行业基本面与价格走势分析 [page::0]

• 钢铁行业受天气影响需求承压，但“反内卷”预期提振情绪，钢价震荡，需关注实际需求和贸易政策变化。

- 铜价受消费淡季及关税政策影响，短期震荡运行，矿端供应紧张支撑价格。

• 铝价受传统淡季需求弱势限制，上行动力不足，但低库存构成底部支撑。

- 锂价在“反内卷”推动下有反弹，供给过剩限制上升空间。

• 钴受刚果钴矿出口禁令延长影响，供应减少预期下价格震荡趋稳。

- 镍供应过剩压力难改，短期价格震荡，应关注相关出口政策变化。

投资策略建议与评级维持 [page::1]

• 铜铝：产能释放与利润扩展预期，消费淡季难有增量，但经济刺激政策助力供给改善，建议关注相关板块。

- 黄金：全球宏观风险与央行购金等因素利好金价，建议关注。

• 稀土：处周期底部，政策推动供给优化，新能源与机器人需求驱动长期增长，关注相关板块。

重点推荐个股及风险提示 [page::1]

| 个股名称 | 评级 |
|------------|--------|
| 洛阳钼业 | 增持 |
| 中金黄金 | 增持 |
| 山东黄金 | 增持 |
| 紫金矿业 | 增持 |
| 中国铝业 | 增持 |

• 维持钢铁行业“中性”评级，有色金属行业“看好”评级。

- 风险提示：原材料价格波动、下游需求低于预期、地缘政治扰动风险。

金属行业2025年7月投资策略详尽分析报告

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一、元数据与报告概览

报告标题：《【金属】中央财经委会议释放“反内卷”新信号 金属行业7月投资策略展望》

作者：张珂（渤海证券研究所证券分析师）

发布机构：渤海证券研究所

发布时间：2025年7月9日

研究主题：本报告聚焦于金属行业，结合近期中央财经委会议释放的“反内卷”政策信号，展开对金属行业主要品种（钢铁、有色金属及稀有金属）的供需形势分析及7月投资策略展望。

核心论点及传达信息：报告围绕“反内卷”政策对金属行业的影响逻辑，指出该政策有望改善行业供给端结构及需求情绪，促进行业供需边际改善，尤其在当前国内消费传统淡季背景下，传递了对有色金属板块的看好信号，维持钢铁行业“中性”评级，同时推荐对多家龙头公司增持建议。

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二、逐节深度解读

1. 行业数据分析

报告详细梳理了7月主要金属品种的供需动态及价格走势预期：

• 钢铁

- 需求端受天气影响继续承压，实际需求仍不足。
- “反内卷”预期改善市场情绪，钢价整体或维持震荡状态。
- 需密切关注供给侧减产进度，以及海外关税和贸易政策变化对出口的影响。
- 理由在于钢铁行业供需结构调整尚未充分兑现，“反内卷”带来的限制无序竞争预期利好价格情绪，但实际需求仍是关键。[page::0]

• 铜

- 铜价短期面临消费淡季及关税政策不确定性双重压制。
- 但“反内卷”和矿端紧张供应的市场预期对铜价形成支撑。
- 因此铜价可能震荡走势居多。
- 该判断基于供给端多方干扰以及需求端季节性波动叠加的动态权衡。[page::0]

• 铝

- 传统消费淡季限制铝价上行空间。
- 电解铝产能运行较为稳定，库存处于相对低位，这为铝价提供底部支撑。
- “反内卷”情绪有助于情绪面提升，估计铝价维持震荡运行。
- 美国关税政策变化是铝价需重点关注的变量。
- 逻辑是供给稳定但需求偏弱，库存低位显示未出现明显库存压力，政策情绪成为调节关键。[page::0]

• 锂

- “反内卷”政策短期推动锂价反弹，但锂行业仍面对供给过剩较大压力。
- 反弹空间有限，重点需关注锂盐厂减产预期。
- 体现了锂市场供需失衡的严峻现状和政策带来的局部提振影响。[page::0]

• 钴

- 刚果（金）延长钴出口禁令使得原料供应减少预期形成，短期价格受益。
- 但印度尼西亚钴矿新增开采量有抑制效果。
- 需求端支撑不足，预计钴价在消息驱动上涨后将趋于震荡稳定。
- 说明钴市场存在供给多元影响，需求疲软难以推动持续上涨。[page::0]

• 镍

- 供应过剩难以根本改变，镍价短期或震荡。
- 印尼镍矿出口政策以及菲律宾实际供给是关注重点。
- 反映出镍行业依然面临全球政策与供给端双重扰动。[page::0]

2. 本月策略

针对金属行业各细分板块，报告给出了具体操作建议及评级：

• 铜/铝板块

- 铜矿供应频繁干扰稳定供应，原料端对铜价有明显支撑。
- 氧化铝新项目产能释放，电解铝厂利润预期扩张。
- 当前国内消费淡季导致传统需求不振，但经济刺激政策效果初显。
- “反内卷”优化供给格局预期增强，建议关注铜铝相关板块。
- 分析逻辑结合供给端结构性变化与政策刺激，兼顾短期需求淡季。[page::1]

• 黄金

- 长期有利因素包括美国高债务和赤字、潜在通胀风险、地缘政治复杂性及多国央行购金。
- 看好黄金相关板块。
- 说明黄金作为避险和抗通胀资产的战略价值明显。[page::1]

• 稀土

- 价格处于周期底部，供给格局受政策推动优化。
- 新兴需求动力来自人形机器人和新能源等领域，行业前景广阔。
- 建议关注稀土板块。
- 展现了稀土行业的战略性市场定位和新兴需求潜力。[page::1]

• 评级结论

- 钢铁行业维持“中性”评级。
- 有色金属板块维持“看好”评级。
- 对洛阳钼业、中金黄金、山东黄金、紫金矿业、中国铝业均给予“增持”评级。
- 反映出研究团队对行业结构性改善及公司竞争优势的看好。[page::1]

3. 风险提示

报告指出三大主要风险：

• 原材料价格波动风险

- 下游需求不达预期风险

• 地缘政治扰动风险

这三者均可能对行业供需和价格产生重大影响，且存在不确定性。报告未详述缓解措施，但提示投资者需对此保持高度关注。[page::1]

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三、图表深度解读

报告首页配图展现复杂的机械齿轮组合，象征金属行业的精密与复杂运作，暗示行业内各因素相互交织，符合报告强调的政策、供需和市场情绪等多维驱动因素。

另外，第2页底图为渤海证券研究所标志，体现权威性和研究机构背景，无直接数据解读价值。[page::0, page::2]

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四、估值分析

本报告为策略展望性质，未涉及具体公司估值模型和数值推导。尽管报告中提及“增持”评级，但未公开目标价格和详细估值假设，表明该报告侧重宏观策略及行业环境判断。后续公司层面研究报告中可能包含深入估值分析。[page::1]

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五、风险因素评估

• 原材料价格波动：如矿产原料价格剧烈变化，可能破坏成本结构，从而影响利润。此风险在行业高度依赖原材料的有色金属中尤为突出。
• 下游需求不达预期：如建筑、汽车、新能源等传统需求端疲软，行业销售和库存压力将增大，价格承压。
• 地缘政治扰动：典型如钴矿出口禁令、关税调整、贸易摩擦等，政策因素对供给及贸易流向有即时冲击。

报告没有明确量化这些风险发生概率或缓解对策，提示投资者谨慎关注这些不确定事件的动态。[page::1]

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六、批判性视角与细微差别

• 报告“反内卷”预期被多次强调为情绪和供给端改善的核心驱动力，但现实中政策落实和实际效果存在不确定性，可能存在预期过度乐观的风险。
• 有色金属板块被整体看好，但个别品种如锂、钴、镍仍处于供给过剩或需求不足状态，说明行业内部结构不均衡，未来表现可能分化。
• 钢铁维持中性评级，反映出对行业周期性压力的谨慎态度，但未细分钢种和地域差异，可能忽略部分细分领域的机会。
• 报告提及短期内需求“淡季”影响，但对未来需求恢复的时点和强度假设略显模糊，缺乏更具体的定量预测。
• 风险提示简洁，但未提供针对风险的应对策略或情境分析，限制了风险管理的深度参考价值。

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七、结论性综合

渤海证券发布的《中央财经委会议释放“反内卷”新信号 金属行业7月投资策略展望》报告，从宏观政策信号入手，清晰描绘了金属行业当前供需格局、市场情绪及价格走势预期。报告认为“反内卷”政策将对整个金属行业带来积极的情绪催化效应和供给端结构性改善，成为7月及后续阶段行业投资的重要驱动力。

具体来看：

• 钢铁市场短期需求依旧承压，价格震荡，整体维持中性评级，表明其周期性压力仍存。
• 有色金属板块因供给干扰和“反内卷”预期支撑，整体看涨，特别是铜、铝和黄金板块值得重点关注。
• 稀土行业虽处周期底部，但中长期受新兴产业驱动发展潜力大，投资价值显著。
• 锂钴镍等细分金属面临不同程度的供给过剩和结构性挑战，价格反弹有限，市场表现或趋稳。
• 风险层面，原材料价格波动、下游需求不振及地缘政治干扰为重要变数，投资者须持续关注相关动态。

最终，报告推荐重点关注洛阳钼业、中金黄金、山东黄金、紫金矿业及中国铝业等龙头企业的投资机会，给予“增持”评级，表明对其行业地位及未来业绩的信心。

整体报告逻辑清晰，观点一致，充分结合政策和市场数据，提供了较为全面且及时的行业投资参考，为投资者把握2025年下半年金属行业的行情提供了坚实依据。

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参考图表

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【全文完】

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报告