改革背景与核心理念 [page::0]

• 新一轮供给侧改革以“反内卷”为核心，区别于上轮针对传统资源行业产能过剩。

- 重点覆盖中下游制造业和新兴行业的无序竞争，旨在优化供给质量，促进产业升级和高质量发展。

• 政策手段转向市场机制和制度创新，行政性措施减弱，强调行业自律和法律法规完善。

政策实施进展与市场影响预判 [page::0]

• 中央财经委定调持续推进，成为中期重点政策之一。

- 商品价格方面，传统行业产能利用率目前不低，新兴行业分散，民企占比较大。

• 本轮改革释放速度和强度预计比上一轮供给侧改革更温和。

报告团队与专业背景 [page::0][page::1]

• 报告由国泰君安期货研究团队联合发布，成员涵盖宏观总量、绿色金融、新能源及农产品等多个领域的高级及首席分析师。

- 分析师均具备合规的期货投资咨询执业资格，确保数据与观点的专业准确。

国泰君安期货专题报告分析：“反内卷”与新一轮供给侧改革解读

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一、元数据与报告概览

报告标题： 专题报告 | “反内卷”与新一轮供给侧改革解读
发布机构： 国泰君安期货投研
发布日期： 2025年7月9日
研究团队： 王笑、毛磊、邵婉嫕、张航、李亚飞、刘豫武、张驰、高琳琳、周小球
主题范围： 新一轮供给侧改革的政策解读及其对传统及新兴行业的影响

核心论点概述：
本报告以“反内卷”为核心视角，系统分析了当前市场高度关注的新一轮供给侧改革。此轮改革区别于前期主要针对上游传统资源品产能的收缩，覆盖了传统与新兴行业的双重领域，重点为中下游制造业及新兴行业中的无序竞争问题。该轮供给端政策旨在通过构建统一大市场和完善制度创新，实现供给质量优化、产业升级及高质量发展。政策执行方式更倾向于市场化、法制化，强调行业自律和地方政府规范，预计对商品价格的影响节奏和幅度均较前期温和。[page::0]

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二、逐节深度解读

1. 报告导读

关键观点总结：

• “反内卷”为核心主题：市场所称“内卷”反映了中下游制造业和新兴行业的无序竞争与结构性过剩，这与前轮偏重上游资源产能的情况截然不同。

- 改革覆盖双主线行业：过去主要关注产能过剩的传统资源品行业；此次改革同时涉及传统制造业和新兴行业。

• 改革动因与目标：上轮供给侧改革在缓解通缩、改善盈利方面有效，但未改变根本经济逻辑；本轮深化供给端改革，目标集中于改善供给质量，通过统一大市场及优化经济循环实现产业升级与高质量发展。

- 调控方法的变革：从上一轮的强行政产能收缩，转向强调市场机制和制度创新，包括法律、行业自律和地方政府行为规范。

• 政策落地与预期效果：中央财经委已明确该项改革为中期政策重点，将持续推进；由于传统行业产能利用率较高、新兴行业分散且民营占比大，预计此次供给侧改革对价格的冲击将较为温和且节奏缓慢。[page::0]

作者推理依据：

• 对比历史与现状，强调本轮改革与上一轮的环境差异；

- 市场结构变化，特别是新兴行业民营企业较多，影响政策响应方式；

• 政策主导权从强行政转向市场化、法制化体现改革深层次变化。

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2. 团队介绍与免责声明

研究团队以国泰君安期货多位具备专业资质的高阶分析师和首席分析师组成，覆盖宏观、绿色金融、新能源、农产品等多个领域，确保研究视角多元且专业。
免责声明中明确提出报告专为期货专业投资者设计，强调观点独立性和数据合法性，规避法律风险，符合监管合规要求。[page::0][page::1][page::2]

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三、图表深度解读

报告首页配图主要为城市天际线及国泰君安期货LOGO，意在体现权威背景与市场现代感，未见深层数据类图表。

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四、估值分析

本报告为政策专题解读，未涉及具体企业财务数据或估值模型，因此不存在传统意义上的估值分析。重点在于政策动态及其对行业供给侧结构的预期影响。

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五、风险因素评估

报告简要提及政策落地的动力及周期预期，间接体现风险关注点：

• 政策效果释放的时间与力度不及预期：由于涵盖行业结构差异和政策从行政压缩转向市场机制，效果释放速度或更缓和；

- 新兴行业分散、民企占比高，政策实施难度大：内部欠缺统一标准和约束机制，可能导致改革效果不均或摩擦；

• 地方政府行为规范的执行力不足：实际落实中存在弹性和差异，可能影响统一大市场的构建进程。

报告未详述具体缓解策略，但从调控手段强调法治和自律可视为制度风险管理的体现。[page::0]

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六、批判性视角与细微差别

• 积极角度：报告准确捕捉政策转型趋势，区分新能源与传统资源产能调控的差异，显示对当前宏观政策脉络的深入理解。

- 潜在不足：报告对政策风险的具体量化描述较弱，未明确指出可能的政策执行短板或市场反应不确定性；

• 局限体现在政策预期：视角整体偏温和乐观，强调改革“温和释放”，但对突发经济波动或国际市场环境影响未加着墨。

- 信息完整性：仅有政策框架层面与宏观分析，缺少典型行业案例或量化估计，可能限制实践操作层面的直接指导价值。

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七、结论性综合

本报告透彻解析了当前市场热议的“反内卷”主题及新一轮供给侧改革的政策背景与核心内容，明确指出：

• 这轮供给侧改革与上轮相比格局更为广泛，既涉及传统资源品，也涵盖制造业及新兴行业的竞争秩序重塑，重点是提升供给结构的质量和效率。

- 政策手段从行政指令向市场化、法制化转型，体现出改革深度和制度创新的需要，强调行业自律与地方政府规范的重要性。

• 政策效果的释放预期更为温和，考虑到当前产能利用率及行业结构特点，预计对商品价格和市场波动的冲击较为缓和。

- 报告作者立足权威研究团队视角，结合宏观经济逻辑，展现整体乐观但稳健的判断态度。

综上，作为专业投资者的政策解读工具，该报告为理解中国供给侧结构性改革新阶段提供了重要的理论依据和政策解读框架，但实际操作中仍需结合具体行业和市场环境进行动态调整。[page::0][page::1][page::2]

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附件：报告首页免责声明及研究团队介绍相关图示

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总结

国泰君安期货本次专题报告准确系统地把握了中国经济供给侧改革的新趋势，强调“反内卷”理念在产业结构调整中的核心地位。改革目标清晰定位于通过深化市场化改革及法律法规完善，实现高质量产业升级，从而推动宏观经济的稳定与持续增长。报告对于期货及投资专业人士理解政策动态、预判产业趋势具有重要参考价值。

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