缠论体系构建基础与趋势结构解析 [page::4][page::5][page::6][page::7][page::8][page::9][page::10][page::11][page::12][page::13][page::14][page::15]

• 缠论体系以K线最高价和最低价，去除阴阳线区分，先处理包含关系，确保两两相邻K线有明确的上升/下降趋势关系。

- 逐层结构包括分型（顶分型、底分型）、笔（上升笔、下降笔）、线段（由连续三笔构成且有重合区域）、中枢（至少由三个次级走势重叠区域构成）和走势（分为上涨、下跌、盘整）。

• 通过举例说明分型到笔、笔到线段、线段到中枢的构建方法和延伸与结束判别。

- 走势的完美性（即走势终结后必连接新走势）为缠论思想核心，提升趋势判断的系统性和准确性。

三类买卖点定义及示例说明 [page::16][page::17][page::18]

• 第一类买卖点（一买/一卖）：本级别背驰点，代表趋势末端的超买/超卖反转介入机会。

- 第二类买卖点（二买/二卖）：次级别第一类买卖点形成后的回踩/反弹确认点，存在中枢各位置。

• 第三类买卖点（三买/三卖）：趋势反转确认后中枢破坏产生，表现为突破中枢后未返回中枢的介入点。

- 图示清晰展示了三类买卖点的技术结构和位置关系。

三类买卖点实证分析及市场环境表现 [page::19][page::20][page::21][page::22]

• 买点信号频数自第一类向第三类递减，胜率亦递减，盈亏比第二类最高，其次第三类，第一类最低。

• 不同市场环境：上涨行情中买卖点信号较少但表现最好，震荡行情信号最多但表现较差，下跌行情表现中等。

三类卖点实证分析及市场环境表现 [page::21][page::22]

• 卖点信号频数与买点类似，第一类频数最高；胜率方面，第二类卖点表现最好，第一类其次；盈亏比方面，第一类卖点表现最好。

• 不同市场环境中，卖点信号在下跌行情较少但表现优异，震荡行情信号多表现差，其他环境表现平稳。

投资建议与风险提示 [page::22]

• 缠论体系为技术分析提供系统趋势观和实用方法论，买卖点判断需辅以其他技术指标背离信号过滤以提高准确率。

- 该方法主要适用于较大级别（日线/周线级别），且购买点信号稳定，实证表现优于均线体系。

• 风险提示：所有模型基于历史数据，存在失效风险，投资建议须结合具体市场环境谨慎应用。

抽丝剥茧解缠论——技术形态选股系列报告之三详尽解析

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一、元数据与概览

• 报告标题：《抽丝剥茧解缠论——技术形态选股系列报告之三》

- 作者： 刘均伟、祁嫣然（均具备中国证券业协会证券投资咨询执业资格）

• 发布机构： 光大证券股份有限公司研究所

- 发布时间： 暂无详细日期，但数据覆盖至2015年底，结合相关研报发布时间推断为2018年左右

• 报告主题： 对缠论技术分析体系的系统拆解与实证检验，聚焦缠论结构体系的逐层构建和三类买卖点的实证表现。

核心论点概述：

缠论体系由K线包含关系处理开始，层层递进构建分型、笔、线段、中枢及走势结构，为技术分析提供了一套系统化且“完美”的趋势观和操作方法论。报告特别聚焦缠论中的三类买卖点，从实证角度论证了其信号频数、胜率和盈亏比的优异表现。第一类买卖点作为趋势中的背驰点，具有最高的实证价值。作者强调缠论体系的趋势判断与实战买卖点设计优势明显，并指出结合其他指标（如技术指标背离）提升判断准确性的重要性。报告整体立场积极肯定缠论体系，提供了技术面操作的理论框架和实证依据。[page::0,4]

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二、逐节深度解读

2.1 缠论体系介绍及分型构建

• 缠论体系基础：缠论融合分形、递归及混沌理论，以“K线空间结构”为核心解决价格序列趋势判断问题。其通过对K线的重新结构化处理，从“包含关系”开始，对K线最高价与最低价进行简化处理，忽略阴阳线的开盘收盘价差异，专注于价位区间。[page::4-5]
• K线包含关系处理：相邻K线之间存在四种位置关系，分为“无包含”和“有包含”。“包含”即K线区间相互覆盖，无显著趋势位移。分为“向前包含”和“向后包含”，处理规则“上升取高高，下降取低低”，形成新的“新K线”，确保剩余序列趋势明显，便于后续结构识别。[page::5-6]
• 分型定义：由三个连续K线构成。

- 顶分型：中心K线是三K线中最高的高点与最高的最低价。
- 底分型：中心K线是三K线中最低的低点与最低的最高价。
分型标志趋势发生初步反转，但其指示的转折力量较弱，为更高级结构“笔”提供基础。[page::6-7]

• 图示说明：图1-7直观展现了K线预处理、包含关系及顶底分型，形象地辅助理解结构判断逻辑。[page::5-7]

2.2 笔的构建

• 笔定义与规则：由分型间隔至少一根独立K线连接而成。

- 上升笔：由底分型开始，顶分型结束。
- 下降笔：由顶分型开始，底分型结束。
无独立K线的两分型间连接不足以构成笔（图10示例）。

• 结构完整性（“完美”）：笔结构“必完美”，即上升笔必跟随下降笔，反之亦然。失败的笔通过类似包含关系处理方式进行延伸修正，如图11展示笔延伸的概念。

- 笔结束的确认：新反向笔的出现确认前笔结束，如图12。

• 实证举例：上证50 30分钟级别K线（图13）诠释了由分型到笔的结构递进与判断逻辑，直观说明笔结构的构成条件和终结确认机制。[page::7-10]

2.3 线段结构

• 线段定义：由至少连续3笔且前三笔有重叠部分构成（图14、15示范成线与不成线）。

- 方向划分：分向上线段（起始于上升笔，结束于下降笔）和向下线段（起始于下降笔，结束于上升笔）（图16）。

• 线段的延伸与结束判定：与笔类似，线段的延伸基于反方向线段未产生，反之确认结束（图17、18）。

- 方法论意义：线段终点对阶段高低点有更强指征意义，终点对应分型的反转强弱更影响买卖点质效。

• 实证映射：以上证50 5分钟线（日内高频短线）示例，详解笔到线段结构的递进关系和延续逻辑（图19）。[page::10-13]

2.4 中枢与走势解析

• 中枢定义：三个及以上连续的次级走势（多为线段）重叠部分为中枢，是缠论判断趋势类型的核心指标（图20、21）。

- 走势分类：
- 盘整走势：包含仅一个走势中枢（图22）。
- 趋势（上涨或下跌）：包含两个及以上走势中枢（图23、24）。

• 结构“必完美”贯穿中枢及走势定义。

- 方法论关联：中枢既可能表示趋势“中继”亦或“转折”，中枢上下轨位为重要支撑阻力位。中枢区间波动可提供操作区间套利。操作提示包括买卖回踩判断的具体准则。

• 实证示例：以上证50 5分钟K线展示两个中枢形成以及中枢间走势延续（图25），强化理解中枢与走势间的层级与互动关系。[page::13-16]

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三、缠论买卖点实证分析

3.1 三类买卖点定义与结构

• 第一类买卖点（背驰点，图26、27）：

- 买点：本级别下跌趋势中，次级别跌破最后中枢后形成的背驰点，一般位于最后中枢下方。
- 卖点：本级别上升趋势中，次级别突破最后中枢后形成的背驰点，一般处于最后中枢上方。
代表超卖/超买后的介入/离场时机，信号频率最高，表现最优。

• 第二类买卖点（回踩确认，图28、29）：

- 买点：第一类买点出现后，首次回踩形成的次低点。
- 卖点：第一类卖点出现后，首次反弹形成的次高点。
此类买卖点在中枢任意位置出现，确认趋势反转。

• 第三类买卖点（趋势确认末端，图30、31）：

- 买点：一买后走势中枢突破且回踩未返中枢。
- 卖点：一卖后走势中枢跌破且反弹未返中枢。
表现于趋势反转确认后短暂回调的买卖机会，有时与第二类买卖点重合。

总结：三类买卖点分别对应不同级别及结构特征，体现了缠论方法论中结构与背驰的结合。第一类买卖点为本级别背驰点，第二类买卖点是次级别买卖点，第三类为本级别中枢破坏点。[page::16-18]

3.2 实证测试框架与结果

• 测试范围：2002-2015年全部A股，除长期停牌股，集中日线级别。

- 评价指标：信号频数、胜率、盈亏比。

• 买卖点买入卖出定义：买入于买卖点所在分型第三根K线收盘价，卖出则于相对应的顶/底分型第三根K线收盘价。卖点做空处理假设成立。

- 信号过滤：引入技术指标背离作为过滤条件，提高信号的有效性。[page::18-19]

3.3 买点实证结果分析

• 信号频数第一类最高，第二类次之，第三类最少。

- 胜率：第一类买点胜率最高，约71.29%；第二类略低；第三类略低于第二类。

• 盈亏比：第二类买点最高（约5.2），第三类次之，第一类最低（约4.3）。

- 不同市场环境：
- 上涨市场买点数量较少但表现最优（胜率及盈亏比均高）。
- 震荡市场买点出现频率最高，但胜率和盈亏较差。
- 下跌市场介于两者之间。

图32-36展示了详细的信号数量、胜率及盈亏比对比，反映了买点在不同市场环境中表现差异。[page::19-20]

3.4 卖点实证结果分析

• 信号频数与买点类似，第一类最多，第三类最少。

- 胜率表现第二类最好，第一类次之，第三类最低。

• 盈亏比方面，第一类卖点最高（约4.7），第二类次之，第三类最低。

- 市场环境：
- 下跌市场卖点信号数量较少但表现最好，符合市场趋势性质。
- 震荡市场卖点信号多但表现较差。
- 上涨市场卖点表现居中。

图37-41呈现各项指标及市场阶段比较，展示三类卖点整体稳健性与趋势环境依存性。[page::20-22]

3.5 综合评价

• 第一类买卖点实证表现最为优越，信号量大且胜率与盈亏比较高，验证了其作为缠论体系核心背驰点的价值。

- 第二类买卖点表现稳定且盈亏比优势明显，适合趋势确认阶段的操作。

• 第三类买卖点信号较少，更多处于趋势确认后的回调操作，表现略逊。

- 总体来看，缠论买卖点的实证结果明显优于作者之前均线体系报告，表明缠论理论体系在趋势判断与交易执行上具备较好的实用性与稳健性。

• 目前测试限于日线级别，低级别（30分钟、60分钟等）需进一步验证补充。[page::22]

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四、图表深度解读

本报告中图表极为丰富，均紧密结合理论与实证分析，层层递进，关键图表解读如下：

• 图1-7：K线基础预处理、包含关系与分型定义，通过对K线高低价的简化处理，剔除价格噪声，形成缠论结构分析的基石。

- 图8-13：分型延伸为笔的举例说明，阐释结构形成的逻辑及标准与非标准笔的区分，清晰展现缠论“完美”结构的要求。

• 图14-19：从笔到线段的递进关系及方向划分，结合实盘K线形态的演绎，辅助理解缠论多维度趋势判断体系。

- 图20-25：中枢定义与走势分类示例，体现中枢作为趋势磁场的判别与操作标准，以及走势完美结构原则。

• 图26-31：三类买卖点图解，形象揭示买卖信号的生成逻辑和操作节点定位。

- 图32-41：三类买卖点信号频率、胜率及盈亏比的柱状结合折线图展示，深入展示实证表现及市场环境差异，支撑理论阐述。

每张图均标明数据来源为光大证券研究所及WIND资讯，数据的权威性和研究的严谨性得到保证。图表与文本紧密结合，逻辑连贯，便于读者对缠论体系结构及效能理解的层层深入。[page::5-22]

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五、估值方法与风险因素

报告中未涉及具体个股估值及目标价。作为技术形态专题报告，重点在体系建构和买卖点实证，估值方法留在最后行业及公司评级部分作为标准说明，但无针对具体资产的深入展开。

风险提示：

• 模型基于历史数据和特定假设，具有失效风险。

- 历史表现不代表未来结果，市场变化、交易执行及其他不可控因素均可能导致策略失效。

• 作者强调需结合其他独立指标提高判断准确度。

- 明确声明投资需谨慎，报告不构成投资建议的唯一依据。[page::0,22,23]

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六、批判性视角与细微差别

• 缠论本身难度较高，结构划分在实际应用中可能因主观判定倾向影响结果，尤其分型、笔、线段的判定标准存在一定灵活性。

- 虽然实证覆盖2002-2015大周期，但现代高频交易环境及结构性变化可能带来不同表现，报告提出低级别时间框架测试尚待进行。

• 实际交易中的滑点、交易成本及市场流动性未计入，实际盈亏比可能存在缩水。

- 报告对“背离”技术指标引入较为简略，未详细说明背离具体计算及过滤标准，影响信号净化效果的透明度。

• 买卖点的归属及判定规则复杂，实操难度较大，理解实际应用须经过严格训练与历史回测验证。

- 报告多强调“完美结构”理念，实际市场往往存噪声与假象，风险识别需进一步强化。[page::0,4,18,22]

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七、结论性综合

本报告系统地剖析了缠论技术形态选股体系，从基础K线包含关系到分型、笔、线段、中枢与走势的层层构建，展示了一套完整的趋势观察与判断框架。核心亮点是对三类买卖点的严谨定义与大量历史A股数据的实证检验，明确了第一类买卖点作为趋势背驰点的核心地位及其优异的胜率和盈亏比表现；第二类和第三类买卖点分别对应趋势确认回踩及趋势后期修正，表现稳健且互为补充。

图表分析带来的直观结构视觉，配合文本严密逻辑，充分展示了缠论“走势必完美”公理如何体现在K线技术分析的系统化演绎上。同时，实证分析验证了缠论方法论的投资实用价值，指出在上涨、下跌和震荡不同市场环境中，买卖点信号性质的变化，为投资者策略调整提供参考。

报告还强调结合技术指标背离过滤买卖信号的重要性，增强信号的准确性和实战可行性。尽管存在模型假设和市场变化的风险，缠论体系的趋势判断框架及买卖点体系为技术分析提供了科学且系统的工具，极大增强技术指标操作的信心和规范性。

综上，报告高度认可缠论的结构体系和方法论价值，建议投资者在大周期（日线及周线级别）技术分析时，可借助缠论买卖点作为实际操作参考，提升趋势判断的准确性和操作效率。[page::0,4,18-22]

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参考图片示例

• 图1：K线预处理

• 图11：笔结构的延伸

• 图19：笔到线段的实证示例

• 图26：第一类买点示例

• 图32：三类买点信号频率及胜率对比

• 图39：三类卖点不同市场环境信号频率及胜率对比

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本分析力求对报告内全部重要论点、数据、图表和推断进行细致解读和系统呈现，帮助读者深刻理解缠论技术分析体系的理论结构及其实证验证结果。[page::0-24]

报告