芯源微2025年报点评：25Q4营收同比高增，化学清洗、先进封装等新品放量
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摘要
本报告回顾芯源微2025年年报，2025年总收入19.48亿元，同比增长11.11%，Q4单季9.58亿元同比大增47.65%，环比显著改善，显示新品放量与存货结构优化带动收入端回升。前道与后道核心设备如化学清洗机、键合机进入放量阶段，备件收入亦随存量机台扩大而持续增长；毛利率为35.39%，设备34.20%、备件67.33%的毛利结构反映不同产品线的定价与成本变化。费用端期间费用率38.13%，受规模扩张影响上升，盈利能力在Q4有所改善但全年受压于成本上升与新品投入。结合Track、前道清洗、后道封装等国产替代进展，以及北方华创赋能，报告下调2026-2027年营收预测至25.00、32.30亿元，净利润预测2.12、4.51亿元，EPS1.05、2.23元，新增2028年营收预测43.25亿元、净利润6.42亿元，EPS3.18元，维持增持评级；并提醒半导体周期波动与新品拓展风险等 [page::0][page::1]
