金属行业镁需求增长展望 [page::0]

• 2024年全球镁消费112万吨，同比增长6.7%，汽车行业镁合金需求占全球需求约34%，汽车轻量化和机器人行业推动镁需求高速增长。

- 预计2024-2027年全球镁需求CAGR达21%，供需或进入持续性紧平衡状态，镁价具周期性底部特征。

• 机器人行业特别是人形机器人未来增长迅猛，2030年镁合金需求或达0.85万吨，CAGR高达93%[page::0]

电子行业AI驱动成长空间及细分领域分析 [page::1][page::2]

• 2025年电子行业指数跑赢创业板，AI驱动下上游晶圆代工产能扩张，2024-2025年产能增长6%-7%。

- SoC市场规模2024年1384.6亿美元，预计2029年增长至2059.7亿美元，复合年增长率8.3%。

• 热管理材料因AI算力提升需求增长迅猛，全球市场规模预计2023-2028年CAGR达10.5%。

- 推荐标的涵盖晶圆代工、SoC和热管理材料领域的龙头企业[page::1][page::2]

煤炭行业中期策略及估值分析 [page::2][page::3]

• 2025年初至6月煤炭板块累计跌幅11.98%，跑输沪深300指数超过9个百分点。

- 动力煤供强需弱，但政策稳定长协价助力价格触底反弹预期，2025年煤价将持续窄幅、季节性波动。

• 行业估值处于低位PE约11.26倍，未来红利政策和市值管理推动估值及股东回报改善。

- 配置建议聚焦龙头企业及一体化煤电联营公司，重点关注政策支持和高分红核心资产。[page::2][page::3]

汽车行业2024年业绩回顾与2025年关注点 [page::4][page::5]

• 2024年乘用车销量增长6.15%，2025年1-4月持续增长12.91%，新能源车渗透率提升至44.6%。

- 乘用车板块营收利润呈两端分化，2025Q1利润增长显著，头部企业比亚迪贡献突出。

• 零部件板块营收和净利润均同比增长，盈利能力提升，毛利率微降但净利率持续提升。

- 汽车智能化快速发展，重点关注华为及相关智能汽车产业链标的。

• 投资策略建议关注细分行业龙头公司及治理优良企业，防范行业景气度下行及原材料价格波动风险。[page::4][page::5]

快递行业价格战影响与投资展望 [page::5][page::6]

• 2025Q1快递行业件量大幅增长21.6%，但单票收入和净利润延续下滑趋势，价格战激烈加剧盈利下行。

- 龙头企业市场份额分化明显，中通、圆通增速提升。

• 价格战边际收益递减预示行业盈利承压至底部，长远看期待价格战缓和和行业反内卷恢复盈利弹性。

- 当前市场预期较低，价格战进入深水区，快递行业具备后期反弹潜力。

东兴证券《首席周观点 2025年第24周》报告深度解析

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一、元数据与报告概览

• 报告标题： 首席周观点 2025年第24周

- 发布机构： 东兴证券研究所

• 发布日期： 2025年6月16日

- 研究分析师： 张天丰（金属行业首席分析师）、刘航（电子行业首席分析师）、莫文娟（能源行业分析师）、曹奕丰（汽车行业分析师）

• 报告主题： 本期报告覆盖多个重点行业的最新市场动态与投资展望，重点包括金属行业—镁行业供需现状与未来趋势，电子行业的AI驱动发展，能源行业特别是煤炭板块的投资策略，汽车行业的市场表现及盈利分析，以及交运行业快递板块的价格战压力等。

此次《首席周观点》希望剖析在不同宏观环境下各行业的业绩表现、供需格局、成长动力及风险，帮助投资者把握结构性机会。尤其以镁行业作为深度专题，详细分析供需平衡与下游需求增长动力，突出产业链核心品种的投资价值。

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二、逐节深度解读

1. 金属行业—镁行业深度分析（张天丰）[page::0]

• 关键论点总结：

镁行业目前正处于供需紧平衡状态，随着汽车轻量化、电动化的发展，以及机器人产业的兴起，镁的需求结构正在发生深刻变革。2024年全球镁消费量112万吨，同比增长6.7%。其中，镁合金需求约55万吨，占比49%。其中汽车行业用镁占显著比重（34%），并且未来镁需求被预测以高达21%的复合年增长率快速增长。

• 推理依据：

汽车行业的镁合金需求占比高，以及新能源汽车单车镁用量将从2024年的10kg跃升至2030年的30kg，推动镁金属需求大幅上升。智能制造领域、机器人产业（工业与人形机器人）对镁合金的需求增长也是新动力，预计机器人行业镁需求CAGR为34%-93%。

• 关键数据点：

- 2024年全球镁消费112万吨，镁合金55万吨（49%）；
- 汽车用镁占镁合金消耗70%（即38.5万吨）；
- 2024-2027年镁合金需求年均增长34%，2024年全球镁需求112万吨到2027年200.1万吨；
- 预计2025-2027年原镁供需缺口分别为0.1/0.9/-0.1万吨。

• 财务预测基础：

预测基于国家政策规划、行业协会数据及市场机构预测，考虑汽车行业轻量化渗透率、机器人产业快速扩张，以及镁在新兴领域的广泛应用。

• 概念解释：

镁合金因轻质、高强度特性，成为汽车轻量化的重要材料。轻量化对提升新能源汽车续航及性能至关重要。机器人行业的增长拉动镁合金需求也说明镁在高科技制造中的关键地位。

2. 电子行业2025年中期展望（刘航）[page::1][page::2]

• 核心观点：

AI浪潮推动电子行业进入新阶段，晶圆代工、SoC及热管理材料三大核心领域具备增长潜力。电子行业2025年Q1表现稳健，资本市场关注度及资金配置度较高。

• 分析逻辑：

- AI带动算力需求爆发，推动晶圆代工产能成长，2025年全球晶圆月需求预计11.2百万片，到2030年增至15.1百万片，年增长率6-7%。
- SoC集成度提升以及AI优化SoC的普及率加快，市场规模由2024年的1384.6亿美元增至2029年2059.7亿美元，CAGR 8.3%。
- 热管理材料市场增长由159.8亿美元增至264.3亿美元，年均增速10.5%，满足AI器件散热需求。

• 重要数据点及影响：

- 电子行业股票表现超创业板，2025年Q1基金持仓市值5705亿。
- 半导体占10大持仓标的90%以上，表明行业龙头集中度高。
- AI大模型革命性影响带来下游产品设计及材料需求升级。

3. 煤炭行业2025年中期投资策略（莫文娟）[page::2][page::3]

• 基本面和供需分析：

2025年上半年煤炭价格持续下跌，因动力煤需求疲软及新能源发电替代，下游需求放缓导致供强需弱态势。长协煤政策及行业倡议书对煤价构成稳定作用，预计随着夏季供需边际改善煤价有望反弹修复。

• 估值与投资逻辑：

- 煤炭板块PE在11倍左右，PB 1.32倍，仍在历史低位附近，具有估值回升空间。
- 市值管理、现金分红政策收紧，推动行业向高股息、稳定分红方向发展，吸引长周期资金。
- 投资重点偏向具备长协销售保障和良好成本控制的龙头企业，如中国神华、陕西煤业。

• 风险提示：

经济复苏力度不及预期，政策干预不充分，煤价波动可能超预期。

4. 汽车行业2024年年报及2025年一季报综述（曹奕丰）[page::4][page::5]

• 主要业绩亮点：

- 2024年乘用车销量增长6.15%，新能源乘用车增长达到近32%，2025年1-4月同比进一步增长12.9%及42%。
- 出口保持增长，尤其新能源车出口同比增长52.49%。
- 乘用车板块盈利呈现分化，2025Q1归母净利润同比提高16.35%，但扣非净利润波动明显。
- 零部件板块整体营收利润双增长，但毛利率有所下滑，净利率继续上升，体现效率提升及规模效应。

• 发展趋势与投资策略：

- 汽车智能化进入加速期，华为等头部企业智能生态构建领先。
- 重点关注汽车橡塑管路、内燃机产业链混动趋势及汽车电子等细分领域。
- 投资风险包括行业景气度的潜在下行、原材料价格上涨、关税政策调整。

5. 交运行业快递行业2025年一季报综述[page::5][page::6]

• 行业竞争现状：

- 快递行业件量保持强劲增长21.6%，但单票收入持续下滑，价格战进入深水区阶段。
- 头部快递企业分化明显，中通单票净利从过去水平明显下降，行业整体利润承压。

• 盈利压力与价格战分析：

- 价格战的边际收益递减，量升价降带来的盈利提升有限；
- 产能利用率已高，规模经济优势减弱；
- 行业内部分化加剧，头部企业份额变动频繁。

• 未来展望：

- 短期盈利仍承压，但行业周期接近底部，有望迎来反转；
- 价格战缓和将带来盈利弹性，中长期仍具成长价值。

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三、图表深度解读

• 图表一（页0）镁消费结构图：

展示2024年全球镁消费分类，镁合金需求约占总需求近50%，其中汽车行业为主要应用。图表清晰显示镁合金的细分市场及比例分布，支持文中汽车轻量化驱动镁需求增长的核心论断。数据来源为中国有色金属工业协会，权威且充分体现行业趋势。

• 图表二（页1）电子行业晶圆制造与SoC市场规模预测：

细化了2024-2030年晶圆月需求量和SoC市场规模的增长趋势，突出了AI发展对电子硬件需求的推动作用。图表显示了行业的结构性扩张及其背后的技术驱动力，有力支撑了电子板块的投资逻辑。

• 图表三（页3）煤炭行业估值趋势图和股息率对比：

通过PE和PB估值的历史变化，突出了当前煤炭板块处于低估值阶段，且结合现金分红政策调整，强化了投资者对煤炭作为高股息资产的认可。

• 图表四（页4）汽车销量及新能源渗透率变化趋势：

明确呈现连续多年汽车销量稳步增长，新能源车销量与渗透率快速提升的态势，说明汽车产业新能源转型的加速，有利于理解镁行业需求增长的背景。

• 图表五（页5）快递行业件量与单票收入变化：

显示了行业件量不断增加但单票收入下降的矛盾现象，图形对比体现价格战持续存在的压力及盈利减弱的趋势，深化理解行业所面临的结构性问题。

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四、估值分析

报告中涉及煤炭行业的估值分析较为详尽：

• 估值方法与输入：

以市盈率（PE）和市净率（PB）为核心指标，结合历史水平对比，分析煤炭板块当前相对于历史低位的估值水平。报告强调资本市场将更加关注现金流与股东回报，估值逻辑逐步从净利润转向自由现金流和股息回报。

• 估值范围和策略：

当前PE约11.26倍，PB约1.32倍，均低于历史中位数，反映低估。政策红利和分红改善预计为估值提升提供支撑。投资建议聚焦高分红、龙头煤企，这些公司凭借长协合同和稳健治理，风险低且现金流稳定。

• 估值敏感性说明：

报告明确煤价波动、政策变化和宏观经济影响为估值的主要敏感变量，风险提示涵盖了这些方面。

其他行业尚未给出详细估值模型，但镁行业供需预测、电子行业增长率、汽车行业盈利能力等给出未来盈利增长的预判，为投资者提供参考。

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五、风险因素评估

• 镁行业风险提示[page::1]：

- 镁供应可能超预期增长，打破紧平衡状态；
- 下游需求不及预期（尤其新能源汽车行业）；
- 全球流动性及利率环境剧烈变化；
- 地缘政治风险（区域冲突）影响供应链。

• 电子行业风险提示[page::2]：

- 产品价格波动；
- 行业景气度下行；
- 产业竞争加剧；
- 中美贸易摩擦升级可能冲击供应链及市场。

• 煤炭行业风险提示[page::3]：

- 宏观经济复苏力度不足，需求恢复受阻；
- 政策对煤炭供给管理不足；
- 煤价波动可能超出预期，影响盈利。

• 汽车行业风险因素[page::5]：

- 行业景气周期可能持续下行；
- 海外关税政策调整；
- 主要原材料价格波动及新产品拓展不及预期。

• 快递行业风险[page::6]：

- 高强度价格战持续，盈利承压；
- 行业内部分化加剧，可能引发更大竞争；

整体报告对风险的识别全面，涵盖供应端、需求端、政策及宏观经济环境，同时结合行业特色具体分析。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告立场审慎：

虽然对于镁行业及电子行业给予较乐观增长预期，但报告明确指出诸多潜在风险，显示分析师努力避免过度乐观倾向。

• 数据与预测的内在依赖性：

镁行业需求预测高度依赖新能源汽车行业发展和机器人量产速度，若相关产业发展不及预期，镁需求预测将受挫。

• 估值分析较为保守：

尤其煤炭估值分析虽指出低估，但是股价上涨空间受制于宏观调控及行业结构性瓶颈。

• 快递行业分析对价格战的判断较为务实：

着重强调边际收益下降和盈利压力，提示短期内快递行业难以获得高弹性回报。

• 细节提示：

报告主要基于公开及行业协会数据，部分预测依赖市场机构意见，暗示需警惕外部环境及政策变化对数据有效性的影响。

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七、结论性综合

本期《首席周观点2025年第24周》报告深入覆盖了金属、电子、能源、汽车和交运五大重点行业，提供了丰富且多维度的行业与投资视角。

• 镁行业供需进入持续紧平衡，巨大的汽车轻量化与机器人产业增长潜力驱动镁需求年复合增长达21%，但需注意供应端是否能维持稳定，全球流动性与地缘政治风险不容忽视。
• 电子行业在AI驱动下迎来结构性升级，晶圆代工、SoC及热管理材料市场均显示快速发展潜力，投资价值突出，尤其半导体板块资金配置集中，未来增长可期。
• 煤炭行业仍处价格调整期，动力煤供需失衡导致价格承压，但长协政策稳定煤价，且高股息、自由现金流导向的投资价值凸显，估值处于低位值得关注。
• 汽车行业受益于政策推动及新能源渗透率提升，销量及出口持续增长。同时智能化和汽车零部件的盈利能力显著改善，小市值零部件企业受市场青睐，智能汽车生态构建逐步进入收获期。
• 快递行业价格战激烈，单票净利率下降，盈利面临压力。行业处于底部阶段，长远看受益于反内卷和高质量发展趋势，潜在盈利弹性较大。

结合表格和图表的深度分析，报告从供需基本面、产业链结构、技术发展趋势和资本市场估值角度，提供了跨行业的细致洞察及投资建议，针对不同阶段的行业周期和政策环境提出合理的投资配置思路，为专业投资者提供了极具价值的参考框架。[page::0,1,2,3,4,5]

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结束语

本报告严谨使用行业统计数据及权威市场预测，结合细致的风险提示，呈现了2025年中期各行业的发展脉络及投资机会。投资者可据此把握结构性成长标的，同时审慎关注宏观经济及政策波动带来的潜在冲击，合理构建组合，实现稳健收益。

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