2025年中期海外宏观经济展望 [page::0]

• 美国消费动能依然强劲，财政赤字和政策调整或延缓经济衰退。

A股2025年中期投资展望 [page::0]

• A股处于一轮中长期牛市的起点，具备较强投资潜力。

银行业2025年中期策略 [page::0]

• 银行业绩压力临近拐点，盈利释放能力强的区域银行表现更优。

房地产行业2025年中期展望 [page::0]

• 房地产行业出现止跌回稳迹象，行业提质升级趋势明显。

东兴证券2025年度中期投资策略会报告分析

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一、元数据与报告概览

1.1 报告背景与基本信息

本文件是东兴证券于2025年6月25日举办的“2025年度中期投资策略会”资料汇编，地点北京，发布时间为当日07:00。此次策略会由东兴证券各领域资深分析师组成的团队主持，主要覆盖三个主题领域：

• 海外宏观经济展望（宏观分析师康明怡）

- A股市场2025年中期投资展望（总量组组长兼策略首席分析师林阳）

• 银行业2025年中期策略（银行分析师林瑾璐与田馨宇）

- 房地产行业2025年中期展望（房地产行业分析师陈刚）

整体来看，报告涵盖宏观经济大势、A股市场行情、银行业和房地产行业四大重点领域，意在为投资者提供针对未来半年至一年内的中期投资方向和行业趋势的全面策略梳理。

1.2 报告核心论点（初步梳理）

• 美国宏观经济：消费动能依然强劲，但财政赤字和政策可能对经济复苏产生延缓作用。

- A股市场：处于中长期牛市起点，呈现较强投资机遇。

• 银行业：业绩压力或接近拐点，盈利释放能力突出的区域性银行更优。

- 房地产行业：市场止跌回稳，进入提质升级阶段。

目前尚未见具体评级或目标价，但可预见这些主题均将结合中期市场环境做详细策略解读和投资建议。[page::0]

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二、逐节深度解读

2.1 海外宏观经济展望

关键论点与推理：
康明怡分析师指出，虽然美国消费动能保持韧性，为经济增长注入动力，但财政赤字规模扩大，加上政府及货币政策调整，可能带来一定抑制，延缓经济的持续复苏过程。宏观层面暗示当前虽非全面衰退，但面临结构性压力和政策不确定性。

数据与假设：
虽然该节未详列具体数据，逻辑基于财政政策与消费行为的基本经济学原理，推断赤字扩大可能导致债务负担加重，从而限制财政刺激空间，影响内需增长力度。消费动能持续是当前经济稳定的重要支撑。

预计影响：
投资者应关注美国消费相关行业的表现，同时警惕宏观政策收紧带来的资本市场波动性增加。跨境资本流动和美元走势可能成为海外投资回报的关键变量。[page::0]

2.2 A股2025年中期投资展望

关键论点：
林阳指出，A股当前已经站在一轮中长期牛市的起点，这意味着市场整体估值、盈利及政策环境处于有利组合，有望支撑中长期上涨行情。

分析推理：
通过宏观经济的复苏、政策支持和企业盈利改善，市场投资情绪转强，资本配置向成长性行业倾斜，带动牛市启动。在国际环境趋于复杂多变下，A股的内生动力因产业升级和改革深化而增强。

重点策略建议：
推荐投资者关注具备成长潜力和改革红利的板块，如科技创新、绿色能源、新兴消费等，以捕捉牛市初期的高弹性收益。警惕市场结构和风格变化带来的短期波动风险。

2.3 银行业2025年中期策略

分析重点：
林瑾璐与田馨宇认为当前银行业整体面临业绩压力，但该压力正接近拐点，未来盈利释放可期。尤其盈利释放能力较强的区域银行更值得关注。

推理基础：
区域性银行因其对地方经济和中小企业支持力度大，受益于经济提质向好以及贷款需求的回暖，盈利能力逐步恢复。强监管环境下的不良贷款管控能力同样重要。

关键数据及影响因素：
尽管报告未明确罗列具体财务指标，但逻辑基于资产质量改善、贷款增长恢复及利差修复等因素。这预示银行业绩底部正在趋稳，市场关注点转向盈利改善持续性和资本充足率。

投资提示：
中长期看，银行板块尤其是区域银行板块存在估值修复空间。投资者可布局业绩与估值均有弹性的个股。[page::0]

2.4 房地产行业2025年中期展望

核心观点：
陈刚指出，房地产市场经过调整后正在止跌回稳，进入提质升级阶段。行业政策环境趋于明确，市场结构性改善显现。

分析依据：
行业需求侧稳定，尤其一线及部分二线城市的刚性需求持续释放，房地产市场进入恢复阶段。同时，行业转型升级推动产品质量和服务水平提升，意味着竞争将围绕“提质”展开。

风险与趋势：
短期虽有市场修复迹象，但整体杠杆率及资金链风险仍需关注，开发商资质分化加剧。政策仍将以稳定预期和引导市场为主，避免剧烈波动。

建议方向：
聚焦具备优质土地储备和财务稳健的头部房企，重视新盘供应节奏和销售动态，寻找行业标杆转型带来的投资机会。

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三、图表与表格深度解读

（本阶段资料未附带具体表格和图表内容，因而本节不包括详尽图表数据分析。）

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四、估值分析

当前提供的材料未包含具体估值方法论或目标价层面的分析，也未披露折现率、成长率或可比公司估值倍数等参数。预计详细估值将在后续细化的策略报告或会议中披露。

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五、风险因素评估

虽然本章节未单独点明风险，但各部分隐含若干风险点：

• 美国宏观经济：财政赤字扩大及政策收紧可能推低消费及资本市场预期，形成外部不确定风险。

- A股市场：市场风格切换和流动性紧缩可能导致短期回调。

• 银行业：不良贷款压力如果未能有效遏制，仍可能拖慢盈利恢复节奏。

- 房地产：资金链断裂及政策突变风险依然存在，行业分化加剧。

缓解策略或防范方法尚未在内容中明确提及，投资者应综合宏观经济和行业基本面动态，动态调整配置。

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六、批判性视角与细微之处

• 信息不均与欠细节：当前文件仅为大会议程及主要议题概览，未给出详细数据支撑、估值参数及具体投资建议，缺少量化分析和案例支撑。

- 可能偏向积极预期：A股“中长期牛市起点”的表述较为乐观，未充分讨论潜在的外部冲击和系统性风险。

• 缺少风险对冲方案：尽管指出了部分压力与风险，但缺少具体缓解方案描述，显得略为单一。

- 区域银行盈利重点：对银行业分析偏重于区域行盈利释放能力，未体现大型银行的市场地位及策略差异，信息片面。

这些不足要求投资者需结合后续深度报告与实际市场状况做动态调整。

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七、结论性综合

本次东兴证券2025年度中期投资策略会初步展现出多领域的投资主线和宏观大势轮廓：

• 美国宏观经济维持韧性但受财政与政策掣肘，提醒投资者对风险保持警惕。

- A股市场正处于中长期牛市起点，结构性成长机会明显，尤其科技、绿色能源等板块可能受益显著。

• 银行业盈利已临拐点，且区域银行潜力更大，为投资银行板块提供正面信号。

- 房地产市场稳中有进，进入提质升级阶段，头部企业具备优先布局价值。

整体来看，策略会明确传递了对未来半年至一年内的积极但谨慎期望，强调结构性机会及风险并存，提示应加强行业领先优势及风险管理意识。

尽管目前报告中的图表与数据尚未完整披露，会议议题内容已具备重要启示意义，为投资者理解宏观环境、行业趋势及配置策略奠定框架基础。[page::0]

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