个人流通股东资金量与收益概况 [page::0][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7]

• 截至2011年三季度，共有1385名个人职业投资者仍持股，总持股市值约413.5亿元，投资资金普遍集中于1-5千万区间。

- 2004至2011年共筛选出4367名个人股东，累计持股约27913只股票，多数股东持股数量较少，且持股集中在一个季度左右，显示个人投资偏好集中且多为中短期投资。

• 历史收益中，2000人实现盈利（大多盈利额集中在1-5百万），2365人亏损，年化收益率多数集中在±20%区间，最高47倍收益率记录由何瑛保持。

- 个人投资能力通过年化收益率与历史成本、累计收益额进行衡量，发现高收益率个人不一定是高收益金额，投资能力需结合多指标评估。

个人股东持股特征及期限分布 [page::2]

• 多数个人股东仅持有4只股票，体现其资金集中投资配置。

- 持股期间以1季度为集中趋势，占比达65.9%，少数股东长期持股，显示其对部分个股有较强信心。

个人股东投资收益及浮盈分布 [page::5][page::6][page::7]

• 平均年化收益分布显示2540人盈利，收益率集中在0-20%，亏损股东1825人，亏损率也集中在该范围。

- 浮盈方面，914人盈利，浮盈金额普遍在1-5千万，金鑫浮盈最高，约4亿元。

• 投资回报差异较大，既包含长线高收益案例，也存在较大亏损个体。

优秀个人股东个案与实证示例 [page::7][page::8]

• 以吴旗持有三安光电近3年期间，资金实现20倍增值为例，证实优质个人投资者择时与选股能力。

重点跟踪名单汇总 [page::9]

• 报告筛选资金投入和收益排名前20的个人股东当前仍持有股票明细，对其投资个股做持续跟踪有助于捕捉优质投资机会。

金融研究报告详尽分析报告

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一、元数据与概览

• 报告标题：《跟踪聪明资本，挖掘优质公司——基于十大个人流通股东持股数据的投资行为分析》

- 作者及团队：范向鹏（分析师，执业编号S1130511030011）、蒋禹（联系人）

• 发布机构：国金证券股份有限公司研究所

- 发布日期：不明确，但数据截止至2012年一季度

• 报告主题：基于上市公司季报和年报中十大流通股东名单，重点挖掘并分析个人职业投资者的持股资金量、收益能力及投资行为，旨在揭示“聪明资本”个人投资者的投资策略和优劣表现，为投资者提供可跟踪的优质投资对象信息。

核心论点总结：

• 个人流通股东中的“大资金”职业投资者，因其资金实力和投资能力，值得关注和跟踪。

- 通过对2004年年报至2011年三季度报表，共28期中十大流通股东数据的系统分析，提炼出个人股东的投资规模、收益表现及股票持有行为。

• 多数个人职业投资者偏好少量股票、短期投资。

- 截至2011年三季度，个人职业大户持股市值集中在1-5千万元，部分投资者历史累计收益显著，具有较高的投资能力。

• 报告最后筛选显示历史投资额和收益率排名前20的个人股东持股名单，提出通过跟踪这些“聪明资本”实现超额收益的投资策略。

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二、逐节深度解读

2.1 报告引言与研究背景（第0-1页）

• 关注点说明： 传统研究多关注机构投资者和财务指标，对于十大流通股东中的个人投资者信息关注较少。报告强调，个人投资者，尤其能进入前十大流通股东名单的职业投资者，不仅资金庞大，更具择时和选股能力，是研究和复制的重点对象。

- 理论依据：引用布林线指标创始人约翰·布林格对“大资本即聪明资本”的说明，强调关注大资金个人投资者的投资行为。

• 案例举例与实证基点：以太极股份2012年一季报十大流通股东为例，个人股东持股比例达31.76%，显示个人投资者份额和影响力不可小觑。

- 数据来源及采集方法：采集2004年至2011年之间28个季度的年报和季报，重点关注十大流通股东中个人股东，筛选条件包括投资股票数量大于四只的活跃个人职业投资者。

• 投资成本估算方法：由于缺乏确切买卖价格，以每季均价（复权处理后）近似作为买卖成本价，区分涨跌导致的实际差异，存在一定计算误差，但具备较好近似效果。

2.2 十大个人流通股东持股行为（第2页）

• 股东分布情况：共筛出4367名个人股东，累计持有27913只股票，为样本期累计数据。

- 持股数量分布：绝大部分股东持股集中于4只股票（约占38.6%），少部分股东持股数目显著高，如钱小妹持股48只。

• 投资期限分布：

- 逾65.9%的股票持有期限为1季度，显示大多个人投资者偏好短期投资；
- 极个别投资者持有股票期限极长，表明部分个人股东存在较强的长线投资意愿和能力。

• 投资策略推论：个人投资者资金受限，更倾向于集中风险于较少熟悉的股票，采取更灵活的中短期策略。

2.3 个人流通股东资金量统计（第3-4页）

• 当前市值概况（2011年三季度）：持股总市值约413.5亿元，单一最大持仓为张桂平7亿元，资金规模普遍集中在1-5千万元。

- 历史累计投资金额分布：
- 以1-5千万为主体；
- 最高历史资金投入为濮文（13.6亿元），显示部分梯队资金实力雄厚。

• 截面与历史资金对比说明：报告未区分换仓现象，近似将所有股票成本累加，以便反映股东整体资金投入实力。

2.4 个人流通股东投资收益表现（第4-7页）

• 收益计量说明：以首次进入股票时的均价作为成本，增持期间调整成本价，减持时对应价格作为卖出价，收益为差价乘以减持量。

- 盈利亏损人数及金额分布（图8）：
- 2000人盈利，盈利集中于1-5百万范围；
- 2365人亏损，亏损规模同样集中于1-5百万。

• 历史收益额排名前20个人股东表现（图9）：李锋以3.78亿元盈利领跑，显示其极强投资能力。

- 年化收益率分析（图10-11）：
- 2540人年化收益率为正，集中在0-20%之间，显示大多股东获得了合理回报；
- 1825人亏损，集中亏损率同样为0-20%；
- 收益率最高者为何瑛，年化回报高达533%，最低者年均亏损72%。

• 浮盈情况（第6-7页，图12-13）：

- 2011三季报仍持股中914人盈利，浮盈多数集中在1-5千万区间；
- 金鑫浮盈最高（约4亿元）。

• 投资能力与资金实力关系：高资金投入不一定代表投资能力强，收益率分析更能反映选股和择时水平。

2.5 典型案例及推荐策略（第7-9页）

• 典型案例：吴旗持有三安光电3年，资金增值近20倍，周详投资期限和选股能力叠加。

- 策略建议：由历史收益和资金筛选出前20名表现优异的个人股东，重点跟踪他们目前持有的股票名单，争取收益超越市场。

• 股票名单列示（图表15）：详细披露上述重点股东持仓股票代码、行业、持股比例、成本价及现价等数据，便于投资者针对性追踪。

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三、图表深度解读

3.1 图表1（太极股份2012年一季报十大流通股东）

• 内容描述：前十大流通股东结构，包含个人与机构，股东持股比例及增减持变动。

- 数据解读：个人股东占流通股31.76%，与多家机构股东并列，显示个人资金影响力较大。部分股东持股比例稳定，部分出现减持或新进，揭示动态调整。

• 文本关联：印证报告对十大流通股东中个人股东价值的论述，体现其市场活跃度及投资行为研究价值。

3.2 图表2（个人流通股东持股数量分布）

• 内容描述：个人股东持股只数的频数分布，横轴为持股数，纵轴为人数。

- 解读：绝大部分股东持股集中于4只，人数达1685人，显示偏好集中持股；少数股东数量突破30只，更具分散投资特征。

• 关联：支持报告中关于个人投资者资金有限且集中投资少数标的的结论。

3.3 图表3（持股期限分布）

• 内容描述：持股期限以季度数为单位的次数分布图。

- 解读：大量持股周期集中于1季度（18401只股票，占比65.9%），反映短线操作普遍，中长期投资者比例相对较少。

• 关联：验证个人投资者倾向中短线操作的行为特点。

3.4 图表4（2011年三季度持股市值分布）

• 内容描述：持股市值分档人数，显示资金规模结构。

- 解读：持股市值多集中在1-5千万区间的个人股东最多（698人），小于1百万资金者极少。

• 关联：佐证个人资金投入规模中等的分布特点。

3.5 图表5（2011三季度持股市值排名前20）

• 内容描述：列示个人股东姓名、持股数量及对应的市值。

- 解读：张桂平持股规模最大，4只股票市值达6.96亿元；排名前20多数持股数量在5只以上，呈现资金与股票数量兼顾的多元持仓策略。

3.6 图表6（历史持股成本分布）

• 内容描述：个人股东累计历史投入资金分档统计。

- 解读：五千万元至一亿投入区间股东较多（942人），总资金投入亦多集中于1千万至5千万区间，显示资金投入规模适中。

3.7 图表7（历史持股成本排名前20）

• 内容描述：历史投入金额最大的20名个人股东。

- 解读：以濮文最高，13.61亿元，排名前20均具有超过7亿元资金投入，显示这部分个人投资者资金实力雄厚。

3.8 图表8（历史收益额分布）

• 内容描述：股东累计盈利和亏损金额区间分布。

- 解读：盈利人数和金额多集中在1-5百万且亏损区间相当，极少人超过1亿盈利或亏损，说明大部分盈利/亏损规模有限；极个别表现异常突出。

3.9 图表9（历史收益额排名前20）

• 内容描述：历史累计盈利最高的股东名单。

- 解读：Top1为李锋，盈利高达3.78亿元，体现其卓越投资能力。

3.10 图表10（平均收益率分布）

• 内容描述：个人投资者年化收益率分布。

- 解读：10222名股东中2540人收益为正，集中于0-20%；亏损者1825人与盈利分布相似，收益率分布相对合理，个别股东收益率巨大。

3.11 图表11（平均年化收益率排名前20）

• 内容描述：年化收益率最高的20名个人股东。

- 解读：何瑛年化收益率高达533%，其余人也均在200%以上，且大多投资额相对较小，说明高收益伴随较高风险和资金规模限制。

3.12 图表12（2011三季度浮盈分布）

• 内容描述：截止2011三季度个人投资者浮盈与浮亏金额分布。

- 解读：浮盈人数多集中于1-5千万区间，浮亏规模相对较小，表明当前持有标的整体盈利态势良好。

3.13 图表13（2011三季度浮盈排名前20）

• 内容描述：浮盈最高20名个人股东浮盈及持股市值。

- 解读：金鑫浮盈4亿元居首，持股结构和持股比例显示其投资决策成功。

3.14 图表14（三安光电历史周线图）

• 内容描述：2007年至2010年三安光电股价变动趋势。

- 解读：股价从低于1元稳步上涨突破20元，股价涨幅巨大。吴旗长期持有获得约20倍投资回报支撑投资能力强的案例论证。

3.15 图表15（投资额与收益共同排名前20个人股东持股名单）

• 内容描述：详细列出20名重点个人股东当前持股股票代码、名称、行业、持有价格与数量、持股比例及最新股价。

- 解读：多集中于房地产、商业贸易、机械设备、有色金属等行业，持股比例和时间跨度显示其有较为系统的投资布局。

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四、估值分析

本报告不直接提供具体企业的估值模型和目标价格，也未采用传统DCF、P/E等估值模型，而是通过反向从资金量、历史成本及收益角度来间接说明部分个人投资者的资产规模和投资回报，进而判断其投资能力。其估值判断更多体现在：

• 对于“聪明资本”的甄别与跟踪建议；

- 基于历史资金投入和回报率表现推断其选股择时能力；

• 通过个人资金与收益规模筛选具备投资能力的目标股东持仓，从而隐含对这些股票潜在的价值认可。

因此，本报告的核心估值思想为“资金与能力背书估值”，即认为资金量大且历史收益高的个人投资者池持仓股票具有明显投资价值。

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五、风险因素评估

报告未专门设风险章节，但隐含风险因素如下：

1. 数据与跟踪缺陷：

- 个别个人股东可能姓名重名，导致统计误差；
- 部分个人投资者持股周期短于报告公布周期，持股变化无法全部跟踪；
- 成本价采用均价估计，买卖价格不真实，计算收益存在偏差。

1. 投资行为时效性：季报数据存在滞后，实际资金动向可能更新更快，风险在于跟踪信号的时效性。

3. 样本偏差：重点选取累计持股数较多的活跃投资者，忽略有潜力但持股少的个人，可能导致部分优质个人被遗漏。

1. 市场系统风险：个人投资者虽被视为相对“聪明资本”，但仍无法完全规避市场波动和政策风险。另外，个别投资者高收益率伴随极大风险，需审慎识别。

报告未明显给出具体的风险缓解方案，建议结合其他研究工具综合判断，谨慎投资。

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六、批判性视角与细微差别

• 数据准确性与完整性局限：报告数据基于公开披露和季报均价估算，成本价和收益率存在近似性质，实际交易价格和时点信息缺失，减少了分析的精准度。

- 收益率与资金量的矛盾：报告显示盈利额高者未必收益率高，且极少数超高收益是资金投入不足的结果，表现出资金规模与收益率之间一定的权衡效应，提示利用者需结合实际资金能力和风险偏好进行分析。

• 投资期短偏好与长期持有案例的矛盾：虽然大多数个人投资者短期持股居多，但仍有少数长期持仓表现优异，建议投资者依据自身风险偏好权衡策略。

- 重仓股多元分布，行业集中性低未明确：报告虽然列出不少持仓股票，但未系统分析这些重点个人投资者的行业偏好及可能形成的行业泡沫风险。

• 现实操作难度提示：报告所强调的通过跟踪聪明资本获益思路逻辑成立，但未充分说明现实中复制和追踪该策略所需的资源、时效及信息披露限制。

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七、结论性综合

本报告基于国金证券对2004年至2011年间28期上市公司季报与年报数据的梳理，重点剖析和挖掘十大流通股东中具有“大资金”和“优异收益”的个人投资者群体，做出了以下核心发现：

1. “聪明资本”理念印证：入选十大流通股东且是个人投资者的股东，多为资金实力雄厚且择时、选股能力较强的“聪明资本”，其投资行为值得复制与跟踪。

2. 投资行为特征：大量个人股东投入资金量适中（1千万至5千万），持股数量较少且多偏好中短期持有，显示资金有限情况下的集中和灵活策略。

1. 投资能力指标：

- 4365名投资者中约46%盈利，实现年化收益率集中在0%-20%区间；
- 极少高收益情况出现，但表现优异者收益率超500%，且资金规模在千万区间；
- 部分历史亏损者资金规模同样不小，揭示股票投资的双向波动风险。

1. 重点投资者筛选及现仓跟踪清单：报告最后披露根据历史投资额与收益率排名前20且目前仍持有股票的个人股东，及其所持股票列表，提供潜在优质股票池。

5. 案例支撑与实证分析：具体如吴旗长线持有三安光电实现20倍收益的股价上涨图，充分展示“聪明资本”的潜在价值。

图表支持综合：

• 图表2和3体现了个人股东集中持股少数股票且中短期操作为主的投资行为方式。

- 图表4-7反映个人投资者资金实力及其分布情况。

• 图表8-11展现了个人投资者的收益分布及收益率多样性，凸显高投资能力个体具备金额与收益率“双优”属性。

- 图表12-13和图表15为后续投资提供重点跟踪的持仓浮盈和股票名单，实现理论向实践的落地。

总体立场与判断：

报告基于详实的历史数据和严谨的分析框架，客观展现了个人流通股东中职业投资者的资金量与收益状况，确认了“聪明资本”在市场中的重要作用，并提出以此筛选和跟踪优质个人股东作为投资策略的可行性和潜力。报告建议投资者关注并跟踪这些个人大户及其现持股票，从中挖掘优质投资机会，但也表明由于数据限制，实际跟踪需谨慎，同时兼顾风险管理。

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参考文献

• 报告第0至9页正文内容及插图解读。

- 图表来源：国金证券研究所。

• 相关股票价格和行情引用自大智慧和国金证券研究所数据库。

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本分析报告深入剖析国金证券关于“聪明资本”个人股东的研究，条理清晰地阐释了数据源、方法论、关键指标及结论，为投资者理解并运用报告内容提供了全面支持。

报告