戴维斯双击策略表现及核心思想 [page::2]

• 以低PE买入且追踪公司盈利增长，待EPS和PE双击上涨获利。

- 2010-2017年回测期年化收益26.45%，超额基准21.08%。

• 2021年以来策略超额中证500指数达43.35%，2022年初表现略有回调。

- 年度超额收益均高于11%，收益与回撤比表现稳定优越。

| 年度 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 最大相对回撤 | 收益回撤比 |
|-------|----------|----------|----------|--------------|------------|
| 2010 | 24.69% | 9.75% | 14.95% | -6.71% | 2.23 |
| 2013 | 75.63% | 17.93% | 57.71% | -5.64% | 10.23 |
| 2019 | 70.00% | 26.57% | 43.43% | -3.36% | 12.93 |
| 2021 | 61.15% | 15.58% | 45.56% | -9.64% | 4.73 |
| 全样本| 30.11% | 4.45% | 25.66% | -11.00% | 2.33 |

净利润断层策略及回测结果 [page::3]

• 策略结合业绩超预期和公告首日股价向上跳空，筛选市场认可的超预期公司。

- 持续取得年化35%收益，超额基准31.21%，显著优于市场平均水平。

• 靠前排名50只股票组合构建，跨周期表现出较强抗风险能力。

| 年度 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 最大相对回撤 | 收益回撤比 |
|-------|----------|----------|----------|--------------|------------|
| 2010 | 45.56% | 9.45% | 36.11% | -4.26% | 8.47 |
| 2015 | 106.94% | 43.12% | 63.82% | -8.03% | 7.95 |
| 2019 | 72.73% | 26.38% | 46.35% | -5.78% | 8.02 |
| 2021 | 38.63% | 15.58% | 23.05% | -12.15% | 1.90 |
| 全样本| 35.00% | 3.79% | 31.21% | -12.15% | 2.57 |

沪深300增强组合构建及表现 [page::4]

• 通过PBROE和PEG因子捕捉投资者偏好，融合价值、成长及GARP风格。

- 综合考量估值与盈利能力，增强沪深300指数组合超额收益表现稳定。

• 2021年全样本年化超额收益9.54%，2022年初超额微增0.27%。

| 年份 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 相对最大回撤 | 收益回撤比 |
|-------|----------|----------|----------|--------------|------------|
| 2010 | -3.89% | -12.51% | 8.63% | -1.71% | 505.16% |
| 2014 | 61.35% | 51.66% | 9.70% | -4.24% | 228.60% |
| 2017 | 34.51% | 21.78% | 12.73% | -1.41% | 905.28% |
| 2021 | 1.76% | -5.20% | 6.95% | -2.41% | 2.88 |
| 全样本| 12.04% | 2.50% | 9.54% | -9.18% | 1.04 |

量化因子及策略构建概述 [page::2][page::4]

• 戴维斯双击策略核心因子为PE与EPS成长的乘数效应，锁定业绩加速型股票。

- 净利润断层策略结合业绩超预期事件和公告翌日跳空幅度排序，动态选股。

• 沪深300增强组合以PBROE和PEG为主因子，兼顾成长性与价值型公司选取。

- 各策略均定期调仓，适用中证500及沪深300等主流大盘指数池，具有较好稳定性与抗风险能力，具备显著的量化增强效果。

证券研究报告详尽分析报告——《金融工程》2022年01月23日

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一、元数据与概览

• 报告标题：金融工程

- 报告时间：2022年01月23日

• 报告机构：天风证券股份有限公司研究所

- 核心分析师：吴先兴、姚远超

• 主题：本报告重点分析三种基于量化与基本面结合的股票策略组合，具体为戴维斯双击组合、净利润断层组合以及沪深300增强组合，旨在通过策略回测及实盘表现展现其超额收益能力和风险控制效果[page::0, 2, 3, 4]。

- 主要信息：
- 报告通过历史数据回测及近实时跟踪，展示三种股票组合的收益表现和策略逻辑，表达对价值成长双击效应和业绩超预期股票的投资良好预期。
- 三个策略均展现出长期稳定超越基准指数的能力，且在市场动荡或风格切换时均有不同程度的超额收益表现。

• 风险提示：模型基于历史数据，存在失效风险；市场风格变化可能导致策略收益波动[page::0]。

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二、逐节深度解读

2.1 戴维斯双击组合

策略简述

• 定义：戴维斯双击策略即在较低市盈率（PE）情形下，买入增长潜力股，随着业绩（EPS）释放及PE回归甚至上升，获得EPS与PE两者提升带来的收益“乘数效应”，即“双击”。

- 理论基础：基于PEG指标的合理定价假设——盈利增速越高，公司应享受更高PE估值，从中寻找PE下行空间有限且成长加速的标的。

• 投资逻辑：

- 先以低PE进入，规避高估风险。
- 期待业绩稳定增长提升估值水平，从而实现股价倍数增长。
- 该策略利用了市场对成长兜底但估值不高的股票的错配，以盈利持续增长拉动估值调整。

• 数据表现：

- 2010-2017年回测期年化收益26.45%，超基准21.08%。
- 过去完整7年里，每年均实现超基准11%+超额收益，表现极其稳健。
- 2021年策略相对中证500指数超额收益高达43.35%，显著跑赢市场，2022年初短期略有回撤，目前组合与基准持平。

• 表 1 详细数据：

- 绝对收益峰值出现在2013（75.6%）、2019（70.0%）、2020（79.78%）及2021年（61.15%）均远超基准。
- 最大相对回撤最大未超过-11%。
- 收益回撤比（收益/回撤）指标多处高于3，表明策略整体回撤控制良好，稳定性较强。

• 图 1 说明：

- 图中蓝线（组合净值）相较红线（中证500净值）长期且明显抬升，绿线（相对强弱）凸显超额收益节节攀升趋势，尤其自2019年起涨势加速，符合“成长+估值提升”双击效果。
- 数据直接支持策略抗跌与趋势强化的逻辑，说明策略能够在多市场环境中有效发挥。

总结：戴维斯双击策略融合价值与成长，兼顾估值安全与业绩增长，长期展现非凡业绩与稳健风险表现[page::2]。

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2.2 净利润断层组合

策略简述

• 定义与逻辑：

- 聚焦“净利润”超预期，即业绩惊喜；
- 聚焦公告后的首个交易日股价出现“断层”式跳空，体现市场对利润超预期信息的强烈认可。

• 操作细节：

- 每期筛选过去两个月内公告业绩超预期且股价有显著跳空的股票前50只，以等权建仓。

• 理论基础：

- 盈余公告带来的正面信息驱动股价大幅跳空，反映市场积极情绪和预期提升。
- 业绩与技术面的双重确认，降低选股风险，提高持股后续收益可能。

• 表 2 数据表现：

- 自2010年至今年化收益35.00%，且超基准31.21%，高于戴维斯双击策略。
- 各年超额收益多保持两位数，尤以2015年（63.82%）超额突出。
- 最大相对回撤同样维持在-12%以内，回撤收益比指标在3年里超过6，风险调整效率整体优秀。

• 图2解读：

- 组合净值曲线持续上升，且相对强弱曲线整体趋势向上，说明长期可实现超额收益。
- 整体波动幅度明显受限，且回撤较基准明显较小，策略风险表现优异。

• 近期表现:

- 2021年后出现小幅回调，超额收益负值，但整体策略仍明显领先基准指数。

• 优势：

- 结合基本面业绩和技术面跳空特征，市场认同度高，减少了单纯业绩公布后价格反应不明确的风险。
- 利用市场惯性，有效捕获短期和中期盈利机会。

总结：净利润断层策略依托基本面信号与技术面跳空双重筛选，取得显著的高收益率及较低回撤，是一种兼顾绩效和风控的有效策略[page::3]。

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2.3 沪深300增强组合

策略简述

• 投资者偏好分类：

- GARP型（价值中成长）：结合PB（市净率）与ROE（净资产收益率），挖掘估值低且盈利能力强的股票，通过PBROE因子构造组合。
- 成长型：依据营收、毛利润、净利润的增速选择高速成长股。
- 价值型：基于ROE稳定高企，重视长期价值持有。

• 策略逻辑：

- 依托投资者行为和性格偏好，设定因子模型，构建超额估值与盈利能力兼顾的沪深300指数增强组合。

• 表3数据表现：

- 全周期平均绝对收益12.04%，超基准9.54%，相对收益稳定但幅度不如前二策略。
- 2010年-2018年多体现正超额收益，尽管波动较小，但在震荡市表现风险控制良好。
- 2021年表现平平，年内收益1.76%，但仍比分别为-5.20%的基准表现好。

• 图3说明：

- 净值曲线稳中有升，但涨幅较为平缓，反映增强策略相对保守，同时有效避免大跌。
- 相对强弱指标持续上升，证实策略存在稳定但温和的超额能力。

• 策略特点：

- 适合偏好稳健型投资者，兼顾价值与成长。
- 通过多因子模型提升沪深300指数的表现，体现行业结构和风格偏好调整。

总结：沪深300增强策略依托GARP、成长及价值因子，虽超额收益幅度较小，但稳定可靠，适合市场波动中进行风险调控的增强型投资方案[page::4]。

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三、图表深度解读

3.1 戴维斯双击策略图表（图1与表1）

• 图表描述：

- 图1展示2009年末至2021年末戴维斯双击策略组合净值、基准中证500指数净值及策略相对强弱。

• 趋势解读：

- 组合净值整体显著跑赢基准，尤其2019-2021间斜率加快，表明策略在这轮牛市中提升明显。
- 相对强弱线稳步增长至13倍左右，凸显强劲的超额收益累计。

• 表1数据说明：

- 绘制完整年度绝对收益、基准收益及超额收益。
- 2013年及2020年超额收益均超50%，极具吸引力。
- 收益回撤比大多数年份均高于3，显示风险调整收益较优秀。

• 文本连接：

- 支撑策略基于PEG调整的核心论点，验证盈利成长与估值修复相结合创造高额成长机会。

3.2 净利润断层策略图表（图2与表2）

• 图表描述：

- 图2展示净利润断层组合净值与业绩基准中证500指数净值及回报相对强弱。

• 趋势解读：

- 组合净值持续稳健增长，超出基准明显，顶峰时约40多倍，相对强弱证明策略长期有效。

• 表2数据说明：

- 2015年绝对收益高达106.94%，这可能反映了当年财报超预期个股的强烈行情。
- 收益回撤比指标极高，尤其几个牛市年份均超7，说明强劲的收益伴随控制良好的风险。

• 文本连接：

- 明确净利润以及股价跳空的技术与基本面结合逻辑有效，适合捕捉业绩爆发点带来的超额收益。

3.3 沪深300增强组合图表（图3与表3）

• 图表描述：

- 图3展现了增强组合净值与沪深300基准净值及相对强弱趋势。

• 趋势解读：

- 组合净值整体呈缓慢上涨态势，平稳但不激进，较基准有一定超额但幅度较有限。

• 表3数据说明：

- 2014年及2017年表现较好，超额收益近10-12%。
- 收益回撤比较低（部分年份甚至极低显示计算异常值），但整体波动较小。

• 文本连接：

- 反映策略基于多因子选股与投资者偏好，结果为稳健型的增强表现，适合风险偏好较低的投资者。

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四、估值分析

三大策略均未详细使用特定的估值模型如DCF或显性市盈率倍数模型，而是以量化因子和市场表现为核心依据。尤其是：

• 戴维斯双击策略强调PEG指标，兼顾盈利增速与估值安全边际。

- 净利润断层策略基于盈余公告以及股价跳空作为技术和基本面双重信号，间接反映短期市场认可度。

• 沪深300增强组合利用PBROE和PEG因子，结合投资者偏好考量基本面与估值。

三者均为量化策略背景下，利用历史分位数、因子排序及跳空事件构建和调整持仓，更多依赖历史统计及趋势识别，而非传统估值模型估值分析[page::2, 3, 4]。

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五、风险因素评估

• 主要风险体现在模型依赖历史数据，未来表现可能因市场结构及风格变化失效。

- 市场环境变化，风格切换，可能导致策略表现反转甚至亏损。

• 个别业绩超预期标的风险集中，可能出现因业绩不及预期带来的组合回撤。

- 组合调仓时机和市场流动性风险。

• 报告未详细说明具体缓解策略，但连续多年的回测稳定性和风险调整指标可视为策略稳健性的间接保证[page::0, 2, 3, 4]。

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六、批判性视角与细微差别

• 模型风险提示充足，但策略对市场风格突变较为敏感，尤其净利润断层策略依赖业绩预期跳空，若市场对业绩反应迟钝，策略效果将受损。

- 戴维斯双击策略假定PE回升必然会随成长释放，但若市场整体估值整体下行，则双击效应减弱，策略潜在风险需警惕。

• 沪深300增强组合偏向稳健，超额幅度较小，对于寻求快速超额收益的投资者吸引力有限。

- 表格显示个别收益回撤比如505.16%等异常高，需要注意样本数据的极端年份是否对整体回测结果有畸高贡献。

• 组合的年初至今表现波动较大，提醒投资者需结合市场周期动态调整，不能单纯依赖策略历史表现作出投资决策。

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七、结论性综合

本报告细致介绍了三类金融工程策略在10余年的历史背景下，通过精细设计和多因子筛选取得的显著超额收益：

• 戴维斯双击策略通过低估值+成长释放机制，年化收益超26%，长期展现出色的稳定性和收益回撤控制，是体现价值成长双赢的成熟策略。

- 净利润断层策略利用业绩超预期及技术面跳空双信号，年化收益35%，兼具高收益与良好风险调整能力，适合追逐财报弹性机会的投资者。

• 沪深300增强组合依据投资者偏好因子构建，虽超额收益较少但稳定且风险较低，适合稳健型资产配置。

三策略均结合量化技术与基本面/行为金融理论，依托历史数据回测及近期实盘表现验证其有效性。但同时必须关注模型历史数据风险、风格切换风险及市场流动性风险。

图表及数据支持报告中提出的策略逻辑和表现总结，表格展示收益与回撤指标清晰，图形直观呈现策略净值增长及相对基准强度。

整体来看，报告以严谨的数据分析和策略回顾，表明基于业绩增长和估值改善的量化策略，以及结合市场行为的切入点，具有较强投资价值，适合不同风险偏好的投资者构建多策略组合。

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参考文献溯源

本文引用内容及数据均来源于原文报告页码，涵盖第0至第5页：[page::0, 1, 2, 3, 4, 5]。

报告