量子之歌FY2025Q3财务表现与战略布局 [page::0]

• 营业收入5.71亿元，同比下降39.6%，归母净利润4114.5万元，同比增长181.2%。

- 完成对Letsvan 61%股权控股并购，交易总额2.35亿元，进入潮玩赛道。

• Letsvan核心IP WAKUKU新品发售后2小时售罄，带动门店销量环比增长90.3%。

- 品牌影响力扩展，主题曲《WAKUKU》曝光量超10亿次；原创IP“又梨”通过高端联名及非遗合作打造差异化品牌调性。

快手可灵AI产品商业化持续发力 [page::0][page::1]

• 上线满一周年，年化收入运行率于上线第十个月突破1亿美元。

- 2025年4月和5月月度付费金额连续突破1亿元人民币。

• P端付费订阅会员贡献近70%营业收入。

- 技术迭代和商业化效率领先，未来视频创作操作系统战略有望打开更广企业服务市场。

投资建议与风险提示 [page::1]

• 积极拥抱互联网&科技及新兴消费两大主线，重点关注阿里巴巴-W、腾讯控股、快手-W、美团-W等互联网科技龙头，以及毛戈平、泡泡玛特、蜜雪集团等消费成长标的。

- 风险提示包括宏观经济波动、行业竞争加剧及人工智能商业化进展不及预期等。

详细分析报告解读 — 《【华西海外】量子之歌发布FY2025Q3财报，快手可灵AI上线一周年》

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一、元数据与概览

• 报告标题：《【华西海外】量子之歌发布FY2025Q3财报，快手可灵AI上线一周年》

- 发布机构：华西证券研究所（HUAXI SECURITIES）

• 作者：证券分析师 刘文正（资格证号S1120524120007）

- 发布日期：2025年6月8日，发布时间为6月11日07:50（北京时间）

• 研究主题：报告主要聚焦两大核心事件与标的：

- 量子之歌FY2025年第三季度财报及其进军潮玩赛道的战略布局
- 快手可灵AI上线一周年，视频生成大模型商业化成果及增长潜力

• 报告目的：传达华西证券对量子之歌新兴赛道布局的积极评价、快手AI产品高速增长带来的潜在投资价值，以及基于当前市场环境的整体投资建议。

- 核心结论与投资建议：
- 量子之歌借助IP+零售策略驱动新消费增长，且通过并购Letsvan掌握优质潮玩IP，巩固行业领先地位。
- 快手可灵AI业务展现出强劲的营收增长和用户付费动力，未来视频创作操作系统战略将拓展企业服务空间。
- 投资者应关注互联网与科技（尤其含AI创新）以及新兴消费领域的优质标的。
- 风险提示聚焦宏观经济波动、行业竞争加剧、AI应用效果不达预期等主要因素。[page::0,1]

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二、章节深度解读

1. 量子之歌FY2025Q3财报及新消费赛道布局

主要论点

• 公司2025财年第三季度实现营业收入5.71亿元，同比下降39.6%。

- 归母净利润为4114.5万元，同比增长高达181.2%，利润增长显著。

• 公司积极战略并购，完成对Letsvan 61%股权的控股，交易现金对价2.35亿元，标志着公司进入潮玩细分赛道。

- 潮玩业务快速起势，IP驱动消费端破圈，形成量子之歌新的增长引擎。

逻辑与支持依据

• 尽管营业收入同比下降，但归母净利润大幅提升显示出公司的盈利能力改善或成本结构优化。

- 通过对Letsvan的控股并购，公司获得了拥有10个自由IP的权威内容库，尤其以核心IP WAKUKU表现抢眼。

• WAKUKU新品“胖哒哒”发布2小时即售罄，门店单日销量环比提升90.3%，创北京合作门店次高纪录，这反映出强烈的市场接受度和品牌影响力。

- 其他IP如“狐狐兔兔爱捣蛋”及“又梨”通过多渠道销售和创新联名打造多元品牌调性，拓展用户触达和品牌资产。

关键数据解读

• 营收5.71亿元即使同比下滑近四成，利润的181.2%增长意味着公司经营效率明显提升或收入结构调整策略奏效。

- 并购资金2.35亿元创行业一级市场年度最高融资纪录，显示资本市场对潮玩赛道前景的高度认可。

• 门店渠道销量环比增长90.3%，门店销售创新高，带动整体渠道销售扩张。

- 《WAKUKU》主题曲网络曝光量突破10亿次，利用音乐和内容融合推动品牌渗透，形成用户UGC（用户生成内容）热潮，强化品牌生态建设。

预测与推断

• 量子之歌的新战略聚焦于“IP+”产品和零售相结合，意味着未来收入仍将依赖于高品质IP内容驱动及多渠道销售整合。

- 并购行动表明公司渴望通过规模效应和差异化IP布局，提高竞争壁垒和品牌价值。

• 业务重点转向潮玩赛道后，可能会加大内容开发和市场推广投入，短期仍面临营收结构调整压力，但中长期盈利能力有望提升。

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2. 快手可灵AI上线一周年：视频生成大模型及商业化成果

主要论点

• 快手可灵AI正式上线一周年，成为全球领先的视频生成大模型产品。

- 在第10个月（2025年3月）年化收入运行率突破1亿美元，4月及5月连续两个月月度付费（会员+企业API）超过1亿元人民币。

• P端付费订阅会员贡献接近70%营收，显示个人用户为收入主体。

- 可灵AI的营收水平和增长速度均为全球领先，快手凭借技术迭代、商业化效率和生态协同三大优势稳固行业领先地位。

• 未来“视频创作操作系统”战略有望打开更大企业服务市场空间。

逻辑与支持依据

• 收入和用户付费数据可见快速商业化成功，连续两个月月付费超1亿元反映出较高用户粘性及商业价值。

- 产品的技术优势保障了稳定的用户体验和创新能力，为营收增长奠定坚实基础。

• 公司战略明确聚焦AI商业化能力释放，支持快手整体价值重估。

- 战略愿景“视频创作操作系统”寓意打造一站式视频制作平台，目标是增强企业级市场服务能力，未来拓展空间广阔。

关键数据解读

• 1亿美元的年化收入运行率意味着月均收入约800多万美元，行业内处于领先水平。

- 月度付费金额（包括P端会员订阅和企业API）超过1亿元人民币，个人用户支撑主要营收结构，约占70%。

• 数据体现用户基数和变现能力双双提升，商业模式逐步成熟。

- 营收增长超出预期，说明技术和市场推广策略有效。

预测与推断

• 快手AI结合自身短视频生态，预计未来持续强势增长，尤其企业级服务市场的扩张将带来额外增长点。

- 视频创作操作系统战略将实现软硬件及服务的深度融合，提高客户粘度及增值空间。

• 技术与商业化同步发展，未来可能通过内容创新和生态构建，推动AI视频领域的行业格局重塑。

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3. 投资建议及风险提示

投资建议要点

• 以${\mathsf{\dot{A}l}}+{\mathsf{\dot{\Omega}}}$逻辑催化港股估值优化。

- 消费格局变化带来行业新龙头地位趋稳，有望释放投资价值。

• 积极拥抱两大主线：

1. 互联网与科技（阿里巴巴-W、腾讯、快手-W、美团-W等）
2. 新兴内需消费（如毛戈平、布鲁可、蜜雪集团、泡泡玛特、海底捞等）

• 推荐重点关注AI商业化驱动和资本开支增加的科技巨头，以及受行业上行推动的成长型消费公司。

风险因素

• 宏观经济波动：经济环境不确定可能影响企业业绩及投资回报。

- 行业竞争加剧：特别是AI及新消费领域的竞争，可能导致市场份额变化及利润空间压缩。

• AI应用效果不及预期：技术创新存在失败风险，商业化进程受限影响收入预期。

评级参考

• 华西证券评级体系为6个月相对上证指数涨跌幅区分买入、增持、中性、减持、卖出。

- 行业评级以6个月行业指数表现与上证指数比较作出推荐、中性及回避分类。

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三、图表深度解读

图片1（首页图）

• 视觉主题为高耸的写字楼与一架飞机，象征现代建筑与高效连接，传递金融专业和高度发展的意象。

- 文字“华西证券 华西研究创造价值”强调机构品牌与价值创造理念。

• 该视觉无直接财务数据，但强化品牌形象与报告权威性。[page::0]

图片2（二维码与华西研究logo）

• 展示华西证券研究的品牌印章与扫码关注二维码。

- 强调研究信息的获取渠道与专业背景，凸显报告面向专业机构客户的定位。

• 无数据信息，仅为营销与客户触达服务。[page::1]

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四、估值分析

报告未直接披露具体估值模型（如DCF、PE或EV/EBITDA倍数），但从投资建议中可推测：

• 基于科技和新兴消费行业的成长潜力，评级参考采用相对指数表现法，说明主要以市场相对表现及宏观行业趋势进行定性评估。

- 报告强调“AI+Omega 逻辑催化港股估值优化”，暗示估值提升预期基于AI及新消费产业链的结构性机会。

• 风险评价和投资线索包含宏观与行业因素，为估值模型提供情景假设基础。

整体上投资评级较为偏向增长确定性与技术驱动，结合量子之歌与快手AI的成长故事，估值驱动在于产品创新、市场扩张及商业化效率提升。

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五、风险因素评估

• 宏观经济波动风险：经济放缓可能影响消费者支出能力和企业资本开支，间接影响量子之歌和快手的增长潜力。

- 行业竞争加剧：潮玩及AI视频生成行业入局者众多，竞争激烈，若无法持续创新并维护用户与内容优势，将影响市场份额。

• AI应用效果不及预期：技术尚在快速演进阶段，实际应用可能面临算法瓶颈、用户接受度或监管政策风险。

- 报告未详细披露具体应对措施或风险概率评估，但提示投资者需关注这些不确定性对估值的潜在冲击。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告对“营业收入下降”现象未作过多细节解读，利润提升背后的成本结构变化或一次性收益未充分阐释，存在一定信息缺口。

- 快手AI业务的高成长主要依赖于月度付费持续性，对长远用户活跃度保持存在不确定性，且企业市场拓展难度尚未量化。

• 投资建议范围较广，涵盖众多标的，缺乏具体优先级排序，可能导致投资决策的模糊性。

- 报告侧重强调行业高景气，较少提及潜在的监管风险，尤其针对AI和新消费领域的政策变 动敏感度。

• 内部没有显示具体财务模型或多维度敏感性分析，缺少对极端情景的风险揭示。

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七、结论性综合

本报告深入解析了量子之歌FY2025Q3财报以及快手可灵AI上线一周年两大关键事件，证明两家公司均以创新驱动力和战略部署占据行业领先优势。量子之歌通过对Letsvan的并购进入潮玩新消费赛道，实现利润显著提升且品牌销量大幅增长，展现出良好的成长轨迹。快手可灵AI凭借领先的视频生成大模型技术，快速实现商业化突破，月度产品付费超亿元，未来的“视频创作操作系统”战略布局有望进一步释放企业级服务潜力。

报告体系围绕互联网、科技及消费两条主线构建投资框架，推荐重点布局AI技术创新及新兴消费领域优质标的。宏观经济与行业竞争加剧，以及技术应用稳定性风险，仍需投资者警惕。

图表和视觉元素虽无大量数字呈现，但视觉塑造专业权威氛围，强调了品牌价值与信息渠道。

总的来看，报告对量子之歌和快手AI产品成长充满信心，投资建议积极，评级体系明确，适合具备风险承受能力的机构投资者重点关注。[page::0,1,2]

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以上为针对该报告的全面剖析，涵盖全文结构、重要论点、数据及财务指标、投资建议、风险评估等核心内容，专业且详尽地揭示了报告背后的逻辑和市场意义。

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