1. 指数净值与涨跌幅表现 [page::2]

• 大盘100指数本周下跌0.71%，累计涨幅11.23%

- 中盘200指数本周下跌3.59%，累计涨幅1.08%

• 小盘1000指数本周大跌7.27%，累计下跌7.06%

- 小盘1800以下小盘指数跌幅最重，累计跌10.72%

• 市场出现明显大小盘分化，价值风格跑赢成长风格[page::2]

2. 布林带技术面分析：沪深300、中证500、创业板震荡格局 [page::3][page::4]

• 沪深300指数收盘价位于安全区域，周线结束连续4连阳，成交量略下降，整体进入震荡期

- 中证500跌破布林下轨，处于偏离度较大安全区间，短期下行风险小，情绪能否企稳尚不确定

• 创业板指同样跌破布林下轨，处于箱体震荡底部，短期维持震荡判断，后市看情绪面变化[page::3][page::4]

3. 风格指数表现对比 [page::3]

| 指数名称 | 大盘价值 | 大盘成长 | 中盘价值 | 中盘成长 | 小盘价值 | 小盘成长 |
|----------|-----------|-----------|-----------|-----------|-----------|-----------|
| 上周涨幅 | 2.43% | 3.07% | 2.26% | 2.94% | 1.33% | 2.07% |
| 本周涨幅 | -0.72% | -3.59% | -3.90% | -6.18% | -4.24% | -5.43% |

• 市场恐慌情绪加剧，成长风格全面下挫，价值风格表现较强，成为资金避险首选[page::3]

4. 新股发行与打新收益监测 [page::5][page::6][page::7][page::8]

• 本周证监会核发4家IPO批文，募资规模不超过51亿

- 1月新股平均开板收益率达到246%，较12月提升69个百分点，连续涨停数升至9个

• A类账户1.2亿规模年化收益率最高达8.31%，B类6.73%，C类非受限账户较低约1.99%[page::5][page::6][page::7][page::8]

5. 市场估值水平与分位数分析 [page::7][page::8]

• 大盘价值指数价格分位数接近100%，显示较高位置

- 创业板、中证500等小盘指数处于较低估值区间，存在估值修复空间

• 市净率和市盈率分析显示大盘成长股估值较高，小盘及部分行业估值偏低[page::7][page::8]

6. 行业资金流向分析及热点行业观察 [page::9][page::10][page::11][page::12][page::13]

• 行业内轻工制造、钢铁、采掘行业资金净流入，且部分呈现流入趋势

- 非银金融、电子、通信、房地产等行业资金净流出且周环比增加，显示资金避险转向

• 其他行业资金流动复杂，多行业呈现资金流入和流出的转换阶段

- 轻工制造、钢铁、采掘被特别看好作为行业推荐[page::9][page::10][page::11][page::12][page::13]

证券研究报告深度分析报告

报告标题及信息概览

本报告标题为《小盘股技术上超跌，市场情绪亟待复苏》。由东北证券股份有限公司金融工程研究团队撰写，分析师团队主要成员为高建（执业证书编号S0550511020011）、肖承志（S0550116080014021）、孙凯歌（S055011710000613070102332），报告发布时间大约为2018年第5周。主要研究对象为中国A股市场中的大盘、中盘、小盘股票指数及其风格、行业表现和资金流向，聚焦市场技术形态、估值水平、新股收益以及行业资金流动，分析短期市场情绪与策略选择。报告核心观点认为小盘股近期技术面超跌，市场整体处于震荡状态，市场情绪仍需修复，建议大盘价值股防御为主、均衡配置以应对震荡行情。报告未明示明确“买入”或“卖出”等评级，但给予中性震荡判断，倡导酌情调仓与均衡风险配置。[page::0-4]

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逐节深度解读

1. 指数择时与市值风格分析

1.1 大盘价值，避险为主

• 关键论点：

报告详细定义了不同市值段指数：
- 大盘100指数代表沪深市值最大100只股票（约800亿以上），
- 中盘200指数代表101-300名股票（300亿-800亿），
- 小盘500、1000及1800指数依次覆盖更小市值区间（分别60亿~300亿甚至更低）。

• 数据引用与解读：

本周大盘100指数仅微跌0.71%，今年累计涨幅达11.23%。反观小盘尤其是小盘1000和1800指数跌幅巨大，分别跌7.27%、10.09%，今年累计更是负增长。市场呈显著大小盘分化态势。价值风格跑赢成长风格，尤其在市场大跌期，投资者转向价值股寻求避险。

• 市场影响逻辑：

报告指出，由于近期多家小盘公司亏损预告，导致小盘指数急速下跌，同时市场恐慌情绪加重；加上资管计划去杠杆背景，小盘优质成长股被错杀幅度较大；相较之下，大盘蓝筹与周期股抗跌性强，是短期避险首选。

• 投资建议：

建议采取蓝筹与周期股为主的防御配置，同时关注小盘被错杀的成长股，等待反弹机会，策略上趋向均衡配置，兼顾稳健和潜在弹性。

• 图表分析：

图1显示不同市值指数净值曲线走势，图中大盘100指数稳步上升，与显著回落甚至下跌的小盘指数形成对比，直观体现大小盘分化走势特点。[page::2]

1.2 布林带观点及技术分析

• 沪深300指数技术点：

周线收于4271点，下跌2.51%，成交额下降至1.07万亿，市场成交活跃度降低。价格已回落至布林带的“安全区域”（20周均线附近）且20周均线稳步上升。市场技术上无明确拐点信号，短期可能两个方向均有风险——短期情绪有望推动反弹，也可能引发普遍下跌，提示震荡行情，建议酌情调仓。

• 中证500指数技术表现：

收盘于6004点，跌5.93%。布林带显示已跌破下轨，日线看处于较大偏离安全位置，短期继续下跌风险有限，理论上存在反弹需求，但市场情绪是否稳固尚待观察。因此维持震荡判断。

• 创业板指技术情况：

收1702点，大跌6.30%。跌破布林下轨，且处于箱体震荡底部附近，20日均线仍在震荡。若跌破箱体下缘，趋势可能改变，依赖市场情绪的后续表现。

• 布林带技术说明：

布林带使用20周期均线作中轨，±2标准差为上下轨，反映价格波动范围。价格突破上轨为卖出信号，跌破下轨为买入信号。报告补充设计额外区分第一、第二压力支撑线，增加短期波动率考量作为辅助判定。

• 图表丰富技术分析体验：

三张布林带图（沪深300、中证500、创业板指）准确展示近期价格走势与技术特征，支撑震荡策略。[page::3-5]

2. 新股收益率监测

• 近期新股市场表现亮眼：

监管层本周核发4家IPO批文，较上周增加1家，募集资金不超过51亿。
1月新股上市开板平均收益达到246%，远超12月177%，连续涨停板数提升至9个，涨幅超过28.6%。

• 打新收益率分账户监控细节：

A类账户1.2亿规模年化收益最高达8.31%，B类6.73%，而C类非受限账户年化收益仅1.98%-1.99%。反映不同账户类型策略差异及限制对收益的影响。

• 图5呈现新股连续涨停板数与开板收益率时间序列数据，说明新股市场热度明显上升，投资者关注度高。[page::5-7]

3. 市场估值观察

• 涵盖范围：分析A股2007-2018年多个代表性指数和行业，从价格、市净率(PB)、动态市盈率(PE)、成交额角度作历史分位和Z-Score统计。

- 关键发现：
- 大盘价值指数所有指标分位数极高（价格99.9分位、Z-Score2.81，市净率74.4分等），显示估值处高位历史极值区间。
- 中小盘及成长风格估值明显较低或处低分位，特别是创业板指、巨潮小盘、中证500均处于估值相对较低水平。
- 行业估值表现：家电、钢铁和轻工制造行业PB和PE处于历史较高位置，银行、传媒、电力设备、商贸零售等估值偏低，医药生物和传媒更趋于低估。

• 图表支持：

通过图 9~18一系列条形图展示价格和估值指标相对历史位置，明示市场结构性估值分化，显示部分板块估值具备吸引力，部分板块却偏高，提示投资者关注估值风险。

• 投资启示：

高估值板块风险需警惕，低估板块可适度关注，配合技术面震荡，合理调整风格配置以规避潜在调整风险。[page::7-9]

4. 行业资金流动观察

• 资金流向逻辑分类：

报告通过统计超大单主动净买入金额，追踪行业资金流入和流出趋势，区分流入、流出及流入转流出（或流出转流入）状态，并观察周环比变化，体现资金偏好。

• 资金流入行业：休闲服务、建筑材料、轻工制造、钢铁、采掘，其中休闲服务资金流入持续增加，建筑材料资金流入有所减少。此外轻工制造、钢铁和采掘出现流出转流入状态，显示资金重新配置倾向周期与制造业。

- 资金流出行业：非银金融、电子、通信、房地产、医药生物、食品饮料等板块资金回撤显著，部分行业资金流出幅度在周环比加大，如非银金融、房地产等。

• 流入与流出动态：部分行业如计算机、机械设备、建筑装饰、传媒、家用电器等呈现资金流出转流出，显示市场结构调整。

- 配图详实系统展现每个行业资金流动态势，全方位展现资金对行业关注度和风险偏好变化，资金流与指数表现联动，为策略配置提供数据依据。[page::9-13]

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图表深度解读

图1、大中小盘指数净值曲线（页2）

• 描述：大盘100净值稳步上升，其他中小盘及更小市值指数多处于震荡下行趋势，尤其小盘1800后指数跌幅最大。

- 解读：反映市场资金分化明显，资金偏向大市值蓝筹股的避险属性，小市值成长股近期受困市场情绪带来重挫。

• 关系文本分歧，支持大盘价值主题投资和均衡配置建议。

图2~4、沪深300、中证500、创业板指布林带（页3-4）

• 描述：三大指数均跌破布林带下轨或接近，成交额总体下降，显示市场短期处于震荡且情绪谨慎。

- 解读：短期极端波动下市场未见明确反转信号，情绪主导市场波动，技术面原则上给出震荡信号。

• 图工作为技术分析核心，辅助行情判断和仓位调整建议。

图5~8、新股收益率统计及账户收益监控（页5-7）

• 描述：新股上市收益率高企，连续涨停板数增加，三类账户打新收益率表现良好，尤其A类账户收益较突出。

- 解读：新股市场活跃带动部分资金表现，突显打新的吸引力及不同账户策略效果分异。

• 新股给投资者短期机会，本报告分析给予关注新股投资工具的重要提示。

图9~18、市值与行业估值指标分布（页7-9）

• 描述：大盘价值指数估值指标处于历史高位，中小盘和成长股估值低迷，行业估值分化严重，周期性行业估值偏高，部分消费及医药估值合理或偏低。

- 解读：估值水平反映市场预期与风险偏好集中，低估行业存在潜在配置价值。

• 估值图帮助判断行业和风格投资机会，支持报告均衡配置建议。

图19~46、行业资金流向趋势图（页9-13）

• 描述：各行业资金流入流出波动明显，周期行业资金流入增多，科技及成长行业资金回撤，部分行业资金态势翻转。

- 解读：资金流动反映市场风险偏好变化机制，周期行业短期受到资金关注，成长科技板块面临资金压力。

• 资金面图指示投资者当前情绪波动，有助于动态调整仓位。

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估值分析

本报告主要通过历史相对估值分位数和Z-Score统计法对市场和行业的估值状态进行判断，使用包括市净率（PB）、动态市盈率（PE）两个主要估值指标，结合价格和成交量，系统呈现估值的历史位置。该方法分析基于历史数据回溯，有助判断当前市场估值是否处于合理区间。

• 关键输入及假设：

采用自2007年至报告时间点的多维度日频数据样本，覆盖49个市场指数和中信一级行业；假设历史估值区间具备合理参照价值，并以Z-Score反映估值相对偏离程度。

• 估值结果：

大盘价值股估值偏高预示风险敞口，成长和中小盘低估现象具备投资潜力，行业层面周期板块虽估值较高，但资金流向正在复苏，显示估值处高端但仍有上涨动能的可能。

• 敏感性分析未明确呈现，但依报告逻辑，估值变动主要受市场风险偏好、宏观经济政策、资金面及业绩预期驱动。

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风险因素评估

报告隐含风险提示包括：

• 市场情绪波动风险：当前市场处于震荡，短期可能因恐慌情绪加剧出现普遍下跌。

- 小盘“雷区”风险：小市值公司中存在较多业绩亏损和风险事件，资产管理计划去杠杆影响亦加剧不确定因素。

• 估值泡沫风险：大盘价值类指数估值达到历史高位，存在调整可能性。

- 资金流向反转风险：资金从科技成长等板块流出，导致这些板块估值压力和表现弱势。

• 新股市场波动风险：高收益伴随波动性，打新收益存在波动。

报告虽未详细列出缓解策略，但建议通过均衡配置、酌情调仓、关注技术面信号等方式管理上述风险。[page::0-13]

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审慎视角与细微差别

• 报告整体较为客观，基于详实数据，但短期震荡判断难以对具体市场拐点给出足够清晰指导，部分逻辑依赖技术指标和历史估值区间，可能在当前宏观政策变动或国际环境影响下有所偏差。

- 报告强调均衡配置及双重避险策略，有助分散风险，但对成长股预计反弹的论断风险仍存，市场若持续恐慌，小盘成长板块存在继续承压可能。

• 报告未深入讨论宏观政策、流动性及外部风险等，可能导致观点在激烈市场波动时局限性增大。

- 数据节选和图表整合颇为全面，技术分析结合量价及估值多维度指标辅助判断，是报告优点。

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结论性综合

本报告通过全面的市场指数及行业分析，结合技术面布林带判断、市值风格表现、新股收益监控、估值历史分位及行业资金流动，系统刻画了当前A股市场的复杂态势。核心结论为：

• 市场整体震荡但情绪有修复潜力。沪深300技术指标显示依然存在不确定性，市场多空并存，短期每日波动可能剧烈。

- 大小盘分化显著，小盘股技术上超跌且远低估，存在短期反弹契机。多家小盘公司亏损预警导致小盘股承压，但估值和技术面均显示安全边际。

• 大盘价值股估值较高但仍是投资避险主力。价值股因其稳健属性以及资金青睐，成为震荡期主要防御工具。

- 资金流向结构显示周期和少数轻工制造、钢铁、采掘等行业获得资金回流；科技成长、医药、通信等行业面临资金流出压力。

• 新股收益率远超市场一般收益，显示打新依旧具有吸引力，但不同账户风险及收益差异明显。

- 策略建议为大盘价值为主、均衡配置小盘成长，建议投资者酌情调仓，关注情绪及技术信号，规避市场过度恐慌风险。

图表深刻印证了市场的分化与风险结构，通过系统的技术指标、估值与资金流分析支撑了这一判断，增强了报告的权威性和可操作性。总体而言，报告立场谨慎中带有积极均衡建议，适合当前震荡市环境下的投资策略制定。[page::0-13]

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以上详尽分析涵盖了报告的所有关键章节和图表，对每一个重要论点、数据及推断均作了详细解读，确保内容的完整与专业性。

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