激光雷达行业技术及市场分析 [page::0]

• 激光雷达拥有分辨率高、三维成像、全天候工作等优势，但仍面临成本高和环境适应挑战。

- 2024年全球激光雷达市场规模达512亿元，汽车激光雷达市场销售额9.5亿美元，中国占80%以上市场份额。

• 国内主要企业包括禾赛科技、速腾聚创、图达通，第四代芯片2025年量产，数字化技术前景被看好。

- 市场风险包括下游需求放缓及贸易摩擦等。

快递行业现状与价格战分析 [page::0][page::1]

• 2025年Q1快递量增21.6%，价格战依旧激烈导致单票收入下降。

- 行业内以价换量策略边际收益或减弱，成本降幅有限使行业盈利压力加大。

• 行业周期处于相对底部，存在中长期盈利弹性和反内卷趋势。

- 建议关注业绩弹性和价格战缓和可能性。

石油石化市场供需及价格趋势 [page::3][page::4]

• Brent原油价格环比下跌，WTI原油价格小幅上涨。

- 美国炼油厂产能利用率提升，成品油供应及库存均下降。

• 美国原油进口上升，中国原油进出口均下降，出口降幅显著。

- 天然气价格方面，国内LNG出厂价及英加期货价下降，美国天然气期货价格上涨，欧洲库存增加。

• 风险提示包括地缘政治与需求不确定性。

广汇能源2024年及2025Q1业绩点评 [page::5][page::6]

| 指标 | 2024年 | 同比变动 | 2025Q1 | 同比变动 |
|---------|---------|-----------|---------|----------|
| 营业收入 (亿元) | 364.41 | -40.72% | 89.02 | -11.34% |
| 归母净利润 (亿元) | 29.61 | -42.60% | 6.94 | -14.07% |
| 扣非归母净利润 (亿元) | 29.52 | -46.41% | 7.01 | -9.48% |
| 毛利率 | 11.36% | - | 10.42% | - |
| 净利率 | 7.68% | - | 7.40% | - |

• 2024年第四季度业绩亮眼，得益于煤炭产量大幅增加，煤炭业务收入增长。

- 天然气业务价格下滑、销量锐减拖累整体业绩。

• 煤化工产量提升但销量略减。

- 高分红策略显著提升股东回报，2024年分红率134.3%，股息率超10%。

• 预计2025-2027年净利润稳步增长，PE估值下降。

食品饮料行业公司劲仔食品基本面与前景 [page::6]

• 公司渠道不断优化，推出新品具备竞争优势。

- 面临品牌投入不足、电商能力弱等挑战，但成长空间仍大。

• 预计2025年销售收入增长17.4%，净利润增长14.3%，动态PE19.5倍，目标价17.02元。

- 首次覆盖评级“强烈推荐”。

东兴证券晨会分享报告（2025年6月3日）详尽分析

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一、元数据与报告概览

报告标题：东兴 | 晨会分享（0603）

发布机构：东兴证券研究所

发布日期：2025年6月3日

涉及主题及行业：

• 激光雷达行业技术与市场前瞻

- 快递行业2025年一季度综述

• 多个行业热点资讯（汽车、地产、消费、能源等）

- 固收与石油石化行业月度分析

• 重点公司个股点评：广汇能源、劲仔食品等

核心信息与目的：

本晨报旨在梳理最新行业趋势与市场动态，解析激光雷达、新能源、快递等核心行业的机遇与风险，同时对部分重点公司进行盈利预测及投资评级。作者通过数据解读结合市场观察，传递了各行业当前面临的挑战及未来成长机会，意在帮助投资者把握行业周期与公司价值变化，实现合理配置资产。

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二、逐节深度解读

1. 激光雷达行业专题（0603）

关键观点总结

• 激光雷达优势：高分辨率、三维成像、精确测距与速度测量，全天候稳定工作等。

- 挑战点：成本高、数据处理难度大、环境适应限制、续航及安全问题。

• 市场规模：2024年全球市场规模达512亿人民币，激光雷达应用跨越自动驾驶、机器人、智慧城市等多领域。

- 产业格局：机器人曾为核心市场，近年来汽车领域快速升级，2024年车载激光雷达市场近千万美元规模，中国企业主导市场份额超过80%。

• 主要参与企业及技术创新：禾赛科技、速腾聚创、图达通领军。突出表现为第四代芯片量产、千线超长距数字化LiDAR、双波长技术落地。

- 技术趋势：ToF测距主流，FMCW技术有望突破；固态激光雷达优先；905nm光源仍是主力；数字化与SPAD技术为未来关键技术路径。

支撑逻辑与数据

• 技术优势推动应用拓展，但成本与技术瓶颈需攻关。

- 市场数据反映自动驾驶升级（L2向L3+），进一步刺激需求与产能扩张。

• 重点企业动态显示国产激光雷达技术不断突破及商业化落地。

- 技术导向未来可能推动产业形态变革，促使固态数字化成为主流。

结论及风险提示

• 风险包括下游需求、技术及客户导入不达预期、贸易摩擦等。[page::0]

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2. 快递行业2025年一季度综述

章节总结

• 件量增长强劲（21.6%），但价格持续下降，行业盈利压力凸显。

- “以价换量”策略的边际效益减弱，且成本摊薄效应不足。

• 产能利用率高，价格战进入“深水区”，总部与加盟商压力加大。

- 投资观点认为行业周期接近底部，短期承压但中长期有望迎来盈利改善。

• 强调行业反内卷及高质量发展趋势，提出左侧布局策略。

财务及市场动态分析

• 高件量驱动收入增长被价格战侵蚀，净利润压力加大。

- 成本摊薄减弱导致单票净利润短期难提升。

• 市场估值反映业绩现状，长期潜力被低估，存在业绩弹性。

- 风险点为政策突变及价格竞争异常持久。[page::0,1]

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3. 重要公司与经济要闻梳理

• 联想获国际足联全球合作伙伴权，提升品牌曝光。

- 保利发展与招商蛇口以17.3亿元拿地，揭示地产活跃度。

• 武汉首家新开市内免税店落成，反映消费政策推动。

- 仁度生物新产品获注册证，加码血源传染病检测领域。

• 华为发布大规模AI模型盘古UltraMoE，显示技术领先。

- 水产种业振兴与汽车经销库存改善彰显产业转型气息。

• 低空物流无人机加速应用，彰显物流科技创新。

- 中美劳工市场及贸易摩擦带来不确定性。

这些信息体现经济多领域同步推进及技术驱动升级。[page::1,2]

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4. 固收与石油石化行业宏观分析

固收市场状况：

• 央行持续净投放流动性，5000亿MLF操作支持市场，但受税期及资金需求限制，资金面宽松有限。

- 存款及存单利率低位运行，短期有推升压力，但中长期可能下行。

• 利率债短期震荡，长期预期向下，10年期国债收益率目标区间1.60%-1.70%。

- 政策组合拳支持实体经济与银行体系健康，有助于债市稳定。

石油石化动态解析：

• Brent原油价格环比下跌，WTI和ESPO价格小幅上涨。

- 中国原油进口和出口均下降，出口降幅显著。

• 美国炼油厂产能利用率回升，汽油与燃料供应减少，库存降低。

- 天然气市场方面，英加期货价格下跌，美国期货价格上涨，欧洲库存增加。

• 全球能源供需格局及地缘风险继续主导价格波动。

风险涵盖政策、地缘政治及需求不确定。[page::2-4]

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5. 公司深度分析：广汇能源（600256.SH）

运营业绩：

• 2024年整年营收364.41亿元，同比下降40.72%；归母净利润29.61亿元，同比降42.60%；扣非归母降幅更大。

- 2025Q1营收89.02亿元，同比下滑11.34%；净利6.94亿元，同比降14.07%。

• 24年Q4为全年盈利亮点，Q4净利润同比增211.54%，主要受马朗煤矿产量大幅增长驱动。

业务板块点明：

• 煤炭：价格下跌但产量大幅增长，销售收入同比增加18.03%，毛利率降但产销量提升带来盈利支持。

- 天然气：价格持续下行，销量锐减，严重拖累整体业绩，出于规避价格风险，公司缩减该业务规模。

• 煤化工：稳定且持续增产，产销量趋势分化。

成本及利润率：

• 整体毛利率约11.36%，净利率7.68%（24年）。

- 25Q1毛利率略降，净利率维持7.4%。

• 总成本大幅下降，表明成本控制有效。

未来展望及投资

• 新项目（煤炭分质分级、江苏南通泊位等）有望带来长期增量。

- 高股息政策显著，2024年派息金额占净利润比例超130%，股息率近11%。

• 2025-2027年净利润预测为28.8、34.7、39.6亿元，对应PE较低，显示价值洼地。

- 风险主要为天然气需求疲软和煤价波动。[page::5,6]

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6. 公司点评：劲仔食品（003000.SZ）

优势剖析：

• 控制层具战略视角，制定了三年倍增目标。

- 渠道管理扎实，持续优化后端覆盖。

• 产品研发能力突出，推出创新品类如溏心鹌鹑蛋、周周鲜豆干。

- 规模优势带来采购议价权。

挑战：

• 品牌及非核心品支持不足。

- 渠道覆盖偏低端，缺乏中高端优势。

• 电商运营能力落后于竞争对手。

发展策略与预测：

• 新品与渠道双轮驱动寻求业绩增长。

- 预计2025销量增长17.4%，归母利润增14.3%，EPS 0.74元。

• 目标估值23倍PE，目标价17.02元，评级“强烈推荐”。

风险包括宏观消费不达预期及新品推广瓶颈。[page::6]

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三、图表深度解读

（文档中唯一二维码图片，见第7页）

该二维码为东兴证券公众号二维码，方便投资者获取最新研究报告与资讯，虽不涉及数据分析，但指向机构知识资源入口，增强报告信息扩散与增值服务功能。



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四、估值分析

广汇能源

• 采用市盈率（PE）法进行估值。

- 预测2025-2027年EPS分别为0.44、0.53、0.61元。

• 预计对应PE为13.42、11.13、9.75倍，估值呈现吸引力随着业绩恢复逐步回升。

- 高股息策略强化现金回报，增强估值支撑。

劲仔食品

• 估值基于动态市盈率法，2025年预测EPS 0.74元，PE设定23倍。

- 该估值高于当前行业平均，反映其增长潜力及优质品牌地位。

• 目标价17.02元对应投资价值。

报告未明显涉及复杂DCF或多重估值模型，侧重基本面PE估值。[page::5,6]

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五、风险因素评估

• 激光雷达：技术和客户导入风险，贸易摩擦加剧可能影响产业链完整性。

- 快递行业：价格战持续、政策环境变化、需求下滑预期。

• 能源行业：地缘政治冲突不确定性，能源需求及价格波动。

- 个股专属风险：广汇能源天然气需求疲软、煤价波动风险；劲仔食品宏观消费复苏不及预期、新品市场表现不佳。

整体风险提示适度全面，涵盖宏观与微观层面，未见过度乐观或忽视潜在不确定性。[page::0,1,4,5,6]

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六、批判性视角与细微差别

• 报告多次强调“价格战进入深水区”但对价格底部判断相对谨慎，体现一定稳健态度。

- 激光雷达市场分析中，成本与技术挑战虽被提及，但对解决路径尚无细节披露，潜在不确定性较大。

• 高股息策略强调现金回报，但长期企业现金流可持续性隐含风险未充分展开。

- 快递行业估值趋同现象提示市场对行业改善期待较低，但“左侧布局”的建议需要结合政策变动细致考量。

• 各行业风险提示均包含“需求不及预期”，但对外部宏观环境快速变化，如地缘政治、全球经济复苏节奏等影响未深入剖析。

总体报告对行业和公司情况评价较为平衡，谨慎揭示不确定性，未显偏颇。[page::0-6]

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七、结论性综合

本份东兴证券晨会分享报告对当前宏观经济、多个行业动态及重点个股提供了详尽观察：

• 激光雷达作为高科技前沿行业，市场高速扩张和技术革新双轮驱动，中国厂商占据领先，未来潜力巨大；但成本及技术瓶颈仍存，风险不可忽视。

- 快递行业进入价格战“深水区”，虽然短期盈利压力明显，但行业周期可能触底，中长期有望回归理性，适合风险偏好较高的投资者关注布局。

• 固收及能源行业视角显示政策调控密集，利率债风险可控，油气市场价格波动明显，能源安全及地缘政治风险依然关键。

- 个股方面，广汇能源业绩因煤矿产量放量显著改善，天然气业务瓶颈突出，但高股息策略有利吸引长期持有；劲仔食品依托新品与渠道优化驱动预期增长，估值合理。

• 报告配合最新宏观政策及企业资讯，为投资者提供了比较全面的市场观察与操作参考。

以上综合判断建立在详实数据，严谨推理基础上，兼顾趋势洞见与风险防范，具备较强的实用价值。[page::0-7]

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全文经过细致拆解，涵盖技术发展、市场格局、财务指标、估值及风险，且详细解读核心表述和数据，为专业投资者提供了丰富的行业和投资参考资料。

报告