国泰海通｜计算机：AI能力突破与终端化加速，商业航天发射端持续催化

AI能力突破：专家级与终端化并进 [page::0]

• OpenAI 的 GPT-5.2 在专业评测（如 GDPval 等）中达到或接近人类专家水平，长文档推理与复杂工具调用能力显著提升，标志着AI向承担核心知识工作迈进。[page::0]

- 智谱AI 开源 Open-AutoGLM（约9B 参数），支持“观察+操作”手机屏幕以完成跨应用任务，采用 Apache-2.0 授权，显著降低终端智能体开发门槛并推动手机端本地化部署。[page::0]

地缘与供应链影响：英伟达芯片有条件放行的结构性后果 [page::0]

• 美国批准向华出口 H200，但同时明确更先进代际（Blackwell、Rubin）继续禁售，并附加将销售额25%上缴美国财政部的财务条款，此举在短期内提供有限算力选项但从结构上加剧供应链不稳定性并推动国产替代加速。[page::0]

商业航天催化：高频发射与在轨算力平台进展 [page::0]

• 2025-12-12 长征十二号以32天间隔实现高频发射、送入16组低轨卫星，验证了大规模星座部署的高效发射能力。[page::0]

- 上海“太空计算联合实验室”揭牌（交大 + 国星宇航），并配套设立“东方天算”产业化平台，助力在轨计算芯片与在轨维修等攻关，且国星宇航已实现通用大模型在轨部署与在轨算力集群投产示范。[page::0]

投资建议与风险提示 [page::0]

• 投资建议：维持计算机板块“增持”评级，关注国产算力（芯片、算力集群）、终端AI（手机智能体与应用）以及商业航天（在轨算力、卫星发射与相关服务）相关标的。[page::0]

- 主要风险：技术进展或商业化不及预期、外部政策与供应链突变可能影响产业链节奏与收益。[page::0]

报告元数据与概览（引言与报告概览）

• 报告标题、作者与发布机构：报告题为“AI能力突破与终端化加速，商业航天发射端持续催化”，由国泰海通证券研究所发布，作者为杨林、杨蒙与钟明翰（研究助理），报告日期为2025-12-14。[page::1]

- 报告主题与核心论点：报告围绕两条主线展开：一是AI技术在“专业化”与“终端化”方向取得关键突破，代表性事件包括OpenAI的GPT-5.2与智谱（Open-AutoGLM）推进手机终端AI；二是中国商业航天在发射端实现高频化并推动在轨算力与技术平台化建设，代表性事件为长征十二号的高频发射与“太空计算联合实验室”揭牌。[page::0]

• 投资立场与建议：报告对计算机板块给出“增持”评级，并提示短期内AI与商业航天的进展将对相关产业链产生催化效应，同时提醒外部供应链不确定性与技术进展风险。[page::0]

逐节深度解读

一、摘要与投资要点（报告开篇）

• 关键论点汇总：报告强调AI的双向深化（专业化+终端化）、英伟达H200对华有条件放行带来的复杂影响、以及中国商业航天发射能力与太空算力平台建设的推进三方面内容。[page::0]

- 推理依据：作者以近期事件（GPT-5.2发布、智谱开源AutoGLM、美国对H200的有条件出口、中国长征十二号火箭高频发射及太空计算实验室揭牌）作为事实支撑，从技术能力提升、供应链政策变化与基础设施能力三条线构建判断逻辑。[page::0]

• 关键数据点：报告提及GPT-5.2在“GDPval等专业基准测试”接近或达到人类专家水平，智谱Open-AutoGLM约9B参数且支持在手机上直接“观察并操作屏幕”，美方对H200出口附加“25%销售额上缴美财政部”的财务条款，以及长征十二号32天高频发射、送入16组低轨卫星和其为“4米级单芯级火箭”的技术定位等事实均被作为要点列出。[page::0]

二、AI能力突破与终端化（详细分析）

• GPT-5.2的定位与影响：报告称GPT-5.2系列在专家级任务（用GDPval等专业基准衡量）取得突破，长文档推理与复杂工具调用能力显著提升，从而标志AI开始胜任核心知识工作这一结论是基于模型在专业基准上的表现与功能性改进的结合判断。[page::0]

- 解释与含义：专业基准（如报告所指的GDPval）通常衡量模型在专业领域问题上的准确性与一致性，若模型达到“人类专家水平”，意味着在合规、金融、医疗等高敏感度领域AI可承担更高比重的分析或辅助工作，这将推动软件与服务端业务的产业化落地。[page::0]

• 终端化进展（智谱Open-AutoGLM）：报告指出智谱开源的Open-AutoGLM约9B参数，允许AI直接在手机上“观看并操作屏幕”，并采用Apache 2.0类宽松开源协议，降低开发门槛并促进本地部署与隐私保护方案落地。[page::0]

- 关键含义：9B参数级别表明模型在参数量上可与轻量化多任务模型竞争，终端化（on-device或边缘）意味着对算力、能耗与隐私保护提出更高要求但也能减轻对云端昂贵算力的依赖，从而推动手机厂商、芯片设计与系统集成需求增长。[page::0]

• 逻辑链条与假设：作者隐含的假设包括（1）专业基准的提升将直接转化为商业化可用性；（2）开源与终端化将快速带动终端生态落地；（3）用户隐私和本地化需求会促成更多厂商采用本地模型或混合部署模式。[page::0]

- 评估：这些假设在短期内成立性取决于终端算力、能耗优化、模型压缩技术以及用户采纳速度，报告未给出量化采纳路径或时间表，属于定性推断。[page::0]

三、美国对华AI芯片政策变化与供应链影响

• 事件要点：美国允许英伟达向中国出口H200芯片，但同时限定更先进Blackwell及后续Rubin架构芯片禁售，并要求把相关芯片销售额的25%上缴美国财政部的“提成”条款。[page::0]

- 推理与影响：报告认为该政策从表面上为中国市场提供了有限算力选项，但苛刻的附加条件和潜在反复性会从结构上削弱供应链稳定性，进而加速中国客户寻求国产替代方案的进程，推动本土AI算力产业链独立发展。[page::0]

• 关键数字与含义：25%“提成”是一项直接的财务成本加重，会降低H200在中国市场的价格竞争力与长期吸引力，且代际限制（Blackwell/Rubin禁售）使得可获得的算力存在明显上限，利好国产替代和中游设备国产化进程。[page::0]

- 假设与限制：该分析假定中国需求对H200类芯片有明确市场规模且替代可行；实际影响取决于执行细则、许可证发放速度、以及国产化替代方案实现时间与成本曲线，报告未提供替代方案实现时间表或成本对比数据。[page::0]

四、商业航天发射端与在轨算力平台

• 事件事实：报告提及2025-12-12长征十二号在32天高频节奏内成功发射，将16组低轨卫星送入轨道，且长征十二号为我国首款4米级单芯级火箭，表现出支持大规模星座部署的高效发射能力。[page::0]

- 在轨算力与实验室平台：同日，“太空计算联合实验室”在上海揭牌，由上海交通大学与国星宇航共建，聚焦在轨计算芯片与在轨维修等方向，配套的产业化平台“东方天算公司”也已设立；国星宇航此前已实现通用大模型在轨部署并拥有已投产的“星算”在轨算力集群。[page::0]

• 含义解析：高频发射能力与在轨算力平台的建立表明中国在从地面算力+卫星-发射端到在轨算力服务的整体能力上实现协同推进，这将带来新的商业模式（如在轨AI推理、卫星边缘处理、地面-在轨混合计算等），同时对材料、芯片、运维与监管提出更高要求。[page::0]

- 数据点说明：32天间隔、16组卫星、4米级单芯级火箭等数值说明发射节奏与火箭级别，均支持“可规模部署星座”的论断；实验室与产业化公司成立是政策与产业化结合的信号。[page::0]

图表与图片深度解读

• 报告所含图片说明：报告（来源页1）包含一个二维码图片，用于引导读者关注国泰海通证券研究所官方公众号，图片相对路径如下：

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• 图片所展示信息的解读：该二维码并不承载技术或财务信息，仅为营销/联络工具，显示研究所希望通过公众号渠道向签约客户提供更多研报与服务的意图；同时报告正文在页1对订阅与适用性管理做了重要声明，说明该报告为签约客户内容并附有合规提示，这反映出研究发布的合规边界和分发限制。[page::1]

- 图像与文本的联结：图片支持文本中“本订阅号仅面向签约客户”的传播与联系功能，但对报告结论本身并无直接证据贡献。[page::1]

估值与财务预测（报告内容核查）

• 报告并未提供公司层面或板块层面的定量估值模型（如DCF、可比公司多重、EV/EBITDA目标等）或明确的盈利预测数字，文中以事件驱动与行业趋势为主进行策略建议，因此没有可供逐项复核的估值表或敏感性分析。[page::0]

- 意味着读者在采纳“增持”评级时需意识到该评级主要基于定性事件催化与行业演进判断，而非基于公开公司财务模型的定量估值支撑。[page::0]

风险因素评估（报告识别与可能影响）

• 报告列明的主要风险：技术发展不及预期、公司业务拓展不及预期两项风险被明示。[page::0]

- 风险影响解析：若AI模型性能或终端化路径遇阻，相关软件、手机厂商与云/芯片厂商的需求弹性将下降，进而削弱报告所预期的产业链放量路径；若商业航天技术或发射节奏未能持续，则在轨算力、在轨服务及配套产业化落地将延迟。[page::0]

• 缓解措施：报告未列出详尽的缓解策略或各风险发生概率的量化评估，提示投资者需结合独立的财务模型与时间表来检验上述风险情景。[page::0]

批判性视角与细微差别（审慎评估）

• 证据强度与时间表：报告以事件驱动为主（模型发布、开源项目、政策变动、发射事件与实验室揭牌），这些事件确属里程碑，但报告缺乏对这些事件转化为商业收入、市场份额或利润的明确时间线与量化路径说明，这使得“增持”结论更多依赖于定性判断而非量化估值。[page::0]

- 政策与执行不确定性：对H200出口放行的解读强调“25%提成”与代际禁售的结构性影响，但报告未披露美方实施细则或中国相关应对政策（如关税或替代进口政策）的更详尽分析，这可能低估或高估了政策长期影响的不确定性。[page::0]

• 内部一致性检查：报告在技术进步（如GPT-5.2达到专家水平）与商业化落地之间存在从能力到需求的跨越，报告并未充分展示需求端（企业/消费者）在短中期的实际采用意愿与付费能力的证据链，读者应注意这一假设断层。[page::0]

结论性综合（关键发现与投资结论）

• 综合要点：报告基于近期事件推断AI进入“专业化+终端化”阶段，将带动软件、终端与芯片等多层面需求增长；同时美国对部分AI芯片的有条件放行虽短期缓解供应，但其附加条款与代际禁售将推动国产替代与供应链分化；中国商业航天在发射频次与在轨算力平台建设方面已具备推动产业化的要素。[page::0]

- 投资建议重述：基于上述事件与趋势，报告维持对计算机板块的“增持”评级，但该评级为定性结论，缺乏量化估值支撑，投资者应结合自身的风险偏好及对时间表的判断进行进一步的财务建模与情景分析。[page::0]

• 最后提醒：报告为面向签约客户的研究服务产品并附有合规披露与订阅限制，非签约用户应注意使用限制。[page::1]

附注：本文所做的所有归纳与引用均直接基于原报告节选内容并在相应句末标注了页码以便溯源。[page::0]

报告