基于宏观和市场的状态感知型风险平价——“学海拾珠”系列之二百七十四
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摘要
本文提出基于宏观与市场状态的状态感知型风险平价框架，通过将US LEI、GRACI等两大宏观变量与VIX、EWMA、GARCH、金融动荡指数及隐含波动率期限结构等前瞻性信息融入协方差矩阵估计，实现对不同市场状态的动态风险平价组合构建 [page::3][page::4]。该框架采用四类宏观状态与四类市场风险状态的组合，并对每种状态仅用对应历史子样本估计协方差，随后进行样本级态融合，构建宏观+市场双源的最终协方差估计以驱动 ERC 投组合 [page::7]。实证回测覆盖1991-2025年，结果显示无条件RP与60/40基准在多数时期被超越，宏观与市场条件性协方差显著提升风险调整后收益并压降最大回撤，且收益在股、债、商品三大资产间广泛分布且随状态分化明显 [page::8][page::9]。在阈值敏感性检验与鲁棒性分析中，融合策略的稳定性显著高于单一状态策略，波动区间收敛于接近10%的目标水平 [page::11][page::12]。论文结论强调状态识别的稳健性与跨源信息融合对策略落地和效用的关键作用 [page::13]。
