家电白电排产及出口现状 [page::1][page::2][page::3]

• 家用空调6-8月内销排产增速呈高位回落趋势，空调出口排产同比明显下滑，受海外库存饱和及关税政策影响。

- 冰箱7月出口排产转负增长，内销回暖但受美加征50% 钢制家电进口关税影响出口波动。

• 洗衣机内销处于淡季，出口排产受关税影响波动明显。

- 2025年5月家电出口额同比下滑8.87%，出口量同比下滑5.93%，出口增速由爆发式补库转为稳态需求支撑，建议关注新兴市场及产品高端化智能化布局。

原材料价格与成本压力分析 [page::3][page::4]

• 螺纹钢期货价格自5月中旬起持续下降，6月13日最新价为2961元/吨，环比下降4.14%。

- LME铜和乙烯价格有所波动，铜小幅上涨1.3%，乙烯微涨1.28%。

• 原材料价格整体平稳，短期对家电行业成本端无明显压力，维持成本优势。

海运费价格趋势及影响 [page::5][page::6]

• 2025年6月中国出口集装箱运价综合指数及多航线（美西、美东、欧洲）运价指数环比均显著上涨，综合指数涨7.63%，部分航线涨幅逾10%。

- 家电等大体积货品运输成本明显增加，行业受海运供需紧张及地缘政治影响导致的运价上涨压力。

• 头部企业通过长协价锁定运费和本土化生产布局有效对冲价格波动风险。

投资建议与风险提示 [page::0][page::7][page::8]

• 配置型：白电业绩稳定且股息回报高，配置美的集团、格力电器、海尔智家等白电龙头。

- 拐点型：小家电和厨电低基数叠加刺激，需求有望回升，关注极米科技、小熊电器、新宝股份等。

• 景气度：黑电行业技术升级，miniled渗透提升，国产品牌竞争力增强，关注海信视像、TCL电子、石头科技等。

- 主题型：人形机器人产业链受益，家电零部件企业相关机会明显。

• 主要风险包括原材料价格波动、终端消费不及预期、以旧换新政策变化、地缘政治及汇率风险、房地产政策变动风险。

山西证券研究所《家电行业月度报告》详尽分析

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《家电行业月度报告：海运费价格上涨，出口端从爆发式补库转向稳态需求支撑》

- 作者：陈玉卢

• 发布机构：山西证券研究所

- 发布日期：2025年6月18日

• 研究对象：中国家电行业，重点关注白电排产、出口形势、原材料成本及海运费用变化等

- 报告主题：探讨家电产业链上下游的市场动态、出口的转变，成本压力及物流费用对行业的影响，结合当前外部宏观经济和地缘政治风险，给出投资建议及风险提示

核心论点：

• 近期海运费用出现显著上涨，增加出口成本压力；

- 家电出口已由此前的爆发式补库阶段逐渐迈入稳态需求阶段，体现需求回归常态化；

• 美国近期对钢制家电加征50%进口关税，影响冰箱、洗衣机、洗碗机等出口品类，带来短期外销压力；

- 白电（空调、冰箱、洗衣机）排产增速整体放缓，尤其冰箱生产开始转负增长；

• 原材料价格较为稳定，成本压力较小；

- 投资建议分为配置、拐点、景气度和主题四条主线，推荐重点关注白电和智能化高端产品市场；

• 风险主要来自原材料、消费、政策、地缘政治及汇率波动等因素。[page::0]

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二、逐节深度解读

1. 投资要点综述

• 白电排产：6月起空调、冰箱排产增速放缓，洗衣机排产较稳定。美国自6月23日起对多种钢制家电加征50%关税，显著冲击相关品类出口，外销面临不确定性。

- 家电出口：5月出口额和出口量出现同比下滑，反映短期出口压力。行业从原阶段的爆发式补库转向稳态需求增长，未来需积极布局新兴市场及高端智能产品。

• 原材料：螺纹钢、铜、乙烯等关键原材价格平稳波动，为行业成本端提供稳定支持。

- 海运费：各主要航线集装箱运价指数均跳升，近期运输成本大幅提升，头部企业通过长协价锁定和本土生产减缓风险。

• 投资建议：从国补政策、白电景气度、小厨电翻身、黑电智能化及人形机器人产业链角度布局。

- 风险因素：原材料价格波动、终端消费低迷、政策波动（以旧换新及关税）、地缘政治、汇率及房地产政策变动风险明确提醒。[page::0]

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2. 白电排产分析

• 空调：

- 6月排产2050万台，6-8月增速分别为11.5%、6.3%、2.7%，呈现逐步放缓趋势；
- 内销与外销排产分化显著：内销6-8月增速29.3%、22.8%、-9.2%（受618促销推动，仍具旺季特征）；外销对应分别为-18.3%、-16.9%、-6.6%（受海外库存高企及生产转移影响）；
- 产量减少反映出口端受关税政策不利影响，企业海外生产比重提升，减轻关税风险。

• 冰箱：

- 6月排产790万台，增速3.6%、-0.7%、-5.5%（自7月开始负增长，白电中最悲观）；
- 内销受五一及618促销刺激回暖（4.3%、7.0%、1.0%增速），库存消化带动产量增长空间；
- 外销明显承压，6-8月分别为-6.6%、-4.5%、-10.9%，关键因素是美国对钢制冰箱高额关税加征影响出口策略和排产。

• 洗衣机：

- 排产相对平稳，6-8月增速1.0%、-0.2%、0.8%，淡季效应明显，补贴力度减弱影响小；
- 外销6-8月数据为-0.9%、4.5%、1.2%，虽然北美敞口较小，但受同样关税影响仍存在拖累。

图表1-3（见图1-3）：详尽展示空调、冰箱、洗衣机排产同比变化趋势，突出内外销差异。[page::1,2]

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3. 家电出口现状

• 5月家电出口金额82.1亿美元，同比下降8.87%；出口量3.86亿台，同比降低5.93%，连续两个月回落，进入调整期；

- 过去两年出口呈爆发式增长，反映全球市场对中国供应链的强烈依赖，当前增速趋稳，行业进入“新常态”；

• 地缘风险与政策调整使出口端面临压力，行业需转向稳定需求支撑、新兴市场开拓及产品高端智能化升级。

图表4-5（见图4-5）：月度出口金额及出口量趋势图，表现出2025年出口从高增速明显降温的态势。[page::2,3]

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4. 原材料价格动态

• 铜价小幅上涨，截止6月13日为9658美元/吨，环比上涨1.3%，显示电器产业对铜需求保持稳定；

- 螺纹钢期货价格为2961元/吨，同比下降4.14%，为成本端减轻压力；

• 乙烯现货价791美元/吨，较5月略升1.28%，对塑料、橡胶等塑形材料成本支撑有限。

- 以上大宗商品价格从图6-8走势显示，近期整体趋稳，未出现剧烈波动，家电企业成本压力有限。

该环节表明当前原材料端为行业提供良好支撑，是成本控制的重要利好因素。[page::3,4]

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5. 海运费用分析

• 2025年6月中旬，多条主要出口航线的集装箱运价指数显著上涨：

- 综合指数1243.05，环比增加7.63%；
- 美西航线指数1094.58，上涨5.76%；
- 欧洲航线指数1488.87，上升6.57%；
- 美东航线指数1250.26，涨幅最高达10.64%；

• 运输费飙涨直接增加大体积家电出口成本，航仓紧张遭遇需求旺季和地缘政治压力，形成供应与需求双重压力。

- 头部企业通过长协价（长期合同价）锁定价格风险，及海外本土化生产应对波动风险。

图表9-12（见图9-12）：多条航线运价走势图刻画价格上涨幅度及阶段特征，为报告论点提供有力数据支持。[page::5,6]

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6. 投资建议及风险提示

• 投资主线：

1. 配置型：白电业绩稳定、估值坚挺、股息优厚，重点关注美的集团、格力电器、海尔智家等头部企业；
2. 拐点型：小家电和厨电在低基数和刺激政策带动下有望回暖，具备反弹潜力；
3. 景气度主题：黑电领域LED技术迭代、国产品牌优势突出，推荐海信视像、TCL电子等；
4. 主题型：机器人产业链利好带动家电零部件企业受益，如三花智控、德昌股份。

• 风险提示：

- 原材料价格涨幅可能抬高成本；
- 终端消费需求可能低于预期；
- 政策变化带来的以旧换新及关税政策不确定性；
- 地缘政治紧张可能影响出口市场；
- 汇率波动带来汇兑风险；
- 房地产市场调控可能收紧消费需求。

投资建议条理清晰，结合行业实际及政策环境，风险识别全面且专业。[page::7,8]

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三、图表详解

• 图1-3 展示空调、冰箱、洗衣机不同月份内销和出口排产增速对比。空调内销旺季明显，出口则持续下滑，冰箱显示出较大出口压力，洗衣机相对稳定。趋势清晰反映白电内部结构分化及出口冲击。
• 图4-5 用出口金额和出口量月度走势图形象呈现家电出口由快速增长转负的态势，体现行业进入调节期。
• 图6-8 原材料价格趋势图，基本保持平稳，对家电制造成本无明显上涨压力。
• 图9-12 展示出口集装箱运价指数在各航线的走势，近期均见上涨，海运费用压力显著，影响出口整体成本结构。

图表提供数据视觉化支持，突出报告论据的可信度和严密性，数据来源均为权威机构（WIND、海关总署等），增强报告专业性。[page::1-6]

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四、估值分析

报告未具体详述定量估值模型，但基于行业景气度、排产及出口趋势变化，结合政策面和成本结构，形成定性判断。

• 根据排产和出口数据，核心标的估值空间有限且业绩兑现较好，具备较高分红潜力；

- 头部企业因规模和产业链优势，可以通过长协定价和本土生产策略，减小成本和政策风险；

• 对小厨电和黑电的增长潜力持乐观看法，暗示估值可能获得提升溢价。

整体估值思路侧重基本面和结构性调整视角，未采用DCF等模型，符合月度行业快报性质。[page::0,7]

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五、风险因素评估

• 原材料价格：原材料价格波动将直接影响制造成本，价格上涨风险降低盈利空间。

- 终端消费不及预期：消费需求受宏观经济、房地产及补贴政策影响，一旦疲软，将直接压制家电销售。

• 以旧换新政策变动：政策调整对销售刺激作用显著，变动将导致终端需求波动。

- 地缘政治风险：关税政策和国际贸易紧张局势对出口造成直接冲击，影响外销订单及利润。

• 汇率风险：出口企业收入依赖外币，汇率波动影响盈利能力。

- 房地产政策：房地产调控影响家电需求基础，构成潜在下行风险。

报告对风险识别全面，涵盖生产端、销售端、政策及地缘政治多重变量，表述客观且有操作性。[page::0,7,8]

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六、批判性视角与细微差别

• 关税影响的持续性与政策波动，报告强调出口排产影响，但对关税波动性对出口链条上的具体利润影响缺少定量分析，若政策继续收紧，风险可能被低估。

- 海运费用上涨的持续时间尚不明确，报告认为短期由供需压制，长期看运力过剩，这依赖于未来宏观贸易环境变化，存在较大不确定性。

• 原材料价格平稳判断基于6月中旬数据，未充分考虑突发性供应链风险。

- 对新兴市场和智能化转型的描绘较为理想化，未详细讨论竞争加剧和技术壁垒风险。

• 报告以相对保守调性呈现，基本面描述详尽，但估值及投资建议仍侧重传统大盘蓝筹，较少量化估值数据支持。

总之，报告较为稳健，但在政策和贸易环境快速变化情况下，需关注短期波动风险。

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七、结论性综合

本报告系统梳理了2025年6月中国家电行业最新排产、出口、原材料及物流费用等核心动态。数据显示白电排产增速放缓尤其出口端受美国加征进口关税影响显著，出口量和出口额出现同比下滑，标志着家电行业由此前爆发式补库向稳态需求过渡。原材料价格总体稳定，为行业提供较稳健的成本基础。然而，航运费用的持续上涨为出口端成本和利润带来挑战，短期内受地缘政治和旺季需求双重因素推高。

新的出口政策环境和物流成本压力推动行业重点头部企业通过长协价锁定和本地生产应对风险。投资建议层面，报告建议重仓业绩稳定、景气度高的白电板块，关注小家电和黑电等成长性标的，以及机器人产业链相关主题机会。风险提示全面涵盖原材料、政策、消费及国际贸易等多方面，具备针对性。

综合图表洞察与定性分析，报告明确了当前行业处于调整期，但结构性机遇仍存，特别是在智能化、高端化及战略新兴产业链上的潜力释放。整体评价：报告数据详尽、观点严谨，适合作为行业动态跟踪与投资判断的重要参考依据。

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附：重要图表索引

• 图1-3：家用空调、冰箱、洗衣机月度排产同比趋势对比（内销vs出口）

- 图4-5：家用电器出口金额与出口量月度变化

• 图6-8：关键原材料价格走势（铜、螺纹钢、乙烯）

- 图9-12：中国出口集装箱运价指数（综合及主要航线）

以上图表直接验证了报告论点，展示趋势演变、结构变化和成本压力，为投资策略提供量化基础。[page::1-6]

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附注

本分析完全基于《家电行业月度报告》文本内容加工整合，所有引用均附带对应页码，确保结论具有可追溯性和专业性。

报告