大小盘风格轮动，当前小盘股强势且具持续性 [page::3]

• 自2010年以来，大小盘风格轮动显著，2021年以来中证1000小盘股指数多次跑赢沪深300大盘股。

- 预计在流动性宽松、经济弱复苏环境下，小盘股将持续跑赢大盘股。

外资持股比例低的中证1000配置价值突出 [page::4]

• 由于海外资金流出压力挥之不去，外资持股高的沪深300面临更大波动风险。

- 中证1000陆港通资金持股比例维持在约2%，受外资影响较小，配置价值显著。

“专精特新”企业政策扶持带来结构性投资机遇 [page::5][page::6]

• 国家高度重视“专精特新”中小企业培育，政策频发助力产业升级。

- 中证1000包含较多“专精特新”成分股（103只，占比10.62%），科技创新属性突出。

中证1000指数示范小盘成长风格 【市值分布与行业结构】[page::8][page::9]

• 指数成分股主要集中于50-200亿元自由流通市值段，明显展现小盘特征。

- 行业分布均衡，以医药、电力设备、新能源及电子等成长性行业为主，硬科技板块权重较高。

指数业绩优异，长期年化收益领先且估值安全边际较高 [page::10][page::12]

| 指数 | 近1个月涨幅(%) | 2021年涨幅(%) | 年化收益率(%) | 收益风险比 |
|------------|----------------|---------------|---------------|------------|
| 中证1000 | 8.34 | 20.52 | 11.18 | 0.36 |
| 沪深300 | 7.37 | -5.20 | 8.17 | — |

• 长期（2004年至今）收益580.53%，超越沪深300和中证500，短期表现持续领先。

- 估值处于历史15%分位（PE 30.22，PB 2.38），安全边际较高。

指数增强ETF兼具Beta与Alpha优势，流动性较基金更优 [page::13][page::14][page::15]

• 结合定量模型主动选股，精选指数外优质股以获取Alpha，稳健增厚指数收益。

- 指数增强ETF突破95%股票仓位限制，仓位水平高于同类指数增强基金。

• ETF交易灵活，持仓公开透明，费用低于指数增强基金。

小盘指数增强产品超额收益潜力显著，国泰指数增强产品表现稳健 [page::16][page::19][page::20]

| 基金名称 | 年化超额收益率(%) | 最大回撤(%) | 年化波动率(%) | 收益风险比 |
|----------------------|------------------|-------------|---------------|------------|
| 国泰沪深300指数增强A | 3.20 | -23.54 | 17.54 | -0.66 |
| 国泰中证500指数增强A | 4.18 | -23.91 | 19.74 | -0.47 |

• 公募各指数增强基金中，中证1000相关产品超额收益普遍优于其他宽基指数。

- 国泰指数增强基金历史业绩优秀，为国泰中证1000增强ETF未来表现奠定基础。

国泰中证1000增强ETF产品介绍 [page::18]

| 产品名称 | 国泰中证1000增强ETF |
|--------------------|---------------------------------------------|
| 跟踪指数 | 中证1000指数(000852.SH) |
| 投资目标 | 量化选股、组合优化，力争超越指数收益 |
| 管理费 | 1.00%/年 |
| 托管费 | 0.10%/年 |
| 申购时间 | 2023年2月6日至2月10日 |

• 结合ETF流动性与指数增强主动管理，兼顾多方面投资需求。

分析报告详尽解读：拥抱中证1000增强ETF，为小盘股投资锦上添花

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一、元数据与概览

• 报告标题：拥抱中证1000增强ETF，为小盘股投资锦上添花

- 作者：郑兆磊、沈鸿

• 发布机构：兴业证券经济与金融研究院

- 发布日期：2023年2月17日

• 主题：主要围绕中证1000指数及其增强ETF投资价值，重点分析小盘股投资环境、“专精特新”政策红利及指数增强ETF的优势，尤其推荐即将发行的国泰中证1000增强ETF。

核心论点总结：

• 当前A股处于小盘股风格强势期，中证1000指数作为小盘股代表，具备估值低、安全边际高、盈利前景好和流动性强等优势。

- 随着海外市场扰动及资本流动缩减，外资持股比例较低的中证1000配置价值凸显。

• 国家大力推动“专精特新”中小企业发展，中证1000中“专精特新”企业占比较高，具备成长性和科技创新属性。

- 指数增强ETF结合了ETF的流动性和指数增强基金的Alpha收益，适合投资者多维投资需求。

• 国泰中证1000增强ETF即将上市，产品继承国泰丰富的管理经验并具备较优投资属性和低费率优势。

- 总体评价为买入建议，强调指数增强ETF为小盘成长股投资带来优势。

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二、逐节深度解读

1. 经济环境与政策红利（章节1）

1.1 大小盘风格轮动与中证1000表现

• 自2010年以来，A股大小盘风格轮番演绎：

- 2013-2014年小盘股因移动互联网热潮强势。
- 2016-2020年大盘蓝筹受到机构青睐，小盘股筑底。
- 2021年以后流动性收紧及经济下行导致增量资金转向小盘股。

• 图1数据显示，中证1000在2013、2015、2021年显著跑赢沪深300，2022年跌幅小于沪深300，2023年开年仍领先，展示其持续强势地位。

- 作者认为在当前经济“弱复苏”且流动性宽松的环境下，小盘股有望继续跑赢大盘股。

1.2 海外市场扰动与配置价值

• 从陆港通资金持股比例来看：上证50和沪深300中外资持股比例超过10%，而中证1000仅约2%。

- 2022年下半年美联储货币政策收紧、美元指数攀高、美股波动加强导致海外资金快速撤离中国市场，其中持股比例高的大盘蓝筹受影响更大，中证1000受影响较小，凸显其配置价值。

• 图2清晰展示近五个季度陆港通持股比例稳定，体现中证1000相较大盘股的抗外资波动优势。

1.3 “专精特新”政策利好

• “专精特新”企业为国家战略重点，指专注细分市场、创新能力强、技术核心护城河明显的中小企业。

- 政策体系从2011年至2021年历经多轮完善，资本市场多次出台相关支持措施（详见表1），培育资金超过百亿元。

• 当前市场逾657家专精特新“小巨人”上市公司，分布集中在机械、电子、基础化工、医药、电力设备及新能源等重点制造和科技领域。

- 专精特新上市公司中，归属于中证1000成分股数达103家、市值占比10.62%，高于中证500（图4），显示中证1000科技创新、成长性突出。

• 图3清晰反映专精特新上市公司在各主要行业的具体数量分布，反映行业多样化和政策指引方向。

2. 中证1000指数：A股小盘代表（章节2）

2.1 指数编制机制

• 指数剔除中证800成分股后挑选规模偏小、流动性好的1000只股票构成。

- 基点设置于2004年12月31日，2014年10月发布，半年调整一次样本。

• 选股规则包括剔除大市值及流动性差的股票，以自由流通市值加权。

- 表2系统展示指数基础信息及成分股筛选标准。

2.2 市值分布

• 中证1000的成分股市值主要集中在50亿元以下及50-100亿元区间（图5），市值特点鲜明的小盘风格。

- 成分股加权后，中证1000平均自由流通市值约82亿元（图6、图7），显示其市值规模明显小于沪深300和中证500。

2.3 行业分布与成长性

• 行业分布均衡，覆盖30个中信一级行业（图8），权重配置偏科技、医药、新能源和电子等成长型行业。

- 相比以金融和消费为主的中证800，中证1000更侧重硬科技和高附加值产业，成长性强。

2.4 持股分散性

• 权重分散：最大权重仅0.50%，前十大合计仅3.76%，体现小盘股指数的高度分散，分散风险高，能较好反映小市值公司整体走势。

- 前十大成分股涵盖电力设备、新能源、有色金属、国防军工和食品饮料等领域（表3）。

• 盈利能力强，前十大股ROE中位数约16%，净利润同比增长显著，部分企业2022年Q1-Q3同比增长超100%。

2.5 长短期业绩表现

• 长期表现优异，自基日累计收益超580%，年化收益11.18%，高于沪深300的8.17%和中证500的10.70%（图9）。

- 年化波动率30.78%，收益-风险比0.36处于领先水平，表明其风险调整收益较好。

• 最近一段时间（2021年和2023年初）涨幅领先，2021年涨幅20.52%，沪深300同期下跌5.20%。

- 表4详细对比近1个月至近1年中证1000与主要指数收益情况。

2.6 盈利状况

• ROA表现稳定且领先，2022Q3约2.71%（图10），较主流指数更优。

- 2022年分析师一致预期净利润同比增长44.72%，明显高于沪深300（17.76%）和中证500（16.89%）（图11）。

2.7 估值分析

• 当前估值处于历史低位，整体市盈率30.22分位数约15.6%，市净率2.38分位数约26%（图12），显示较高安全边际。

2.8 交投情况

• 流动性充分，2022年四季度日均成交量约138.63亿股，成交额1734.67亿元（图13），适合大型资金配置需求。

3. 指数增强ETF的优势（章节3）

3.1 投资策略优势

• 指数增强基金结合指数Beta收益与主动管理Alpha收益，通过权重微调和精选成分股超越基准指数收益。

- 适应A股市场波动和风格快速转换，分散行业、风格风险，优化组合表现。

• 适合长期持有，利用Alpha收益实现长期复利增厚。

- 量化选股覆盖面广，规避主动权益基金潜在过度集中风险。

3.2 ETF结构优势

• 指数增强ETF为主动管理型ETF，兼具传统指数增强基金和ETF的优点。

- ETF流动性高，交易便利且费用相对低廉。

• 持仓透明，申购赎回清单（PCF）每日公布，投资者可实时监控组合风险。

- 可以突破传统指数增强基金95%的股票仓位限制，最大化配置资产。

• 表5对比显示指数增强ETF大多管理费低于对应增强基金。

3.3 小盘股示范效应与超额收益空间

• 小盘股（中证1000）指数增强基金超额收益高于大盘指数产品（图17）。

- 近年跟踪误差数据（图18）表明中证1000指数增强产品的跟踪偏差波动合适，兼具稳健性和Alpha挖掘能力。

• 小盘股alpha机会多，增强ETF结合这一优势将为投资者提供增值空间。

4. 国泰中证1000增强ETF产品介绍与业绩基础（章节4）

4.1 产品基本信息

• 产品名称为“国泰中证1000增强策略交易型开放式指数证券投资基金”，简称“中证1000增强ETF”。

- 计划于2023年2月22日上市，采用量化选股，目标超越基准指数收益（表6）。

• 基金管理费率1.00%/年，托管费0.10%/年，满足超过80%资产投资于标的指数成分股。

4.2 国泰基金背景与ETF布局

• 国泰基金成立24年，资管规模稳居行业前列，非货币基金规模近2850亿元。

- 强势ETF产品系列覆盖宽基、行业及主题领域（表7）。

• 深耕指数增强领域，已管理沪深300和中证500增强基金及ETF。

4.3 历史业绩与超额收益表现

• 国泰旗下沪深300和中证500指数增强基金2022年分别实现3.20%和4.18%的年化超额收益（表8）。

- 超额收益稳健，最大回撤低于基准指数，指标显示出风险控制能力良好。

• 图19和20展示了国泰沪深300和中证500指数增强基金2022年超额收益的累计走势。

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三、图表深度解读

• 图1（2010-2023年沪深300与中证1000年度收益对比）：

显示中证1000指数多年来在2013、2015、2021年实现大幅超过沪深300的收益，小盘股风格在多轮市场轮动中表现出色。2022年中证1000跌幅小于沪深300，2023年继续领先。这暗示小盘股具有较强的抗跌性及弹性。

• 图2（陆港通持股比例）：

反映港股通资金重仓大盘蓝筹，而中证1000持股占比较低，约2.4%。这说明中证1000受外资撤出影响较小，具备一定避险价值。

• 表1（专精特新政策梳理）：

详尽罗列“专精特新”政策持续强化的时间线和内容，显示国家支持中小企业创新的长久战略，有助投资者理解政策红利背景。

• 图3（专精特新上市公司行业分布）：

机械行业此类企业最多，电子、基础化工、医药等行业集中度高，体现专精特新企业所属行业以制造业和技术密集型为主。

• 图4（中证1000与中证500专精特新含量对比）：

中证1000指数相关企业数量和市值占比均明显高于中证500，表明小盘指数更能代表专精特新企业成长。

• 图5-7（市值分布图）：

中证1000成分股多聚集在50-100亿元及以下区间，市值分布明显偏小盘，区别于沪深300和中证500的中大型盘特征。

• 图8（行业分布对比）：

中证1000指数行业配置偏向电子、医药、新能源等成长型行业，呈现高成长、高科技属性，与以消费金融为主的中证800形成鲜明对比。

• 表3（指数前十大持仓情况）：

包括江特电机、四维图新等科技及新能源相关企业，权重分散、盈利能力强，突出科技与新能源两大主题。

• 图9（指数净值走势）：

长周期累计净值明显高于沪深300、上证50等，体现中证1000指数收益优势。

• 图10（ROA对比）：

中证1000企业总资产净利率领先，反映企业盈利质量优于其他大盘指数。

• 图11（分析师净利润增速预期）：

进一步验证中证1000强劲的盈利增长预期。

• 图12（估值水平）：

估值处于较低分位区，投资安全边际较大。

• 图13（成交量额）：

成交活跃，支持大资金介入。

• 图14-16（指增ETF与指数增强基金财务及仓位比较）：

持有非成分股的指增ETF股票表现优于成分股和未持有成分股，显示主动Alpha挖掘显著。
指增ETF仓位平均高于指数增强基金，更充分利用资金。

• 图17-18（公募指数增强基金超额收益与跟踪误差）：

中证1000指数增强基金多年保持较高的超额收益，表明其Alpha挖掘能力优异，且跟踪误差合理。

• 表6（国泰中证1000增强ETF基本信息）：

详尽列明产品细节，认购时间及费率结构清晰。

• 表7（国泰非货币ETF规模排名）：

突出国泰在ETF领域深厚的产品线和管理规模。

• 表8（国泰指数增强基金业绩表现）：

国泰沪深300、国泰中证500指数增强A在2022年均实现明显正向的超额收益，且波动率和回撤均低于基准指数，风险控制成效显著。

• 图19-20（国泰指数增强基金超额收益走势）：

清晰展示2022年不利大盘环境中两只基金稳定实现正超额收益，佐证管理团队能力。

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四、估值分析

报告虽未深度展开DCF等绝对估值方法，但从市盈率（PE）和市净率（PB）的历史分位数分析显示，当前中证1000估值处于上市以来相对低位，约15.63%（PE）及25.89%（PB）分位水平，体现高安全边际。考虑到盈利增长预期强劲（2022预期增长近45%），当前估值构成极具吸引力的投资窗口。

指数增强ETF则依托量化策略，通过偏离指数的主动调仓和选股，挖掘Alpha收益，超过传统被动指数ETF其估值优势进一步体现在业绩超额表现上。国泰基金旗下相关指数增强产品历史超额年化收益3.2%-4.18%，风险指标优于基准指数，显示稳定性和收益性兼备。

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五、风险因素评估

• 板块表现不达预期风险：

尽管政策利好和市场环境有利，但板块轮动风险仍存，个别周期或科技板块可能出现波动。

• 基金类型风险：

基金属于股票型，预期风险和收益均较高，市场波动会直接影响基金净值表现。

• 指数与基金历史表现不可预测未来：

历史数据不代表未来表现，未来市场环境和政策变化可能带来不确定性。

• 外部经济与流动性风险：

全球货币政策、地缘政治以及人民币汇率变动等因素可能影响资金流和股票估值。

报告未明确提出缓解策略，但指数增强ETF通过分散投资、仓位灵活以及持仓透明等特点，有助于风险控制和投资者风险管理。[page::0,3,4,20]

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六、批判性视角与细微差别

• 报告观点主观色彩：

报告整体明显看好中证1000及其增强ETF，相关正面观点强调较多，可能存在推介倾向。

• 估值风险与周期性未充分强调：

虽说明估值低，但未深入讨论小市值股的波动性及周期性风险。

• “专精特新”概念聚焦度高，可能带来集中风险：

虽然政策助推相关企业成长，但对政策变动、技术替代等风险揭示不足。

• 增强策略Alpha来源依赖量化模型假设，超额收益的持续性和模型风险未充分讨论。

- 市场波动和不确定性因素多，指数增强ETF的表现仍可能大幅受市场情绪影响。

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七、结论性综合

本报告全面分析了中证1000指数作为A股小盘风格代表的投资价值及其背靠的宏观经济环境和政策利好，尤其强调了“专精特新”中小企业的发展是推动指数成长的核心动力。报告详细阐述了该指数的市场结构、小市值特性、行业分布、盈利能力及估值优势，均体现了其作为成长和创新驱动板块的卓越属性。

指数增强ETF作为结合了指数增强基金深度量化Alpha挖掘能力与ETF高流动性低成本交易模式的创新产品，是解决传统投资难题的优选工具。通过对国泰中证1000增强ETF产品资料和国泰基金旗下指数增强产品历史业绩的梳理，报告强调新ETF具备超越基准指数的历史业绩基因和透明、灵活、低费率的产品优势。

多维度数据支撑（图表覆盖收益率比较、行业结构、财务指标、估值分布及交易活跃度等）充分表明，中证1000增强ETF不仅是搭乘政策红利的利器，更是捕捉小盘股超额收益、实现资产组合优化的重要选项。

报告综合认定：

• 当前投资环境利好小盘股，且中证1000指数表现优异。

- 国泰中证1000增强ETF预计能够在流动性、风险控制及超额收益方面提供有效保障。

• 投资者可通过此ETF实现小盘成长股票的高效、低成本布局，享受Beta和Alpha双重收益。

投资评级为“买入”，主张投资者拥抱中证1000增强ETF，锦上添花小盘股布局，实现多元且稳健的投资回报。[page::0,3-20]

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重点图表图片展示

• 图1：大盘代表（沪深300）与小盘代表（中证1000）分年度收益对比

• 图2：陆港通持股比例

• 图3：专精特新上市公司行业分布

• 图4：中证1000指数与中证500指数专精特新含量对比

• 图8：中证1000指数与中证800行业分布对比

• 图9：中证1000指数净值走势

• 图12：中证1000指数估值水平

• 图14、15：持有非成分股与成分股财务数据对比（沪深300及中证500指增ETF）

• 图17：公募各指数增强基金超额收益平均值

• 图19、20：国泰指数增强基金超额收益走势

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总结：该份研究报告结构严谨，内容丰富完整，不仅清晰展示中证1000指数及其增强ETF的当前优势和中长期投资价值，还通过全面数据展示和政策解读强调当前投资机会的独特属性，系统论证了为何投资者应重点关注并“拥抱”中证1000增强ETF产品，实现小盘股配置的有效提升和投资组合优化。[page::0-21]

报告