618电商平台表现及用户活跃度分析 [page::0]

• 淘宝天猫618成交额同比增长24%，453个品牌成交破亿，重点扶优质原创商家，策略资金投入百亿助力品牌增长。

- 京东618下单用户数同比增长超100%，订单总量超22亿单，3C家电及服饰美妆品类增速行业领先，采销直播成交额同比增长285%。

• 抖音618直播观看次数同比增长31%，店播成为主流，6.7万个中小商家和236个品牌成交额实现大幅翻倍。

品类销售及企业推荐分析 [page::1]

| 品类 | 同比增长（%） | 代表增长品牌 |
|----------------|--------------|------------------|
| 跑步裤 | 121 | 运动品类整体高速增长 |
| 跑步T恤 | 101 | |
| 新中式女装 | 250 | |

• 推荐品牌端投资：赢家时尚、波司登、三夫户外；制造端推荐康隆达、开润股份、百隆东方、晶苑国际、盛泰集团。

- 5月淘宝天猫平台童装、运动服及女装同比增速转正，锦泓集团增长最高1287.5%，耐克、安德玛等部分品牌陷入负增长。

• 进口棉价格指数小幅下跌，3128B指数年初同比上涨1.15%，外棉价格出现不同程度调整。

纺服行业风险提示与市场动态 [page::2]

• 重点关注汇率波动、原材料价格波动和系统性风险对行业影响。

- 行业内动态频繁，包括优衣库联名、产业园扩建、企业高管调整及国际并购计划，为投资者提供最新市场信息。

华西纺服行业周报（6.16-6.20）详尽解读报告

---

一、元数据与报告概览

• 报告标题：《【华西纺服】纺服行业周报（6.16-6.20）：618 扶优 战略正重构淘宝，5月社零 +6.4%》

- 作者及发布机构：唐爽爽，华西证券研究所分析师，发布于2025年6月23日，北京

• 主题：本周报告聚焦于中国纺织服装行业，重点分析了2025年618电商促销活动表现、5月社会零售销售数据回暖、纺服行业线上销售成长、棉花价格走势及行业内重要新闻动态。

- 核心论点：
- 618电商大促期间，淘宝、京东及抖音三大平台均创下历史新高，淘宝重点执行“扶优”战略，强化优质品牌扶持机制，带动整体成交和活跃度显著上升。
- 5月社会零售总额同比增长6.4%，显示消费市场持续复苏。
- 纺服行业线上多品类销售增速转正，锦泓集团领跑增速榜单。
- 进口棉价格有所回落，而中国内棉价格依然保持相对高位。
- 行业内多家龙头企业宣布合作、扩建及人事变动，展示行业活跃度。

• 投资建议：报告推荐关注具有利润弹性的时尚品牌赢家时尚及户外高景气度公司波司登、三夫户外，同时看好制造端具备关税优势及产能扩张的康隆达、开润股份、百隆东方等企业。

总体来看，报告传达的主要信息是，在618大促带动和社零回暖的双重背景下，纺服行业由弱复苏向稳健增长转变，优质品牌与制造商预计将持续受益，行业景气度向好[page::0,1,2]。

---

二、逐节深度解读

（一）主要观点

• 关键论点：

1. 截至6月19日，淘宝发布618战报，显示天猫618玩法简化后用户规模和活跃度“双升”，美妆、服饰及3C数码行业成交规模均居行业首位。特别是“扶优战略”，注重资源向优质原创品牌倾斜，提升消费者体验，推动行业良性发展。天猫618资金投入百亿，通过各种优惠刺激消费，88VIP会员突破5000万，且品牌会员数同比增15%，品牌客单价接近整体客单价的近2倍，强劲拉动品牌增长动力。
2. 京东618订单量突破22亿单，同比下单用户数增超100%，3C和家电品类继续领跑，服饰及美妆增长显著，多业态叠加效应明显，直播业务增长迅猛，同比增长285%。
3. 抖音电商618数据显示，5月中小品牌商家成交额普遍翻倍，直播观看次数增长31%，直播带货特别是“店播”成为增量主力，超半数直播成交来自店播模式，品牌直播场次和成交规模均破历史纪录。

• 推理与逻辑：三大平台均围绕618大促加大资金补贴、会员激励、直播内容打造和优质品牌扶持，充分调动用户购买热情和商家供给积极性，实现成交额和用户活跃的新突破。这反映了数字化与内容营销深度融合推动纺服行业线上需求端快速扩张，形成品牌、用户和平台三轮驱动的良性循环。
• 数据支撑：

- 天猫618452个品牌成交破亿，同比增长24%
- 京东下单用户数同比翻倍，订单突破22亿
- 抖音超过6万个品牌成交额同比翻倍，236个品牌直播成交破亿

这些数据体现出平台规模化和品牌力增强的趋势，验证“扶优战略”对行业生态的积极影响[page::0]。

（二）服装品类与行业投资建议

• 关键点：

- 跑步裤、跑步T恤、新中式女装成交额同比大幅上升，分别增长121%、101%和250%。
- 虽然进入5月低基数阶段，线上反弹不明显，但线下客流已止跌回升。
- 推荐利润弹性强的赢家时尚及波司登、三夫户外，关注制造端具备成本优势和产能扩张的康隆达、开润股份、百隆东方等。

• 逻辑与假设：

- 面临消费结构调整与渠道融合，头部品牌凭借差异化产品及创新设计获得高增长。
- 制造端出口受下游客户观望及关税因素影响，利润端具备改善弹性。
- 户外行业受暖冬影响去年基数低，今年增长有望成倍释放。

• 数据点：

- 投资建议细节明确指出印尼产能比重、关税优势、机器人自动化主题等有望提升企业竞争力。

总结来看，报告认为服装行业消费品类与制造业景气存在结构性分化，机会聚焦在弹性与转型升级突出企业[page::1]。

（三）线上销售增速数据跟踪

• 总结：

- 2025年3月抖音平台运动包、运动鞋、运动服销售同比快速增长，运动品类整体表现最佳，男装表现优于女装。
- 3月抖音平台增速最高品牌是中国利郎、罗莱生活和耐克，最低品牌为博洋家纺、斯凯奇和朗姿。
- 淘宝天猫5月多品类增速转正，童装仍下降，女装、箱包表现较好。
- 锦泓集团、江南布衣成为5月淘宝天猫平台增速前三，占据行业领头地位。

• 逻辑：

- 报告说明整体线上销售逐渐从负转正，反映消费韧性恢复和618大促拉动的积极影响。
- 运动品类尤其突出，表明消费者健康生活理念驱动服饰需求，品牌端差异化竞争加剧。

• 具体数据（部分）：

- 抖音3月运动包同比增长136.87%，运动鞋61.69%
- 淘宝天猫5月女装同比增长30.6%，男装仍下降21.47%
- 锦泓集团同比增长1287.5%，显著领先其他品牌

这些细节显现出平台间类目差异及品牌竞争力格局，指导投资者聚焦具有持续创新和渠道优势的品牌[page::1]。

（四）中等进口棉价格及行业新闻

• 价格动态：

- 截至6月20日，中国内棉价格（3128B指数）为14879元/吨，较年初上涨1.15%，保持坚挺。
- 中等进口棉价格指数和CotlookA指数均有不同幅度下跌，进口棉价格相比内棉价格低1453元/吨，存在价差优势。

• 分析：

- 内外棉价差可能刺激国产棉纺织产业链调整采购结构，有利于部分制造企业降低成本。
- 降价压力短期内难以改变棉花总体坚挺态势，原材料价格波动仍是行业风险点。

• 行业新闻：

- 优衣库与LABUBU联名系列发布、森马上海产业园扩建等事件体现纺织服装品牌增强创新和产能布局。
- 重要机构或企业并购、战略合作及人事调整，如李宁与北京体育大学合作、摩根大通拟助力3G资本收购斯凯奇，反映行业整合加速。
- Lululemon全球裁员等说明国际品牌面临挑战。

• 风险提示：

- 汇率波动、原材料价格波动及系统性风险被明确点出，提示投资需审慎。

综上，棉花价格及行业新闻为整个行业环境提供了基础性判断，并对未来走势具备参考价值[page::1,2]。

---

三、图表深度解读

首页图表（Page 0）

• 描述：报告首页图是一组现代商务大楼与飞行飞机的图片，并配以“华西研究创造价值”的口号，体现报告机构的专业形象与市场使命。

- 解读：该设计意在展示华西证券科研实力及对行业价值的持续创造，营造专业权威的视觉信任感，从而增强读者对后续分析内容的认可度。

• 联系文本：虽无数据内容，但形象化地诠释了“强势崛起”和“价值创造”的主题。

报告二维码（Page 2）

• 描述：二维码图展示了华西证券研究所官方订阅号二维码，便于用户随时获取研究内容。

- 解读：方便读者进一步获取完整报告及最新行业信息，体现数字化服务的便捷性，对后续深入研读具有辅助作用。

---

四、估值分析

该周报并未直接披露具体的估值方法或财务估值模型，但在投资建议中明确提到利润弹性及生产端的成本和产能优势作为盈利预测的关键驱动因素。

• 推断：

- 推荐的赢家时尚、波司登、康隆达等企业，估值逻辑侧重于其利润弹性、市场份额提升及产能扩展带来的业绩稳定增长。
- 关注代工企业的关税优势、产地结构优化及自动化升级，预期带来净利率提升。

结合行业整体回暖趋势，可推测估值基于稳健增长假设、盈利改善空间及积极的市场情绪，但未经详细披露具体折现率、倍数等参数。

---

五、风险因素评估

• 汇率波动风险：纺织服装行业出口比重较大，汇率波动影响利润和成本核算。

- 原材料价格波动：棉花等关键原材料价格不稳定，将直接影响制造成本及毛利率。

• 系统性风险：包括宏观经济不确定性、消费市场异动及供应链风险。

报告未明确提出具体缓解策略，但告知投资者须关注上述风险，提醒审慎操作。

---

六、批判性视角与细微差别

• 报告整体立场偏向乐观，强调618大促带来的行业复苏及“扶优战略”积极效果，但对疫情反复、国际贸易摩擦等可能带来的不确定因素未深入剖析。

- 投资建议聚焦优势标的，略显集中，未详述潜在竞争激烈及库存压力带来的风险。

• 进口棉价格指数持续下跌，内棉价格坚挺，差价逻辑部分暗示行业可能存在成本转嫁压力，但报告未详细论证此对行业利润的双边影响。

- 粗略线上的销售数据，尤其对男装负增长现象，未完全披露潜在结构性问题。

综上，报告内容具备较强的行业观察力，但对风险和逆境的深度策略布局仍有提升空间。

---

七、结论性综合

本期华西纺服行业周报系统阐述了2025年618电商大促对纺织服装行业的深刻影响，重点体现了：

• 淘宝“扶优战略”有效提升了优质品牌成交和消费者活跃度，成为全球品牌最大的交易主场，增强了平台和品牌的长期竞争力。

- 京东及抖音618表现显示线上及线下多业态协同发展，直播带货尤其成为销售增长新引擎。

• 社零数据与线上销售转正反映出消费的持续回暖和运动、女装等品类的高景气度。

- 中等进口棉价格下跌，内棉价格坚挺，为行业成本结构带来微妙调整，但原材料成本波动仍是可控风险之一。

• 投资建议聚焦利润弹性良好和制造端具备供应链优势企业，结合市场趋势指向纺服行业由疫情后的低谷期逐渐步入稳定增长周期。

整体来看，报告表达对行业发展的积极判断和希望，但也提示对汇率及原材料价格等外部风险保持警惕。行业内头部品牌和制造企业通过创新、产能调整和品牌会员策略，具备较强成长动力，投资者可重点关注符合“扶优”战略导向的标的。

评级体系虽未公布明确评级模版，但结合行业动态及报告论述，可以判断行业处于“推荐”或“增持”区间，鼓励资本关注纺服行业回暖机会[page::0,1,2,3]。

---

# 综上，本报告以618电商大促为核心切入点，结合线下消费和原料价格动态，综合展现了纺织服装行业当前的积极信号及潜在风险，提供了详实的数据支持和切实的投资建议，具有较高的参考价值和指导意义。

报告