示当周新成立的8只ETF，99%以上属主动管理产品，显示市场主动投资策略发展势头明显[page::8-9]。

3.5 国内ETF规模与资金流（图表18-30）

• 图表18-19反映国内股票型与非股票型ETF规模动态，宽基产品依旧主流，行业及跨境产品规模相对小但波动明显。

- 图表20显示2024年内指数基金每周新增数量与规模，债券产品新作迅速增长，货币基金则有所下降，结构转变明显。

• 图表21国内基金公司规模排名，前三占市场主导地位，市场集中度高。

- 图表22-30描绘国内ETF资金流动细节：股票型ETF资金净流出集中于高成长科技主题板块，宽基及跨境ETF较为疲软，而金融及银行主题板块资金流入活跃；产品动态显示创业板50、A500等中盘成长指数ETF持续发行，满足市场需求[page::9-16]。

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4. 估值分析

报告未包含明确的估值模型或目标价分析，重点在于资金流、产品结构和行业资金配置动态无涉及DCF、PE、EV/EBITDA等估值计算。

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5. 风险因素评估

• 市场风险：ETF投资受股债市场整体波动影响显著，尤其权益类ETF在全球股市不确定性加大时资金流出压力显著。

- 管理风险：基金管理策略调整或操作失误可能影响基金表现。

• 技术风险：ETF运作依赖于市场做市机制及网络交易系统，潜在技术故障或流动性风险可能导致基金折价或赎回困难。

- 赎回风险：投资者大规模赎回可能引发流动性冲击。

• 业绩不可预测性：历史业绩不代表未来表现。

- 非推荐性质：报告声明不构成具体投资建议，投资者需自主判断并承担风险[page::1,16]。

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6. 批判性视角与细微差别

• 报告深入展现资金流动全貌，但对资金流动背后的宏观经济、政策变动及市场情绪影响缺乏细致分析，未呈现资金出入的具体驱动因素及预判方向。

- “主动管理产品”发行数量增多，反映产品创新趋势，但报告未细述其业绩表现及差异化竞争力，投资者需进一步审慎评估主动和被动策略的有效性。

• 国内市场行业主题ETF资金流出较为集中于科技板块，可能与成长性预期回落及估值压力相关，但报告展示的数据未延伸至基本面分析，存在一定解读局限性。

- 风险提示中未体现宏观经济政策（如货币政策变动、地缘政治风险）对ETF资金流向的潜在冲击，投资者应保持警惕。

• 部分图表因版权、信息完整度限制，数据可能存在滞后或统计误差，需结合其他数据进行判断。

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7. 结论性综合

本次中金公司ETF与指数产品周报全面揭示了2025年初全球及国内ETF市场资金流向的显著特征。全球范围内，股票型ETF资金净流入大幅下降，发达市场尤为明显，投资者风险偏好趋低，资金流向表现出从成长科技至防御型消费的典型风格轮动。债券ETF资金流入虽有下降但仍有支撑，特别是新兴市场债券资金流入出现小幅回升。

国内市场则表现出股票型ETF大幅净流出的态势，尤其以宽基和行业主题ETF中的科技板块资金流出现象最为显著。跨境ETF资金流出也不容忽视，反映外资及国内投资者对风险资产的谨慎。资金流入主要聚焦非银行金融、银行主题及部分大盘蓝筹指数。产品端活跃，创业板50和中证A500等细分市场ETF新品持续上市，体现市场对中盘成长和红利板块的关注。

图表分析深刻表现资金流动动态与结构分化，结合市场格局、资金规模及管理公司份额，揭示当前ETF市场高度集中、分层明显的格局。全球及国内风格、行业、规模层面资金流入偏好鲜明，投资者在配置时应关注资金流的风格迁移和行业轮动趋势。

综合来看，中金公司报告为投资者提供了系统详尽的市场资金结构视角和ETF产品生命周期动态分析，提示市场风险抬升背景下投资者应关注行业资金流变化、策略ETF机会及主动管理产品的发展趋势，建议投资者结合宏观经济、市场基本面及政策环境，审慎把握ETF投资节奏和结构调整。

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附：主要图片示例解读

图表1 过去半年每周全球各类ETF资金流入

• 说明：显示2024年8月至2025年2月期间，股票型、债券型、混合型、货币型及另类ETF的周度资金净流入（单位：亿美元）。

- 解读：股票型ETF资金波动最大，12月曾见千亿美元周度流入峰值，之后显著回落至近零甚至出现流出，表明市场情绪反复。债券型和混合型ETF资金流动较为稳定但整体呈现下降趋势。

图表3 发达市场/新兴市场股票ETF资金流入/净资产（%）

• 说明：统计发达市场与新兴市场股票ETF资金流入占基金净资产比例。

- 解读：发达市场资金流入比例持续高于新兴市场，但经历波动回落，显示资金向防御性资产转移倾向新兴市场吸引力相对温和。

图表18 国内股票ETF规模变化（按指数类别）

（报告无该图具体图片，此处略）

• 说明：国内股票ETF规模按宽基、行业主题、跨境及Smart Beta分类展示。

- 观察：宽基类占比超六成，显示ETF市场以追踪大盘指数为主，行业主题及跨境产品规模次之，Smart Beta产品快速增长表现亮眼。

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参考文献及数据来源

• EPFR全球资金流向数据库

- Morningstar美国ETF市场数据

• Wind资讯中国市场基金数据

- 中金公司研究部自行整理及分析[page::1-16]

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综上所述，本报告系统梳理了近期全球及国内ETF资金流动结构变化，深刻反映投资者风险偏好切换及市场结构演进趋势，对于投资管理者判断市场阶段、研判行业配置及调整产品组合配置具有重要参考价值。[page::0-16]

报告