Strategic OTC market making with reputation feedback
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摘要
本研究提出一个两层的 OTC 做市模型，将 RFQ 的胜率和流媒体的成交率作为两条慢速声誉变量，通过门控函数将历史执行质量转化为未来报价需求的强度，形成即时利润与长期 franchise 价值的权衡。结果显示策略在不同声誉水平下会处于不同的流量状态，且跨 Tier 的回路会导致多稳态现象，可能出现从边缘做市到领先流动性的切换。该框架还揭示了 last-look、延迟与逆向选择在门控中的作用，以及通过对冲与门控参数的调整来管理 toxicity 的路径 [page::1][page::7][page::9]。
