2025年上半年业绩表现稳健 [page::0]

• 公司实现营收95.28亿元，同比增长2.49%。

- 装饰收入增长11.25%，幕墙及设计收入有所下降。

• 归母净利润3.58亿元，同比增长3.95%；扣非净利润增长14.19%。

- 经营性现金流净流出10.23亿元，同比减少0.67亿元。

盈利能力及财务结构改善 [page::0]

| 指标 | 2025H1 | 同比变化 (pct) |
|------------|----------|----------------|
| 毛利率 | 13.71% | +0.04 |
| 净利率 | 3.75% | +0.01 |
| 期间费用率 | 7.68% | -0.21 |
| 资产负债率 | 58.4% | -1.35 |

• 应收账款129.31亿元，微幅增加。

- 资产减值损失维持稳定，合计1.35亿元。

新签订单增长与政策驱动 [page::0]

• 2025年上半年新签订单124.57亿元，同比增长2.21%。

- 重点地区广东和四川订单分别增长79%和65%。

• 政策层面持续推动房地产市场稳定，支持行业回暖。

- 住房限购放松、公积金优化及信贷政策完善积极推动需求回升。

风险提示 [page::0]

• 固定资产投资下滑可能影响景气度。

- 新签订单不达预期风险。

• 应收账款回收压力存在。

【银河建筑龙天光】公司点评丨金螳螂（002081）详尽分析报告

---

一、元数据与概览（引言与报告概览）

• 报告标题： 【银河建筑龙天光】公司点评丨金螳螂（002081）：业绩稳中有升，地产托底政策改善景气度

- 作者： 龙天光

• 发布机构： 中国银河证券研究院

- 发布时间： 2025年8月29日

• 核心主题： 对建筑装饰龙头企业金螳螂2025年上半年业绩及行业景气度的分析和点评，重点聚焦公司业绩表现、财务状况、新签合同情况及行业政策影响。

该报告核心观点明确指出，金螳螂2025年上半年整体业绩实现稳健提升，盈利能力及主营业务收入均有所递增，同时资产负债情况也有改善。更为重要的是，受益于积极的房地产市场托底政策，行业整体景气度有望触底反弹。[page::0]

---

二、逐节深度解读

2.1 报告导读与核心观点

• 关键论点总结：

1) 2025年上半年业绩稳健提升，营收和净利润均呈现增长。
2) 盈利能力提升，资产负债结构改善，毛利率和净利率小幅增长，期间费用率下降。
3) 新签合同增长保持稳健，区域市场（广东、四川）表现强劲。
4) 政府持续出台房地产市场稳定政策，助推行业景气度回暖。

• 逻辑与证据：

作者通过公司发布的半年度财务数据和行业政策动态，结合房地产市场的宏观环境及区域订单量成长来佐证公司经营状态良好且未来预期改善的论点。尤其强调了政策层面对楼市的积极托底效果，例如中央政治局会议提出加快高品质住房供给，以及北京、上海等地的限购调整和信贷政策优化，这些都构成行业复苏的重要驱动力。

• 关键财务数据点与意涵:

- 营收95.28亿元，同比增长2.49%，说明公司规模保持增长。
- 装饰主营业务收入增长明显（11.25%），显示主营业务恢复动力强。
- 幕墙和设计收入下降分别为12.04%和8.76%，表明部分细分业务承压。
- 归母净利润3.58亿元，同比增长3.95%，扣非利润增幅达14.19%，显示核心盈利质量提升。
- 经营现金流仍为负值（-10.23亿元），但较去年同期有所改善。
- 资产负债率58.4%，同比下降1.35个百分点，反映财务结构稳健性提升。
- 新签订单124.57亿元，同比增长2.21%，其中广东和四川订单分别增79%和65%，表明区域市场表现抢眼。

• 预测与假设：

作者基于政策面持续发力及订单增长稳健，预测房地产及建筑装饰行业景气度有望逐步回暖。对收入和利润的增长有较为谨慎但积极的判断，隐含假设政策落实有力且市场需求逐渐恢复。[page::0]

2.2 研究团队介绍及评级体系说明

• 分析师资历突出： 龙天光为中国银河证券建筑行业资深分析师，拥有丰富的行业研究经验及多项业内奖项。团队专业背景和行业声誉为报告的权威性提供有力支撑。
• 评级体系透明： 公司和行业评级均建立在相对基准指数涨幅基础上，给出“推荐”、“谨慎推荐”、“中性”、“回避”四档评级，量化明确，便于投资者理解和参考，体现了研究方法的客观和规范。[page::1]

2.3 风险提示

• 三项主要风险包括：

- 固定资产投资持续下滑可能影响公司业务承接和营收增长。
- 新签订单若不及预期，将直接影响未来业绩表现。
- 应收账款回收效率下降，可能带来流动性风险和坏账损失。

• 报告简洁罗列了潜在风险点，对投资决策提供提醒，但未细化风险发生概率或缓解策略。[page::0]

---

三、图表深度解读

本页核心图表均为公司2025年上半年财务及经营数据摘要和地产政策背景简指图。

图1：2025年上半年业绩情况（摘要图）

• 描述： 该视图版面直观展示了公司2025年上半年关键财务指标及同比变化，包括营收、分业务收入、净利润及净利率等。
• 数据解读：

- 主营装饰业务的11.25%增长，彰显核心竞争力强劲。
- 幕墙和设计收入的双降，可能因行业周期和资金紧张影响所致。
- 扣非净利润14.19%的增长，说明非经常性损益影响减少，盈利质量提升。

• 关联文本： 此图表直观印证了文本中提及的业绩趋势和结构变化，加强了数据的可信度。

图2：地产托底政策及市场反应概览图

• 描述： 图示列出从2024年9月底国新办以来，逐步出台的房地产市场政策节点及主要城市的政策调整，包括限购放松、公积金优化和信贷支持。
• 数据解读：

- 时点串联展示政策密集出台，反映政府市场稳定决心。
- 各城市具体措施体现从需求端和金融端双轮发力的政策导向，有助于刺激房地产交易及相关建筑装饰需求。

• 支持文本论点： 图表佐证了报告中关于政策暖风和行业景气可能触底反弹的判断，映证了市场环境持续改善的逻辑基础。
• 潜在局限性： 政策效果与入市资金回流、分行业需求结构调整等因素密切相关，报告未对政策落地效果给予系统量化分析，存在一定不确定性。

---

四、估值分析

原文未提供具体估值模型及目标价区间，亦无现金流折现（DCF）、市盈率（P/E）倍数或企业价值（EV/EBITDA）相关数据和敏感性分析。报告核心集中在业绩解读及政策环境展望上，估值层面尚待完善或后续更新。

---

五、风险因素评估

• 风险详细说明： 报告简明指出三大风险，均与公司主营业务直接相关，特别是订单和应收账款回收风险，均可能实质影响现金流及财务稳健性。
• 潜在影响：

- 固定资产投资下滑可能导致新项目减少，压缩业务空间。
- 订单不及预期直接影响收入持续性。
- 应收账款回收不力将损害经营现金流，甚至引发坏账风险。

• 缺乏缓解策略： 报告并无针对风险的对冲措施或应对策略说明，投资者需自行评估应对能力，提示风险管理尚有提升空间。

---

六、批判性视角与细微差别

• 业绩增速稳健但结构性分化明显： 虽然整体收入和利润增长，但幕墙和设计收入的下降需关注，暗示部分核心细分市场可能不振，报告对此缺乏深入分析。

- 现金流持续净流出： 虽有所改善但经营活动现金净流量仍为负，潜在流动性压力未被充分讨论。

• 政策乐观假设较强： 报告基调偏向积极，假设房地产政策将持续兑现成效，市场需求回暖顺畅，但未详细探讨政策实施的复杂性及经济外部不确定性。

- 估值及盈利预测缺失： 报告没有给出估值判断或未来利润预测闭环，限制了投资决策的完整性。

• 风险提示表述简洁，建议可进一步细化： 风险点提示虽明确，但缺乏细化量化可能影响预判的准确性。

---

七、结论性综合

本研究报告通过权威资深分析师龙天光的视角，系统解读了金螳螂2025年上半年的稳健业绩表现及其背后的行业政策背景。公司主营装饰业务收入增长显著，整体营收和净利实现同比小幅增长，盈利能力有所提升且财务结构健康。特别是资产负债率的下降和毛利率净利率的微增表明经营效率正在优化。

新签订单的稳步增长，特别是在广东和四川的强劲表现，为公司未来业绩奠定了坚实基础。市场层面，报告紧密结合政策走向，指出房地产市场的托底政策对行业景气度显著提振，预示建筑装饰行业有望迎来改善的拐点。

然而，报告同时提醒应关注固定资产投资的下滑风险、订单波动性及应收账款回收风险，尤需警惕现金流压力。报告缺乏具体估值分析和盈利预测的支撑，未来需结合更多数据完善投资建议。

整体来看，报告采取谨慎积极态度，认为金螳螂处于行业稳健发展轨道，依托政策助力及区域订单增长，具备较好的经营韧性和发展潜力，适合关注和中长期持有参考，但投资者应保持对风险的审慎评估。最终评级及目标价信息暂缺，建议后续跟踪报告进一步确定。[page::0][page::1]

---

附：报告中关键图表示意

• 

（公司2025年上半年财务与业务结构图）

• 

（房地产托底政策及市场反应概览）

• 

（风险提示和主要财务指标摘要）

---

总结： 本报告详尽呈现了金螳螂2025年H1业绩稳中向好的基本面变化，并深入探讨了房地产政策对行业景气度升温的推动作用，构成了其投资逻辑的核心。尽管部分业务板块存在下行压力，但整体经营保持韧性，值得关注。投资决策应结合后续财务数据及政策落地情况动态调整。

报告