市场回调推动ETF份额回升及资金流动趋势 [page::2]

• 本周A股主要指数调整创业板跌逾7%，ETF份额较一季度回调时显著回升，周度增长超150亿。

- 科技、消费板块ETF份额保持增长，整体ETF份额自8月以来呈回升趋势。

北上资金逆势净流入医药和农业等行业 [page::3][page::14]

• 北上资金本周结束大幅净流出趋势，最后两个交易日净流入活跃。

- 资金流入前六行业中，医药以21.23亿元领先，农业接近13亿元，显示机构低位吸筹特征。

各类ETF及行业走势及规模变动 [page::6][page::7]

| 分类 | 数量 | 最新规模(亿) | 5日规模变动(亿) | 5日份额变动率 | 10日份额变动率 | 20日份额变动率 |
|--------------|------|--------------|-----------------|--------------|---------------|---------------|
| 宽基 | 102 | 3165.65 | -59.82 | — | — | — |
| 科技(行业综合) | 19 | 885.52 | 47.21 | 14.21% | 16.06% | 18.53% |
| 金融地产 | 24 | 782.45 | -10.85 | 2.92% | 4.66% | 10.68% |
| 其他行业ETF | — | — | — | — | — | — |

• 科技、金融地产及宽基类ETF份额虽调整，但仍表现坚挺，行业ETF大多调整。

- 制造业（国防军工）、科技行业综合涨幅领先。

• 股价调整但基金规模和资金净流入表现出机构逢低布局意愿。

主动管理型基金业绩及仓位跟踪 [page::11][page::12]

| 基金类型 | 本周收益 | 年初至今收益 |
|---------------|-----------|--------------|
| 偏股混合型基金 | -4.31% | 36.46% |
| 普通股票型基金 | -4.24% | 37.68% |
| 灵活配置型基金 | -3.09% | 25.39% |

• 本周三类基金均未获得正收益，但长期年初以来均显著跑赢沪深300。

- 基金仓位方面，普通股票型和偏股混合型仓位有提升，灵活配置型略微下降。


| 基金类型 | 当前仓位(%) | 8周均线(%) | 差值 |
|---------------|-------------|------------|-------|
| 普通股票型基金 | 91.20 | 86.65 | +4.54 |
| 偏股混合型基金 | 89.97 | 85.32 | +4.64 |
| 灵活配置型基金 | 66.23 | 63.29 | +2.94 |

北上资金个股与行业持仓及资金流向 [page::13]

| 代码 | 个股名称 | 持股比例(%) | 行业 | 资金净流入(亿元) |
|------------|------------|-------------|--------------|------------------|
| 002572.SZ | 索菲亚 | 31.03 | 医药 | 21.23 |
| 002714.SZ | 牧原股份 | — | 农林牧渔 | 12.76 |
| 000858.SZ | 五粮液 | — | 交通运输 | 8.03 |
| 300347.SZ | 泰格医药 | 23.19 | 基础化工 | 7.75 |

• 北上资金前十大持股比例集中在消费、医药等优质蓝筹。

- 近期净流入主要聚焦医药和农业行业，资金逆势布局明显。

• 北上资金累计净流入拐点明显，周度出现净流入，短期不太可能重复年初大幅流出的风险。

基金新发产品保持活跃 [page::15][page::16][page::17]

• 本周新发ETF和主动管理基金数量增加，募集规模稳健。

- 新发行ETF涵盖科技、QDII与港股等多样产品，积极布局新经济及新兴产业。

• 新成立主动管理基金募集规模可观，超5亿元的新产品表现活跃。

资金流跟踪系列二十六报告详尽分析

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一、元数据与概览

• 报告标题：资金流跟踪系列二十六：内外资机构低位布局进行式

- 发布日期：2020年9月13日

• 发布机构：长江证券研究所

- 分析师：覃川桃A、陈洁敏

• 报告类型：金融工程点评报告

- 主题：聚焦A股市场资金流向跟踪，特别关注内外资机构在市场调整期间的资金动向，ETF份额变动，北上资金流入流出以及主动管理基金表现。

• 核心信息摘要：本周A股主要指数出现较大幅度调整，创业板指数跌超7%，科技、消费等板块回调明显。ETF份额整体呈回升趋势，北上资金结束前期大幅净流出，开始净流入，特别加大对医药和农业行业的布局，显示主力资金在逢低吸纳、低位布局的特征。[page::0] [page::2]

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二、逐节深度解读

2.1 市场调整及资金流动背景

报告指出2020年三季度以来，A股主要指数均呈调整态势，创业板指尤其显著下跌7.16%。整体指数如沪深300、中证500虽然有调整但幅度相对较小。对应资金面，ETF产品在深度调整后开始份额回升，显示市场投资者倾向于采用相对被动的ETF方式分散风险，并且机构在震荡市场中重建仓位，体现出高抛低吸的买卖节奏。[page::0] [page::2]

2.2 ETF资金流与申赎监测

ETF作为被动投资工具，其份额及资金流向是重要的市场情绪风向标和资金配置参考。

• 本报告中，ETF按照投资范围被划分为股票ETF、QDII股票ETF、港股ETF、债券ETF、商品ETF和货币ETF等。股票ETF是最主要部分，紧跟目标指数，同时具备场内交易便利性。ETF投资的透明度、低成本、高流动性的特点使其成为机构和个人投资者的首选工具。[page::4]
• 按照图1（科技、消费类ETF份额变化与指数走势）观察，科技ETF份额随着科技指数的波动出现周期性变动，2020年3月疫情期间科技ETF份额达到峰值后有所调整，8-9月份份额呈回升趋势，反映投资者看好科技类资产的中长期价值，同时在市场震荡时加仓以分散风险。
• 图2显示，从一季度至今，各主要类别ETF份额整体呈波动上升态势，尤其是科技和宽基类ETF份额明显增长，体现风险偏好和对优势板块的偏好增强。
• 表2详细展示不同大类ETF的最新规模及短期份额变动情况。科技行业综合指数ETF规模约885亿，且近10日份额增长超过16%，金融地产和宽基类ETF同样表现活跃。个别子类如科技单行业、制造（国防军工）ETF表现相对坚挺，显示投资者在行业细分领域配置更加聚焦。[page::6-7]

2.3 北上资金动向

北上资金（来自香港的境外资金）是重要的外资投资指引。数据显示：

• 本周北上资金在先经历大幅流出后，于周末二个交易日出现持续净流入，显示外资对A股市场信心逐步修复。

- 医药行业获得逾21亿元净流入，农业约13亿元，交通运输、基础化工和计算机也获集中布局，均是本周跌幅较大领域，说明外资资金具有明显逢低吸纳特征。

• 资金流出的行业主要包括电子、食品饮料、非银金融、家电等，代表前期热度较高且调整较深的板块资金流出。

- 通过图10和图11详尽分析昼夜的资金净流入状况，证实近63天北上资金整体流动趋于稳定，不再重复今年一季度的大幅流出态势。[page::3, 13-14]

2.4 行业与指数表现

• 本周A股所有主要行业均无正收益，其中银行、煤炭、钢铁等传统行业相对抗跌，农业、通信、军工、计算机等行业下跌幅度较大，集中在前期受益的科技与消费板块（图5）。纳斯达克指数亦下跌逾4%，对A股部分科技股形成压力印证。

- 不同ETF产品表现显示期货和商品类ETF本周表现相对坚挺，资金可能流向避险或大宗商品类资产。行业ETF调整幅度较大，特别是医药和军工类跌幅明显，但依然被北上资金看好，体现外资的配置差异化。（图6和图7）[page::5-6]

2.5 主动管理基金业绩与仓位

• 主动型基金（偏股混合型、普通股票型、灵活配置型）年内整体表现优于沪深300指数，展现积极选股能力。受本周市场跌幅影响，各类型基金出现不同幅度的下跌，但偏股混合型基金依然保持相对较强的抗跌性，超额收益维持正值。（图8和表5）

- 基金仓位显示，普通股票型与偏股混合型基金仓位分别达91.2%和89.97%，相较8周均线分别提高约4.5个百分点，体现基金经理对市场中长期走强持谨慎乐观态度，主动提升权益配置。灵活配置型基金仓位略有下降但仍维持合理水平。（图9和表6）[page::11-12]

2.6 近期新发基金与产品动向

• 本周新增发行和上市ETF及主动管理基金数量稳定，涵盖科技股、QDII、港股及医药健康等领域，体现市场资金对成长及创新领域的持续关注。（表9-12）

- 新成立基金募集金额偏向电子信息产业、新兴成长领域，体现机构对科技创新板块的偏好延续。

• 权益市场震荡为部分新基金提供入场机会，进一步丰富产品线，为投资者提供更多投资工具。[page::15-17]

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三、图表深度解读

图1 科技、消费类ETF份额与指数走势（页2）

• 柱状图展示科技和消费类ETF份额（右轴，单位：亿份），折线分别为对应科技和消费指数走势（净值化处理）。

- 数据显示2020年3月疫情冲击时ETF份额急升，随后指数反弹与ETF份额下滑出现分化。8月起ETF份额逐渐恢复，尤其科技ETF份额保持较高位置，反映资金对科技板块的持续兴趣和追捧。

• 此图说明投资者在市场调整时更多借助ETF产品进行分散投资和仓位调整，资金配置偏好科技与消费行业依然显著。[page::2]

图2 各大类ETF份额变化（页2）

• 堆叠柱状图清晰呈现金融地产、科技、宽基、消费、制造及周期类ETF份额的变化，单位亿份。

- 一季度末份额峰值后，幅度不同的波动，但整体呈现去年底以来累计增长趋势，特别是科技和宽基ETF份额幅度较大。

• 说明各类ETF份额成为资金配置重要手段，且不同板块ETF份额波动状态反映市场资金流动趋势。[page::2]

图3 北上资金本周资金流入与流出行业分布（页3）

• 横向条形图，资金净流入行业以医药（21.23亿元）、农林牧渔（12.76亿元）为主，资金流出行业中电子（-16.22亿元）、食品饮料（-14.66亿元）较为突出。

- 表明北上资金在本轮调整中逆势买入跌幅较大且估值较低的药品及农业股，体现价值投资风格。流出行业多为前期高涨后资金选择获利兑现。[page::3]

图4 全球主要股票市场本周涨跌表现（页5）

• 直方图展示全球主要指数涨跌，中证500、沪深300、创业板指等均调整明显，NASDAQ跌幅逾4%而全球其他主要指数（日韩、欧洲）报正收益。

- 表明本周A股受外部压力与内部积累调整压力叠加，科技、成长股领跌，国际环境复杂性上升。[page::5]

图5 A股市场各大行业本周收益（页5）

• 横向条形图显示所有中信一级行业本周无正收益，农业、通信、军工等跌幅最大（均超7%-10%），银行、煤炭、钢铁表现相对抗跌。

- 进一步佐证资金结构性分化，周期性行业表现坚挺，成长性行业遭遇调整压力。[page::5]

图6 各类ETF本周规模加权收益率表现（页6）

• 期货和商品类ETF为正收益，行业ETF跌幅最大（-5.47%），其下细分行业如军工、医药跌幅较大。

- 反映投资避险资金流入期货、商品类资产，行业资金量的集中跌落说明行业资金面承压。[page::6]

图7 行业ETF细分子类收益率（页6）

• 显示医药生物、国防军工、科技行业综合等子类ETF跌幅均接近6%-7%，相较消费、制造类不同细分板块跌幅有差异。

- 揭示细分行业投资风格和资金表现差异，科技军工领跌引起关注。[page::6]

图8 主动管理基金规模加权净值走势（页11）

• 三类主动基金规模加权净值均围绕沪深300走势，基金表现优于基准，体现基金经理选股能力。

- 曲线长期稳步上升体现中国权益基金市场稳定发展和管理能力提升。[page::11]

图9 基金仓位测算（页12）

• 图形明显显示普通股票型和偏股混合型基金仓位从约85%回升至90%以上，灵活配置型略微回落。

- 右轴沪深300指数与基金仓位走势相关联，仓位提升显示基金经理对市场长期看好，短期调整视为布局机会。[page::12]

图10、11 近5天及63天北上资金净流入（页14）

• 柱状图和折线图联合描绘北上资金短期波动及累计净流入趋势，本周资金整体小幅流出但后两天重回净流入。

- 长期累计净流入呈震荡平稳趋势，反映外资逐步回归，市场信心恢复。[page::14]

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四、估值分析

本报告侧重资金流动跟踪，未涉及详细估值模型（如DCF或市盈率倍数法）的分析。ETF及基金资金流入规模、净流状况和份额变动作为市场热度和资金配置偏好主要指标，这种定量资金流视角补充了传统估值的观察维度。所展示的数据驱动着对估值判断的间接支持：资金加仓低估板块，反映市场预期价值认可，但具体估值模型阐释不在本报告范畴。

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五、风险因素评估

报告风险提示较为重点集中在以下两方面：

1. 历史数据不代表未来表现 — 所有统计分析基于历史资金流、份额变动，未来行情及资金流动存在不确定性，投资者需谨慎解读。

2. ETF分类方式灵活 — 不同分类方法可能导致统计口径差异，报告中所用分类仅供参考，存在一定主观性。

报告未明确给出缓释策略及发生概率，但强调需警惕历史规律断档风险，提示投资者关注相关变数。[page::0]

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六、批判性视角与细微差别

• 本报告聚焦资金流动态和ETF份额关注度，缺少对公司基本面、估值合理性详细分析，可能导致资金流仅反映短期情绪，忽略潜在市场风险。

- 北上资金净流入的行业多集中于跌幅较大的板块，虽然是积极布局，但并未结合宏观和行业基本面深入探讨，短期操作风险未充分揭示。

• 对主动基金仓位回升的解读较为乐观，但在整体市场多头风险尚未完全消除时，需要警惕仓位提升带来的短期调整加剧风险。

- ETF份额回升可能包含机构的避险情绪释放和结构性资金流入，不宜单纯理解为市场乐观信号。

• 报告未在报告正文补充更多关于宏观政策或国际环境对资金流的影响分析，稍显单一视角。

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七、结论性综合

报告以详实数据揭示2020年9月中旬A股资金流特征，整体呈现内外资低位布局，市场处于震荡调整阶段，但机构资金通过ETF及主动基金仓位提升等方式积极博弈。北上资金尤其加码医药、农业等调整充分且估值合理资产，表现出逆势抄底的投资策略。ETF作为市场资金配置的主要载体，份额回升显示资金做出结构性调整，但行业ETF因涨跌分化仍受压制，资金流向细分行业聚焦核心成长和防御资产。主动基金仍维持超额收益，仓位继续回升，彰显机构对市场长期信心。全球主要市场方面，A股调整幅度较大且与美股纳指情绪传导密切。

图表数据结合文本信息印证结论：

• 图1-2显示ETF份额与指数走势密切相关，科技ETF份额回升值得关注。

- 图3-7北上资金精准买入医药、农业等行业，期货、商品ETF表现坚挺，资金风险偏好切换明显。

• 图10-11长期资金净流入趋稳预示外资态度积极转变。

- 图8-9主动基金表现稳健，仓位提升为未来市场潜在反弹积蓄力量。

• 各表数据支持资金从高位热板块向价值调整板块分流，市场结构分化。

综合来看，报告保持客观冷静，力图为投资者展现市场资金流动的动态变化及机构配置行为；尽管市场调整压力大，但资金流动趋势表明底部布局已在进行，具备一定反转基础。投资者应关注资金动向外，同时结合基本面和估值维度，审慎构建投资策略。

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报告